ОЦЕНКА ПОРТФЕЛЯ ИНВЕСТИЦИЙ Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

зависимость эластичности спроса от особенностей поведения покупателей. Так, приверженность к определенной товарной марке создает неэластичный спрос, поскольку потребители рассматривают эту марку товара как отличительную и могут не соглашаться с заменой. Кроме того, цена имеет неодинаковую значимость для различных сегментов рынка, поскольку не все потребители одинаково ее воспринимают.

Обобщая сказанное, можно сделать вывод, что одним из наиболее существенных факторов, определяющих результативность деятельности предприятия, является эффективная ценовая политика. Выбранная ценовая политика оказывает многоплановое воздействие на функционирование предприятия. Суть целенаправленной ценовой политики заключается в том, чтобы устанавливать на товары такие цены и варьировать ими в зависимости от ситуации на рынке, чтобы овладеть его максимально возможной долей, добиться запланированного объема прибыли и успешно решать все стратегические и тактические задачи, что и обуславливает влияние ценовой политики на прибыль предприятия, механизм которого рассмотрен ниже.

Использованные источники:

1. Петросян, А.А. Некоторые аспекты тактического ценообразования / А.А Петросян // Маркетинг в России и за рубежом. - 2014. - № 3. - С. 24-28.

2. Салимжанов, И.К. Ценовая политика организации / И.К. Салимжанов // Финансы. - 2014. - № 8. - С. 10-15.

3. Михайлов, П.К. Проблемы ценообразования в розничной торговле / П.К. Михайлов // Управление продуктом. - 2012. - № 4. - С. 7-12.

4. Уткин, Э.А. Цены. Ценообразование. Ценовая политика / Э.А. Уткин. -М.: ЭКМОС, 2011. - 345 с.

УДК 336.051

Бандюков А.Н. студент 4 курса Новосибирский государственный университет экономики и управления Россия, г. Новосибирск ОЦЕНКА ПОРТФЕЛЯ ИНВЕСТИЦИЙ Аннотация: В статье рассматриваются способы управления и оценки портфелем инвестиций. Изучение методов оценки и управления портфеля ценных бумаг. Рассмотрение на практике различий в подходах к оценке портфеля ценных бумаг.

Ключевые слова: портфель, инвестиции, оценка, Шарп, Сортино

Bandyukov Andrey Nikolayevich Novosibirsk State University of Economics and Management

Russia, Novosibirsk ASSESSMENT OF INVESTMENT PORTFOLIO Abstract: The article deals with the ways of managing and evaluating the

investment portfolio. Study of methods for assessing and managing the securities portfolio. Consideration in practice of differences in approaches to the valuation of the securities portfolio.

Keywords: portfolio, investment, valuation, Sharpe, Sortino

Коэффициент Шарпа

В настоящее время наиболее известным и популярным показателем оценки эффективности инвестиций при формировании и управлении инвестиционным портфелем является коэффициент Шарпа. Он был предложен У. Шарпом в статье «The Sharp Ratio», опубликованной в издании «The Journal of Portfolio Management» осенью 1994г.

Коэффициент Шарпа характеризуется:

- соотношением премии за риск портфельного инвестирования;

- величиной риска данного инвестиционного портфеля.

В качестве меры риска используется показатель стандартного отклонения доходности портфеля, который учитывает:

- систематический риск;

- несистематический риск.

Вычисляется коэффициент Шарпа на заданном временном горизонте инвестиций по следующей формуле (1):

Sr = rj^. (i)

ир

где гр - средняя доходность портфеля;

ту - средняя безрисковая ставка (risk free rate);

(гр - стандартное отклонение доходностей портфеля.

Коэффициент Шарпа показывает, какую доходность приносит актив на единицу риска. Чем больше значение коэффициента по рассматриваемому активу, тем больше получит инвестор за принятый на себя риск и тем более качественным является актив по соотношению риска и доходности. Отрицательная величина коэффициента Шарпа свидетельствует о том, что больший доход был бы получен при вложении в безрисковые активы.

Несмотря на то, что коэффициент Шарпа является наиболее известным показателем эффективности инвестирования, у него есть некоторое количество потенциальных недостатков, обусловленных методологией построения данного показателя.

Первым недостатком коэффициента является то, что он весьма чувствителен к отдельным параметрам. Например, если доходность финансового инструмента достаточно стабильна, т.е. имеет низкую волатильность, что отражается в низком значении стандартного отклонения, то это свидетельствует о низком риске. При этом если ожидаемая доходность ненамного превышает значение безрисковой ставки, то коэффициент Шарпа будет очень высок, ничего не говоря об истинном

положении вещей. Это является следствием того, что стандартное отклонение будет стремиться к нулю, а сам коэффициент - к бесконечности. Таким образом, принимая решения на основе коэффициента Шарпа, следует уделять внимание абсолютным значениям доходности и стандартного отклонения.

Второй недостаток коэффициента Шарпа связан с тем, что данный коэффициент в качестве меры риска учитывает показатель стандартного отклонения, который по сути дела характеризует волатильность финансового инструмента или портфеля. Хотя волатильность и риск очень тесно связаны, но между ними есть и существенные различия. Часть риска (его несистематическую составляющую) можно устранить за счет диверсификации. Тогда вполне логично, что премию за риск надо сопоставлять только с той частью риска, которая является неустранимой, неподдающейся диверсификации. Эту часть риска называют систематическим, рыночным риском.

Коэффициент Сортино

При расчете риска этот коэффициент учитывает только риск падения цен. Исходя из этого, при расчете данного коэффициента учитываются только отрицательные отклонения, которые приводят к потенциальным убыткам. В расчетах вместо показателя стандартной дисперсии, которая описывает все возможные отклонения как в положительную, так и в отрицательную сторону, используется полудисперсия, учитывающая только нижнюю волатильность. Расчет полудисперсии ведется по следующей формуле:

ап _ JXj=1mm(Rp,t-MAR,0)2 ^

где Rpt - доходность актива p в момент времени t,

MAR (minimum acceptable return) - минимальный требуемый инвестором уровень доходности.

На основе этого показателя коэффициент Сортино рассчитывается по формуле:

rv-MAR

S0r = (3)

Up

Коэффициент Сортино по методологии расчета похож на коэффициент Шарпа. Отличия состоят в следующем:

1. Вместо показателя доходности безрисковых вложений, который присутствует в коэффициенте Шарпа, Сортино предлагает использовать показатель MAR (минимальный уровень доходности, на который согласен инвестор). Если инвестор согласен на минимальный уровень доходности, который соответствует доходности по безрисковым активам, то этот показатель и у Шарпа, и у Сортино получается одинаковым. Однако, исходя из отношения инвестора к риску, можно предположить, что не всегда

минимально требуемый инвестором уровень доходности будет совпадать с доходностью безрисковых вложений.

2. В коэффициенте Сортино учитывается только «отрицательная» дисперсия доходностей, так как только в этом случае инвестор может понести реальные потери. Таким образом, данный показатель позволяет более адекватно оценивать эффективность инвестирования, так как в большей мере учитывает предпочтения инвесторов и их отношение к риску.

Но данный подход имеет определенные недостатки. Как отмечал сам Ф. Сортино, его коэффициент нестабилен во времени. Следовательно, если исследователь не имеет достаточного количества точек для анализа, то полученные результаты будут страдать от сокрытия реальной дисперсии и математического ожидания. Для решения подобной проблемы автор рекомендует использовать его показатель на максимально длинных временных рядах, а также учитывать уровень асимметрии.

Помимо отмеченных недостатков следует учитывать еще одну проблему, которая возникает при расчете данного инструмента на различных временных горизонтах инвестирования. При удлинении временного горизонта инвестирования волатильность всех финансовых инструментов уменьшается. При этом на длительном временном интервале инвестирования некоторые финансовые инструменты дают стабильную положительную доходность, превышающую уровень безрисковой доходности. В этом случае у показателя дисперсии отсутствуют отрицательные доходности, что не позволяет рассчитать полудисперсию по отрицательным отклонениям. Как следствие, из этого невозможно рассчитать коэффициент Сортино.

Оценка эффективности портфеля инвестиций с использованием коэффициентов Шарпа и Сортино

Исследуемый инвестиционный портфель состоит из акций Газпром, акций Норникель и акций Сбербанка. Доля каждого актива в портфеле: Газпром - 0,3, НорНикель - 0,5 и Сбербанк - 0,2.

Рассматриваемый период: 30.11.2015-30.11.2016. Шаг: календарный месяц.

Исходные данные для расчетов (таблица 1):

Таблица 1 - Данные для расчетов_

Веса в портфеле: 0,3 0,5 0,2

Дата Газпром ГМК НорНикель Сбербанк

1 30.11.2015 136,09 9 150 101,26

2 31.12.2015 136,6 8850 96,5

3 31.01.2016 141,4 9142 107

4 29.02.2016 147,75 8700 109,9

5 31.03.2016 168,47 9409 123,55

6 30.04.2016 145,5 8990 132,56

7 31.05.2016 139,51 8540 133

8 30.06.2016 137,3 9444 139,15

9 31.07.2016 134,95 9571 143,5

10 31.08.2016 134,9 9812 145,34

11 30.09.2016 138,84 9344 147,4

12 31.10.2016 148,8 10371 158,7

13 30.11.2016 154,6 10260 174,3

Коэффициент Шарпа

Гр - ГГ

ор

Величину безрисковой ставки(г1) примем равной 12% Процентное изменение доходности (гр) рассчитывается как средняя величина доходности анализируемого портфеля.

Доходность портфеля рассчитывается исходя из доходности каждого актива и его доли в портфеле.

Доходность актива рассчитывается как натуральный логарифм (1п) отношения нового курса акции к предыдущему значению.

Таким образом, получаем следующую доходность портфеля:

Доходность Газпром Доходность ГМК НорНикель Доходность Сбербанк Доходность портфеля, Rp

0,37405% -3% -5% -0,025176

3,45358% 3% 10% 0,047249

4,39289% -5% 3% -0,006251

13,12360% 8% 12% 0,101958

-14,65816% -5% 7% -0,052674

-4,203980% -5% 0% -0,037625

-1,596797% 10% 5% 0,054560

-1,726397% 1% 3% 0,007656

0% 2% 1% 0,014871

3% -5% 1% -0,012985

7% 10% 7% 0,087697

4% -1% 9% 0,024844

Итого: 0,204124

Тогда средняя доходность по портфелю (среднее значение):

0,204124

-= 0,01701

12

Стандартное отклонение по портфелю рассчитывается как произведение стандартного отклонения каждого актива на его долю в портфеле.

Стандартное отклонение равно 0,059464

Располагая всеми имеющимися данными, мы можем рассчитать коэффициент Шарпа:

0,017-0,12

Sr =-——-= -1,746

г 0,059

Полученное значение коэффициента Шарпа говорит о том, что составленный инвестиционный портфель не является привлекательным для вложения в него средств. Уровень избыточной доходности отрицательный, целесообразным будет вложение в безрисковый актив с минимальным уровнем риска.

Коэффициент Сортино

rv - MAR SOr = —

r ап

Up

Минимальный требуемый инвестором уровень доходности (MAR) примем на уровне 12%.

Средний уровень доходности портфеля (rp) равен 0,01701 (из расчетов коэффициента Шарпа).

Величина полудисперсии равна 0,024456

Доходность портфеля, Rp Rp-MAR (Rp- MAR)A2

-0,02518 -0,03393 0,00115

0,04725 0,00000 0,00000

-0,00625 -0,01501 0,00023

0,10196 0,00000 0,00000

-0,05267 -0,06143 0,00377

-0,03763 -0,04638 0,00215

0,05456 0,00000 0,00000

0,00766 -0,00110 0,00000

0,01487 0,00000 0,00000

-0,01298 -0,02174 0,00047

0,08770 0,00000 0,00000

0,02484 0,00000 0,00000

Итого, коэффициент Сортино:

0,01701 - 0,12

s°r=—— = -4,21126 г 0,024456

Полученное значение коэффициента Сортино говорит о том, что составленный инвестиционный портфель не является привлекательным для вложения в него средств. Уровень избыточной доходности отрицательный. Значение коэффициента Сортино оказалось ниже значения, рассчитанного

по тому же портфелю, чем коэффициент Шарпа.

Чтобы избежать подобных результатов на реальной практике, в целях улучшения доходности портфеля, можно провести анализ рынка ценных бумаг для выявления более доходных (что, вероятно, увеличит его риск); провести диверсификацию портфеля; обратить внимание на его рыночную стоимость, потому что она наиболее чутко реагирует на любые изменения происходящие с портфелем.

Использованные источники:

1. Sharpe W. Capital asset prices: a theory of market equilibrium under conditions of risk. J. of finance, 1964, vol. 19, no. 3, pp. 425—442.

2. Денисенко А.О. Математическое моделирование оптимальной структуры портфеля ценных бумаг при различных критериях их формирования: автореф. дис. Краснодар, 2012.

3. Портфель на заказ / Forbes, июль 2007, с.44.

4. http://www.finam.ru/

УДК 339.142

Бармина Э.Э., к.м.н.

доцент

кафедра торговое дело Гостева Е. С. магистрант 2 курса факультет коммерции Пермский институт (филиал) РЭУ им. Г.В. Плеханова

Россия, г. Пермь ОБЗОР ОСНОВНЫХ ТЕНДЕНЦИЙ РАЗВИТИЯ РЕГИОНАЛЬНЫХ РОЗНИЧНЫХ СЕТЕЙ ПРОДОВОЛЬСТВЕННОГО РИТЕЙЛА Аннотация: В статье рассматривается значение и роль торговли в экономике страны. Проводится анализ динамики развития розничной торговли. Даётся характеристика крупнейшим операторам продовольственного рынка России и Пермского края. Авторы приходят к выводу, в современной экономической ситуации кризисные явления негативно сказываются на региональных торговых сетях.

Ключевые слова: розничная торговля, оборот розничной торговли, динамика показателей, развитие торговых сетей.

Annotation: The article deals with the importance and role of trade in the country's economy. The analysis of dynamics of development of retail trade is carried out. Characteristics are given to the largest operators of the food market in Russia and the Perm Territory. The authors come to the conclusion that in the current economic situation, crisis phenomena negatively affect regional trade networks.

Key words: retail trade, retail trade turnover, dynamics of indicators,