CC BY
26
Э7
9. Лунев И.А. Управление потенциалом корпорации: понятийно терминологические и методологические основы концепции, модели, инструменты. Ростов-н/Д.: АПСН СКНЦВШ, 2004.
10. Мухин В.И. Исследование систем управления: анализ и синтез систем управления. М.: Экзамен 2002.
11. Начал работу новый дополнительный офис «Каменский» // сайт ОАО «Донской Коммерческий Банк» -www.doncombank.ru.
12. Никитаева А.Ю., Усачёв А.В. Информационные технологии управления кадровым потенциалом экономических систем. Ростов/н/Д: УПЛ РГУ, 2005.
13. Под Грефом: как будет развиваться Сбербанк под присмотром бывшего министра // Forbes. Апрель 2008.
14. Развивая девелоперский бизнес // Коммерсант-Юг. №130. 25.07.2007.
15. Семинар кадровых работников // сайт Юго-Западного банка Сбербанка России ОАО - http://swsb.ru.
16. Слагаемые профессионализма // сайт Юго-Западного банка Сбербанка России ОАО - http://swsb.ru.
17. Специализированный тренинг Юго-Западного банка Сбербанка России на тему: «Оптимизация внутрикорпоративных коммуникаций» // сайт Юго-Западного банка Сбербанка России ОАО - http://swsb.ru.
18. Универсальный допофис открыт в станице Казанской // сайт Юго-Западного банка Сбербанка России ОАО - http://swsb.ru.
19. Что банк старейший предлагает? // Деловой квартал. №01(36) от 22.01.2007.
20. Шикин Е.В. Математические методы и модели в управлении. М.: Дело, 2000.
ХОХЛОВ А.В.
НОУ ВПО «ИУБиП», аспирант, e-mail: [email protected] ^
ПАЕВЫХ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ФОНДОВ
.о ь
ОТРАСЛЕВАЯ ДИНАМИКА И ИЗМЕНЕНИЕ ПАРАДИГМЫ РАЗВИТИЯ ^
X
_ ^
- а
7.
Данная статья посвящена изучению российского рынка паевых инвестиционных фондов, их отрасле- Ш
вой динамике, анализу современного состояния рынка, проблемам и перспективам развития. ^
О Ь
Ключевые слова: инвестиции; паевые инвестиционные фонды; сумма чистых активов; отраслевые фонды; доходность
00 □
□
Коды классификатора JEL: 011, 023, 024
О
Фондовый рынок требует постоянного развития. Это касается инфраструктуры, инвестиционных инстру- о
ментов и поведения участников. Положение о том, что фондовый рынок не может быть развит настолько, ф
чтобы полностью удовлетворять потребностям реального сектора экономики, продиктовано тем, что в ры- ^
ночной экономике фондовый рынок зачастую является управляющей надстройкой над реальным сектором, £1
а это диктует основной принцип: изменения в реальном секторе экономики первичны, но не могут происхо- ®
дить без участия фондового рынка. Более того, вся сущность и основное положительное качество фондово- х
го рынка заключено в способности предсказывать и предвосхищать тенденции реального сектора, являться 0
опережающим индикатором. Исходя из вышесказанного, потребность в опережающем изучении инфраструк- о
туры, инструментов и механизмов функционирования фондового рынка перманентно актуальна. х
В период с 2001-го года основным трендом в развитии фондового рынка стало развитие механизмов, на- $
правленных на модернизацию инфраструктуры и ее элементов. Фондовый рынок получил ряд новых меха- о
низмов, в частности, коллективные инвестиции. Ключевой точкой в развитии является принятие основного о
регламентирующего документа: «Федеральный закон от 29 ноября 2001 года № 156-ФЗ «Об инвестиционных ^
фондах» стал правовой основой для преобразования российского рынка коллективных инвестиций на новом ^
качественном уровне. Этим законом были заложены четко структурированные принципы функционирова- ^
ния важнейшей финансовой индустрии, являющейся масштабным потенциальным источником инвестицион- ^
ных ресурсов, - паевых инвестиционных фондов» [1]. За последние несколько лет этот механизм развился ^
достаточно успешно: по оценкам Национальной лиги управляющих по состоянию на август 2008 года на §
российском рынке насчитывалось 459 закрытых ПИФов, 488 открытых и 101 интервальный фонд, а стоимость о
чистых активов составила 809425 млн. руб. £
Причин взрывного роста отрасли коллективных инвестиций несколько. Во-первых, динамика акций была ^
более чем благоприятная для развития фондов. За три года (с 2005 по 2008 гг.) рынок акций вырос в четыре £
раза [4]. Однако фонды за тот же срок выросли более чем в семь раз. ^
Таким образом, можно говорить о двойном опережении роста биржевых фондов относительно индекса ™
акций. Подобная динамика стала возможной благодаря действительно большой работе, которую проделало §
финансовое сообщество (в лице регулятора, профессиональных участников, саморегулируемых организаций о
и государственного аппарата) на всем протяжении указанного периода. -г
Основными направлением развития являлось инфраструктурное регулирование в области обеспечения 2
прозрачности и защищенности инвестиций. «Для повышения мотивации вложений в ценные бумаги потен- °
циальные инвесторы должны иметь (1) более широкий спектр инструментов инвестирования, (2) налоговые 9
0)
*
л ь о (О
X *
а
г ш
о I-
00 □
□
ш
о
о
1— ф
1— ^
0 а ф
со ^
1
>
0
1 I Ф со 1— О
а о
о
0
1_
0
1_
о <3
со О
I—
О О о.
о ф
о ф
т
0
1
о о
льготы на инвестиции в ценные бумаги, (3) гарантии сохранности своих инвестиций, (4) максимальную и исчерпывающую информацию об эмитентах, а также (5) механизм налогообложения прибыли, стимулирующий деловую активность» [2, с. 12]. При этом предпочтительным механизмом привлечения средств населения на фондовый рынок уже тогда являлись формы коллективного инвестирования. «Одним из важнейших элементов институционального развития фондового рынка является формирование и активизация деятельности по привлечению инвестиций, в первую очередь сбережений населения, в паевые инвестиционные фонды» [2, с. 13]. Данное мнение можно считать актуальным в условиях 2005-го года, а направления развития, указанные в диссертации, действительно получили должное развитие в те же сроки.
Спустя весьма значительный для российского фондового рынка трехлетний срок можно объективно оценить итоги реализации предложенных механизмов. Необходимо отметить, что практически все пункты перспективного плана развития были выполнены именно в структуре паевых инвестиционных фондов.
Спектр инвестиционных идей фондов рос, в настоящее время номенклатура типов фондов составляет 17 позиций. Наиболее востребованными формами инвестиций среди биржевых фондов являются отраслевые.
Инвесторы действительно получили налоговые льготы на инвестиции в ценные бумаги через ПИФы, выражающиеся в отложенном режиме налогообложения инвестиций: реинвестирование подоходного налога на весь срок нахождения инвестиций в фонде.
Гарантии вкладов на биржевом рынке дать невозможно, эта идея утопична и является абсурдной с точки зрения свободной биржевой торговли инструментами без фиксированного дохода. Однако фонд по праву считается самым надежным инструментом (организационной формой) осуществления инвестиций. За всю новейшую историю нет ни одного примера серьезных нарушений прав вкладчиков, манипуляций, приведших к потере средств пайщиков (не считая рыночные потери). Пожалуй, уровень доверия и защищенности инвесторов формы инвестиции «пай» лишь немногим уступает депозитному вкладу (однако сильно проигрывает в показателе проникновения услуги).
Значительно развился институт распространения информации. Информация об эмитентах представляется, во-первых, единой российской системой распространения информации СКРИН, во-вторых, эмитентами, которые обязаны сообщать обо всех существенных фактах в деятельности, а также распространять финансовые отчеты в свободном доступе, в-третьих, рейтинговыми агентствами, которые предоставляют информацию на платной и бесплатной основах. Кроме того, нельзя забывать большое количество аналитических компаний, саморегулируемых организаций и профсоюзов. Что касается эмитента ценной бумаги пая - управляющей компании, то раскрытие ею информации - подлинно комплексный и всеобъемлющий процесс. Управляющая компания обязана предоставлять всю информацию об учредителях, стоимости и динамике пая, имуществе фонда, возможностей инвестора по манипуляциям с принадлежащим ему активом.
Как было указано, большое развитие фонды получили благодаря налоговым льготам для пайщиков. Не до конца реализованным пунктом является положение о мотивационной составляющей налогового бремени инвесторов, осуществляющих операции непосредственно с ценными бумагами: освобождение инвесторов от уплаты налогов только планируется, а специфические имущественные вычеты для владельцев ценных бумаг были отменены.
Актуализированным уже к 2005г. и осуществленным на практике направлением развития фондов стало значительное повышение их ликвидности: большая часть фондов получила биржевое обращение паев, включая зарытые фонды, трансакции по которым стало возможно осуществлять вне периодов организации, дополнительного размещения или выкупа паев.
Тем не менее, дальнейшая динамика фондов как инвестиционной услуги и пайщиков как граждан - владельцев капитала - не была столь позитивной. За 4 месяца управляющие компании, количество которых осталось неизменным, потеряли более 60% активов.
Таким образом, приходится констатировать, что при сохранении инфраструктуры и общего количества управляющих компаний (УК), на каждую управляющую компанию приходится на 60% активов вкладчиков меньше, что ставит вопрос о рентабельности этих компаний, поскольку основные доходы УК получают в виде фиксированных процентов от суммы активов в управлении.
Но главной потерей индустрии можно назвать потери ее инвесторов (табл. 1). Чтобы восполнить потери в размере 50% паи должны вырасти более чем в два раза, чтобы восстановить активы после 65% падения необходима динамика +300%.
Таблица 1.
Динамика стоимости ПИФов акций 1.01.2008 - 13.10.2008 гг. [5]
Управляющая компания доходность
Портфельные инвестиции -63,56%
Альфа-капитал -59,39%
Брокеркредитсервис -55,71 %
КИТ Фортис Инвестментс -52,70%
Максвелл ЭМ -64,44%
Финам Менеджмент -50,61 %
Индекс ММВБ -62,2%
Причины и размеры падения имеют ту же причину, что и рост. В первую очередь, необходимо вновь отметить динамику рынка акций в сравнении с динамикой фондов. Для демонстрации выбраны фонды управляющей компании Максвелл-капитал, как лидера отрасли, однако любые другие фонды показывают идентичную динамику.
