CC BY
0DOI 10.47576/2949-1878_2023_12_60 УДК 338
ОСОБЕННОСТИ СОВРЕМЕННОГО РАЗВИТИЯ ХОЛДИНГОВЫХ СТРУКТУР: ТЕНДЕНЦИИ ЗАПАДНЫХ СТРАН
Суханов Александр Александрович,
соискатель, ВНИИ «Центр», Москва, Россия, [email protected]
В статье рассматриваются важнейшие современные тенденции развития холдинговых структур в западных странах с целью использования данного опыта в России. Изученные аспекты показывают особенности корпоративного развития холдингов, влияния вопросов ESG в рамках гарантий устойчивого развития и корпоративной социальной ответственности.
Ключевые слова: холдинги; опыт развитых стран; корпорации.
UDC 338
FEATURES OF THE MODERN DEVELOPMENT OF HOLDING STRUCTURES: TRENDS IN WESTERN COUNTRIES
Sukhanov Alexander A.,
applicant, VNII «Center», Moscow, Russia, [email protected]
In the article, the author examines the most important modern trends in the development of holding structures in Western countries in order to use this experience in Russia. The studied aspects show the peculiarities of corporate development of holdings, the impact of ESG issues within the framework of guarantees of sustainable development and corporate social responsibility.
Keywords: holdings; experience of developed countries; corporations.
Холдинговые структуры становятся все более популярным инструментом для частных лиц и организаций, стремящихся эффективно управлять своими активами и защищать их. Эти структуры предлагают ряд преимуществ, включая экономию на налогах, снижение рисков и возможность привлечения финансирования. Являетесь ли вы опытным инвестором или только начинающим, наличие правильной холдинговой структуры может помочь оптимизировать ваши финансовые результаты и обеспечить активам хорошие позиции для роста и успеха. Имея на выбор так много вариантов, важно тщательно учитывать индивидуальные потребности и цели при выборе холдинговой структуры, которая лучше всего подходит.
Холдинговая структура - это коммерческая организация или юридическое лицо, используемое для владения другими компаниями или активами и контроля над ними. Целью
холдинговой структуры является обеспечение централизованного управления и надзора при одновременном разделении и защите активов и операций базовых компаний [1].
Как показывает опыт западных стран, использование холдинговой структуры имеет ряд преимуществ, которые могут помочь компаниям и частным лицам управлять рисками, минимизировать налоги и планировать будущее. Рассмотрим их более подробно.
1. Защита ответственности.
Одним из основных преимуществ холдинговой структуры является то, что она обеспечивает защиту ответственности своих владельцев. Ответственность и финансовый риск связаны с ограничением путем разделения владения и управления различными компаниями или активами каждой организации. Это может помочь защитить личные активы владельцев, а также активы базовых компаний.
2. Централизованное управление.
Холдинговая структура обеспечивает
централизованное управление несколькими компаниями или активами. Это облегчает владельцам или менеджерам координацию и реализацию стратегии в различных подразделениях, а также принятие решений об инвестициях и других важных вопросах.
3. Налоговая эффективность.
В зависимости от юрисдикции холдинговая структура может предоставлять налоговые льготы или помогать минимизировать налоговые обязательства. Например, в некоторых странах установлены более низкие налоговые ставки для инвестиционных холдинговых компаний или предусмотрена отсрочка уплаты налогов на прирост капитала. Тщательно структурируя свои активы, компании и частные лица потенциально могут минимизировать свои налоговые обязательства и максимизировать доходность.
4. Планирование активов (недвижимости).
Холдинговая структура также может
быть полезна для целей планирования активов (вкл. недвижимость). Удерживая активы через холдинговую структуру, может быть проще передать право собственности и контроль над этими активами будущим поколениям. Это может помочь обеспечить управление активами и их сохранность в соответствии с пожеланиями владельца и их передачу следующему поколению эффективным с точки зрения налогообложения способом.
5. Защита активов.
Разделяя права собственности на различные активы на отдельные юридические лица, холдинговая структура может помочь защитить эти активы от потенциальных юридических или финансовых претензий. Это может быть особенно важно для активов, подверженных риску, таких как недвижимость или интеллектуальная собственность, или для компаний, работающих в отраслях с высоким риском, таких как технологии или биотехнологии.
В дополнение к этим преимуществам холдинговая структура также может помочь компаниям и частным лицам обеспечить финансирование, такое как ипотека, позволяя кредиторам смотреть на активы и доходы базовых компаний, а не только на саму холдинговую структуру. Важно отметить,
что конкретные преимущества холдинговой структуры будут зависеть от юрисдикции и индивидуальных обстоятельств. Например, налоговое законодательство и нормативные акты могут меняться, а налоговые льготы холдинговой структуры могут варьироваться в зависимости от страны, в которой она расположена [2].
В 2023 году на мировой арене функционирования холдинговых структур выделялись несколько важных глобальных тенденций корпоративного управления. В данной статье рассмотрим их более подробно.
1. Скептицизм в отношении качества совета директоров.
Поскольку более опытные и наделенные полномочиями заинтересованные стороны уделяют пристальное внимание многим аспектам деятельности совета директоров, в этом году будет продолжен анализ качества, эффективности и состава совета директоров.
США вступают в новую эпоху универсального доверенного лица, которая потребует от акционеров более жесткого подхода к квалификации директоров и раскрытию информации. В Бразилии стремление к повышению уровня гендерного разнообразия и независимости может предвещать более формализованные процессы выдвижения кандидатов. В то время как в Индии может значительно обновиться число назначений неисполнительных директоров, европейские компании по-прежнему сталкиваются с необходимостью повышения квалификации и структуры совета директоров, например, требование к зарегистрированным немецким компаниям иметь в своих советах директоров двух финансовых экспертов, а также четкая рекомендация кодекса для профиля навыков включать знания в области устойчивого развития, имеющие отношение к предприятию.
Эти повышенные требования к доказательствам эффективности правления придадут импульс существующим усилиям по повышению строгости процессов оценки правления.
2. Генеральные директора в фокусе внимания.
Независимо от региона, текущие глобальные экономические трудности и турбулентность на рынках влияют на структуру управления. Все, начиная с СВО на Украине,
цепочек поставок после Сovid и роста инфляции, создает напряжение для компаний и их руководства, а эксперты ожидают, что еще большее внимание будет уделяться надзору совета директоров за деятельностью генеральных директоров и планированию преемственности в разных западных регионах.
По мере того как инвесторы устают от непомерных выплат и чрезмерных бонусов, неудивительно, что компенсациям руководителям будет уделяться все более пристальное внимание. В этом вопросе ожидаются существенные различия от рынка к рынку. В некоторых странах, таких как США и Сингапур, новые правила уже вступили в силу или ожидаются. В других странах давление частного сектора может привести к дополнительным изменениям, таким как растущие ожидания в отношении компенсации, связанные с экологическими, социальными проблемами и вопросами управления (ESG) как в Великобритании.
3. Совершенствование программ ESG и раскрытие информации.
Несмотря на то что некоторые эксперты все чаще выступают против программы ESG, глобальные инвесторы удваивают требования к усовершенствованной отчетности в области устойчивого развития и деятельности по обеспечению экологической ответственности. Прежде всего, Директива по корпоративной отчетности в области устойчивого развития изменит тенденции ESG по всему Европейскому Союзу путем гармонизации стандартов и формирования среды отчетности на долгие годы.
По нашему мнению, директива по корпоративной отчетности в области устойчивого развития нарушит развитие ESG. Многие организации все еще находятся на начальных стадиях подготовки к беспрецедентному масштабу отчетности в области устойчивого развития [3].
Европейский союз.
Ноябрьская директива по корпоративной отчетности в области устойчивого развития (CSRD) направлена на гармонизированные стандарты, при этом новые обязательства по отчетности в зависимости от размера компании вступят в силу в период между 2024 и 2026 финансовыми годами.
Начиная с 2028 г. директива также будет применяться к компаниям, не входящим в
ЕС, с чистым оборотом в ЕС свыше 150 миллионов евро и по крайней мере одной дочерней компанией или филиалом в ЕС, превышающим пороговые значения.
Поскольку основное внимание уделяется консультациям по европейским стандартам отчетности в области устойчивого развития (ESR), руководители должны понимать, что сейчас настало время повлиять на установление стандартов на уровне ЕС и активно участвовать в этом процессе. Нынешний процесс принятия решений в корне изменит условия отчетности на следующее десятилетие.
Данные об устойчивом развитии будут влиять на подход к цепочке поставок. Важность управления данными об устойчивом развитии по всей цепочке поставок влияет на то, как руководители, особенно ИТ-директорам нужно думать о процессах и архитектурах. Фактически агрегирование данных об устойчивом развитии и управлении ими - это не только бремя регулирования, вытекающее из CSRD требований; это станет конкурентным преимуществом в области соблюдения организационных требований и управления рисками.
Это особенно важно, учитывая текущие дискуссии на европейском уровне о новой корпоративной устойчивости. Директива о должной осмотрительности сформировала бы существенные обязательства в отношении неблагоприятного воздействия на права человека и окружающую среду, включая штрафы и гражданскую ответственность за нарушения в корпоративных цепочках поставок.
Совет ЕС принял выдвинутую позицию в декабре 2022 г., что приведет к особому вниманию на переговорах с ЕС в 2023 г.
Великобритания стала первой страной, которая привела обязательства по представлению климатической отчетности в соответствие с рекомендациями TCFD, начиная с холдингов страны в апреле 2022 г. По нашему мнению, с 2023 г. за ними могут последовать и другие страны.
Регулирующие органы ЕС также осознали, насколько мощными, но фрагментирован-ными являются существующие стандарты устойчивого развития.
Таким образом, Европейская консультативная группа по финансовой отчетности рассмотрела рекомендации TCFD и ^В.
Важно также особо отметить, что следующей большой волной может стать биоразнообразие. Стратегия ЕС по сохранению биоразнообразия на 2030 г., опубликованная в мае 2020 г., является краеугольным камнем защиты биоразнообразия в Европейском союзе. Некоторые страны, такие как Франция, возглавляют это движение и уже вводят обязательную отчетность о влиянии холдинговых структур на биоразнообразие в отдельных секторах.
В июне 2022 г. Комиссия ЕС приняла новаторские предложения по Закону о восстановлении природы, направленные на восстановление 20 % суши и моря ЕС к 2030 г. и все экосистемы к 2050 г. Руководители холдингов должны быть осведомлены об этих глубоких изменениях и принимать упреждающие меры, активно учитывать их в своих бизнес-решениях на предстоящий год.
Франция
Во Франции наблюдается значительный рост числа женщин в исполнительных комитетах и правлениях, и это число будет только расти. В настоящее время в 111 из 120 компаний SBF советы директоров состоят более чем на 40 % из женщин. В советах директоров остальных девяти компаний женщин больше, чем мужчин. Эта тенденция распространяется и на руководящие должности в советах директоров: в настоящее время женщины возглавляют 50 % CAC40 комитеты правления.
Закон Риксейна от 24 декабря 2021 г. будет поддерживать и усиливать обязательства крупных корпораций с точки зрения гендер-ного равенства. Начиная с 1 марта 2023 г. на веб-сайте Министерства труда Франции публикуются данные о гендерных различиях. К 1 марта 2026 г. эти пробелы в представительстве холдингов должны составить менее 30 %. К 1 марта 2029 г. министерство объявит двухлетний период для достижения 40 % [3].
Эксперты прогнозируют, что все больше компаний последуют примеру Engie, BNP Paribas и Vivendi, взяв на себя долгосрочные обязательства по увеличению гендерного разнообразия на уровне советов директоров и руководства холдингов.
Тщательный контроль за процессами отбора директоров и оценки советом директоров не обошел и Францию. Компаниям необходимо будет сообщить о процессе отбора
будущих членов совета директоров в уставе (Règlement Intérieur) и сообщить о его практическом применении в отчете о корпоративном управлении.
Поскольку советы директоров больше задумываются о составе правления и его структуре, им следует ожидать разделения функций председателя и генерального директора. В 2022 г. 72 % компаний из списка CAC 40 разделили должности председателя правления и генерального директора, по сравнению с 45 % в 2017 году [3].
Эксперты считают, что эта тенденция сохранится, поскольку все больше заинтересованных сторон стремятся к независимости в роли председателя.
Официальные оценки советов директоров становятся все более частыми, при этом 70 % из 120 компаний SBF и 78 % из 40 компа -ний CAC выбирают стороннего фасилитато-ра. В каждом случае холдинги представили почти все результаты в годовых отчетах. По нашему мнению, эти тенденции сохранятся и в будущем, более строгие меры по повышению эффективности правления станут еще более распространенными [3].
Германия.
Руководители холдинговых структур Германии, котирующихся на бирже, все больше осознают, что сочетание изменений в законодательстве, растущих ожиданий инвесторов и общественного давления требует более целостного, многолетнего подхода к планированию преемственности в совете директоров.
Недавнее внедрение принципа целостности финансового рынка (Закон об усилении (FISG) как прямое следствие скандала с Wirecard в сочетании с обновленным немецким Кодексом корпоративного управления) требует, чтобы наблюдательные советы (и комитеты по аудиту) холдингов, зарегистрированных на бирже, имели как минимум два финансовых эксперта со специальными знаниями в области аудита и бухгалтерского учета. Последние области знаний должны быть разделены между двумя членами правления. В то же время обновленный кодекс предусматривает, что профиль компетенций должен включать специализированные знания в области устойчивого развития, имеющие отношение к предприятию. Более того, в процессе общего собрания акционеров 2023
г. впервые будет широко раскрыта информация о директоре с помощью квалификационной матрицы.
Учитывая эти повышенные требования к компетентности совета директоров, по нашему мнению, инвесторы увеличат тщательность при оценке предложений директоров и связанных с ними решений по голосованию на общем собрании акционеров. Наблюдательным советам и особенно комитетам по назначениям необходимо будет продемонстрировать, что они придерживаются перспективного подхода к планированию преемственности в совете директоров, согласовывая требования различных групп заинтересованных сторон в среднесрочной перспективе.
Холдинги DAX40 начинают внедрять новые механизмы управления, примером чего является недавнее добавление в индекс двух ведущих независимых директоров в 2022 г. (Fresenius Medical Care и SAP). Хотя это новое явление в основном может возникать в ситуациях, когда председатель не обязательно независим (что имеет место в 38 % DAX40 и почти в 50 % MDAX), наблюдательные советы все чаще признают ведущую роль независимого директора, что также может создать ценный интерфейс для инвесторов или выступить посредником в сложных ситуациях.
Также особо стоит отметить новое положение о должной осмотрительности цепочки поставок и отчетности в области устойчивого развития. Как руководство, так и наблюдательные советы в Германии сталкиваются с волной особого регулирования, вытекающего из двух законодательных актов:
1. Закон об обязательствах по корпоратив -ной комплексной проверке в цепочках поставок (с 2023 г. для компаний с численностью сотрудников более 3000 человек).
2. Национальный эквивалент корпоративного Директива по отчетности в области
устойчивого развития (с 2024 финансового года для холдинговых структур) [4].
В то время как связанные с этим обязательства по отчетности уже привели холдинги к созданию новых внутренних структур, основное внимание все чаще уделяется стратегической перспективе. Чтобы проиллюстрировать это, советам директоров необходимо переосмыслить свой подход к управлению рисками по всей цепочке поставок.
По мнению автора, управление данными в области устойчивого развития и надзор за ними станут ключевыми элементами деятельности советов директоров и в дальнейшем. С точки зрения управления, компании DAX40 уже отреагировали на эти изменения существенным увеличением выделенных комитетов наблюдательного совета ESG, число которых утроилось. Однако недавнее исследование наблюдательного совета DAX40 показало, что только в 15 компаниях DAX 40 есть по крайней мере один преданный своему делу эксперт по устойчивому развитию. Считаем, что в 2023-2024 гг. это число увеличится.
Таким образом, можно сделать вывод, что опыт западных холдингов показывает, что внимание к вопросам ESG продолжает расширяться, поскольку все большее число заинтересованных сторон требуют гарантий устойчивого развития и корпоративной социальной ответственности. Данное движение становится достаточно ярким событием в холдинговых структурах, а также происходит усиление внимания к вопросам человеческого капитала и трудовым правам. Весь этот опыт следует использовать российским холдингам с целью их развития и регламентации на рынке в условиях турбулентной экономики. Для этого требуется разработка инструментария и механизмов организационно-экономического развития на рынках в условиях санкций и кризиса. Такой механизм планируется к разработке автором данной научной статьи.
Список источников _
1. Нестеров Е. А., Юдин А. В., Грошева П. Ю. Управление холдингом на основе оптимизации экономических показателей // Микроэкономика. 2017. № 6. С. 25-29.
2. Holding Companies' Strategies and their Distinction from Large Organizations, Investment, Trust and Merger // European Online Journal of Natural and Social Sciences. 2013.
3. Global Corporate Governance Trends for 2023 // Russell Reynolds Associates. 2023.
4. World Investment Report 2023 // Investing in sustainable energy for all. (UNCTAD/WIR/2023) - 05 Jul 2023.
References _
1. Nesterov E. A., Yudin A.V., Grosheva P. Yu. Holding management based on optimization of economic indicators. Microeconomics. 2017. No. 6. Pp. 25-29.
2. Strategies of holding companies and their difference from large organizations, investments, trusts and mergers. European Online Journal of Natural and Social Sciences. 2013.
3. Global Corporate Governance trends for 2023. Russell Reynolds Associates. 2023.
4. World Investment Report for 2023. Investments in Sustainable Energy for All. (UNCTAD/WIR/2023) - July 05, 2023.
