CC BY
112
Курилова Анастасия Александровна, Курилов Кирилл Юрьевич
ОСОБЕННОСТИ ПРОВЕДЕНИЯ АНАЛИЗА ФИНАНСОВОЙ УСТОЙЧИВОСТИ ..
УДК 338.24.01
ОСОБЕННОСТИ ПРОВЕДЕНИЯ АНАЛИЗА ФИНАНСОВОЙ УСТОЙЧИВОСТИ НА ПРЕДПРИЯТИЯХ ХИМИЧЕСКОЙ ПРОМЫШЛЕННОСТИ
© 2017
Курилова Анастасия Александровна, доктор экономических наук, доцент, профессор кафедры
«Финансы и кредит»
Курилов Кирилл Юрьевич, кандидат экономических наук, доцент кафедры «Финансы и кредит»
Тольяттинский государственный университет (445667, Россия, Тольятти, ул. Белорусская, 14, e-mail: [email protected])
Аннотация. Цель: выявление особенностей проведение анализа финансовой устойчивости на предприятиях химической промышленности. Методы: диалектический подход к познанию социальных явлений, позволяющий выявить особенности проведения анализа финансовой устойчивости на предприятиях химической промышленности. Также в работе применялись общенаучные методы исследования (диалектика, анализ, синтез, системность, комплексность), так и другие специальные приемы и процедуры. Результаты: Химическая промышленность занимает важнейшее место в промышленном секторе Российской Федерации. Удельный вес предприятий нефтехимической и химической отраслей в общем объеме российского производства составляет порядка 8%, что равнозначно удельному весу таких отраслей, как черная и цветная металлургия. Удельный вес предприятий химического сектора уступает только топливной отрасли и машиностроению, которые занимают порядка 20%. В настоящее время финансовая устойчивость публичных компаний России находиться под влиянием различного рода макроэкономических факторов. Негативная макроэкономическая динамика оказывала воздействие не только на компании химического сектора, но и абсолютно на все отрасли российской экономики. В первую очередь негативное влияние почувствовала на себе нефтяная отрасль, на которую воздействовали помимо падения цен на нефть антироссийские санкции, введенные рядом западных стран. Анализируя факторы, повлиявшие на финансовое состояние предприятий химической промышленности можно выделить седеющие факторы: санкции, девальвация рубля, падение объема прямых иностранных инвестиций. Научная новизна: в статье были использованы общенаучные методы исследования, такие как диалектика, анализ, синтез, системность, комплексность. По результатам исследования было проведено ранжирование химических предприятий на основании коэффициента отражающего отношение текущей рыночной капитализации компании к её балансовой стоимости. Практическая значимость: основные положения и выводы статьи работы могут быть использованы для проведения оценки показателя отражающего отношение рыночной капитализации к балансовой стоимости российских компаний.
Ключевые слова: нефтехимическая промышленность, химическая промышленность, рыночная капитализация, балансовая стоимость, курс акций, кредитная нагрузка, волатильность, иностранные инвестиции, девальвация.
FEATURES OF THE FINANCIAL ANALYSIS SUSTAINABILITY AT THE ENTERPRISES
OF THE CHEMICAL INDUSTRY
© 2017
Kurilova Anastasia Alexandrovna, Ph.D., professor of «Finance and Credit» Kurilov Kirill Yuryevich, candidate of economic sciences, associate professor of «Finance and Credit»
Togliatti State University (445667, Russia, Togliatti, Belorusskaya street, 14, e-mail: [email protected])
Abstract. Objective: to identify the specifics of the analysis of financial stability in the chemical industry. Methods: a dialectical approach to the cognition of social phenomena, which makes it possible to identify the features of carrying out financial stability analysis at chemical industry enterprises. Also, general scientific methods of research (dialectics, analysis, synthesis, systemic, complex) were applied in the work, as well as other special techniques and procedures. Results: The chemical industry occupies an important place in the industrial sector of the Russian Federation. The share of petrochemical and chemical industries in the total volume of Russian production is about 8%, which is equivalent to the specific weight of such industries as ferrous and non-ferrous metallurgy. The share of enterprises in the chemical sector is second only to the fuel industry and machine building, which occupy about 20%. At present, the financial stability of Russian public companies is influenced by various kinds of macroeconomic factors. Negative macroeconomic dynamics had an impact not only on the chemical sector companies, but also on all sectors of the Russian economy. First of all, the negative impact was felt by the oil industry, which, in addition to the fall in oil prices, was affected by anti-Russian sanctions imposed by a number of Western countries. Analyzing the factors that affected the financial condition of the chemical industry, graying factors can be identified: sanctions, devaluation of the ruble, a drop in the volume of foreign direct investment. Scientific novelty: general scientific methods of research, such as dialectics, analysis, synthesis, system, and complexity were used in the article. Based on the results of the survey, chemical companies were ranked based on the ratio reflecting the current market capitalization ratio of the company to its book value. Practical significance: the main provisions and conclusions of the article of work can be used to assess the indicator reflecting the ratio of market capitalization to the book value of Russian companies.
Keywords: petrochemical industry, chemical industry, market capitalization, book value, stock price, credit load, volatility, foreign investment, devaluation.
Химическая промышленность занимает важнейшее место в промышленном секторе Российской Федерации. Удельный вес предприятий нефтехимической и химической отраслей в общем объеме российского производства составляет порядка 8%, что равнозначно удельному весу таких отраслей, как черная и цветная металлургия. Удельный вес предприятий химического сектора уступает только топлив-ной отрасли и машиностроению, которые занимают порядка 20%.
Химическая промышленность может быть разделена по отраслям специализации:
1) Отрасли широкой специализации, к которым относятся производства органического синтеза, горная хи-
мия, основная химия и др.;
2)Отрасли узкой специализации, включающие в себя производство пластмасс, каучуков, удобрений и красителей.
Введение понятия «чистая отрасль производства» обусловлено тем, что один и тот же химический продукт может производиться из различных видов сырья, по различной технологии и в различных отраслях химической промышленности. Таким образом, под чистой отраслью производства понимается совокупность всех однородных производств, которые вырабатывают химическую продукцию независимо от территориального расположения и административно-хозяйственного под-
Курилова Анастасия Александровна, Курилов Кирилл Юрьевич ОСОБЕННОСТИ ПРОВЕДЕНИЯ АНАЛИЗА ФИНАНСОВОМ УСТОЙЧИВОСТИ ...
чинения [1, с.389].
В настоящее время существует в семь классов химической продукции. Каждый класс может включать от сотни до тысячи наименований разнообразной продукции. Такими классами химической продукции являются:
1)Продукты неорганического синтеза;
2)Полимерные материалы (например, синтетические каучуки, пластмассы, химические волокна);
3)Лакокрасочная продукция;
4)Синтетические красители и полупродукты/полуфабрикаты;
5)Продукты органического синтеза, применяемые в основном в лесохимии и нефтехимии;
6)Химические реактивы и чистые вещества;
7)Химико-фармацевтическая продукция и препараты.
Условность данной классификации объясняется тем, что, в химическую промышленность не включаются такие отрасли как металлургия, производство силикатных материалов, а также некоторые другие, но в этих отраслях также используются химические методы переработки.
Структура химической промышленности эволюционирует с течением времени, а также в связи с развитием научно-технического прогресса, когда происходят изменения баланса сырья, увеличивается удельный вес прогрессивных технологических процессов в соответствии с новыми потребностями народного хозяйства, также появляются новые виды химической продукции [2, с.236].
Химическая промышленность обладает рядом специфических характеристик, отличающих этот вид промышленности от всех остальных. И в тоже время данные отличительные черты химической промышленности являются общими признаками для всех предприятий химического сектора. К таким общим признакам предприятий химической промышленности относятся:
1)Особые методы воздействия на предметы труда, приводящие к химическим превращениям. Такие особые методы воздействия позволяют изменять состав, структуру и саму природу сырья, в результате чего на выходе могут образовываться принципиально новые химические соединения и вещества;
2)Узкая специализация применяемых машин, аппаратов и другого оборудования, также их разнообразие;
3)Большое количество источников сырья для производства одного и того же вида продукции;
4)Высокая, доходящая до 85-90% материалоемкость химического производства;
5)Высокое потребление электрической энергии. На предприятиях химической промышленности энергопотребление превосходит в два раза энергопотребление на других промышленных предприятиях;
6)Низкая доля человеческого труда и высокая степень автоматизации производства;
7)Широкое комбинирование различных типов химических производств на основе единого вида сырья и его комплексного использования.
Вышеперечисленные особенности предприятий химической отрасли определяют ее высокую эффективность, способность быстро и гибко перестраиваться на производство различных видов продукции.
Производственные процессы в химической, нефтехимической, металлургической и других отраслях могут существенно различаться видом сырья и продукции, условиями проведения, мощностью аппаратуры и т.д. Однако при всем многообразии конкретных процессов современное химическое производство имеет одно общее: это сложная химико-технологическая система, состоящая из большого числа аппаратов и разнообразного оборудования (узлов) и связей (потоков) между ними [3, с. 8].
Химико-технологическая система является совокупностью всех процессов и средств, предназначенных для
их проведения с целью получения химического продукта в количестве и качестве, установленном нормативами.
Особенность химико-технологических процессов в том, что они протекают с высокими скоростями, при высоких температурах и давлениях в многофазных системах. Это определяет их сложность, большое число параметров, многочисленность связей между ними и взаимное влияние параметров друг на друга внутри ХТС [4, с.86].
Эффективное функционирование как химического производства в целом так и химико-технологической системы подразумевает решение ряда задач на стадии проектирования и стадиях строительства химического предприятия, а также задач, возникающих в процессе его эксплуатации.
Для успешного решения этих задач необходимо:
1)Определить технологическую топологию химико-технологической системы, включая ее характер и порядок размещения и соединения отдельных аппаратов в технологической схеме;
2)Определить значения и лимиты входных переменных (физические параметры входных потоков сырья);
3)Установить значения и нормативы всех технологических показателей химико-технологической системы, к которым могут относиться селективность, выход готового продукта, степень превращения сырья в продукт и другие параметры;
4)Определить конструкционные особенности и характеристики аппаратов химико-технологической системы. Это могут быть высота слоя насадки, размеры реактора или поперечное сечение аппарата, и т.д.;
5)Выбрать параметры и значения технологического режима на аппаратах, используемых в химико-технологической системе, которые могут оказывать влияние на скорость процесса, выход и качество продукции. К таким параметрам относятся давление, активность катализатора, температура, характер потока реагентов;
6)Выбираются параметры технологических потоков, обеспечивающие работу всей ХТС в заданном режиме.
В ходе решения этих задач и разрабатывается промышленное производство, то есть осуществляется масштабный переход от лабораторного эксперимента к химическому предприятию. Сложность этой задачи выдвигает необходимость системного подхода при ее решении. При системном подходе любое химическое производство рассматривается как объект, взаимодействующий с внешней средой и обладающий сложным внутренним строением, большим количеством составных частей и элементов, взаимно связанных и поэтому действующий как единое целое [5, с.33].
В подобной системе различают самостоятельную и условно неделимую единицу, и подсистему — группу элементов, обладающую определенной целостностью и целенаправленностью. В химическом производстве элементом считают аппарат, в котором протекает какой-либо типовой процесс; подсистемой — группу аппаратов, технологическую установку, агрегат.
Между элементами и подсистемой существуют различные тины связей: материальные, энергетические, тепловые, информационные, которые реализуются в форме потоков, переносящих вещество, теплоту, энергию. В самом элементе происходит преобразование этих потоков, изменение их природы. Для химической технологии, изучающей химическое производство как химико-технологическую систему, особое значение имеют не внутренние структура и свойства элементов (аппаратов), а те качества, которые определяют их взаимодействие с другими элементами химико-технологической системы или влияют на свойства системы в целом [6, с.131].
Химико-технологическим системам присущи некоторые общие признаки. К ним относятся:
1)Общая цель функционирования (выпуск химической продукции);_
Курилова Анастасия Александровна, Курилов Кирилл Юрьевич экономические
ОСОБЕННОСТИ ПРОВЕДЕНИЯ АНАЛИЗА ФИНАНСОВОЙ УСТОЙЧИВОСТИ ... науки
2)Многочисленность элементов и связей между ними;
3)Большое число параметров, характеризующих работу системы;
4)Сложность и взаимосвязанность работы системы (изменение режима в одном элементе влияет на работу всего производства);
5) Высокая степень автоматизации процессом управления производством;
6)Потоки регистрирующей и управляющей информации между элементами системы.
Химическое производство как ХТС представляет достаточно сложную иерархическую структуру, включающую несколько уровней.
Процедуры анализа финансовой устойчивости в сводятся к следующему:
1) К расчету собственных нормативов или оптимальных уровней финансовых коэффициентов для химической промышленности с помощью известных методических приемов;
2) К выделению узкой выборки финансовых коэффициентов, состав которых может различаться для различных компаний;
3) К качественной оценке и определению весов индикаторных показателей исходя из сопоставления с расчетными оптимальными уровнями, тенденциями изменения, взаимного сравнения и принятых логических правил;
4) К формулированию и анализу динамики интегрального показателя оценки финансовой деятельности компании исходя из расчетных результатов предшествующих процедур;
5) К разработке типового формата заключения о финансовой деятельности компании, в котором не только констатируются проблемы анализируемой компании, но и указываются факторы происходящих и будущих изменений, а также вносятся рекомендации по их преодолению.
В основе процессов управления финансовой устойчивостью публичных компаний лежит управление капитализацией. Однако, управление капитализацией компании посредством принятия решений, увеличивающих или уменьшающих стоимость акций компании, не исключает использование коэффициентного метода при анализе финансовой устойчивости [7-11]. Так или иначе, все инвесторы ориентируются на бухгалтерскую (финансовую) отчетность компании [12-17]. Данные, находящиеся в финансовой отчетности, считаются официальными.
В 2014-2015 гг. финансовая устойчивость публичных компаний России находилась под влиянием различного рода макроэкономических факторов. Негативная макроэкономическая динамика оказывала воздействие не только на компании химического сектора, но и абсолютно на все отрасли российской экономики. В первую очередь негативное влияние почувствовала на себе нефтяная отрасль, на которую воздействовали помимо падения цен на нефть антироссийские санкции, введенные рядом западных стран. Химическая промышленность тесно связана с нефтяной отраслью, так как нефтеперерабатывающие компании выступают как в роли потребителей, так и в роли поставщиков продукции химической индустрии. Существует даже под отрасль химической промышленности - нефтехимия, которая включает в себя производственные системы, занятые в процессе глубокой химической переработки углеводородов (нефтяных фракций и природного газа).
Таким образом, в 2014-2015 г. на стоимость предприятий химической отрасли России оказали серьезное влияние внешние факторы - санкции, девальвация рубля, падение объема прямых иностранных инвестиций. Влияние внешних факторов можно разделить на два хронологических промежутка:
1) Антироссийские санкции в связи с украинскими
событиями (март 2014 по настоящее время);
2) Падение цен на сырьевые активы (июль 2014 г. -январь 2016 г.). В настоящее время падения цен на сырьевые активы не происходит, но сохраняется высокая волатильность на рынке сырья.
Падение цен на сырьевые активы и переход на режим плавающего валютного курса привели к девальвации рубля в декабре 2014 г. Казалось бы, девальвация рубля выгодна для экспортно ориентированных химических компаний России, так как российские предприятия становятся более конкурентоспособными по цене на мировой арене. Однако, развитие химической индустрии тесно связано с объемами прямых иностранных инвестиций. В 2014 г. в Россию было направлено 22 891 млн. долл. прямых иностранных инвестиций, вместо 69 219 млн. долл. годом ранее, то есть падение объемов прямых иностранных инвестиций в 2014 г. составило 66,92%. Если рассматривать, отраслевую структуру прямых иностранных инвестиций, то оказывается, что в 2014 г., больше всего падение объемов прямых иностранных инвестиций по сравнению с 2013 г. наблюдалось в сфере обрабатывающих производств (-98%), финансовой деятельности (-42%), оптовой и розничной торговле (-82%), деятельности гостиниц и ресторанов (-51%). Падение объемов прямых иностранных инвестиций в сферу химической промышленности в 2014 г. по сравнению с 2013 г. составило 16%.
В то же время, компании химического сектора хотя и испытывают трудности, но в глазах инвесторов остаются одним из перспективных направлений в российской экономике, потому что биржевая волатильность по их акциям гораздо ниже, чем волатильность по акциям предприятий нефтяной и газовой отраслей.
Выборка предприятий химической отрасли осуществлялась по следующим признакам:
1) Компании являются публичными, то есть прошли процедуру листинга на бирже;
2) Объемы торгов акциями данных компаний являются значительными и торги акциями этих компаний проходят ежедневно, то есть акции данных компаний востребованы рынком;
3) Компании являются ориентированными на экспорт, то есть в условиях социально-экономического кризиса, начавшегося в 2014 г., капитализация компаний изменилась не так сильно как капитализация компаний сектора FMCG под влиянием внешних факторов. Химические компании, связанные с FMCG сектором были исключены из выборки из-за того, что их акции не являются настолько востребованными, как акции химических компаний, ориентированных на внешнюю торговлю. Российский FMCG сектор имеет значительную задолженность по кредитам и капитализация FMCG компаний упала в 2015 г., после того как банки отказались пролонгировать кредиты, потому что после девальвации рубля наблюдается падение платежеспособного спроса населения, соответственно, снижаются доходы розничного и оптового звеньев торговли. Кредитная нагрузка химических предприятий также велика, но благодаря экспортной выручке и планам развития, кредиторы к ним более лояльны [18, с.61].
Для исследования были взяты 6 российских компаний, связанных с сектором химической промышленности.
С точки зрения управления капитализацией предприятия, более финансово устойчивой является компания, коэффициент P/B которой менее изменчив относительно пороговых значений. При этом пороговыми значения могут являться как 1, то есть полное соответствие капитализации компании на рынке ее активам по балансу, так и в условиях макроэкономических сдвигов пороговый коэффициент P/B может становится больше 1, но не значительно.
Рассмотрим динамику данного коэффициента за 2014-2015 гг. по 6 компаниям химической промышлен-Карельский научный журнал. 2017. Т. 6. № 1(18)
Курилова Анастасия Александровна, Курилов Кирилл Юрьевич ОСОБЕННОСТИ ПРОВЕДЕНИЯ АНАЛИЗА ФИНАНСОВОМ УСТОЙЧИВОСТИ ...
ности (Таблица 1)
Таблица 1 - Динамика коэффициента P/B по 6 публичным российским компаниям химической промышленности в 2014-2015 гг. (по данным на конец года)
Компания Сфера деятельности 2014 г. 2015 г. Абсолютный прирост % прироста
ОАО «Тольяттиазот» Химия 1,496 1,658 0,162 10,3%
ПАО "Уралкалий" Химия 5,284 5,112 -0,172 -3,3%
ОАО "Фосагро" Химия 7,746 13,861 6,115 78,9%
ПАО "Нижкамскнефтехим" Химия 0,565 0,880 ОД 15 55,7%
ОАО "Акрон" Химия 3,421 4,957 1,536 44,9%
ОАО "КуйбышевАзот" Химия 0,547 1370 0,823 150,4%
Если коэффициент P/B больше 1, то рыночная капитализация компании превышает ее балансовую стоимость, если P/B меньше 1, то стоимость чистых активов компании (балансовая стоимость) превышает капитализацию, то есть компания недооценена рынком.
Соответствуют пороговому уровню коэффициента P/B три компании:
1) ОАО «Тольяттиазот»;
2) ОАО «Куйбышевазот»;
3) ОАО «Акрон».
Значительное превышение коэффициента P/B значения 1 в случае с ОАО «Фосагро» говорит о том, что финансовая устойчивость компании определяется в большей степени ситуативными биржевыми спекуляциями, нежели реальным уровнем активов компании. Чем выше компания переоценена на бирже, тем выше риск снижения финансовой устойчивости предприятия без экономически обоснованных причин.
Диаметрально противоположной выглядит ситуация с ПАО «Нижкамскнефтехим». Предприятие относится к сектору нефтехимии, в связи, с чем исключительная волатильность и падение акций нефтяных компаний приводит к существенной волатильности акций ПАО «Нижкамскнефтехима», то есть компания находится под влиянием биржевых спекуляций, но с обратной стороны, нежели ОАО «Фосагро».
Сложная ситуация с ПАО «Уралкалий». С одной стороны, капитализация компании не имеет резких скачков и компания достаточно стабильна. С другой стороны, капитализация компании обусловлена применением нерыночных методов воздействия на курс акций. Иностранные инвесторы несколько раз обвиняли нынешнее руководство «Уралкалия» в том, что они искусственно занижают капитализацию компании, выдавая на рынок негативные новости о компании, с целью консолидации пакета акций в своих руках.
Таким образом, наиболее адекватными и поддающимися экономическому обоснованию выглядят коэффициенты P/B у трех российских химических компаний - Тольяттиазот, Акрон, Куйбышевазот. Оценка P/B Акрона выглядит несколько завышенной, однако исторически акции Акрона торговлись намного выше своей балансовой стоимости, поэтому можно не обращать внимания на данный факт.
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ:
1. Ярыгин А. Н., Колачева Н. В., Палфёрова С. Ш. Методы нахождения оптимального решения экономических задач многокритериальной оптимизации//Вектор науки Тольяттинского государственного университета. 2013. № 1 (23). С. 388-393.
2. Колачева Н. В., Палферова С. Ш. Относительные статистические показатели стохастических моделей// Известия Самарского научного центра Российской академии наук. 2006. № S2-2. С. 234-237.
3. Артемьев А. В. Оценка динамики и структуры финансовых результатов ОАО «АВТОВАЗ»//Азимут научных исследований: экономика и управление. 2014. № 3. с. 7-10.
4. Мальцев А. Г., Мальцева Т. А. Оценка результатов деятельности ОАО «АВТОВАЗ» В 2013 ГОДУ// Карельский научный журнал. 2014. № 3. с. 83-87.
5. Иванов Д. Ю. Прикладная модель системы ма-
териального стимулирования (на примере предприятия специального машиностроения)//Проблемы управления. 2010. № 6. с. 33-37.
6. Булов В. Г. Методы информационного обеспечения управления на предприятиях автомобильной про-мышленности//Вестник Поволжского государственного университета сервиса. Серия: Экономика. 2013. № 1 (27). c. 127-136.
7. Совалева Н.А. Управление финансовой устойчивостью хозяйствующего субъекта // Балтийский гуманитарный журнал. 2014. № 3. С. 88-90.
8. Петрова Е.Ю., Филатова Е.В. Актуальность коэффициентного метода оценки финансовой устойчивости // Вестник НГИЭИ. 2015. № 1 (44). С. 65-68.
9. Белоусова А.А. Ставка рефинансирования как инструмент регулирования экономической устойчивости // Актуальные проблемы экономики и права. 2012. № 1. С. 174-178.
10. Шумилова И.В., Шнайдер О.В. Учётно-аналитическое обеспечение управления финансовой устойчивости предприятий // Балтийский гуманитарный журнал. 2014. № 3. С. 104-106.
11. Григорян Е.С. Иерархическая модель факторов стратегической устойчивости промышленных предприятий // Азимут научных исследований: экономика и управление. 2016. Т. 5. № 3 (16). С. 103-106.
12. Скорнякова А.А. Методические основы признания информационно-коммуникационных средств в бухгалтерском учете // Актуальные проблемы экономики и права. 2012. № 2. С. 152-156.
13. Алтухова Н.В. Бухгалтерский учет на предприятии как сложная система // Азимут научных исследований: экономика и управление. 2015. № 1 (10). С. 10-12.
14. Федорова С.Н. Исследование электронной инфраструктуры бухгалтерского учета c использованием акторно-сетевой теории (ANT) // Вестник НГИЭИ. 2016. № 7 (62). С. 154-159.
15. Никифорова Е.В. Объективно-ориентированный подход к формированию прогнозной финансовой отчётности как основного источника информации об устойчивом развитии экономического субъекта // Азимут научных исследований: экономика и управление. 2014. № 3. С. 64-67.
16. Коростелев А.А., Понедельчук Т.В., Шнайдер О.В. Сущность и значение балансоведения при реорганизации предприятия // Вестник НГИЭИ. 2016. № 9 (64). С. 138-145.
17. Бердников А.А., Коростелев А.А. Основы информационно-методического обеспечения стратегического экономического анализа // Азимут научных исследований: экономика и управление. 2016. Т. 5. № 4 (17). С. 39-42.
18. Иванов Д. Ю. Экономико-математическая модель системы материального стимулирования работников предприятия специального машиностроения//Вестник Самарского государственного аэрокосмического университета им. академика С. П. Королёва (национального исследовательского университета). 2010. № 3. с. 54-62.
