CC BY
172
промислового потенцiалу краши, але й сприятиме активiзацil процеав економ1чного зростання в Украш.
СПИСОК Л1ТЕРАТУРИ
1. Економша Укра1ни: стратепя i политика довгострокового розвитку / за ред. / В.М. Гееця. -К.: 1н-т екон. прогнозув.; Фенiкс, 2003. - 1008 с.
2. Гриньов А. В. 1нновацшний розвиток промислових пiдприeмств: концепцiя, методолоriя, стратепчне упрамння / А. В. Гриньов. - Х.: ВД «1нжек», 2003. - 308 с.
3. Дикань В. Л. Роль государства в создании условий возрождения промышленного потенциала Украины / В. Л. Дикань // Вюник економ^ транспорту та промисловосп: збiрник наукових праць. - Харюв: УкрДАЗТ. -№ 40. -2012.- С. 13-17.
4. Дикань В.Л. Консолвдащя можливостей промисловосп та транспорту в умовах мiжнародних транспортних як шлях призупинення кризових явищ в економщ краши / В.Л.Дикань, Н.В.Якименко // Вюник економiки транспорту та промисловосп: збiрник наукових праць. - Харюв: УкрДАЗТ. - №30. - 2010. - С. 11-15.
5. Жалило Я.А. Структурные трансформации промышленности Украины в период финансово-экономического кризиса / Я. А.
Жалило, Д. С. Покрышка // Вюник 1нстигуту економ^ i прогнозування. - 2010. - С. 29-33.
6. Дубницький В. I. Ринкова трансформащя промислового комплексу репону: автореф. дис. на здобуття наук. ступеня д-ра екон. наук: спец. 08.00.05 «Экономика и управление народным хазяйством» / В. I. Дубницький; НАН Украши. 1н-т пробл. ринку та екон.-екол. дослвдж. -Одеса, 2008. - 36 с.
7. Потенщал нащонально! промисловосп: цш та механiзми ефективного розвитку: монографiя / [К1ндзерский Ю. В., Микитенко В. В., Якубовский М. М. та ш.]; за ред. Ю. В. К1нзерского; НАН Украши; 1н-т економ. та прогнозування. - К., 2009. -928 с.
8. Офщйний сайт Державно! служби статистики Украши [Електронний ресурс]. - Режим доступу: http://www.ukrstat.gov.ua/. - Назва з екрана.
9. Журило Р. М. Конкурентоспроможтсть наукомюткого машинобудування в системi розвитку нащонального господарства: автореф. дис. на здобуття наук. ступеня канд. екон. наук: 08.00.03 «Економта та управлшня нащональним господарством» / Р. М. Журило. — Запор1жжя, 2010. — 20 с.
10. Якубовский Н. Промышленная политика: проблемы и перспективы модернизации / Н. Якубовский // Экономика Украины. - Киев: Изд-во «Преса Украины». - №5 (577). - 2010. - С. 21-29.
ЕкспертредакцШног колеги к.е.н., доцент УкрДАЗТЗубенко В.О.
УДК 336.74
ОПЕРАЦП НА В1ДКРИТОМУ РИНКУ ЯК 1НСТРУМЕНТ ГРОШОВО-
КРЕДИТНО1 ПОЛ1ТИКИ НБУ
Карачарова К.А., к.е.н., ст.викладач (УкрДАЗТ)
У статтi узагальнено суттсть та тенденцИ розвитку операцт на вiдкритому ринку як iнструмента грошово-кредитног полiтики НБУ. Визначено зв'язок мiж зростанням грошовог маси та валовим внутрштм продуктом. Визначет основш перешкоди щодо активного застосування такого iнструменту грошово-кредитног полiтики, як операцИ на вiдкритому ринку.
Ключовi слова: грошово-кредитне регулювання економки, операци на в^критому ринку, фондовий канал, ринок цшних паперiв, ОВДП.
ОПЕРАЦИИ НА ОТКРЫТОМ РЫНКЕ КАК ИНСТРУМЕНТ ДЕНЕЖНО -КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ НБУ
Карачарова Е.А., к.э.н., ст.преподаватель (УкрГАЖТ)
В статье обобщена сущность и тенденции развития операций на открытом рынке как инструмента денежно-кредитной политики НБУ. Определена связь между ростом денежной массы и валовым внутренним продуктом. Определены основные препятствия относительно активного применения такого инструмента денежно-кредитной политики, как операций на открытом рынке.
© Карачарова К.А.
Вкник економжи транспорту i промисловосп № 48, 2014
Ключевые слова: денежно-кредитное регулирование экономики, операции на открытом рынке, фондовый канал, рынок ценных бумаг, ОВГС.
OPERATIONS OPEN-MARKET AS INSTRUMENT MONEY-CREDIT POLITICS OF
NBU
Karacharova K.A., Candidate of Economic sciences,Senior lecturer (USA ofRT)
In the article essence and progress of operations trends aregeneralized open-market as an instrument of monetarypolicy of NBU. Connection is certain between the height ofamount of money and by a gross internal product. The basic obstacles of relatively active application of suchinstrument of monetary policy are certain, a operationsopen-market.
Keywords: monetary accommodation of economy, open market operations, fund channel, market of equities, BISL.
Постановка проблеми та и зв'язок з науковими та практичними завданнями. Операци на вщкритому ринку центрального банку е д1евим та гнучким шструментом регулювання грошового ринку, який впливае на кредитну спроможшсть банив, сприяе розвитку ринку державних цшних папер1в та тим самим забезпечуе економ1чний розвиток кра!ни.
Проблема дослщження теоретичних основ здшснення центральним банком операцш на вщкритому ринку набувае особливо! актуальност з огляду на вщносну новизну та активний поточний розвиток даного шструмента монетарно! полижи в Украш [1].
Аналiз остантх до^джень i публшацш та видтення невиршених частин загальног проблеми. Теоретичт аспекти операцш на вщкритому ринку, !х роль серед 1нших грошово-кредитних шструменпв впливу на грошовий ринок, здшснення операци з щнними паперами центральним банком виступають об'ектом дослщження укра!нських вчених О. Дзюблюка [2], I. Лютого [3], М. Пуховкшо! [4], В. Стельмаха [5], А. Чухна[6] та шших.
Однак, на сьогодт кнуе потреба у визначенш особливостей до такого шструмента грошово-кредитно! пол1тики, як операци на вщкритому ринку з метою розробки системних заходав щодо перспектив його активного застосування.
Метою статтi е дослвдження
практичних аспекпв здшснення центральним банком операцш на ввдкритому ринку та визначення напрямк1в вдосконалення застосування даного шструмента грошово-кредитно! политики в Укра!т.
Виклад основного матерiалу
досл^ження. Операци на вщкритому ринку - це, з одше! сторони, операци центрального банку, яю спрямоват на стабшзацш вщсоткових ставок чи регулювання величини грошово! маси в обиу, а з шшо!, метод грошово-кредитно! пол1тики держави, який е кутвлею чи продажем центральним банком цшних папер1в на вщкритому ринку, у тому числ1
здiйснення короткострокових операцiй з цшними паперами, включаючи угоди про зворотну кутвлю [7, с. 590]. Операци на ввдкритому ринку - це кутвля-продаж цiнних папер1в центральним банком краши з метою розширення або скорочення пропозицii грошей [8, с. 508]. Дат операци включають кутвлю та продаж урядових цiнних папер1в на ввдкритому ринку та !х обмш при настант строку; кутвлю цшних папер1в на основ1 операцш Репо [9, с. 457]. Операци на вщкритому ринку (open market operations) - кутвля/продаж казначейських зобов'язань Нащональним банком Украiни, а також 1нших цiнних папер1в (кр1м цшних папер1в, що п1дтверджують корпоративт права) та боргових зобов'язань, визначених Правлшням Нацюнального банку [10].
М. Фрщмен писав, що операцii на вщкритому ринку не е сам1 по соб1 повшстю загальним i знеособленим шструментом, тому що його ефекти залежать ввд видiв цiнних паперiв, що купуються або продаються. I поряд з цим наголошуе, що операци на ввдкритому ринку самi по собi - це достатнш та ефективний iнструмент грошовоi полпики, найефективнiший iнструмент, який володiе тшьки не багатьма дефектами iнших. [11, с.23].
У розвинених кра!нах свiту операцii з цiнними паперам на ввдкритому ринку вже давно набули широко! популярност! В Укра!нi ринок державних цшних паперiв функцiонуе з 10 березня 1995 року у вигляд облiгацiй внутрiшньоi державноi позики (ОВДП), як1 випускаються у дисконтнш формi номiнальною варлстю 100 гривень на визначений емiтентом термiн у вигляд записiв на рахунках в системi електронного обiгу цiнних паперiв.
Учасниками ринку державних цiнних паперiв, крiм МФУ та НБУ, можуть бути комерцiйнi банки, юридичнi та фiзичнi особи, що е клешами комерц1йних банков, нерезиденти та оргатзацшно оформленi торгiвельнi системи.
Протягом 1995 - 1997 рр. ринок ОВДП активно розвивався, зростали обсяги залучення
BiciiiiK' економ1ки транспорту i промисловост1 № 48, 2014
кошпв в1д !х розмщення. Так, якщо у 1995 р. було розмщено державних облтацш на 304 млн. грн., то у 1996 р. цей показник склав 3,1 млрд. грн., а у 1997 р. - 8,9 млрд. грн., при цьому середньозважена доходшсть, за якою вони розм1щувались, складала 85,6 % р1чних у 1995 р., 70,8 % - у 1996 р. та 33,8 % - у 1997 р., була вищою за облшову ставку Нацюнального банку та ринков1 кредитш ставки, погашення та сплата доходу здшснювались вчасно. У зв'язку з цим коло учасниюв ринку ОВДП постшно розширювалось. У 1997 р. „з'явились" та активно купували державш облтаци 1нвестори-нерезиденти, питома вага яких у загальному обсяз1 розмщених облиацш доходила до 50 % [12].
Операци на вщкритому ринку устшно проводились Нащональним банком Укра!ни до кшця 1997 р., часу коли розпочалась криза на Азшських фондових ринках, яка примусила шоземних 1нвестор1в припинити вкладення кошпв в ОВДП.
1з зменшенням обсяпв залучення кошт1в в1д продажу ОВДП, починаючи з листопада 1999 р., М1тстерство фшанав Укра!ни призупинило погашення ле! частини державних облиацш, власником яко! був Нащональний банк Укра!ни. У 2000 р. встановлюеться порядок двостороннього котирування, який полягав у тому, що Нащональний банк щодня оголошував коди щнних папер1в та щну !х купiвлi/продажу. У 2003 р. двосторонне котирування було припинено, оск1льки
Аналгз випущених I вилучених через фондовий
умови обслуговування, запропоноваш
Мiнiстерством фiнансiв (емiтентом), не були привабливими для потенцiйних iнвесторiв, так як щорiчно встановлювана урядом купонна ставка була на рiвнi нуля вщсотюв через дефляцiю в 2002 р.
За останш п'ять рок1в питома вага кошт1в, як1 були випущенi за допомогою фондового каналу коливалася ввд 16,9% у 2013 та 25,4% у 2009 рощ .
Через фондовий канал у 2009 рощ було випущено 47,4 млрд. грн., що склало 25,4% ввд вае! маси випущених в обж кошт1в за той рiк i це максимальне значення цього показника за останш 5 рошв. (табл. 1 ).Протягом 2010-2011 рр. маса випущених через фондовий канал кошт1в поступово зменшувалась i у 2011 рощ сягнула 25,7 млрд. грн., що становило 20,3% вiд загального обсягу безголвково! емiсi! НБУ. Що стосуеться наступних двох рок1в, то помiчений рiст кошт1в, яку було випущено через фондовий канал. Проте питома вага кошт1в, як1 було випущено через фондовий канал стосовно вае! маси випущених в оби-емгайних кошт1в протягом 2012-2013 рр. зменшувалась, а саме у 2012 роцi питома вага становила 25,2%, а у 2013 рощ-16,9%. Питома вага кошпв, яш було вилучено через фондовий канал у 2010 рощ склали 7,9 % i це е максимальним значениям за останш 5 рошв.
Таблиця 1
канал коштгврозраховано за даними НБУ [13]
Рж Випущено через фондовий канал кошт1в, млрд. грн. Вилучено з об^ через фондовий канал кошпв, млрд. грн. Випущено в об^ емгайних коштiв, млрд. грн. Вилучено з об^ кошт!в, млрд. грн. Питома вага кошпв, як1 було випущено через фондовий канал, % Питома вага кошпв, яю було вилучено через фондовий канал,%
2009 47,4 2,5 186,9 135,7 25,4 1,8
2010 27,6 7,4 128,6 93,2 21,5 7,9
2011 25,7 4,3 126,8 120,4 20,3 3,6
2012 38,6 1,6 152,9 178,7 25,2 0,9
2013 45,6 - 270,4 267,6 16,9 -
Фондовий ринок як складова фшансового ринку традицшно вважаеться забезпечувальною ланкою вае! фшансово! системи держави. За останш 17 роюв вичизняний фондовий ринок характеризуеться постшно зростаючою динашкою. Так, протягом 1997-2013 рр. вш збiльшився у 225 разiв. До того ж iз 2009 року обсяг торпв на ринку щнних паперiв став перевищувати ВВП Укра!ни. У 2013 роцi обсяг торпв на ринку щнних паперiв Укра!ни на 840 млрд. грн. зменшився у порiвняннi з 2012 року i становив 1690,00 млрд. грн. (бшьше ВВП на 246 млрд. грн.). Низька лiквiднiсть i високий ступiнь фрагментованостi ринку
спричинюють неефективну систему цiноутворення. Так1 проблеми обмежують подальший розвиток ринку i створюють значш ризики для iнвесторiв (див. рисунок 1).
1снуючий спектр фiнансових iнструментiв ринку щнних паперiв е надто вузьким: в обиу на оргашзаторах торг^вл1 перебувають переважно акцi!, облiгацi! п1дприемств i державнi облiгацi! та майже вщсутш похiднi фiнансовi iнструменти, iпотечнi щнш папери. Найбiльш популярним фiнансовим шструментом, з яким зд^йснювалися операцi!, залишилися державнi облiгацi!, частка торгов якими склала 74,7 % (табл. 2).
В1сник економ1ки транспорту 1 промисловост1 № 48, 2014
| ВВП (млрд грн) Обсяг торпв ЦП (млрд грн) Рис. 1. ДинамЫа ВВП та обсягiв торгiв цтними паперами
Таблиця 2
Структура операцш органiзаторiв торгiв за видами цтних паперiв, 2005 - 2013 роки (%)
Вид ц1нних паперiв 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Акци 27,3 23,9 38,7 31,3 37,6 33,3 29,1 8,2 9,2
Державнi облиаци 23,6 29,3 7,9 22,6 22,7 46,4 42,1 67,8 74,7
Облтаци пiдприемств 39,8 41,8 49,4 44,0 19,6 5,1 9,1 10,0 10,0
Iншi 9,3 5 3,9 2 20 15,2 19,7 14 6,1
Усього 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0
Одтею з важливих передумов для ефективного проведения операцш ввдкритого ринку центральним банком е те, що залучення кошт1в через випуск державних облirацiй буде дешевим, за iншi можливi джерела фшансування бюджету. Для того, щоб комерщйш банки були зацiкавленi у придбант державних цiнних паперiв, центральний банк повинен запропонувати виriднi для
80
19 9519961997199819 992000200120022003200420052006 200720082009 2010201120122013
» ДоходтстьОВДП, %
Рис.2.Доходтсть облiгацiй внутршньог державног позики на первинному ринку
Як вже зазначалося (таблиця 1), питома та грошово! маси (рисунок 3) протягом 2005 - 2013
вага кошпв, яю було випущено через фондовий рр., дае змогу побачити !х однаковий напрям
канал у загальному об'емi емки грошово! маси зростання, який хоча i не говорить про псний складае 20-25%. Аналiз динамiки показниюв ВВП
В1сник економ1ки транспорту 1 промисловосп № 48, 2014
комерщйних банков проценти за ц1нними паперами, яш вiн продае Розраховано за даними НКЦПФР [14] Так в Укра!т у 2003 р. зменшилися обсяги розмiщения ОВДП на внутршньому ринку цiнних паперiв не тшьки через зниження !х номшально! доходносп (рисунок 2), а i через зменшення внутрiшнiх запозичень уряду на користь ввдносно бiльш дешевих зовтштх.
зв'язок м1ж показниками (R = 0,654), але тдгверджуе юнування зв'язку, як такого.
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
♦ Реальний ВВП, % И Грошова maca, гемп pociy, % Рис. 3. Динамка темтв росту реального ВВП та приросту грошовог маси
Поясненням тако1' ситуаци e, як зазначалося вище, недостатнш розвиток фондового ринку та економ^ в ц1лому, що призводить до невщповщносп змiни грошово-кредитних показник1в ринковим законам.
Сл1д зазначити, що в Укршт протягом 2005 - 2013 рр. спостеpiгaeться висока частка
гопвкового грошового агрегату (Мо) (рисунок 4) у грошовш маа (Мз), що зменшуе мультиплгативний ефект розширення грошей в обиу та ускладнюе прогнозування впливу операц1й ввдкритого ринку на показники грошово-кредитного ринку та макроеконом1чт показники.
Рис. 4. Питома вага агрегату М0 в М3, 2005 - 2013 рр.
У кра!нах з розвиненою ринковою економшою частка гот1вки у структурi грошово! маси не перевищуе 5-7%. В Укра!т, у зв'язку iз зниженням довiри населення до банк1всько! системи, внаслвдок фiнаисово! кризи, iнфляцiйними очiкуваниями, нерозвинетстю безголвкових розрахунк1в населення, низькими доходами населения та шших чинник1в, майже четверта частина грошово! маси обертаеться поза банками i не контролюеться банк1вською системою.
Проте, незважаючи на ва iснуючi перешкоди для проведения операцш вщкритого ринку та для !х дИ на монетарнi та макроекономiчнi показники, в Укра!нi простежуються вiдповiднi взаемозалежпосп та взаемозв'язки мгж цими показниками.
Висновки. На сьогоднiшнiй день в Укра!ш створена законодавча база для проведення операцiй на вщкритому ринку. Для тдвищенпя ефективносп проведення операцш вщкритого ринку необхiдно
залучити населення до операц1й на фондовому ринку. Це зб№шить соцiaльний ефект вщ проведення операц1й на ввдкритому ринку центральним банком та сприятиме розширенню операц1й з ц1нними паперами, створенню на них додаткового попиту, що вплине на ц1ноутворенпя та встановлення реально!' вapтостi цiнниx пaпеpiв.
СПИСОК Л1ТЕРАТУРИ
1 Лановий В. В. Операци центрального банку на ввдкритому ринку: сутшсть, принципи та цш. Проблеми i перспективи розвитку банк1всько! системи Укра!ни / Лановий В. В. // Збiрник наукових праць. -2013.-№ 37.- С. 116-126.
2 Дзюблюк О. В. Оргашзащя грошово-кредитних вiдносин суспiльства в умовах ринкового реформування економiки / О. В. Дзюблюк // - К.: Полирафкнига, 2000. - 512с.
Вкник скрнрмжи транспoрту i пррмислрврс^ № 48, 2014
3 Лютий I. О. Грошово-кредитна полiтика в умовах перехвдю! економ^ / 1.О. Лютий // Монографiя - К.: Атiка, 2000. - 240с.
4 Пуховюна М. Ф., Остап1шин Т. П., Бiлошапка В. С. Центральний банк i грошово-кредитна политика / М. Ф. Пуховюна, Т. П. Осташшин, В. С. Бшошапка // Навч.посiб. - К.: КНЕУ, 2003. - 180с.
5 Стельмах В. С., £тфанов А. О., Гребеник Н. I. Грошово-кредитна полиика / В. С. Стельмах, А. О. £шфанов, Н. I. Гребеник // - К.: Знання, КОО, 2003. - 421с.
6 Чухно А. А. Розвиток теори грошей та практики регулювання грошового об^ / А. А. Чухно // - К.: КНУ iм. Т.Г.Шевченка, 1994. - 116с.
7 Великий екожмчний словник / За ред. А. Н. Азршяна. - 5-те вид. - М.: 1нститут ново! економiки, 2002. - 1280 с.
8 Економiчна енциклопедая / За ред. Л. I. Абалюна. - М.: ТОВ Економiка, 1999. - 1055с.
9 Економiчний словник / За ред. Л. М. Алексеенко. - К.: Видавничий будинок Максимум, 2000. - 592с.
10 Про затвердження Положення про регулювання Нацюнальним банком Укра!ни лшшдносп банюв Укра!ни /[Електронний ресурс].-Режим доступу: http://zakon4.rada.gov.ua/laws/show/z0410-09
11 Фрщмен М. Основи монетаризму/ М. Фрщмен // - М.: Те!с, 2002. - 175с.
12 Грищук Н.В. Питания функцiонувания та вдосконалення iнфраструктури фондового ринку Укра!ни: Шформацшно-аналпт'ичт матерiали / Н. В. Грищук, В.В. Крилова,Р.М. Набок, А.С.Незнакова, £. О. Федоров, О. П. Шитко // - К.: Центр наукових дослщжень НБУ, 2005. - 132с.
13 Грошово-кредитна политика. Рiчний звiт. Нацюнальний банк Укра!ни/ [Електронний ресурс].
- Режим доступу: http://bank.gov.ua/control/uk/ doccatalog/Иst?cштDir=36453.
14 Нащональна комiсiя з ц1нних паперiв та фондового ринку в Украш/ [Електронний ресурс].
- Режим доступу : http://www.nssmc.gov.ua.
Рецензент д.е.н., професор УкрДАЗТ Зайцева 1.Ю.
ЕкспертредакцшноИ колеги к.е.н., доцент УкрДАЗТ Токмакова 1.В.
УДК 338.47:656.2(477)
ЕКОНОМ1ЧНА БЕЗПЕКА ЗАЛ1ЗНИЧНОГО ТРАНСПОРТУ УКРА1НИ В КОНТЕКСТЕ ЗАХИСТУ НАЦЮНАЛЬНИХ 1НТЕРЕС1В КРАШИ
Мщенко С.П., к.е.н., доцент (ХНАДУ)
Стаття присвячена визначенню ролi та мкця залгзничного транспорту в формуванш системи захисту нацюнальних економiчних ттереав. У результатi до^дження було визначено ключовi загрози на^ональним ттересам в аспектi економiчно'г безпеки, виявлено середовище формування системи захисту ттереав, яке формуеться на макро-, мезо- та мiкрорiвнях. Визначено, що економiчна безпека залгзничного транспорту е складовою економiчно'г безпеки крагни та формуеться тд впливом макро-, мезо- та макрорiвнiв. На мкро рiвнi складовими економiчно'г безпеки залгзничного транспорту е техтко-технологiчна, iнституцiйно-правова, тформацшна, силова, iнтелектуально-кадрова, фтансово-економiчна та екологiчна безпеки. Державне управлiння економiчною безпекою залгзничного транспорту повинно мати комплексний характер та координувати вах суб 'ектiв 1з забезпечення економiчно'г безпеки.
Ключовi слова: економiчна безпека, залЬничний транспорт, нацюнальт економiчнi штереси, економiчна безпека крагни.
ЭКОНОМИЧЕСКАЯ БЕЗОПАСНОСТЬ ЖЕЛЕЗНОДОРОЖНОГО ТРАНСПОРТА УКРАИНЫ В КОНТЕКСТЕ ЗАЩИТЫ НАЦИОНАЛЬНЫХ ИНТЕРЕСОВ
СТРАНЫ
Мищенко С.П., к.э.н., доцент (ХНАДУ)
Статья посвящена определению роли и места железнодорожного транспорта в формировании системы защиты национальных экономических интересов. В результате исследования было определено ключевые угрозы национальным интересам в аспекте экономической безопасности, выявлено среду
© Мщенко С.П.
Вкник економжи транспорту 1 промисловосп № 48, 2014
