CC BY
85
Af ТЕОРИЯ И ТЕХНОЛОГИИ СФЕРЫ УСЛУГ
Тарасова Ю.А.
ОБЕСПЕЧЕНИЕ БЕЗОПАСНОСТИ СОВЕРШЕНИЯ СДЕЛОК С ПРОИЗВОДНЫМИ ФИНАНСОВЫМИ ИНСТРУМЕНТАМИ
Аннотация. В статье рассмотрены исторические аспекты возникновения и становления рынка производных финансовых инструментов в России и за рубежом. Представлен перечень и раскрыта экономическая сущность финансовых рисков, сопутствующих сделкам с производными финансовыми инструментами: рыночного, процентного, валютного, экономического, странового, правового, инфляционного, расчетного рисков, а также риска неисполнения обязательств и риска ликвидности. Исследованы основные направления развития российского рынка деривативов в области обеспечения безопасности совершения сделок с данными инструментами.
Ключевые слова. Производные финансовые инструменты, риски, стратегия развития финансового рынка РФ.
TarasovaYu.A.
ENSURING SAFETY OF MAKING DEALS WITH DERIVATIVES
Abstract. The article deals with the historical aspects of the emergence and development of the derivatives market in Russia and abroad. The list is presented and the economic essence of the following financial risks inherent in transactions with derivatives is disclosed: market, interest rate, currency, economic, country, legal, inflation, settlement risks, as well as the risk of default and liquidity risk. The main directions of development of the Russian derivatives market in the field of ensuring safety of making deals with these instruments have been explored.
Keywords. Derivatives, risks, strategy for the development of the Russian financial market.
Зарождение производных финансовых инструментов (деривативов) тесно связано с развитием торговли в XVI-XVII вв. Большинство фермеров, производителей и торговцев того времени несли значительные убытки в процессе хозяйственной деятельности, вызванные неблагоприятным изменением цен на товары в промежуток времени между их производством и реализацией, а также появлением непредвиденных обстоятельств в процессе производства и распределения товаров, влияющих на конечную цену. Возникающие ценовые риски побуждали участников торговли искать способы страхования данных рисков, что привело к появлению первых примитивных форм деривативов.
Считается, что первыми прототипами производных финансовых инструментов являлись срочные контракты на поставку сельскохозяйственных товаров. Так, в XVII веке в Голландии возникла торговля опционами на луковицы тюльпанов, а в начале XVIII века в Японии появились простые рисовые фьючерсы, которые активно продавались и покупались на рынке в Осаке [8]. Наибольше-
ГРНТИ 06.73.35 © Тарасова Ю.А., 2017
Юлия Александровна Тарасова - аспирант кафедры бухгалтерского учета и анализа Санкт-Петербургского государственного экономического университета.
Контактные данные для связи с автором: 191023, Санкт-Петербург, Садовая ул., д. 21 (Russia, St. Petersburg, Sadovaya str., 21). E-mail: yulia.a.tarasova@mail.ru.
го расцвета торговля производными финансовыми инструментами достигла в конце XX века. Значительные колебания валютных курсов, процентных ставок и уровней инфляции, усиление нестабильности на фондовых и валютных рынках, возникшие вследствие краха Бреттон-Вудской системы в 1971 году, обусловили бурное развитие рынка производных финансовых инструментов, которые активно использовались в качестве средства защиты от потенциальных рисков [5, с. 20].
В 1980-е гг. начал активно развиваться внебиржевой сегмент рынка, где производные финансовые инструменты выступали в качестве инструментов получения сверхприбыли за счет интенсивного использования спекулянтами эффекта финансового рычага [7, с. 10]. Но бесконтрольное разрастание внебиржевого сегмента рынка производных финансовых инструментов, для которого характерна непрозрачность сделок и отсутствие регулирования проводимых на нем операций со стороны государства, спровоцировало мировой финансовый кризис 2008 г., где спусковым механизмом послужил кризис неплатежей в частном секторе по ипотечным кредитам [5, с. 10].
Российский опыт становления рынка производных финансовых инструментов свидетельствует о спекулятивной направленности заключаемых на нем сделок, а также о недостаточном понимании участниками рынка механизма влияния деривативов на финансовую систему, отсутствии необходимого законодательного регулирования рынка со стороны государства, злоупотреблениях руководством бирж своими служебными полномочиями, что неоднократно приводило к упадку российского биржевого рынка производных финансовых инструментов. Т.е. несмотря на положительные экономические эффекты, получаемые субъектами хозяйствования от использования производных финансовых инструментов в своей деятельности, сделкам с данными инструментами присущи определенные риски, которые представляют собой угрозу финансовой стабильности не только на локальном уровне, но и для мировой экономики в целом.
В экономической литературе отмечены следующие виды рисков, которые присущи любым финансовым инструментом, в том числе и производным:
• рыночный риск - риск того, что изменения рыночных цен могут оказать неблагоприятное воздействие на финансовые инструменты;
• процентный риск - риск того, что изменения в процентных ставках могут оказать негативное влияние на стоимость финансового инструмента;
• валютный риск. В случае колебаний курсов валют, финансовым инструментам, зарегистрированным в иностранной валюте, будет присущ валютный риск. Изменения обменного курса могут привести как к прибыли, так и к убытку по данным финансовым инструментам. Так, во время валютного кризиса 2014 года в России ряд крупнейших российских корпораций реального сектора экономики понесли огромные убытки от переоценки стоимости производных финансовых инструментов на общую сумму около 290 миллиардов рублей (согласно данным отчетности по МСФО). Среди компаний, понесших наибольший убыток, можно отметить ПАО «НК «Роснефть» (122 млрд руб.), ПАО «Транснефть» (76,4 млрд руб.), ПАО «Уралкалий» (35,9 млрд руб.), ПАО «Аэрофлот - российские авиалинии» (27,4 млрд руб.), ПАО «Новатэк» (20,2 млрд руб.) [6];
• риск ликвидности - риск отсутствия возможности продать или купить определенный финансовый инструмент в определенный момент времени, либо возможность сделать это только на значительно менее выгодных условиях, чем на активном рынке в любой момент времени. Это может быть вызвано различными факторами: неактивным рынком по конкретному виду инструмента, размером контракта и другими факторами, которые могут повлиять на спрос и предложение, поведение участников рынка;
• к производным финансовым инструментам можно отнести дополнительный риск отсутствия достаточного количества контрактов или желающих участвовать в сделке, из-за чего могут возникнуть трудности при закрытии позиций по производным финансовым инструментам или при заключении компенсационного соглашения;
• экономический риск. Экономические колебания часто влияют на стоимость финансовых инструментов. Колебания переменчивы, они могут варьировать во времени и величине и могут влиять на разные отрасли экономики различными способами;
• страновой риск. Данный риск включает в себя, среди прочего, политический риск, валютный риск, экономический риск и риск, связанный с капитальными трансфертами. Перечисленные
Теория и практика сервиса: экономика, социальная сфера, технологии. 2017. № 1 (31).
53
экономические факторы могут оказать существенное влияние на бизнес-среду в стране, в которой зарегистрирован финансовый инструмент;
• правовой риск - это риск того, что правительство внесет изменения в существующие законы или правила, которые могут оказать негативное влияние на осуществление операций с финансовыми инструментами. Например, изменения в налоговом законодательстве или законах, касающихся перевода капитала через границы;
• инфляционный риск. В случае выполнения оценки доходности конкретного финансового инструмента, необходимо учитывать прогнозируемый уровень инфляции, чтобы оценить ожидаемую реальную отдачу от инвестиций и текущую стоимость активов;
• риск невыполнения контрагентом обязательств - риск того, что контрагент не выполнит свои договорные обязательства в полном объеме. Существует несколько способов снижения данного риска для производных финансовых инструментов: торговля ими на бирже (в качестве контрагента выступает клиринговая организация) либо предоставление контрагентом залога;
• расчетный риск - риск того, что расчеты по сделкам с производными финансовыми инструментами не будут своевременно произведены. Расчетный риск может возникнуть вследствие сбоев в работе систем и депозитариев, фондовых бирж, расчетных структур и других организаций, ответственных за осуществление расчетов по сделкам.
На сегодняшний день, в условиях дальнейшего развития российского рынка производных финансовых инструментов, проблема обеспечения безопасности совершаемых с ними сделок стоит достаточно остро, особенно по отношению к сделкам, осуществляемым на внебиржевом рынке. Следует отметить, что Стратегия развития финансового рынка РФ на 2006-2008 гг., утвержденная Правительством РФ в 2006 году, в части развития рынка производных финансовых инструментов предполагала принятие нормативных актов, которые: создадут механизмы защиты интересов участников рынка; определят требования к активам, которые могут служить основой для производных финансовых инструментов; определят требования к участникам рынка производных финансовых инструментов, системе управления рисками операций с производными финансовыми инструментами, к учету таких инструментов и иные требования [2, с. 9].
Однако поставленные цели не были достигнуты. Дальнейшее развитие отечественного рынка производных финансовых инструментов обусловлено реализацией Стратегии развития финансового рынка РФ на период до 2020 г., в которой обозначены следующие ключевые задачи развития финансового рынка: повышение емкости и прозрачности финансового рынка; обеспечение эффективности рыночной инфраструктуры; формирование благоприятного налогового климата для его участников; совершенствование правового регулирования на финансовом рынке [3, с. 5].
В рамках решения вышеуказанных задач предусмотрено расширение спектра производных финансовых инструментов и укрепление нормативной правовой базы срочного рынка. В Стратегии отмечены следующие направления повышения эффективности правового регулирования обращения производных финансовых инструментов на финансовом рынке: обеспечение учета прав на финансовые инструменты, не являющиеся ценными бумагами, и обращения этих инструментов в соответствии с правилами учета и обращения ценных бумаг; распределение рисков, связанных с деятельностью посредников на рынке финансовых инструментов; обеспечение защиты прав владельцев финансовых инструментов.
Среди основных направлений развития рынка производных финансовых инструментов, принятых непосредственно на период 2016-2018 годов, следует отметить: внедрение механизма регулирования финансовых индикаторов, являющихся базовым активом для биржевых деривативов, в частности - введение добровольной аккредитации в Банке России организаций, которые осуществляют деятельность по формированию финансовых индикаторов; завершение перевода рынка стандартизированных внебиржевых деривативов на клиринг с центральным контрагентом, а по дерива-тивам, к которым не относятся требования об использовании центрального контрагента, введение требования по обеспечению открытых позиций и их маржированию; дальнейшее совершенствование законодательства в области рынка внебиржевых деривативов; изучение целесообразности ин-ституализации электронных торговых систем и систем финансового консультирования с учетом международных тенденций [1].
Кроме того, необходимо отметить, что еще одним немаловажным вопросом является повышение эффективности контрольно-надзорной деятельности ФСФР РФ в области рынка деривативов, а также осуществление регулярного анализа применения норм российского законодательства в данной области и своевременного совершенствования нормативно-правовой базы [4].
Таким образом, существующая проблема обеспечения безопасности совершения сделок с производными финансовыми инструментами приобрела особую актуальность в условиях наличия кризисных явлений в современной экономике. Исторический опыт свидетельствует о том, что бесконтрольное и необдуманное использование данных инструментов может значительно и негативно повлиять на стабильность мировой финансовой системы. На наш взгляд, решению вышеотмечен-ной проблемы будет способствовать как создание эффективной системы риск-менеджмента на уровне каждой отдельной организации, так и совершенствование правового регулирования в области сделок с производными финансовыми инструментами.
ЛИТЕРАТУРА
1. Основные направления развития финансового рынка Российской Федерации на период 2016-2018 годов (одобрено Советом директоров Банка России 26.05.2016 г.).
2. Распоряжение Правительства РФ от 01.06.2006 г. № 793-р «Об утверждении Стратегии развития финансового рынка на 2006-2008 годы».
3. Распоряжение Правительства РФ от 29.12.2008 г. № 2043-р «Об утверждении Стратегии развития финансового рынка Российской Федерации на период до 2020 года».
4. Меркулова Л.А. Финансово-правовые аспекты операций с производными финансовыми инструментами (деривативами): автореф. дис. ... канд. юр. наук. М., 2011. 30 с.
5. Сафонова Т.Ю. Операции с производными финансовыми инструментами. Учет, налоги, правовое регулирование. М.: Альпина Паблишер, 2013. 448 с.
6. Терентьева А. Как использование производных финансовых инструментов отразилось на реальном секторе. [Электронный ресурс]. Режим доступа : http://www.vedomosti.ru/business/articles/2015/07/27/602226-kakotrazilis-proizvodnie-finansovie-instrumenti-na-realnom-sektore (дата обращения 10.01.2017).
7. Финансовые рынки / под ред. С.В. Брюховецкой, Б.Б. Рубцова. М. : Финансовый университет, 2013.
8. Weber E.J. A Short History of Derivative Markets. University Of Western Australia, 2008.
