CC BY
51
Г
СоВетник, 2014
Леопольд Давидович РЕВУЦКИЙ
Кандидат технических наук.
C т а р ш и й научный сотрудник. Независимый эксперт-консультант по вопросам оценки стоимости крупных и крупнейших предприятий.
E-mail: [email protected]
УДК 336
Л.Д.Ревуцкий
О неприменимости метода дисконтирования денежных потоков для определения стоимости доходоприносящих товаров
В статье приведена аргументация недопустимости применения метода дисконтирования будущих денежных потоков для определения стоимости проблемных объектов, включая экономически значимые предприятия и их разнообразные объединения.
Утверждается, что для таких задач в настоящее время могут быть использованы только метод чистых активов и метод замещения при затратном подходе, а также нормативно-доходный (ресурсный) метод доходного подхода к их решению. Методы сравнительного (рыночного) подхода для рассматриваемых целей не пригодны.
С критических позиций рассмотрена известная формула расчёта искомого показателя «стоимости» методом ДДП.
В целях преодоления серьёзных проблем оценки справедливой стоимости, в частности, крупных и крупнейших предприятий, учёта интересов государства и общества при выполнении такой работы, предлагается создание в стране единого малочисленного Всероссийского Центра государственной оценки и независимой экспертизы результатов определения стоимости подобного рода объектов. Предлагаемый Центр должен действовать при Правительстве Российской Федерации и выдавать не оспариваемые в арбитражных судах оценки стоимости проблемных экономических единиц.
Ключевые слова: проблемный актив (товар, объект), предприятие, метод ДДП, область применения этого метода, инвестиционная ценность, стоимость, уточнённая формула, критерий истинности, неопределённость оценок, концепция единой системы оценки, государственный подход, ЦГОЭСПА.
я№/
L.D.Revutskii
About inapplicability of the method of discounted cash flows to determine the
value of income-generating goods
The article describes the arguments of inadmissibility of application of the method of discounting future cash flows to determine the value of problem sites, including economically significant enterprises and their various associations.
Argues that for such tasks now can be used only method of net assets and the method of substitution in the case of cost approach, and the regulatory profitable (resource) method income approach to their solution. Methods of comparative (market) approach for the relevant purposes are not suitable.
Critical describes the known formula of calculation of the required rates of «value» method of the MDC. In order to overcome the serious problems in measuring fair value, in particular, large enterprises, taking into account interests of the state and society when performing such work, it is proposed the creation of a single small all-Russian Center for public evaluation and peer review of results of determination of the
value of such objects.
The proposed Centre should operate under the Government of the Russian Federation and to issue the contested in the courts of valuation of troubled economic units.
Keywords: the troubled asset (goods, object), the company, the method of the MDC, the scope of application of this method, the investment value, costs, more precise formula, the criterion of truth, the uncertainty of estimates the concept of a unified system of evaluation, state approach, TsGOESPA.
читаем целесообразным относительно подробно рассмотреть вопрос о непригодности метода дисконтирования денежных потоков (ДДП или DCF) для определения стоимости любых доходоприносящих товаров, включая проблемные товары
- объекты в виде экономически важных предприятий и их разнообразных объединений.
В нашем представлении проблемными товарами являются экономические объекты, имеющие три или четыре вида хозяйственной ценности: имущественную, социально-экономическую, «бумажную» и инвестиционную, и соответствующие этим ценностям стоимости. При этом они, как правило, не имеют рынков купли-продажи, а, следовательно, рыночной стоимости. Для таких товаров можно определить только так называемую справедливую интервальную стоимость, не имеющую твёрдой однозначной оценки.
Предприятия, в отличие от многих других даже сложных и дорогих товаров, как правило, имеют несколько разных экономических характеристик-показателей, которые люди (в том числе оценщики и чиновники) часто неумышленно (невежды и дилетанты), а иногда преднамеренно (своеобразные профанаторы, фальсификаторы, а то и настоящие мошенники от оценки), обычно в корыстных целях, путают друг с другом, подменяя одни из них другими. Вот эти показатели: инвестиционная ценность (инвестиционная привлекательность), рыночная капитализация, стоимость и цена.
Первые три показателя являются расчётными (по соответствующим формулам), а четвёртый показатель - договорный - результат рыночного торга, т.е. компромисса между продавцом и покупателем такого товара. Второй и третий показатели теоретически должны быть взаимоувязанными друг с другом, но на практике ожидаемой связи между ними, по разным объективным и не объективным причинам, не наблюдается.
Самым подходящим методом определения инвестиционной ценности (инвестиционной привлекательности) проблемных товаров, которая может быть как интегральной (суммарной), так и среднегодовой, является метод ДДП. При использовании этого метода рассчитывают ожидаемый экономический эффект от инвестиций в эти товары за весь оставшийся срок их службы до списания. При этом дисконтированию должны подлежать не
фактические ожидаемые (как это сплошь и рядом делается сейчас), а ожидаемые нормативные денежные потоки (ДП), генерируемые этими товарами с учётом соответствующих поправок на недополучаемые выгоды, если это обстоятельство имеет место в реальности. Сегодня этот серьёзный момент оценщиками экономического эффекта и экономической эффективности инвестиций в проблемные товары не осознан, и в практике разработки экономических обоснований целесообразности таких инвестиций не учитывается.
Следует отметить, что задачи оценки инвестиционной ценности любых сложноустроенных товаров методом ДДП, к сожалению, достоверных решений не имеют.
Однако, заказная оценка инвестиционной ценности таких товаров не может быть получена без применения метода ДДП и, наоборот, метод ДДП не имеет перспектив существования без заказных оценок величины этого показателя.
Сам собой напрашивается вопрос, почему метод ДДП не позволяет получать достоверные оценки инвестиционной ценности предприятий?
Сегодня никто из нас твёрдо не знает и не может знать, что будет завтра, не говоря уже о том, что будет через год, два, десять и т.д. Прогнозы величины будущих ДДП на прогнозный и тем более - на постпрогноз-ный периоды календарного времени иначе как беспочвенными фантазиями не назовёшь. Сумма годовых фантазий является гиперболизированной абсурдной фантазией, которая не может и не должна интересовать здравомыслящих людей. За сравнительно продолжительный период времени с любым предприятием может произойти всё что угодно - вплоть до форс-мажорных событий, структурных деформаций и преждевременного закрытия в чьих-то интересах, включая собственника. Возможные экономические кризисы в стране отражаются на рыночной конъюнктуре, влияют на спрос продукции, фактическую и нормативную величину ДП предприятий и их инвестиционную ценность.
Если фактические значения денежных потоков предприятия по каким-то объективным и не объективным причинам равны нулю либо отрицательны, то получается, что инвестиционная ценность такого предприятия также должна быть равна нулю или быть от-
рицательной. Этот «вывод» не соответствует действительности, так как оцениваемое предприятие, как правило, имеет имущество, земельный участок и, как часто бывает, другие драйверы ценности, имеющие рыночную либо справедливую стоимость и цену.
Любопытное соображение: только что построенное и сданное «под ключ» предприятие по каким-то объективным (или не объективным) причинам год или два не функционирует, законсервировано, т.е. продукцию не производит, работы не выполняет и услуги не оказывает. В этих условиях его денежные потоки - нулевые. Означает ли это, что стоимость такого предприятия, на создание которого затрачены миллиарды денежных средств, в рассматриваемый период простоя равна нулю? Тот, кто согласится с таким выводом (сторонники применения «базового» метода ДДП для определения стоимости объектов промышленности) явно пребывают не в здравом уме.
Как косвенно отмечалось выше, фактические значения будущих ДДП предприятий, в отличие от их нормативных значений, инвестиционную ценность хозяйственных объектов не характеризуют. Они отчётливо демонстрируют только уровень профессионализма (непрофессионализма) управленческой команды оцениваемого объекта, но никак не определяют его стоимость. А управленческую команду предприятия, если она слаба в профессиональном отношении, ничто не мешает укрепить либо поменять.
Существенные недостатки метода ДДП, даже в тех случаях, когда его применение допустимо и необходимо, например, для определения инвестиционной ценности какого то проблемного объекта или для оценки экономической эффективности выдаваемых банками краткосрочных, среднесрочных и особенно долгосрочных кредитов, отмечает кандидат физ-мат. наук В.Н. Тришин в своей публикации [1].
Основные выдержки из этой публикации приведены ниже:
а) информационная и денежная зависимость обычного «независимого» оценщика (хоть из Большой четвёрки, хоть из малой) от влияния на результаты его оценки менеджеров и внутренних оценщиков оцениваемого крупного предприятия, готовящих информацию для «независимого» оценщика (на небольших предприятиях своего внутреннего оценщика, как правило, нет);
б) огромная чувствительность моделей ДДП к изменениям ключевых прогнозируемых параметров (главным образом, это прогнозируемые количество и стоимость выпускаемой продукции, стоимость энергозатрат, комплектующих изделий и пр.);
в) огромная доля труднопрогнозируемой постпрогнозной стоимости (стоимости реверсии) в итоговой оценке стоимости при стандартном прогнозном интервале 5-6 лет, и невозможность разумно предсказать показатели ДДП при увеличении прогнозного интервала свыше 6 лет. В качестве примера см. таблицы к статье О. Шевельковой и Ю. Говорун - http://www.vedomosti.ru/smartmoney/ агйс1е/2007/04/02/2615, в которых приведены расчётные данные из «образцового» отчёта известной «международной» оценочной фирмы по оценке стоимости промышленной компании, где стоимость реверсии ("предсказанная" стоимость компании через 5 лет), дисконтированная на дату оценки, составляет 84 процента от итоговой стоимости компании. То есть вся оценка в отчёте сводится к голословному установлению стоимости реверсии и наведению тумана с помощью уже малозначимых результатов финансового анализа, прогнозирования на 5-6 лет основных показателей предприятия и т.д.;
г) главнейшие факторы (синергетические эффекты, размеры «карманов» немногих потенциальных покупателей, их возможности по получению дешёвого кредита и т.д.), существенно влияющие на конечную цену торговой сделки, оценщиками не рассматриваются (размеры карманов для покупателей «рыночных» объектов естественно не учитываются, так как покупателей слишком много);
д) невозможность проверки экспертами СРОО достоверности результата оценки стоимости крупного предприятия методом ДДП по бумажному отчету, не имея компьютерных моделей, использованных оценщиком для выполненных расчётов;
е) использование при оценке стоимости предприятий официальных недостоверных статистических данных и прогнозов (отсутствие доступа оценщика к закрытой информации, например, о планах Правительства страны в отношении той или иной крупной компании, о возможности её деприватизации, изменения величины пошлин, регулируемых тарифов на продукцию либо услуги этой компании и т.д.).
Автор приведенных выдержек ошибочно считает, что они относятся к показателям стоимости предприятий, а на самом деле его суждения касаются только показателей их инвестиционной ценности.
Представляется, что указанных выше недостатков метода ДДП вполне достаточно для подтверждения тезиса о том, что оценочные задачи, решаемые с помощью метода ДДП, получить достоверных результатов оценки не позволяют. Вывод, к сожалению, печальный, но справедливый и требует соответствующего реагирования преподавателей
<^№/
и руководителей ОД, и, как следствие, самих оценщиков.
Как это ни странно, между сторонниками и отвергателями целесообразности применения метода ДДП для оценки стоимости проблемных товаров имеется малочисленная прослойка людей, не имеющих твёрдых позиций и взглядов по этому вопросу, придерживающихся половинчатых решений, т.е. тех, которые угождают «и вашим и нашим», беспринципно утверждая, что в отдельных случаях этот метод пригоден для решения упомянутых оценочных задач. К сожалению, к этой прослойке примыкает известный в стране в прошлом оценщик и эксперт результатов оценки крупных и крупнейших предприятий, самый серьёзный критик недостатков этого метода - В.Н. Тришин. Убедить его в неправоте не удаётся, а жаль. Сказываются негативный опыт, приобретенный им во время длительной работы в иностранных оценочных компаниях, и специфика полученного высшего образования.
Многие профессиональные оценщики хорошо знают недостатки этого и других методов оценки ценности, стоимости и рыночной капитализации проблемных товаров, но предпочитают о них не вспоминать, зарабатывая деньги на «хлеб насущный с маслом» путём осознанного подлога.
Методы определения рыночной капитализации предприятий и других проблемных товаров, премий и скидок, в зависимости от размера торгуемых пакетов их ценных бумаг, а также типичные процедуры рыночного торга с целью установления окончательной цены купли-продажи таких объектов, оставлены вне рамок этой статьи, как не требующие особого внимания и обсуждения.
Остаётся только рассмотреть вопрос о пригодности или же непригодности метода дисконтирования ожидаемых ДП предприятий и других проблемных товаров для определения их стоимости.
Для оправдания необходимости и целесообразности применения метода ДДП в целях определения стоимости предприятий и других доходоприносящих товаров, многочисленные последователи (апологеты) этого метода у нас в стране и за её рубежами использовали в прошлом и используют в настоящее время два исторически сложившихся мифа в виде безусловно ложных постулатов:
- как когда-то в 17-м веке утверждал один, не блистающий глубиной и широтой ума (особенно в области экономики) английский поэт, стоимость доходоприносящих товаров равна сумме доходов, которые они могут принести за остающийся период их существования и функционирования вплоть до полного списания;
- «Все активы имеют стоимость. А стоимость - это то, что люди готовы за них заплатить», как утверждает один из совремённых Лондонских судовых брокеров (судовой брокер стоимостью называет цену).
Ох уж эти англичане, вносящие сумятицу в нестойкие умы недостаточно грамотных в профессиональном отношении, мотивированных на лёгкий заработок людей!
Реализация в практике ОД концепции первого мифа привела к разработке и развитию соответствующей формулы для определения стоимости коммерческих товаров, которая приведена ниже:
PV = £Щ1 + 0 + М [ 1/(1 + 0“ ], (1)
где
PV - текущая стоимость оцениваемого доходоприносящего актива;
С - денежный поток периода t;
I - ставка дисконтирования ДП периода t;
М - стоимость реверсии или остаточная стоимость рассматриваемого актива;
п - число обычно годовых периодов календарного времени до окончательной ликвидации актива.
По существу приведенный выше формулы возникает множество вопросов, особенно по её второму члену:
- что такое показатель М и как его определять?
- почему ставка дисконтирования i одинакова для лет прогнозного и постпрогнозного периодов календарного времени?
- из каких соображений в расчёт показателей PV принимаются фактические значения денежных потоков О ?
Принципиальный вопрос: на каких основаниях величина PV называется текущей стоимостью оцениваемого объекта? Без серьёзных обоснований такое представление о стоимости доходоприносящих товаров выглядит очевидной нелепостью, химерой, фикцией.
Первый член рассматриваемой формулы представляет собой сумму прогнозных, а второй - якобы постпрогнозных ДДП, не имеющую никакого отношения к искомой стоимости.
Нетрудно заметить, что в этой формуле нет ни одного элемента, определяющего величину стоимости доходоприносящего товара, отсутствуют капитализаторы будущих годовых денежных потоков (доходов) и драйверы оцениваемого показателя.
Другими словами, стоимостеобразующие параметры в вышеприведенной формуле отсутствуют. Фактические денежные потоки рассматриваемых категорий товаров таковыми не являются.
Любой здравомыслящий в оценке человек обязательно задастся вопросом: каким образом в формуле (1) учитываются хотя бы основные драйверы стоимости оцениваемых активов в прогнозный и постпрогнозный периоды календарного времени, в частности, финансовые обязательства, изменения состояния окружающей среды, имущественноземельные налоги, которые могут меняться в перспективе т.д. Честный ответ на этот вопрос - никак!
В микроэкономике известна простейшая формула, увязывающая тот или иной показатель дохода предприятия (компании, фирмы) с величиной капитальных вложений, затраченных на его строительство и обеспечение функционирования по назначению (Квп).
Вот эта формула:
Квп = Дч/Нэк = ДчСок, (2)
где
Дч - величина годового чистого дохода предприятия на момент оценки его стоимости;
Нэк - норма эффективности капитальных вложений (в годы советской власти принималась равной 0,12 - 0,15);
Сок - срок окупаемости произведенных капитальных вложений.
Сравнение формул (1) и (2) показывает, что у них нет ничего общего, а формула (2) выглядит более убедительной для решения задач определения стоимости предприятий и других сложноустроенных товаров, хотя и она вовсе не идеальна.
Не следует забывать, что величина показателя Квп является важнейшим стоимосте-образуюущим параметром расчётной формулы, используемой для определения стоимости предприятий методом восстановительной стоимости затратного подхода к решению подобного рода задач.
В формуле (1) одни неопределённости О делятся на другие (1 + ^, возведённые в разные степени t и п. В результате производимого расчёта получается ещё большая, фантастическая неопределённость, которая при отсутствии заказной (договорной) оценки оказалась бы легко оспариваемой и ни кем не востребованной.
Любопытно ещё одно небанальное соображение. Предположим, что несмотря на все приведенные выше аргументы против применения метода ДДП для рассматриваемых целей, принято временное директивное решение о необходимости его практического использования.
В этом случае возникает удивительная ситуация: покупатель, в частности, предприятия, оплачивает его владельцу всю сумму
своих будущих ДДП. Возникает закономерный вопрос, зачем покупатель делает такую покупку, которая заведомо не принесёт ему никакого экономического эффекта? Ведь все свои ожидаемые доходы-выгоды он добровольно, заблаговременно отдал бывшему собственнику приобретенного объекта.
Такое явление может наблюдаться только тогда, когда предприятие покупается для того, чтобы сразу его закрыть с целью избавиться от конкурента и стать монополистом на соответствующем рынке его продукции и услуг. Государству и обществу подобные торговые сделки, как правило, экономически не выгодны, и они должны противодействовать их осуществлению.
Ещё один удивительный момент, показывающий неправомерность использования метода ДДП для определения стоимости доходоприносящих инвестиционных активов.
Сравнение формул для определения экономического эффекта инвестиций и стоимости рассматриваемых активов методом ДДП однозначно показывает, что эти формулы одинаковы. Получается так, что стоимость, в частности, предприятия, и экономический эффект инвестиций в его создание и поддержку функционирования - это суть одно и то же. А это уже нонсенс, такого не может быть ни при каких условиях. Стоимость активов и экономический эффект инвестиций в их создание
- вещи принципиально разные.
Что касается второго мифа и его постулата, то нет смысла останавливаться на его обсуждении в силу очевидной несостоятельности, ложности этого мифа. Во-первых, речь в нём идёт не о стоимости, а о цене таких активов, а во-вторых, разные покупатели могут заплатить за один и тот же коммерческий товар суммы, которые могут отличаться на порядок и больше. Всё зависит от целей приобретения того или иного товара и толщины кошелька покупателя, а также от способов накопления имеющегося у него капитала. Известно, что капитал, нажитый сомнительным путём, ценится меньше капитала, заработанного собственным тяжёлым трудом, т.е. «кровью и потом».
Представляется, что приведенных выше многосторонних обоснований неприменимости метода дисконтирования ожидаемых ДП предприятий для определения их справедливой стоимости, призыву к здравому смыслу, вполне достаточно для того, чтобы раз и навсегда отказаться от этого профанационного, фальшивого, подложного «базового» метода доходного подхода к решению рассматриваемых оценочных задач.
Тому, кто с этим не согласен, предлагается аргументированно опровергнуть все приведенные выше доказательства необходимости
(<№./
существенного ограничения области целесообразного практического применения метода
ДДП.
Возникает законный вопрос, почему такой лжеметод оцределения стоимости предприятий и других проблемных активов, как метод ДДП, оказался столь живучим во времени, получил практически повсеместное применение, будучи принципиально не пригодным для решения указанных выше оценочных задач?
Никаких секретов в этом нет: в сравнении с другими возможными, более корректными методами решения задач оценки стоимости проблемных объектов, например, с нормативно-доходным (ресурсным) методом [2], он существенно малотрудоёмок и малозатратен (разница может быть в разы), а результаты его применения оплачиваются примерно так же, как и результаты оценок, полученные рациональными, но более затратными методами.
Доходит до того, что некоторые оценочные фирмы (в том числе крупные зарубежные) и независимые оценщики при проведении оценочной работы по проблемным товарам в отчётах по результатам полученной оценки приводят только ту её величину, которая установлена лжеметодом ДДП, избегая требуемого существующим законодательством и действующими стандартами оценки использования методов не только доходного, но и затратного, а также, если возможно, и сравнительного (рыночного) подходов. Куда смотрят эксперты таких отчётов - большой вопрос? Здесь явно присутствуют коррупционные моменты или моменты ложно понимаемой защиты «чести мундира».
В последнее время можно наблюдать начало некоторого давно ожидаемого движения в сторону наведения элементарного порядка в экономике страны: постепенно, не так последовательно, как хотелось бы, но всё-таки развёртывается борьба с коррупцией, которая рано или поздно станет успешной, результативной; государство, наконец, осознало необходимость и пытается покончить с безмерной офшоризацией наших крупных корпораций и компаний, их преступным бегством от справедливого налогообложения получаемых доходов; следующей в очереди вполне может стать оценочная деятельность, безусловно нуждающаяся в беспристрастном контроле и совершенствовании при пристальном внимании государства и общества.
Желательно, чтобы государство когда-нибудь занялось экономическими казино, легально действующими под личиной фондовых рынков (бирж). Размеры спекуляций на этих рынках, реальный уровень их управляемости олигархами-кукловодами - весьма внушительны. Например, разброс курсовой
стоимости акций Газпрома, за весь период их существования до настоящего времени находился в пределах от 8,55 до 380 руб./шт. С помощью этих рынков неизбежно растёт расслоение населения страны по уровню получаемых доходов. Мы стали одними из лидеров в мире по степени такого расслоения, что может привести к смертельно опасному социальному взрыву в будущем. Не замечать того, что сегодня происходит, как минимум, недальновидно, а как максимум - преступно.
Неизвестно, что будет дальше даже в обозримом будущем, но сегодня отчётливо видно, что методологическая и методическая база оценки стоимости проблемных объектов заметно скудновата. Никто не хочет заниматься задачами её совершенствования. После приведенного выше развенчания метода ДДП, как непригодного для этих целей, на плаву остались только два метода затратного подхода к решению таких задач (метод чистых активов и метод замещения) и один метод доходного подхода (нормативно-доходный или, по другому, ресурсный метод). К сожалению, методы сравнительного (рыночного) подхода для таких задач не подходят: нет рынков их купли-продажи, нет подходящих объектов-аналогов, нет требующихся в таких случаях накопленных статистических данных, особенно о ценах сделок.
Недавно нами была предложена и опубликована в Интернете нетрадиционная концепция единого системно-методического подхода к решению задач определении всех видов стоимости предприятий и других проблемных объектов [3]. К настоящему времени её сторонников пока не очень видно. Однако, надежда на их появление остаётся.
В условиях объективного отсутствия критериев истинности, точности и достоверности для расчетных величин стоимости проблемных товаров, при существующих методах проведения оценочных работ, сколько одновременно будет оценщиков этих товаров, столько будет и результатов их оценки, которые могут значительно отличаться друг от друга, иногда в разы и более. Каждый из полученных таким образом результатов оценки может быть забракован как экспертизой их качества на любом уровне экспертизы (СРОО, Росимущество, конкуренты), так и в арбитражных судах. Тем более, что все знают о повсеместном сегодня существовании коррупционной заказной (договорной) оценки.
Чтобы хоть как-то решить эти проблемы, после долгих размышлений на обозначенные темы, появилось понимание необходимости неотложного создания в нашей стране единого Всероссийского центра государственной оценки и независимой экспертизы стоимости проблемных активов (ЦГОЭСПА) при Прави-
Г
Остаётся только спросить у компетентных читателей этого материала, достаточно ли им приведенных выше аргументов (оснований) для окончательного решения вопроса о допустимости или же недопустимости применения метода ДД11 для определения справедливой стоимости проблемных экономических объектов?
Может быть найдётся кто-нибудь ещё, кто добавит аргументов в пользу тех или иных взглядов на рассматриваемую тему?
И последнее, пока в оценочной деятельности в стране будут задавать тон выпускники и последователи западной школы оценки (в основном - американской и английской), пока у нас в полную силу будут действовать оценочные подразделения большой четвёрки международных аудиторских компаний и крупные отечественные оценочные фирмы с участием иностранного капитала, ожидать прогресса в совершенствовании и развитии её методической базы, повышения достоверности выдаваемых оценок стоимости проблемных активов, укрепления экономической безопасности нашего государства, не следует.
*
ЛИТЕРАТУРА
1. Тришин В.Н. О недостоверности оценок стоимости предприятий. Что с этим делать? Режим доступа: http:// www.audit-it.ru/articles/appraisal/a109/610686.html (дата обращения: 30.03.2014).
2. Ревуцкий Л.Д. Уточнённая формула для определения экономически справедливой рыночной стоимости предприятий // «Имущественные отношения в Российской Федерации, 2011. - №8. - С. 18-23.
3. Ревуцкий Л.Д. Единый системно-методический подход к оценке всех видов стоимости предприятий. Режим доступа: http://www.audit-it.ru/articles/appraisal/a108/633333.html (дата обращения: 30.03.2014).
4. Ревуцкий Л.Д. Государственный подход к решению задач оценки справедливой стоимости предприятий. Режим доступа: http://www.audit-it.ru/articles/appraisal/a108/623388.html (дата обращения: 30.03.2014).
REFERENCES
1. Trishin V.N. On inaccurate estimates of the value of enterprises. What to do with it? Available at: http://www.audit-it. ru/articles/appraisal/a109/610686.html (accessed 30 March 2014).
2. Revutskii L.D. More precise formula for determining economically fair market value ofthe companies. Imushchestvennye otnosheniia v Rossiiskoi Federatsii - Property relations in Russian Federation, 2011, no.8, pp. 18-23 (in Russian).
3. Revutskii L.D. Edinyi sistemno-metodicheskii podkhod k otsenke vsekh vidov stoimosti predpriiatii [Single system-methodological approach to the estimation of all kinds of cost of the enterprises]. Available at: http://www.audit-it.ru/ articles/appraisal/a108/633333.html (accessed 30 March 2014).
4. Revutskii L.D. Gosudarstvennyi podkhod k resheniiu zadach otsenki spravedlivoi stoimosti predpriiatii [The state approach to the solution of the tasks of estimating the fair value of the enterprises]. Available at: http://www.audit-it. ru/articles/appraisal/a108/623388.html (accessed 30 March 2014).
тельстве РФ по типу американской компании “В1аскКоск”. Более подробно эта идея изложена в статье [ 4 ].
Не утверждаю, что государственные оценщики, по сравнению с профессиональными оценщиками существующих оценочных фирм, будут выдавать заказчикам оценочных работ абсолютно достоверные, правдивые результаты оценки проблемных объектов. Принципиальной отличительной особенностью этих результатов является их принимаемая на веру безаппеляционность, т.е. невозможность оспаривания их в арбитражных судах, что очень экономически важно, как для участников сделок купли-продажи таких объектов, так и для соблюдения интересов государства и общества.
Есть основания предполагать, что оценки стоимости проблемных активов, выдаваемые государственными оценщиками, будут более объективными и правдоподобными, хотя бы в силу того, что уровень профессионализма таких оценщиков по стажу работы, по пройденным курсам повышения квалификации и по выбранной специализации, будет существенно выше, чем у рядовых оценщиков.
* Все указанные и многие другие печатные работы автора размещены в Интернете на сайтах: audit-it.ru, kpilib.ru, appraiser.ru, imperia-a.ru и ряда других.
Информация об авторе:
Ревуцкий Леопольд Давидович
(Россия, Москва)
Кандидат технических наук, старший научный сотрудник. Независимый эксперт-консультант по вопросам оценки стоимости крупных и крупнейших предприятий. E-mail: [email protected]
Information about the author:
Revutskii Leopol'd Davidovich
(Russia, Moscow)
PhD in Technical Sciences, Senior Researcher.
The independent expert-consultant on estimation of cost of large and the largest enterprises.
E-mail: [email protected]
<<№/
