CC BY
106
МОДЕРНИЗАЦИЯ ФИНАНСОВОЙ СТРАТЕГИИ КРУПНЫХ КОРПОРАЦИЙ: КОНЦЕПТУАЛЬНЫЕ НАПРАВЛЕНИЯ
АНДРЕЕВА О.В.,
кандидат экономических наук, доцент, Ростовский государственный университет путей сообщения, г. Ростов-на-Дону, e-mail: [email protected]
В статье предлагается новый подход к формированию финансовой стратегии крупных корпораций в условиях изменения механизма распределения добавленной стоимости, актуализирующего необходимость учета таких нефинансовых факторов, как человеческий капитал, инновационный потенциал, организационный капитал.
Ключевые слова: финансовая стратегия; крупные корпорации; стратегии лидерства в технологиях; стратегия лидерства в издержках; источник конкурентных преимуществ; устойчивое развитие; человеческий капитал; инновационный потенциал.
MODERNIZATION OF FINANCIAL STRATEGY OF MAJOR CORPORATIONS: CONCEPTUAL FRAMEWORK
ANDREEVA O.V.,
Ph.D., associate professor, Rostov State University of Railway Transport, Rostov-on-Don, e-mail: [email protected]
The article determines some new approach towards formation of financial strategy of major corporations in the context of changing mechanism of allocated value added. It keeps current the necessity of management of such non-financial factors as human capital, innovative capacity, and organizational capital.
Keywords: financial strategy; major corporations; leadership in enabling and industrial technologies; cost leadership; the source of competitive advantages; sustainable development; human capital; innovative capacity.
JEL classification: G32, G34.
Современная финансово-инвестиционная модель развития крупных корпораций требует учета многих параметров, таких как экстратрерриториальность, высокая значимость как инфраструктурного компонента экономики, значительная социальная нагрузка как крупнейшего работодателя и т. д. В условиях ограниченного роста на витке посткризисного развития, вызвавшего сокращение бюджетной поддержки программ модернизации, формирование эффективной архитектуры финансовых инструментов корпораций представляется чрезвычайно актуальной проблемой.
Крупные корпоративные структуры, являющиеся аттракторами значительных массивов производственных ресурсов, способны выступать ведущими детерминантами уровня экономического развития целых пространств, поскольку их деятельность топографически связывается с конкретными экономическими зонами как для непосредственной производственной деятельности, так и для каналов дистрибьюции. Следует учитывать при этом модификацию самого процесса производства стоимости в рамках кооперации корпоративных структур, а так же распределение добавленной стоимости между подразделениями корпораций: большая часть экономического эффекта от произведенной добавленной стоимости современных корпоративных структур транслируется к корпоративному финансовому центру, игнорируя классические концепции формирования стоимости как таковой (Николаев, 2013).
© О.В. Андреева, 2013
ТЕRRА ECONOMICUS ^ 2013 ^ Том 11 № 3 Часть 3
ТЕRRА ECONOMICUS ^ 2013 ^ Том 11 № 3 Часть 3
Структурно-качественные контуры экономики, проявившие себя после кризиса 2008 г., явно свидетельствуют в пользу тезиса о сохранении превалирования приоритета финансового сектора экономики, что актуализирует проблему формирования и реализации финансовой стратегии крупных корпораций с обязательным учетом следующих аспектов:
- финансовая стратегия неразрывно коррелирует с генеральной и определяет ее хронометраж;
- формирование финансовой стратегии на посткризисном этапе развития глобальной экономики смещается из чисто инструментарного поля в поле методологическое;
- финансовая стратегия в условиях финансомики детерминирует процесс производства стоимости, а значит должна учитывать его частичную деобъективизацию и смещение аттрактора стоимости на инновационные технологии.
Категория «финансовая стратегия» (financial strategy) из инструментарного поля переместилась в поле методологическое, и сейчас эта категория является сложным интегрированным терминологическим понятием, охватывающим различные аспекты не просто финансового менеджмента, а корпоративного управления в целом. Классические прямая и обратная связь финансовой стратегии с генеральной уже не отражает всей полиаспектности финансового управления в современных корпорациях. Современная финансовая теория требует от финансовой стратегии учета всех производственных, финансовых, организационных, маркетинговых и внешних аспектов в процессе достижения уже не просто прибыли (профита), а долгосрочного устойчивого состояния и высокой адаптивности в случае экспансии системных рисков.
В условиях современного состояния глобальной хозяйственной системы, характеризующимся резким скачком неопределенности как доминирующей характеристики функционального поля экономических агентов, наиболее остро становится вопрос об управлении уровнем риска как фактическим претворением уровня неопределенности. Хозяйственная система, находящаяся в условиях кризиса, стагнирует из-за эффекта кумуляции неопределенности (а значит, и риска), наблюдающейся во всех отраслях хозяйства.
Корни масштабной неопределенности кроются в новой природе системных деструкций экономики. Рекомендации из антикризисных методик, разработанных в ходе прошлых экономических потрясений, не оказывают должного воздействия на хозяйственную систему, поскольку настоящие обстоятельства радикально отличаются от прошлых. Это объясняется не только тем, что деструкции являются порождением финансовой глобализации с присущими ей финансовыми инновациями, но и тем, что глобальная экономика теперь требует не только противодействия источникам экономических возмущений, нивелирования негативных социально-экономических эффектов, но и противостояния системному спаду глобального хозяйства.
С этих позиций, современные финансовые стратегии корпораций требуют учета значительного количества параметров, ранее не обладавших стоимостной оценкой и не подлежащих прямому учету в финансовой стратегии: человеческий капитал и присущие ему компетенции, инновационный потенциал и способность к импликации инноваций, качество риск-менеджмента, репутационный менеджмент, организационный капитал.
Инновационный потенциал и способность к импликации инноваций становятся одним из главных параметров успеха рыночных стратегий корпораций. Именно использование инноваций способно обеспечить корпорациям успешное преодоление этапа, когда индустриальная хозяйственная система максимально приблизилась к пределу своего развития. Инновационные технологии являются мощнейшим аттрактором финансовых ресурсов, поскольку инновации способны обеспечить прорывное лидерство на рынке либо существенную экономию затрат на производство. В этих условиях закономерно и целесообразно добавлять оценочные параметры инновационного потенциала к анализу при формировании финансовой стратегии корпорации, причем желательно в сочетании с бэнчмаркингом.
Поскольку современные крупные корпорации являются, по сути, конфигураторами хозяйственного пространства, постольку актуализируется проблема управления совмещением интересов бизнеса и государства. Кроме того, именно крупные корпоративные структуры несут на себе высокую социальную нагрузку, поскольку являются работодателями для значительной части трудовых ресурсов страны.
Управление возрождением институциональных форм взаимодействия корпоративного и государственного секторов продуцирует схему реализации государственной социально-экономической стратегии, базирующуюся на функции государства как институционального инноватора, а корпораций - как саморегулируемых организаций, функционирующих в контуре неоконсервативной модели, стратегия которых не только базируется на принципах экономической эффективности либеральной школы, но и учитывает интересы общества с прогнозируемым социальным эффектом. Неоконсервативный путь предполагает не возврат к чему-то ранее бывшему, а лишь восстановление роли идейно-духовного начала, восходящего к трансцендентности мироздания, разумеется, вкупе с научнотехнической составляющей.
Государство привлекает частных и инвесторов для достижения целей, диктуемых изменившимися условиями экономической среды, в области строительства и реконструкции дорог, путей сообщения, сетей передачи электроэнергии, аэропортов, образовательных учреждений, больниц и иных инфраструктурных объектов. Однако допуск частного капитала к инфраструктурным проектам трансформирует стандарты эффективности, что вполне характерно для ситуации снижения концентрации на рынке. При этом крупные кластерно-сетевые корпорации, несущие высокую социальную нагрузку, вынуждены формировать новую парадигму функционирования через организационное проектирование с последующим реформированием и введением новых корпоративных стандартов.
В результате такой интеграции должны быть спроектированы эффективная организационная структура управления (функциональные области) и порядок взаимодействия в рамках ее структурных подразделений (бизнес-
процессы). Объектом управления должна стать единая система взаимосвязанных бизнес-процессов, создающих ценность для потребителя, и функциональных областей, объединяющих сходные функции в рамках различных бизнес-процессов.
Когда наблюдается торможение роста национальных экономик, одним из наиболее реальных путей для выхода из экономических ловушек стагнации с соответствующим дефицитом ликвидных финансовых ресурсов, является формирование инновационных точек роста, однако должна измениться сама парадигма инновационной модернизации. Так, в условиях новой экономики важнейшим ресурсом становится человеческий капитал, поскольку обеспечение эффективности производства возможно лишь при корректном применении существующих и инновационных технологий, что входит в функциональное поле именно человеческого капитала. Становление знаниеёмкой экономики требует от корпоративного сектора использования инструментов поддержки и развития человеческого капитала, которые в условиях финансомики имеют форму финансовых инструментов.
На самом базовом уровне финансовая стратегия - это программа обеспечения корпорации необходимыми денежными средствами и, следовательно, нормальной финансовой устойчивости в целях оптимизации получаемой прибыли. Поскольку крупные корпорации несут высокую социальную нагрузку, постольку одним из наиболее значимых параметров, необходимых к учету при моделировании финансовой стратегии, являются затраты на персонал, причем эти затраты должны учитывать не только фонд оплаты труда, но также и финансирование социального пакета, и затраты на обучение, переобучение и повышение квалификации, поскольку человеческий капитал является основным драйвером экономического роста в условиях постэкономики, и он же способен спродуцировать значительные риски.
Главным критерием качества управления финансовыми ресурсами становится эффективность (способность достигать искомого результата с наименьшими затратами). В силу того, что человеческий капитал является наиболее дорогим ресурсом, исследование системы финансовых инструментов развития человеческого капитала, а так же изыскание методов оценки эффективности таких инвестиций представляется темой актуальной и перспективной, особенно в приложении к крупнейшим работодателям. Для достижения поставленных целей необходимо изыскание внутренних источников финансовых ресурсов, которые обладают существенными преимуществами перед привлеченными. Механизм изыскания внутренних источников финансирования базируется на стратегии оптимизации затрат корпоративной структуры.
В условиях повышения роли человеческой составляющей в экономике и социальной сфере ключевыми ресурсами развития становятся информация и знания в воспроизводственном процессе. Если в начале прошлого века большей части конкурентных преимуществ компании достигали посредством обеспечения доступа к ограниченным природным и финансовым ресурсам, то к началу нового тысячелетия компании-лидеры стали побеждать в конкурентной борьбе, главным образом используя технологические, управленческие и финансовые новации, порождаемые творческими способностями человека. Гибкость и способность быстро реагировать на меняющиеся внешние и внутренние условия развития, умение поддерживать и усиливать собственную конкурентоспособность становятся основными качествами современных организаций.
Разработка социально-экономической стратегии развития крупных корпораций в условиях новой экономики должна быть ориентирована на стимулирование формирования компетенций и реализацию компетентностного подхода в управлении. Знаниеёмкая экономика требует знаниеёмких управленческих решений, принимаемых сотрудниками, причем от уровня их компетенций зависит и устойчивость организационной системы, и ее конкурентоспособность, и, в конечном итоге, финансовая эффективность.
Крупные экстратерриториальные корпорации, такие как ОАО «РЖД», могут обеспечить инфраструктуру воспроизводства человеческого капитала, поскольку через программы социальной ответственности могут обеспечить реализацию концепции непрерывного обучения, инструментов поддержки реализации жилищных программ, программ здравоохранения.
В российской практике социальная ответственность зачастую ошибочно воспринимается как обременение экстенсивного развития. Для международных корпораций это инструмент привлечения инвесторов, ведь такие корпорации, инвестирующие в образование, медобслуживание, пенсионное обеспечение своего персонала, обретают финансовую и инвестиционную привлекательность, поскольку они получают одобрение населения - покупателей продукции; они заслуживают одобрение государства за счет аттракции части социальной нагрузки; они становятся более стабильными и устойчивыми, а значит - более надежными, в том числе заемщиками и продавцами своих ценных бумаг; они создают свою корпоративную инновационную культуру за счет формирования собственных исследовательских и образовательных центров; они получают долгосрочное конкурентное преимущество за счет формирования знаниеёмких управленческих технологий, а так же высоких компетенций сотрудников; они могут реализовать внутри корпоративной структуры комптентностный подход в его чистом виде, поскольку обладают релевантной инфраструктурой, они формируют положительный гудвилл и имеют сильную инфраструктуру для формирования положительного брэнда за счет директ-рекламы через сотрудников и потребителей услуг.
Должен измениться, прежде всего, подход к управлению трудовыми ресурсами, поскольку человеческий капитал - это наиболее дорогой ресурс в современной экономике, а значит, для того, чтобы обеспечить эффективность его привлечения, необходимо достаточно точно идентифицировать потребность в нем, зону его полномочий и способы получения положительного эффекта масштаба. Привлекать высокоинтеллектуальный труд к непродуктивным видам активности не отвечает критериям инвестиционно-финансовой эффективности.
ТЕRRА ECONOMICUS ^ 2013 ^ Том 11 № 3 Часть 3
ТЕRRА ECONOMICUS ^ 2013 ^ Том 11 № 3 Часть 3
В условиях необходимости скорейшей модернизации производственной системы, а так же с учетом замедления роста в глобальной экономике, необходимо изыскание новых инструментов и технологий, обеспечивающих производственную, организационную и финансовую эффективность. Традиционно производственные компании видели себя только производителями и поставщиками товаров, имеющими очень отдаленное отношение к оказанию услуг. Сегодня эта концепция устарела. Грань между производством товаров и оказанием услуг размывается все больше и больше. Оказание услуг становится важным элементом деятельности производственных компаний, более того, ряд услуг является эссенциальным компонентом при формировании добавленной стоимости (например, транспортнологистические услуги). С этих позиций, инновационная модернизация производственной инфраструктуры требует учета тренда сервизации, в противном случает будет потерян положительный эффект масштаба при межотраслевом взаимодействии компаний корпоративного сектора экономики.
Крупные отраслевые корпорации, стремясь обеспечить устойчивость и конкурентоспособность развития, разрабатывают новые системы менеджмента, основанные на интеграции инструментов и технологий. Современный менеджмент основывается на применении процессного подхода, рассматриваемого как результат эволюции систем управления. Этот подход предполагает разделение бизнеса на отдельные элементы (ресурсы, подразделения), объединение их в определенные структуры (управленческую, производственную) и согласование функций в рамках рабочих процессов (совместной деятельности людей и подразделений).
Методы эвристического поиска лучших вариантов обобщенной модели управления финансовым потенциалом основаны на формализованной системе знаний о финансовом состоянии и организационном капитале корпорации, аналогичной системе симптомов и закономерностей, применяемой при решении задачи диагностирования. Эти сведения должны помогать опознавать бесперспективные и лучшие варианты. Результатами разработанной процедуры должны явиться нормативные документы корпорации, содержащие комплекс правил, и направленных на формирование не только денежных потоков, но и развитие институциональных ценностей внутри корпорации.
Финансовые регламенты корпорации должны периодически корректироваться для адаптации к изменениям внешней среды и структуры бизнеса. Обобщенная модель организации управления финансово-инвестиционным потенциалом корпорации является основой для формирования более детальных описаний этой области бизнеса -организационных структур и моделей процессов управления (второй уровень моделирования, который призван обеспечить учет нематериальных факторов в формировании финансового потенциала).
Именно формирование и развитие институциональных ценностей внутри корпорации как доминирующей модели поведения способно нивелировать искажения управленческих процессов, приводящих к потере финансовой эффективности. Так, информационные системы действительно могут резко повысить оперативность управления, однако они не устраняют остальных проблем централизации. Автоматизация не стимулирует инновационную активность персонала и не повышает заинтересованность работников в достижении конечных результатов. Удивительно, но на практике автоматизация часто способствует не сокращению, а увеличению административного аппарата. Кроме того, разработка и внедрение мощных информационных систем требует больших затрат финансовых и временных ресурсов, а менеджеры-оппортунисты могут успешно саботировать внедрение и периодическую актуализацию программных продуктов. Более половины проектов, связанных с разработкой корпоративных информационных систем, вообще неудачны. Обычно их результатом является неэффективное использование финансовых ресурсов на приобретение электронного и программного обеспечения. Вероятно, российские компании, сталкиваясь с описанными проблемами, должны постепенно осознать, что потенциал автоматизации ограничен и ее следует сочетать с другими направлениями совершенствования систем управления.
Нам представляется, что моделирование финансовой стратегии должно осуществляться с учетом новых реалий мирохозяйственных систем и ориентироваться на продуктивное управление нематериальными активами с позиции их финансовой эффективности. То есть при формировании финансовой стратегии следует обязательно учитывать подразделения, обладающие ключевыми компетенциями, так как именно они являются доминантами при производстве добавочной стоимости. И к управлению этим подразделениям следует применять не только узкий инструментарий финансовых оценок. Необходимо еще учитывать инновационно-инвестиционную компоненту, что меняет сам концепт финансового моделирования вообще и его инструментов в частности.
Так, в рамках предлагаемой концепции управления финансовой стратегией корпорации совмещение модели СУР с фундаментальным анализом финансовых коэффициентов дает возможность косвенно оценить вклад человеческого капитала в финансовую устойчивость предприятия, а также выявить внутренние резервы и источники финансовых ресурсов, что может быть использовано для улучшения показателей автономии, а также для финансирования развития человеческого капитала.
Анализируя затраты на формирование компетенций с использованием инструментария теории принятия инвестиционных решений, вводя инфляционные поправки как при дисконтировании, так и при трендировании потока доходов, корпорация, в рамках имитационной модели, может определить структурные подразделения, которые способны дать реальную прибавку в потоке профита после повышения квалификации. При этом подразделения с высокой отдачей должны подвергаться не сокращению штата, а ротации сотрудников. Подразделения, не дающие прибавки потока профита, могут быть представлены к сокращению штата. Стоит отметить, что подобные расчеты могут дать справедливые оценки только в отношении подразделений, непосредственно участвующих в генерации потока дохода. Те подразделения, которые занимаются научно-исследовательскими и опытно-конструкторскими разработками, должны оцениваться по иным параметрам и методикам, приближенным к оценке интеллектуального капитала.
Рассматривая особенности финансовой стратегии крупных корпораций на примере инфраструктурных компаний, можно отметить дисфункциональность систем финансового менеджмента. Так, дефицит инвестиционного бюджета ОАО «РЖД», проявившийся в 2013 г., даже в случае оптимистического сценария, потребует увеличения долговой нагрузки в 2 раза, а субсидиарной - в 4 раза. Насколько возможен такой объем государственной поддержки пока судить сложно, тем более что государство настроено на целевое возвратное финансирование проектов модернизации инфраструктуры. Так, реконструкция БАМ требует обширных вливаний, при этом срок окупаемости около 50 лет. Руководство ОАО «РЖД» заявляет, что данный проект вряд ли реализуем на предлагаемых государством условиях (Андреева, 2013).
Анализ проекта привлечения частных инвесторов показал, что в случае реализации консервативного сценария, стратегии инвесторов на рынке IPO будут включать: покупку при дисконте в 10% от справедливой цены; накопление при дисконте от цены размещения до 20% от справедливой цены, покупка в целях диверсификации портфеля при размещении по цене, близкой к справедливой. При превышении справедливой цены более чем на 10% участие в IPO не рекомендуется. Поскольку ОАО «РЖД» имеет стратегическое значение для национальной экономики, постольку для размещения должны быть избраны отечественные фондовые площадки. Однако потенциальная площадка ММВБ-РТС имеет серьезные ограничения по ликвидности, что приводит к тому, что на отечественных площадках удастся изыскать около 70 млрд руб. в год, чего определенно недостаточно для покрытия дефицита инвестиционнофинансовых ресурсов. С этих позиций, выведение ОАО «РЖД» на IPO можно признать преждевременным.
Проведенный анализ балансовых показателей позволяет утверждать, что финансовая стратегия ОАО «РЖД» ориентирована на большие объемы заемного финансирования. При этом снижение выручки от реализации и чистой прибыли характеризует снижение спроса на услуги перевозчика. Это тревожная тенденция на фоне значительных объемов привлеченного финансирования. ОАО «РЖД» не отвечает рыночным показателям финансовой эффективности.
Таким образом, в современных условиях финансовая стратегия должна разрабатываться как результат гармоничной интеграции оценочных параметров нематериальных активов корпораций, поскольку стратегическое лидерство в современной глобальной хозяйственной системе обеспечивается лидерством в финансовом потенциале только вкупе с нематериальными преимуществами.
ЛИТЕРАТУРА
Андреева О.В. (2013). Инвестиционно-финансовая стратегия крупных корпораций в условиях ограниченного роста (на примере ОАО «Российские железные дороги») / Монография: О.В. Андреева. Ростов н/Д.
Николаев А.Б. (2013). Мирохозяйственные аспекты формирования стоимости // Философия хозяйства. № 1. С. 159-173.
REFERENCES
Andreeva O.V. (2013). Investment and Financial Strategy of Major Corporations in the Context of Dampen Growth (on the example of Joint Stock Company "Russian Railways"). Monograph: O.V. Andreeva. Rostov-on-Don. (In Russian.)
Nikolaev A.B. (2013). Global Economic Aspects of Value Formation. The Philosophy of Economy. № 1. P. 159-173. (In Russian.)
ТЕRRА ECONOMICUS ^ 2013 ^ Том 11 № 3 Часть 3
