CC BY
47
УДК 336.714 + 658.152 + 336:330.131.7 ББК У9(2)26
МОДЕЛЬ ФОРМИРОВАНИЯ УПРАВЛЕНЧЕСКИХ РЕШЕНИЙ КОМПАНИИ В РАМКАХ РЕАЛИЗАЦИИ ФИНАНСОВОИНВЕСТИЦИОННОЙ СТРАТЕГИИ
Т.А. Петренко
Рассматриваются принципы и технология формирования матрицы управленческих решений в рамках реализации финансово-инвестиционной стратегии. Отличительной особенностью данного подхода выступает динамический характер базовых параметров, выстроенных на основе показателя скорректированного денежного потока. Предложенная в статье модель предполагает выделение шести секторов, характеризующих различную степень риска и доходности инвестиционно-финансовых решений.
Ключевые слова: матрица финансовых стратегий, инвестиционный проект, денежный поток, источники финансирования, финансовый риск.
Проведенный аналитический обзор научной литературы позволил сформулировать следующие основные положения [1-3]: финансовая стратегия компании - часть общекорпоративной стратегии, направленная на обеспечение оптимального создания и распределения необходимого объема финансовых ресурсов, поддержания стратегического финансового равновесия и оптимизации финансового риска.
Инвестиционная стратегия представляет собой систему управленческих решений долгосрочного характера, направленных на обеспечение прироста собственного капитала и величины функционирующих активов, получение синергетического эффекта и улучшение имиджа компании.
Таким образом, финансово-инвестиционная стратегия - система стратегических управленческих решений, направленных на оптимальное распределение финансовых ресурсов в соответствии с формируемой инвестиционной программой, обеспечивающих финансовое равновесие и прирост рыночной стоимости компании в условиях установленного уровня инвестиционного и финансового рисков.
При разработке управленческих решений необходимо учитывать целый ряд факторов, которые целесообразно разбить на 2 группы:
1) факторы, связанные с инвестиционными возможностями компании. К ним относятся стратегии роста, диверсификации бизнеса; реализация эффективных инвестиционных проектов; стратегические инвестиционные направления в соответствии со стадией жизненного цикла.
2) факторы, отражающие возможность привлечения капитала из альтернативных источников, а именно стоимость и условия привлечения финансовых ресурсов, определяемые конъюнктурой финансового рынка; возможность облигационного заимствования; экономическая целесообразность проведения дополнительной эмиссии акций.
Смысл портфельного подхода к формирова-
нию векторного инвестиционно-финансового развития заключается в том, что на его основе достигается некий баланс между обеспечением конкурентоспособности в долгосрочном периоде и прибыльности в краткосрочном. Критерии формирования портфеля - это риск и доходность.
Таким образом, матричный подход к разработке финансовых решений по поводу реального инвестирования заключается в том, что на его основе можно диверсифицировать капитал и снизить риски, с одной стороны, и попытаться найти потенциально интересные новые направления развития компании, с другой.
Реализация разработанных финансово-инвестиционных решений должна обеспечить прирост рыночной стоимости компании. Только в этом случае можно будет говорить об эффективности финансово-инвестиционной стратегии.
Оценить эффективность инвестиционных и финансовых решений предлагается с помощью показателя результативного денежного потока (Cash Value Added, CVA), основными достоинствами которого выступают [2]:
1) оценка отдачи инвестированного капитала происходит не через учетный показатель - прибыль, а через денежные потоки;
2) учитывается не среднерыночная, а индивидуальная цена капитала с учетом индивидуальных рисков ведения бизнеса, в том числе качества менеджмента.
CVA = (CFroi - Capital Costs) х Gross Investment,
где CFROI - денежный поток на инвестированный капитал, который рассчитывается как отношение скорректированного входящего денежного потока к скорректированному исходящему денежному потоку; Capital Costs (CC) - индивидуальная цена капитала с учетом риска; Gross Investment - суммарные инвестиционные вложения.
Факторы, формирующие данный показатель, характеризуют денежные потоки в качестве отдачи от инвестированного капитала (cash flows) и затра-
2013, т. 7, № 3
185
Краткие сообщения
ты на привлечение и обслуживание капитала из разных источников (CC).
Предлагаемая модель основана на сопоставлении темпов прироста CFroi (tCFROI) и CC (tCC). Анализ графического изображения взаимодействия двух параметров позволяют на основе построения несложной двумерной матрицы построить матрицу инвестиционно-финансовых решений, которая является интерпретацией портфельной матрицы БКГ.
Она предполагает выделение шести позиций, характеризующих векторы принятия и реализации различных инвестиционных и финансовых решений (см. рисунок).
Позиция I: tec (+) > tcFRoi (-) или tec (+) < tcFRoi (—). В условиях снижения денежного потока при одновременном росте финансового риска происходит снижение стоимости компании. Критическая ситуация, предполагающая проведения агрессивной политики. А именно, резкое сокращения инвестиционных проектов; высвобождение вложенных денежных средств, направляемых на погашение кредитных обязательств. Переосмысление действующей экономической стратегии и, в соответствии с изменениями, - разработка новой инвестиционно-финансовой стратегии. Финансирование в текущем периоде должно осуществляться за счет наиболее «дешевых» источников для обеспечения текущих финансовых потребностей.
Позиция II: tCFROI (+) > tee (+). Возрастает отдача от вложенного капитала при росте финансового риска. В данной ситуации наиболее целесообразна реализация инвестиционных решений, размер которых может быть профинансирован за счет реинвестиций из чистой прибыли и накопленных амортизационных отчислений. Если речь идет о реальном инвестировании, то вложение следует осуществлять только в проекты с высоким
уровнем финансовой прочности, в высокодоходные инновационные проекты. Наиболее выгодны финансовые инвестиции, т. е. вложения в акции и облигации.
Позиция III: 1стеш (+) < (+)• Положитель-
ного денежного потока недостаточно, чтобы покрыть возросшие финансовые издержки по обслуживанию капитала. Поэтому для сохранения достигнутых позиций необходимо критически оценить сформированный инвестиционный портфель, оставив в нем лишь небольшие по объему и срокам реализации проекты, которые необходимы для реализации общей экономической стратегии компании. Финансирование в текущем периоде должно осуществляться за счет наиболее «дешевых» источников, преимущественно источников самофинансирования. В стратегическом плане необходима диверсификация финансовых источников, обеспечивающая снижение стоимости капитала.
Позиция IV: 1секш (+) > 1сс (-). Наиболее предпочтительная ситуация. Стоимость инвестируемого капитала снижается, а денежный поток прирастает. Экономически целесообразно направить инвестиции на реализацию крупных стратегических инвестиционных проектов, приобретение компаний, разработку портфеля реальных инвестиций за счет привлечения долгосрочных и краткосрочных финансовых источников.
Позиция V: (-) < 1сс (-). Стоимость ис-
точников финансирования снижается при одновременном уменьшении величины скорректированного денежного потока. В условиях финансовых проблем в экономике страны необходимо переоценить имеющиеся основные возможности для получения дохода при заданном уровне риска. Основное внимание должно быть сконцентрировано на реализации только ресурсосберегающих инвестиционных проектов. Выгодным может стать и
Модель принятия инвестиционно-финансовых решений на основе CVA
186
Вестник ЮУрГУ. Серия «Экономика и менеджмент»
Петренко Т.А.
Модель формирования управленческих решений компании в рамках реализации финансово-инвестиционной стратегии
активное инвестирование в краткосрочные финансовые активы.
Позиция VI: (-) > 1сс (-). Удешевление
финансовых ресурсов происходит медленнее, чем падает величина денежного потока на инвестированный капитал. Привлеченный «дешевый» капитал целесообразнее использовать в финансовой деятельности. В области реального инвестирования - диверсификация портфеля в сторону ресурсосберегающих коротких проектов.
Предложенная модель позволяет сформировать эффективный портфель инвестиционных и финансовых решений, что поможет компании своевременно диагностировать проблемы и вно-
сить поправки в принятую инвестиционнофинансовую стратегию.
Литература
1. Кендалл, И. Современные методы управления портфелями проектов и офис управления проектами: максимизация ЯОІ: пер. с англ. / И. Кендалл, К. Роллинз. - М.: ЗАО «ПМСОФТ», 2004.
2. Мельник, М.В. Анализ и контроль в коммерческой организации: учебник/ М.В. Мельник, В.В. Бердников. - М.: Эксмо, 2011.
3. Теплова, Т.В. Финансовый менеджмент: управление капиталом и инвестициями / Т.В. Теплова. - М.: ГУ ВШЭ, 2000.
Петренко Татьяна Анатольевна. Кандидат экономических наук, доцент кафедры экономики торговли, Южно-Уральский государственный университет (г. Челябинск). Область научных интересов - управление инвестиционными проектами. E-mail: [email protected]
THE MODEL OF MANAGEMENT DECISIONS IN THE IMPLEMENTATION OF A FINANCIAL AND INVESTMENT STRATEGY
T.A. Petrenko
The paper describes the principles and technology of formation a matrix of management solutions as part of the financial and investment strategy. The dynamic nature of basic parameters built on the basis of an index of adjusted cash flow is a distinctive feature of this approach. The developed model involves the division into six sectors characterizing a different degree of risk and profitability of financial and investment decisions.
Keywords: matrix of financial strategies, investment project, cash flow, financing sources, financial risk.
Tatyana Anatolievna Petrenko. Candidate of Economic Sciences, Associate Professor of the Department of Trade Economics, South Ural State University (Chelyabinsk). Research interests: management of investment projects. E-mail: [email protected]
Поступила в редакцию 26 октября 2012 г.
2G13, т. 7, № 3
187
