CC BY
87
ФИНАНСЫ
МЕТОДОЛОГИЧЕСКИЕ ВОПРОСЫ АНАЛИЗА
ФИНАНСОВОГО СОСТОЯНИЯ ВО ВЗАИМОСВЯЗИ С ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТЬЮ ПРЕДПРИЯТИЯ
Э.И. Крылов, доктор экономических наук, профессор Санкт-Петербургского государственного университета экономики
и финансов
В.М. Власова, доктор экономических наук, профессор Санкт-Петербургского государственного университета экономики
и финансов
И. В. Журавкова, доктор экономических наук Тюменский государственный университет
Содержание понятия инвестиционная привлекательность и ее взаимосвязи с финансовым состоянием и финансовой устойчивостью предприятия
В экономической литературе до настоящего времени не выработан единый подход к определению сущности понятия инвестиционная привлекательность и ее взаимосвязей с финансовым состоянием и финансовой устойчивостью предприятия.
Инвестиционная привлекательность, отмечает М.Н. Крейнина, «зависит от всех показателей, характеризующих финансовое состояние. Однако, если сузить проблему, инвесторов интересуют показатели, влияющие на доходность капитала предприятия, курс акций и уровень дивидендов»1.
В целом авторами разделяется позиция М.Н. Крейниной о существующей взаимосвязи между финансовым состоянием предприятия и его инвестиционной привлекательностью. В то же время необходимо отметить, что инвестиционная привлекательность — это самостоятельная экономическая категория, характеризующаяся не только устойчивостью финансового состояния предприятия, доходностью капитала, курсом акций и уровнем выплачиваемых дивидендов. Наряду с этим инвестиционная привлекательность формируется благодаря конкурентоспособности продукции,
1 Крейнина М.Н. Анализ финансового состояния и инвестиционной привлекательности акционерных обществ в про-
мышленности, строительстве и торговле. М.: Дело и сервиз,
1994. - 256 с.
клиентоориентированности предприятия, выражающейся в наиболее полном удовлетворении запросов потребителей. Немаловажное значение для усиления инвестиционной привлекательности имеет уровень инновационной деятельности в рамках стратегического развития предприятия. Следует отметить, что задачи по реализации инноваций являются ведущими во всей системе факторов, определяющих инвестиционную привлекательность предприятия.
По итогам составления бизнес-плана реализации инноваций уточняются ожидаемые размеры прибыли, дохода предприятия, а также потребности в капитальных вложениях. Составными частями инновационного плана являются научно-техничес-кие, технологические и организационно-управленческие нововведения, которые образуют предметно-содержательную составляющую бизнес-плана и реализация которых обеспечивает повышение эффективности хозяйственной деятельности предприятия, качества продукции и ее конкурентоспособности. Благодаря этой деятельности усиливается инвестиционная привлекательность предприятия.
Наряду с этим, реализация инвестиционных и инновационных проектов позволяет повысить технико-экономический уровень производства и финансовую устойчивость предприятия, вследствие чего минимизируются риски инвесторов.
Исходя из изложенного выше, можно сделать вывод, что инвестиционная привлекательность — это экономическая категория, характеризующаяся эффективностью использования имущества предприятия, его платежеспособностью, устойчивостью
финансового состояния, его способностью к саморазвитию на базе повышения доходности капитала, технико-экономического уровня производства, качества и конкурентоспособности продукции.
Для того чтобы дать оценку уровня инвестиционной привлекательности предприятия, необходимо оценить:
• достигнутый уровень эффективности использования имущества предприятия и рентабельности продукции, а также соответствие этого уровня их нормативным значениям;
• степень финансовой устойчивости предприятия и соответствие этого уровня нормативным значениям;
• платежеспособность предприятия и ликвидность его баланса, а также соответствие показателей платежеспособности и ликвидности баланса их нормативным значениям;
• качество продукции, ее конкурентоспособность, технико-экономический уровень производства и способность предприятия к саморазвитию на базе инновационной стратегии.
Следует отметить, что инвестиционная привлекательность гарантируется надежностью финансового состояния и имеет с ним много общего. Для обоснования данного вывода рассмотрим, как характеризуется в экономической литературе финансовое состояние. В результате этого не сложно установить взаимосвязь между инвестиционной привлекательностью предприятия и его финансовым состоянием.
Например, А.Д. Шеремет и М.И. Баканов отмечают, что «Финансовое состояние характеризует размещение и использование средств предприятия. Оно обусловлено степенью выполнения финансового плана и мерой пополнения собственных средств за счет прибыли и других источников ..., а также скоростью оборота производственных фондов и особенно оборотных средств»2. По мнению этих авторов, финансовое состояние проявляется «в платежеспособности предприятий, в способности вовремя удовлетворять платежные требования поставщиков техники и материалов в соответствии с хозяйственными договорами, возвращать кредиты, выплачивать заработную плату рабочим и служащим, вносить платежи в бюджет»3.
Одновременно с этим подчеркивается, что финансовое состояние является важнейшей характеристикой деловой активности и надежности предприятия. Оно определяет конкурентоспособность предприятия и его потенциал в деловом сотрудничестве, выступает гарантом эффективной реализа-
2 Баканов М.И., Шеремет А.Д. Теория экономического анализа. М.: Финансы и статистика, 1997. — 288 с.
3 Там же, с. 286.
ции экономических интересов всех участников хозяйственной деятельности как самого предприятия, так и его партнеров. Устойчивое финансовое положение предприятия является результатом умелого, просчитанного управления всей совокупностью производственных и хозяйственных факторов, определяющих результаты деятельности предприятия.
Исходя из содержания определения финансового состояния, данного М.И. Бакановым и А.Д. Шереметом, можно сделать следующий основополагающий вывод о том, что финансовое состояние предприятия выражается в следующем:
• рациональности структуры активов и пассивов,
то есть средств предприятия и их источников;
• эффективности использования имущества и
рентабельности продукции;
• степени его финансовой устойчивости;
• уровне ликвидности и платежеспособности
предприятия.
При этом следует обратить внимание, что, по мнению А.Д. Шеремета и Е.В. Негашева, финансовая устойчивость выступает одной из важнейших характеристик финансового состояния предприятия4. Особенно яркое отражение эта мысль нашла в предложенной А.Д. Шереметом и Е.В.Негашевым классификации финансового состояния предприятия по степени его финансовой устойчивости. Ими выделено четыре типа финансового состояния, в которых может находиться предприятие: абсолютная устойчивость финансового состояния, нормальная устойчивость финансового состояния, неустойчивое финансовое состояние, кризисное финансовое состояние5. Следует обратить внимание на то, что для оценки финансовой устойчивости предприятия ими рекомендована определенная, только ей присущая система показателей, в которую не входят показатели платежеспособности, ликвидности, рациональности размещения и использования имущества.
Позицию, почти полностью совпадающую с названными выше авторами, занимает О.В. Ефимова, хотя она и не дает определения сущности финансового состояния и финансовой устойчивости, это видно из содержания ее работы6.
Несколько иную позицию по раскрытию сущности финансового состояния предприятия, его финансовой устойчивости и взаимосвязи между ними занимает Г.В. Савицкая. С одной стороны, давая характеристику понятиям финансового состояния и финансовой устойчивости предприятия, она
4 Шеремет А.Д., Негашев Е.В. Методика финансового анализа. М.: ИНФРА-М, 1999, с. 139.
5 Там же, с. 156 — 157.
6 Ефимова О.В. Финансовый анализ. М.: Бухгалтерский учет,
1999, с 5.
справедливо пишет, что финансовое состояние предприятия — это экономическая категория, отражающая состояние капитала в процессе его кругооборота и способность субъекта хозяйствования к саморазвитию на фиксированный момент времени7. Далее ею отмечается, что в процессе хозяйственной деятельности происходит непрерывный процесс кругооборота капитала, изменяются структура средств и источников их формирования, наличие и потребность в финансовых ресурсах и, как следствие, изменяется финансовое состояние предприятия, внешним проявлением которого выступает платежеспособность. Затем Г.В. Савицкая отмечает, что финансовое состояние может быть устойчивым, неустойчивым (предкризисным) и кризисным. Наряду с этим подчеркивается, что финансовое состояние предприятия, его устойчивость и стабильность зависят от результатов его производственной и коммерческой деятельности. Изложенный подход, по существу, совпадает с характеристикой финансового состояния, его устойчивости и взаимосвязи между ними, которую дают указанные выше авторы.
С другой стороны, Г.В. Савицкая допускает нечеткость в разграничении таких понятий, как «финансовое состояние» и «финансовая устойчивость». Данный вывод подтверждается следующим ниже определением финансовой устойчивости предприятия, которое дает Г.В. Савицкая: «Финансовая устойчивость предприятия — это способность субъекта хозяйствования функционировать и развиваться, сохранять равновесие своих активов и пассивов в изменяющейся внутренней и внешней среде, гарантирующее его постоянную платежеспособность и инвестиционную привлекательность в границах допустимого уровня риска» и далее: «Следовательно, устойчивое финансовое состояние не является счастливой случайностью, а итогом грамотного, умелого управления всем комплексом факторов, определяющих результаты хозяйственной деятельности предприятия»8. При таком подходе в понятие финансовой устойчивости вкладывается даже более широкое содержание, чем в понятие финансового состояния предприятия.
Следует подчеркнуть, что ряд ученых экономистов, например М.Н. Крейнина, В.В. Ковалев, разделяют подход А.Д. Шеремета, М.И. Баканова и Н.М. Негашева к раскрытию сущности финансового состояния предприятия, его устойчивости и взаимосвязи между ними. Например, М.Н. Крейнина дает определение финансового состояния,
7 Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятий. Минск, ООО «Новое знание», 2000, с. 606.
8 Ефимова О.В. Финансовый анализ. М.: Бухгалтерский учет, 1999, с. 607.
близкое позиции М.И. Баканова и А.Д. Шеремета, отмечая, что финансовое состояние является важнейшей характеристикой экономической деятельности предприятия, определяющей конкурентоспособность предприятия, его потенциал в деловом сотрудничестве, с его помощью оценивается, в какой степени гарантированы экономические интересы самого предприятия и его партнеров по финансовым и другим отношениям9. М.Н. Крейнина подчеркивает, что устойчивое финансовое состояние формируется в процессе всей производственно-хозяйственной деятельности предприятия. Одновременно с этим М.Н. Крейнина допускает путаницу между сущностью финансового состояния и методами его анализа, определяя финансовое состояние как «систему показателей, отражающих наличие, размещение и использование финансовых ресурсов»10.
Более последовательную позицию по этому вопросу занимает В.В. Ковалев. По его мнению, финансовое состояние характеризуется имущественным и финансовым положением предприятия, результатами его хозяйственной деятельности, а также возможностями дальнейшего развития. Вместе с тем он рассматривает оценку финансовой устойчивости предприятия как составную часть оценки финансового состояния предприятия11.
Исходя из изложенного выше, можно сделать вывод, что указанные авторы стоят на позиции, что финансовое состояние является более широким понятием, чем финансовая устойчивость, а финансовая устойчивость выступает одной из составных частей характеристики финансового состояния предприятия. К сожалению, необходимо отметить, что не все авторы занимают столь четкую позицию по указанным вопросам.
Например, М.С. Абрютина и A.B. Грачев сводят сущность финансовой устойчивости к платежеспособности предприятия и не исследуют взаимосвязь между финансовым состоянием и финансовой устойчивостью. По их мнению, «Финансовая устойчивость предприятия есть не что иное, как надежно гарантированная платежеспособность, независимость от случайностей рыночной конъюнктуры и поведения партнеров»12.
В.В. Бочаров сужает круг вопросов и рассматривает в своей работе анализ финансового состояния и анализ финансовой устойчивости как два
9 Крейнина М.И. Анализ финансового состояния и инвестиционной привлекательности акционерных обществ в промышленности, строительстве и торговле. М.: Дело и сервиз. 1994, с. П.
,0Там же, с. 4.
" Ковалев В.В. Финансовый анализ / Финансы и статистика, 1995, с. 99.
12 Абрютина М.С., Грачев A.B. Анализ финансово-экономической деятельности предприятий. М.: Дело и сервиз. 1994, с. 20.
независимых и самостоятельных направления исследования финансовой деятельности предприятия. Анализ финансового состояния он сводит к экспресс-анализу на основе чтения, изучения структуры и динамики статей бухгалтерской отчетности и анализа стоимости имущества и средств, вложенных в него. Оценка финансовой устойчивости включает анализ платежеспособности, ликвидности и обеспеченности предприятия собственными оборотными средствами13.
A.Д. Шеремет, Е.В. Негашев, P.C. Сайфулин и В.В. Ковалев проводят классификацию финансовой устойчивости по четырем типам в зависимости от соотношения общей величины запасов и затрат и источников их формирования. При этом А.Д. Шеремет, Е.В. Негашев и P.C. Сайфулин выделяют следующие четыре типа финансовой устойчивости14:
1. Абсолютная устойчивость финансового состояния, которая характеризуется превышением источников формирования собственных оборотных средств над величиной запасов и затрат и встречается в экономической практике крайне редко.
2. Нормальная устойчивость финансового состояния, при которой величина запасов и затрат равна источникам их формирования, и платежеспособность предприятия гарантирована.
3. Неустойчивое финансовое состояние, при котором возможно нарушение платежеспособности предприятия и обеспеченности запасов и затрат за счет собственных оборотных средств, но равновесие может быть восстановлено за счет привлечения краткосрочных кредитов и заемных средств. Финансовая неустойчивость считается нормальной, если величина источников, привлекаемых для пополнения запасов и затрат в форме краткосрочных кредитов и заемных средств, не превышает суммарной стоимости производственных запасов и готовой продукции.
4. Кризисное финансовое состояние, при котором предприятие находится на грани банкротства, и величина запасов и затрат не покрывается всей суммой источников их обеспечения. Более того, денежные средства, краткосрочные финансовые вложения и дебиторская задолженность не покрывают его кредиторской задолженности и просроченных ссуд.
B.В. Ковалев выделяет такие четыре типа текущей финансовой устойчивости, как15:
13 Бочаров В.В. Финансовый анализ. Санкт-Петербург: Изд-во «Литер», 2001.
14 Шеремет А.Д., Сайфулин P.C. Методика финансового анализа. М.: ИНФРА-М, 1996, с. 50 - 59.
15 Ковалев В.В. Финансовый анализ / Финансы и статистика, 1995, с. 118.
1. Абсолютная финансовая устойчивость, характеризуемая неравенством, согласно которому имеется превышение собственных оборотных средств над запасами и затратами.
2. Нормальная финансовая устойчивость, при которой для покрытия запасов и затрат используются собственные и привлеченные источники средств.
3. Неустойчивое финансовое положение, при котором собственных оборотных средств недостаточно для покрытия величины запасов и затрат. Соответственно, предприятие вынуждено привлекать недостаточно обоснованные дополнительные источники покрытия.
4. Критическое финансовое положение характеризуется ситуацией, аналогичной неустойчивому финансовому положению, но оно отягчается наличием у предприятия кредитов и займов, не погашенных в срок, а также просроченной дебиторской и кредиторской задолженности.
Исходя из изложенных выше соображений, сущность финансовой устойчивости и финансового состояния можно, по мнению авторов, определить следующим образом.
Финансовая устойчивость предприятия характеризуется его финансовой независимостью, а также степенью обеспеченности собственным капиталом и кредитами банка его внеоборотных активов, производственных запасов и затрат, денежных средств и дебиторской задолженности в пределах норматива.
Финансовое состояние — это экономическая категория, отражающая структуру собственного и заемного капитала и структуру его размещения между различными видами имущества, а также эффективность их использования, платежеспособность, финансовую устойчивость и инвестиционную привлекательность предприятия и его способность к саморазвитию. Изменение финансового состояния заряд лет позволяет оценить профессиональные и деловые качества его руководителей и специалистов.
Оценка финансового состояния позволяет инвесторам, заимодавцам и партнерам по бизнесу определить финансовые возможности предприятия на перспективу, возможности его дальнейшего развития.
При этом структура стоимости имущества показывает, с какой степенью рациональности распределены средства (источники имущества) между внеоборотными и оборотными активами, в том числе по их основным статьям, таким, как основные средства, капитальные вложения (вложения во внеоборотные активы), нематериальные активы, производственные запасы и затраты, дебиторская задолженность, денежные средства и другим. Структура средств и источников формирования имущества (собственного и заемного капитала) показывает со-
отношение между собственными и заемными средствами, возможности капитализации прибыли, степень финансовой независимости предприятия.
Платежеспособность предприятия означает его возможность рассчитываться по взятым обязательствам перед всеми участниками его бизнеса, не нарушая бесперебойного процесса его хозяйственной деятельности.
Эффективность использования имущества отражает рациональность использования основных средств, нематериальных активов, производственных запасов и затрат, а также обоснованность отвлечения средств на капитальные вложения и дебиторскую задолженность. Вместе с тем эффективность использования имущества показывает, какую норму прибыли на вложенный капитал получит предприятие, и, соответственно, сколь высока будет его инвестиционная привлекательность. Рентабельность продукции учитывает, сколь выгодно предприятие использует свой производственный потенциал.
С учетом изложенного можно сделать вывод, что анализ инвестиционной привлекательности предприятия представляет собой процесс исследования экономической информации с целью:
• объективной оценки достигнутого уровня инвестиционной привлекательности и устойчивости финансового состояния предприятия, оценки изменения этих уровней в сравнении с предыдущим периодом, с бизнес-планом и нормативными значениями под воздействием различных факторов;
• принятия инвесторами обоснованных управленческих решений по финансированию инвестиционных проектов, исходя из критерия инвестиционной привлекательности предприятия;
• улучшения финансового состояния предприятия, повышения его финансовой устойчивости и инвестиционной привлекательности. Исходя из изложенной выше сущности и содержания, а также цели анализа инвестиционной привлекательности и финансового состояния предприятия, можно сделать вывод о том, что его основными задачами являются:
1. Оценка имущественного состояния, структуры его распределения и эффективности использования.
2. Оценка достаточности собственного и заемного капитала для текущей хозяйственной деятельности, рациональности его использования, а также выбор стратегии для дальнейшего развития предприятия.
3. Оценка достигнутого уровня в устойчивости финансового состояния предприятия, его финансовой независимости, обеспеченности собственными оборотными средствами, достаточности основных средств, производственных запасов и незавершенного производства для обеспечения конкурентоспособности и рентабельности выпускаемой продукции.
4. Оценка платежеспособности предприятия и ликвидности имущества.
5. Анализ влияния основных технико-экономических факторов на изменение инвестиционной привлекательности и финансового состояния, включая:
• изменения в структуре стоимости имущества предприятия и средств, вложенных в него;
• изменение платежеспособности предприятия;
• изменение финансовой устойчивости предприятия;
• изменение эффективности использования имущества и рентабельности выпускаемой продукции;
• повышение качества и конкурентоспособности продукции;
• изменение технико-экономического уровня производства;
• оценку возможностей дальнейшему саморазвитию.
6. Выявление масштабов влияния факторов риска и неопределенности (включая инфляцию, налоговую политику государства) на финансовое состояние предприятия и его инвестиционную привлекательность.
7. Выявление внутрипроизводственных резервов и разработку управленческих решений, направленных на повышение устойчивости финансового состояния предприятия и его инвестиционной привлекательности.
8. Повышение экономической обоснованности бизнес-плана в части, направленной на улучшение инвестиционной привлекательности и финансового состояния предприятия, определение перспектив дальнейшего улучшения финансового состояния, включая построение прогнозных балансов, расчет потребности в инвестициях и приросте оборотных средств и основных фондов.
Таким образом, экономический анализ может использоваться не только как инструмент оценки достигнутого уровня устойчивости в инвестиционной привлекательности и финансовом состоянии предприятия, а также для оценки изменений этого уровня под воздействием технико-экономических факторов. Одновременно с этим экономический анализ является важнейшим средством выявления внутрихозяйственных резервов улучшения инвестиционной привлекательности и финансового состояния предприятия.
Наряду с этим, экономический анализ выступает инструментом для разработки управленческих решений, направленных на улучшение инвестиционной привлекательности и финансового состояния предприятия, способом построения прогнозного баланса, а также используется для оценки профессионального мастерства и деловых качеств руководителей предприятия, финансовых служб и специалистов.
Содержание экономического анализа постоянно изменяется и совершенствуется под воздействием рыночной экономики, либерализации внешнеэкономических связей, усиления влияния факторов риска и неопределенности на результаты хозяйственной деятельности. Как отмечает О.В. Ефимова, меняется целевая направленность экономического анализа: «Контрольная функция отступает на второй план, и основной упор делается на переход к обоснованию управленческих и инвестиционных решений, направлений возможного вложения капитала и оценке их целесообразности. Расширяется инструментарий современного финансового анализа за счет новых способов и приемов, позволяющих учитывать такие факторы, как временная ценность денежных средств, неопределенность и риск, влияние инфляции для решения проблем текущей и долгосрочной платежеспособности потребовалось развитие такого направления, как краткосрочный и долгосрочный анализ движения денежных средств»'6.
Анализ инвестиционной привлекательности и финансового состояния предприятия, по мнению авторов, целесообразно проводить в следующей последовательности. На начальном этапе проводится предварительное изучение финансового состояния предприятия на основе данных бухгалтерской отчетности предприятия. В данном случае дается оценка сложившегося финансового положения, выявляются основные тенденции его изменения за предшествующий период. Затем принимается решение о целесообразности проведения углубленного анализа по выявлению влияния основных факторов на изменение инвестиционной привлекательности и финансового состояния предприятия и выявлению резервов усиления финансовой устойчивости предприятия.
Углубленный анализ инвестиционной привлекательности и финансового состояния предприятия проводится в следующей последовательности.
На его первом этапе осуществляется анализ структуры стоимости имущества и средств, вложенных в него. Прежде всего обращается внимание на рациональность и обоснованность распределения имущества между основными средствами, производственными запасами и затратами, дебиторской задолженностью и прочими видами имущества. Одновременно с этим дается оценка роли собственного капитала в формировании имущества предприятия и его взаимосвязь с чистыми активами. В дальнейшем проводится анализ влияния основных технико-экономических факторов на изменение структуры общей величины стоимости имущества в отчетном периоде в сравнении с бизнес-планом и предшествующим периодом. При этом выявля-
16 Ефимова О.В. Финансовый анализ. М.: Бухгалтерский учет. 1999, с. 34.
ются внутрихозяйственные резервы повышения устойчивости финансового состояния.
На втором этапе проводится анализ состава, структуры и стоимости имущества с позиций ее ликвидности. Одновременно дается оценка влияния структуры капитала во взаимосвязи со структурой имущества на платежеспособность предприятия. После этого определяется влияние основных факторов на изменение ликвидности имущества предприятия и его платежеспособность. Затем выявляются внутренние резервы повышения платежеспособности и дается оценка уровня финансовой несостоятельности (банкротства предприятия).
На третьем этапе определяется степень финансовой устойчивости предприятия по таким критериям, как его обеспеченность собственными оборотными средствами, финансовая независимость, рациональность использования чистой прибыли и амортизации. Определяется уровень обеспеченности собственным капиталом основных, оборотных средств и нематериальных активов. Затем определяется влияние основных факторов на изменение финансовой устойчивости и выявляются внутрипроизводственные резервы ее повышения.
На четвертом этапе оценивается эффективность использования имущества предприятия, рентабельность и конкурентоспособность выпускаемой продукции. Далее определяется влияние основных факторов на изменение эффективности использования имущества и рентабельности продукции в отчетном периоде в сравнении с бизнес-планом и предшествующим периодом. Здесь же выявляются возможные резервы повышения рентабельности продукции и эффективности использования имущества.
На заключительном этапе анализа обосновывается целесообразность разработки и реализации управленческих решений, направленных на улучшение финансового состояния предприятия и обеспечение его инвестиционной привлекательности.
Анализ инвестиционной привлекательности и финансового состояния предприятия может проводиться с различными акцентами и степенью глубины в зависимости от основных категорий его пользователей и их экономических интересов. Пользователями результатов анализа инвестиционной привлекательности и финансового состояния предприятия могут выступать:
1. Кредиторы, в состав которых входят также коммерческие банки, заинтересованы, прежде всего, в информации, позволяющей им определить риск невозвратности ссуд и кредитов и причитающихся по ним процентов, а также полного выполнения всех обязательств по условиям кредитных договоров в соответствующие сроки. Кредиторов более всего интересует кредитоспособность предприятия,
которая вытекает из его финансовой устойчивости и выступает необходимым условием для получения кредитов в коммерческих банках, займов и коммерческих кредитов в иных организациях.
Кредиторами могут являться банки, иные предприятия и организации, а также физические лица. Долгосрочные кредиты предоставляются главным образом банками в форме срочных ссуд и различными финансовыми институтами, например страховыми компаниями. Краткосрочные кредиты могут быть предоставлены также банками, другими организациями. Поставщиками по условиям хозяйственных договоров может быть дана отсрочка или рассрочка платежа с использованием правил коммерческого кредита. Долговые операции могут оформляться с привлечением ценных фондовых бумаг (облигаций) и долговых бумаг (векселей). При этом любого кредитора интересует, какова платежность заимодавца в перспективе, то есть, насколько стабильно предприятие в будущем и сколь прибылен его бизнес.
Банкиры, оценивающие возможность предоставления предприятию ссуды, ставят следующие цели:
• определение причин потребности предприятия в дополнительных средствах;
• выяснение источников, из которых предприятие будет получать средства для выплаты процентов и погашения основного долга;
• выяснение кредитной истории предприятия, иначе говоря, как предприятие удовлетворяло потребности в краткосрочном и долгосрочном финансировании в прошлом, что предполагается на будущее.
Методика анализа инвестиционной привлекательности и финансового состояния, используемая кредиторами, а также критерии оценки, которые они применяют, меняются в зависимости от срока, обеспечения и целей, на которые направляются ссуды. В случае предоставления краткосрочной ссуды кредитор заботится преимущественно о текущем финансовом положении, ликвидности текущих активов должника и уровне их оборачиваемости. При выдаче долгосрочных ссуд финансовый анализ включает прогноз потоков денежных и других средств, оценку долгосрочной доходности в качестве источника гарантий для выплаты процентов и как предпочтительного источника для погашения основной суммы долга.
2. Инвесторы представляют интересы капитала. Их интересует степень выгодности вложений (инвестиций) в предприятие, а также потенциальный риск потери инвестиций. Чем устойчивее финансовое положение предприятия, тем менее рискова-ны и более выгодны инвестиции в него. Отсюда экономические интересы инвесторов лежат в области оценки риска и доходности инвестиционных проектов, способности предприятия генериро-
вать прибыль и выплачивать дивиденды. Инвестиционная привлекательность предприятия очень важна для расширения круга инвесторов. При этом уже работающие с предприятием инвесторы при повышении его финансовой устойчивости могут вложить в него дополнительные средства. Следовательно, финансовая устойчивость предприятия обеспечивает возможность дополнительного привлечения инвестиций, что способствует развитию предприятия.
Инвесторы при проведении анализа инвестиционной привлекательности и финансового состояния ставят следующие цели:
• выяснение причин (факторов), обусловивших успешность деятельности предприятия в прошлом и перспектив получения прибыли;
• определение тенденций изменения (рост, стабильность или спад) прибыли, рентабельности продукции и имущества (получаемой нормы прибыли на капитал);
• изучение текущего финансового положения предприятия и факторов, способных оказать на него влияние в ближайшем будущем;
• изучение структуры капитала предприятия и выявление ее рисков и преимуществ с точки зрения инвестора;
• определение рейтинга предприятия по соответствующей отрасли;
• изучение и прогноз цен на акции предприятия и его конкурентов во взаимосвязи с общими тенденциями на фондовом рынке. При такой постановке целей анализ инвестиционной привлекательности и финансового состояния становится связующим звеном между предприятием, его инвесторами и фондовым рынком.
3. Покупатели и заказчики нуждаются в информации, свидетельствующей о надежности существующих деловых связей с предприятием и определяющей перспективы их дальнейшего развития. Их, прежде всего, интересует информация о степени стабильности и непрерывности хозяйственной деятельности предприятия, особенно в случаях наличия долгосрочных соглашений.
4. Поставщики и подрядчики также заинтересованы в получении информации о возможностях предприятия рассчитаться с ними по обязательствам в установленные договорами сроки. Выручка поставщиков и подрядчиков формируется из поступлений за отгруженную продукцию (работы, услуги). Несвоевременность расчетов приводит к ослаблению финансового состояния поставщика, поскольку оно вынуждено привлекать дополнительные заемные средства и несет при этом дополнительные расходы.
Коммерческий кредит осуществляется поставщиками при отгрузке продукции или оказании
услуг на время ожидания оплаты, определяемое условиями торговли. Кредитор, как правило, не получает процент за коммерческий кредит и может предоставлять скидку за платеж ранее установленного срока. Вознаграждение кредитора зависит от количества заключенных сделок и возможной прибыли от них. Поставщика интересует финансовое состояние партнера и, прежде всего, его платежеспособность, то есть возможность своевременно расплатиться за поставленную продукцию или оказанные услуги.
5. Для работников предприятия важны сведения о прибыльности и стабильности предприятия, которое в данном случае выступает как работодатель, в целях гарантированного наличия рабочего места и оплаты труда в настоящее время — в форме заработной платы и премии.
6. Акционеры и собственники интересуются прибыльностью предприятия и его стабильностью в будущем, поскольку с этими данными связаны наличие и размер дивидендов, а также степень риска при покупке акций. Им также важна информация о степени рискованности сделанных инвестиций.
7. Менеджеров и руководителей предприятия интересует информация по эффективности использования имущества, собственного капитала, рентабельности продукции, норме прибыли, получаемой на вложенный капитал. Источниками информации в данном случае служит внутренняя и внешняя финансовая отчетность. Анализ этой информации позволяет им разрабатывать управленческие решения по дальнейшему повышению эффективности работы предприятия.
Руководители (менеджеры) на основе данных полного финансового анализа организуют работу специалистов по анализу и оценке показателей финансового состояния предприятия, определяют тенденции его развития, подготавливают информационную базу финансовой отчетности для различных пользователей, осуществляют принятие управленческих решений с использованием вышеназванных данных. Как правило, эта категория пользователей обладает правом доступа к наиболее обширной информационной базе по хозяйственной деятельности предприятия. При проведении финансового анализа администрация предприятия ставит следующие цели и решает соответствующие задачи для их достижения:
• разработка стратегии и тактики предприятия;
• рациональная организация финансовой деятельности предприятия;
• повышение эффективности управления ресурсами.
8. Органы государственной власти заинтересованы в информации для осуществления возложенных на них управленческих функций, ведения ста-
тистического наблюдения. Эта группа пользователей занимается распределением ресурсов, регулированием деятельности предприятий, выработкой политики налогообложения как основы формирования национального дохода. Кроме того, по данным бухгалтерской отчетности Федеральная служба России по делам о несостоятельности (банкротству) и финансовому оздоровлению и ее территориальные агентства проводят анализ и оценку финансового состояния предприятия с позиции установления неудовлетворительной структуры баланса для выявления неплатежеспособных предприятий и принятия решений по их закрытию или оздоровлению.
9. Налоговые органы контролируют поступление от предприятия в бюджет соответствующих налогов и сборов, а также пользуются данными отчетности для реализации их права наряду с кредиторами и прокурором (предусмотренного Федеральным законом о несостоятельности (банкротстве)) на обращение в арбитражный суд с заявлением о признании должника банкротом в связи с неисполнением им платежных обязательств.
10. Общественность (пресса, различные общественные организации) интересуется информацией для оценки вклада предприятия в экономику региона, страны в целом, перспектив занятости населения, вложениях предприятия в экологические проекты, проекты по развитию социальной инфраструктуры.
11. Свои цели преследуют и аудиторы при проведении анализа финансового состояния. Конечным продуктом финансового аудита является документ, выражающий мнение аудитора о правильности предоставляемой предприятием финансовой отчетности, которая отражает финансовые условия и результаты деятельности предприятия. Цели аудитора при использовании анализа инвестиционной привлекательности и финансового состояния состоят в:
• получении сжатого представления об анализируемом предприятии, что помогает определить наиболее подходящий тип дополнительных аналитических инструментов;
• исследовании различных искажений структурных взаимосвязей, что способствует обнаружению исходных ошибок;
• применении как инструмента общей проверки финансовой документации.
Внутренний и внешний анализ финансового состояния предприятия
Принадлежность пользователя к той или иной группе определяет уровень его доступности к источникам финансовой и иной информации о предприятии, что, безусловно, сказывается на возможностях и качественных характеристиках проводимого анализа. С некоторой долей условности всех назван-
Таблица 1.1
Классификация различий между внутренним и внешним экономическим анализом финансового состояния предприятия
Классификационный признак Внешний анализ Внутренний анализ
Назначение Общая оценка имущественного и финансового состояния Поиск резервов увеличения прибыли и эффективности деятельности
Исполнители и пользователи Собственники, участники рынка ценных бумаг, налоговые органы, кредиторы, инвесторы и др. Управленческий персонал предприятия (руководители и специалисты)
Базовое информационное обеспечение Бухгалтерская отчетность Регламентированные и нерегламенти-рованные источники информации
Характер предоставляемой информации Общедоступная аналитическая информация Детализированная информация конфиденциального характера
Степень унификации методики анализа Достаточно высокая унификация процедур и алгоритмов Индивидуализированные разработки
Временной аспект анализа Ретроспективный и перспективный Оперативный
ных выше пользователей результатов анализа инвестиционной привлекательности и финансового состояния предприятия можно разделить на «внутренних» и «внешних». К внутренним пользователям относятся руководство предприятия, его персонал и собственники (учредители, акционеры). Внешними пользователями могут выступать партнеры по бизнесу (поставщики и покупатели), инвесторы, кредиторы и государственные структуры (например, территориальные налоговые органы министерства по налогам и сборам, органы статистического наблюдения). Внешние пользователи опираются только на данные официальной бухгалтерской отчетности, отдельным категориям внутренних пользователей (руководству предприятия, учредителям) доступны все данные оперативного, статистического и бухгалтерского учета, включая первичные документы.
Хотя в экономической практике внутренний и внешний анализ зачастую осуществляются параллельно и пересекаются, можно сформулировать имеющиеся между ними различия. Внутренний анализ проводится финансово-экономическими службами предприятия, аудиторами и консультантами, его результаты используются для планирования, контроля и прогнозирования финансового состояния данного предприятия. Его цель заключается в установлении запланированного поступления денежных средств, рационального расходования средств на производственные нужды, размещения собственных и заемных средств таким образом, чтобы обеспечить нормальное функционирование предприятия, ускорить оборачиваемость средств, максимизировать величину прибыли от продаж, исключить банкротство.
Внешний анализ осуществляется инвесторами, поставщиками материально-технических и финансовых ресурсов, контролирующими органами на основе публикуемой официальной бухгалтерской отчетности. Целью внешнего анализа является установление возможностей выгодного вложения средств, исключения потерь, максимизации прибыли.
В экономической литературе предлагаются различные варианты классификационных признаков внутреннего и внешнего анализа. Наиболее рациональна классификация, предложенная В.В. Ковалевым, в составе которой имеются такие классификационные признаки, как название анализа, его исполнители и пользователи результатов, система информационного обеспечения, характер предоставляемой информации по степени ее открытости, степень унификации аналитических процедур, период, за который проводится анализ.
Внутренний анализ инвестиционной привлекательности и финансового состояния вытекает из задач, приведенных выше. Поэтому в целом не отвергая предложенной В.В. Ковалевым классификации, следует уточнить назначение внутреннего анализа в соответствии с его основными задачами.
Основное различие между внешним и внутренним анализом инвестиционной привлекательности и финансового состояния заключается в разнообразии целей и задач, решаемых различными субъектами анализа. Процесс проведения анализа инвестиционной привлекательности и финансового состояния зависит от поставленной цели. Он может использоваться для предварительной проверки при выборе направления инвестирования, при рассмотрении вариантов слияния предприятий, при оценке деятельности руководства предприятия, при прогнозировании финансовых результатов, при выявлении проблем управления производственной деятельностью и т.д. Различие целей определяет и специфику задач, решаемых важнейшими группами пользователей информации о финансовом положении предприятия.
Различная интерпретация средств и приемов анализа инвестиционной привлекательности и финансового состояния и относительно небольшого круга показателей обеспечивает различных субъектов анализа необходимой информацией для принятия обоснованных решений, соответствующих поставленным целям.
