CC BY
37
УДК 622.3:338.45 А. С. Максимов
МЕТОДИЧЕСКИЕ ПОДХОДЫ К ОЦЕНКЕ РИСКОВ УГОЛЬНОГО БИЗНЕСА В УСЛОВИЯХ ФИНАНСОВО-ЭКОНОМИЧЕСКОГО КРИЗИСА И ЕГО ПОСЛЕДСТВИЙ
Предложена методика комплексной оценки влияния финансово-экономических и социально-экологических факторов риска на устойчивое развитие угольного бизнеса основана на синтезе двух классических методов: фундаментального финансового анализ, и схем воспроизводства капитала классической политэкономии, адаптированной к условиям решения данной задачи. В основу методики положена система (модель) оценки совокупного влияния факторов финансового, экономического, социального и природноэкологического рисков на устойчивое развитие угольного бизнеса.
Ключевые слова: производители угля, факторы риска, рынок угля, рынки сбыта.
ш предпринятые на государствен-
-1А. ном уровне комплексные меры по реструктуризации угольной промышленности России, начатой в 1994 году, позволили преодолеть последствия глубокого системного кризиса отрасли. С 1999 г. растут объемы добычи угля, действующие угольные предприятия, которые динамично приватизировались в период реструктуризации, начали формировать свои финансовые ресурсы только за счет реализации продукции. В отрасли сформировалось несколько крупнейших частных производителей угля, обеспечивающих своими поставками тепло-электроэнергетический и металлургический комплексы.
Предполагалось, что 2008 г. станет самым щедрым для угольных компаний, благодаря дефициту угля, росту стоимости нефти и газа, цен на коксующиеся и энергетические угли, наметившейся тенденции перевода электростанций на твердое топливо. Однако существует большая вероятность, что эти положительные тенденции могут измениться в
связи с происходящим глобальным финансово-экономическим кризисом.
Любой экономический кризис - это не только проблемы, но и новые возможности и перспективы. Для бизнеса кризис - это мобилизация ресурсов и более тщательное внимание к анализу рисков.
Предлагаемая методика комплексной оценки влияния финансово-экономических и социально-экологичес-ких факторов риска на устойчивое развитие угольного бизнеса основана на синтезе двух классических методов: фундаментального финансового анализ, [1] и схем воспроизводства капитала классической политэкономии, адаптированной к условиям решения данной задачи, [2]. В основу методики положена система (модель) оценки совокупного влияния факторов финансового, экономического, социального и природно-экологического рисков на устойчивое развитие угольного бизнеса. В модели структурные элементы формирования
я
Экономические
индикаторы
Финансовые
индикаторы
Рис. 1. Принципиальная схема отображения совокупного влияния факторов финансового, экономического, социального и природно-экологи-ческого рисков на угольный бизнес в виде картежа совокупного бизнес-риска (схема построения «розы бизнес-риска»): 2 - индикатор отклонения рыночной цены на уголь от ее равновесного уровня; 4 - индикатор отклонения издержек производства и реализации угля от нормативного уровня по отрасли; 6 - индикатор отклонения эффективности угольного производства от нормативного уровня; 8 - индикатор отклонения занятости специалистов отрасли в угольном бизнесе от нормативного уровня; 10 - индикатор отклонения среднемесячной заработной платы по отрасли от нормативного уровня; 12 - индикатор отклонения производительности труда работника ППП от нормативного уровня; 14 - индикатор отклонения возвращения в оборот земельных отводов под горные работы от нормативного уровня; 16 - индикатор отклонения выбросов вредных веществ в окружающую среду от нормативного уровня; 18 - индикатор отклонения уплаченной горной ренты за использование недр от нормативного уровня; 20 - индикатор отклонения рыночной цены капитала компании от нормативного («справедливого») уровня; 22 - индикатор отклонения стоимости заемного капитала (процентной ставки коммерческих банков и т.п.) от нормативного уровня; 24 - индикатор рентабельности угольного бизнеса от нормативного («справедливого») уровня.
Все четные позиции на схеме представлены единичными значениями нормативного уровня соответствующих индикаторов.
факторов риска измеряются с помощью отклонений от нормативных значений соответствующих параметров и фактически зарегистрированных результатов деятельности компаний при осуществлении многофакторного анализа, выполняемого по известным алгоритмам множественной регрессии. Логика работы с моделью позволяет не только выполнять расчеты по оценке финансовых и экономических показателей с учетом влияния бизнес-рисков, но и сравнить между собой стоимость конкурирующих компаний.
Оригинальным элементом данной системы является представление множества факторов риска в виде единого кортежа «розы рисков», приведенного на рис. 1.
В практике угольного бизнеса наиболее часто встречаются риски, связанные с переоценкой состояния растущего рынка угля. Согласно теории финансового менеджмента [1, 3] операционный рычаг, представляющий собой удаленность «точки безубыточности» от положения компании, в котором она совершает свою основную деятельность, или, другими словами, минимизация условно-постоянных затрат в общей структуре операционных издержек, позволяет минимизировать риски от сужения рынка угля. В свою очередь, финансовый рычаг («леверидж»)
Объем выручки (У), издержек (И)
Рис. 2. Схема влияния финансового и операционного рычагов на формирование предпринимательского риска угольной компании
позволяет повысить эффективность использования собственного капитала за счет привлечения капитала со стороны, оптимального по объему и условиям кредитования.
Известно также, что финансовый и операционный рычаги влияют на угольный, или любой другой, бизнес не изолированно, а совместно. Это обусловлено тем, что платежи за использование кредитных средств - основной элемент финансового рычага, являются также составляющим элементом условнопостоянных затрат угольной компании -основного элемента операционного рычага. Но, так как они, чаще всего, воздействуют на эффективность и риски угольной компании в противоположных направлениях, то возникает в ходе управления предприятием множество задач по оптимизации совместного применения финансового и операционного рычагов.
Общая модель механизма формирования данного вида предпринимательского
риска может быть описана в виде следующей схемы, приведенной на рис. 2.
Допустим, что предприниматель успешно осуществил свою бизнес-программу за истекший год, когда спрос на уголь был равен D1. При этом он занимал часть рынка, представленную на рисунке прямоугольником 0-а-б-в. Так как рынок продолжает в основном расти как по объемам, так и по ценам, то предприниматель рассчитывает расширить свое присутствие на угольном рынке и берет долгосрочный кредит (или открывает соответствующую кредитную линию в банке). Он ожидает, что спрос на уголь в предстоящий период будет составлять D2, представленный на рисунке прямоугольником 0-г-д-е. И рынок, действительно, в начале периода двигался в этом направлении. Но, вдруг, под воздействием глобального финансово-экономического кризиса, стал падать как в цене, так и в объемах покупки угля. Так, например, произошло в 20072008 гг. Допустим, что рынок вернулся в исходное состояние. Какие потери при этом понесет предприниматель? Попробуем решить эту задачу обобщенным графо-аналитическим методом.
Во-первых, определим параметры операционного и финансового рычагов. Пусть в предыдущем периоде зависимость выручки от объема продаж на графике описывалось прямой 0-б, а зависимость операционных издержек -прямой з-з При этом пересечение данных прямых дает точку безубыточности (1).
На следующий период предприниматель ожидает, что зависимость выручки от объемов продаж будет представлена более крутой зависимостью 0-д. Поэтому он берет долгосрочный кредит в объемах, соответствующих расширению выпуска товарного угля с уровня прошлого года - ¥1 до значения ¥2. При этом его издержки увеличатся на величину аннуитета в размере Икредит. С учетом возврата большей массы платежей за кредит в конце планируемого периода, эта зависимость будет иметь гиперболический характер. Эти платежи войдут в сумму операционных издержек, которые при сохранении прочих параметров структуры издержек, образуют кривую операционных издержек в планируемом периоде, показанную на схеме линией з-ж ’. При этом предприниматель ожидает, что точка безубыточности сместится относительно предыдущего положения влево в позицию (2). А, так как объем реализации угля существенно возрастет с ¥1 до ¥2, то длина операционного рычага значительно увеличится:
[¥2! [¥1]
V
>>
V
(l)
Но, ожидания предпринимателя в действительности не подтвердились, и рынок вернулся в свое первоначальное положение. При этом точка безубыточности оказалась в положении (2’), а операционный рычаг значительно короче, чем в предыдущем периоде:
[V2'l JVi]
V
<<
V
(2)
1 ' 1
Положение угольной компании в этом случае заметно ухудшилось по отношению к предыдущему году, и, кроме того, с учетом долгосрочной кредиторской задолженности появилась реальная угроза банкротства.
Теперь предпринимателю во что бы то ни стало необходимо найти новые рынки сбыта и реализовать уголь в объеме V2, иначе он из существующей зоны риска 1 может переместиться в сверхже-сткую зону риска 2, где действуют штрафные санкции по кредиту, которые не могут быть компенсированы даже за счет расширения рынка и генерации дополнительной выручки на угольном рынке. На это указывают вторые точки «безубыточности» - (3) и (4), которые в данном случае, по-видимому, следует называть точками невозвращения бизнеса в рентабельное состояние.
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ
1. Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент: Полный курс: В 2-х томах, / Пер. с англ. под ред. В.В. Ковалева. Спб.: Экономическая школа, 2001 г., т.1, 2.
2. Пономарев В.П. Воспроизводство экономического потенциала добычи угля в
системе ТЭК России: Методология переходной экономики/ М.: НЕДРА коммюникейшенз, 1997. - 178 с.
3. Финансовый менеджмент: теория и практика. Учебник/Под ред. Е.С. Стояновой / М.: Перспектива, 1997. - С. 145-214. ШИН
— Коротко об авторе -----------------------------
Максимов А.С. - аспирант,
Московский государственный горный университет, Moscow State Mining University, Russia, [email protected]
