CC BY
7
тримки. Зниження ставок кредитування та оподаткування прибутюв банюв у частин ¡нвестицмного та житлового кредитування сприяли б пщвищенню д¡ловоï активност¡ та розв'язанню проблеми доступного житла.
Висновки
Проведений аналв проблеми п¡двищення ефективност¡ цЬ ноутворення в УкраТн дозволяе узагальнити ряд висновк¡в:
1. Процеси роздержавлення, розпод¡лу кап¡тал¡в, л^ера-л¡зац¡ï цЫ довели неадекватн¡сть самоп¡дтримки, самости-мулювання, саморегулювання в¡льного ринку.
2. Економнна роль держави потребуе п¡двищення ¡нсти-туц¡йноï ефективност¡ сучасного ц¡ноутворення.
3. Реформування податковоï системи в УкраТн сприяло б п¡двищенню ефективност¡ цЫоутворення.
4. Зниження ставок кредитування й оподаткування прибутюв банюв у частин ¡нвестиц¡йного та житлового кредитування сприяло б пщвищенню дтовоТ активност та розв'язанню проблеми доступного житла.
5. З метою пщвищення ефективност нац¡онального цЬ ноутворення в УкраТш, забезпечення ¡нтерес¡в виробник¡в ¡ споживач¡в доц¡льно розробити й законодавчо прийняти нацюнальну ц¡нову стратег¡ю.
6. Результати дослщження можуть бути використан в по-дальшому вивченн¡ проблем пщвищення ефективност цН ноутворення, зокрема обгрунтування методолог¡чниx основ, модерызацп мехаызму формування ц¡н стратег¡чниx та со-ц¡ально значущих галузей економ¡ки, як потребують державно' п¡дтримки.
Список використаних джерел
1. http://ru.wikipedia.org/wiki
2. http://ek-lit.narod.ru/fridsod.htm
3. Борейко В. Напрями посилення регулюючоТ функци податюв з громадян // Економлка УкраТни. - 2009. - №1. - С. 50-54.
4. Лютий I., Троглнйна В. Концепци реформування податковоТ системи УкраТни та конкурентоспроможнють нацюнальноТ економ^и // Економ^а УкраТни. - 2007. - №8. - С. 19-23.
5. Мизес Л. Индивид, рынок и правовое государство. - М.: бльф-Пресс, 1996. - С. 430.
6. Парнюк В. Стимулювання структурних змЫ в економщ - головне завдання податковоТ реформи // Актуальн проблеми економг ки.- 2008. - №11. - С. 214.
7. Швабм К. Мжнародний досвщ у сфер! оподаткування доходв населення // Актуальнi проблеми економ^и. - 2010. - №6. -С. 43-46.
УДК 336.76; 69.003
I.B. ДЕМ'ЯНЕНКО,
к.е.н., доцент, Нацюнальний ун'юерситет харчових технолопй,
A.B. БУРЯК,
к.е.н., доцент, Нацюнальний ун'верситет бюресурав i природокористування,
В.О. ВЕЛИЧК1Н,
к.т.н., доцент, Днпропетровська державна фiнансова академiя
Мехашзм розмщення тимчасово вшьних кош-лв бюджету на фшансовому ринку
та його ризики
Розглянуто OCHOBHI проблемн! питания проведения активних операцй з коштами бюджетних касових за-лишюв на внутр!шньому фнансовому ринку крани. Виз-наченi сфери прояву основних !мов!рних ризикв цих операц!й та засоби ¡х м!н!м!зацй.
Ключов'1 слова: бюджетн! кошти, Бдиний казначейский рахунок, суб'ект економ!чно\ щяльност!, фнансовий ринок, активна фнансова операця, фнансовий ризик.
Рассмотрены основные проблемные вопросы проведения активных операций со средствами бюджетных кассовых остатков на внутреннем финансовом рынке страны. Определены сферы проявления основных вероятных рисков этих операций и средства их минимизации.
Ключевые слова: бюджетные средства, Единый казначейский счет, субъект экономической деятельно© 1.В. ДЕМ'ЯНЕНКО, А.В. БУРЯК, В.О. ВЕЛИЧК1Н, 2014
сти, финансовый рынок, активная финансовая операция, финансовый риск.
The basic problem questions of leadthrough of active operations are considered with the money of budgetary cash tailings at the internal financial market of country. Certain spheres of display of basic credible risks of these operations and facilities of their minimization.
Keywords: budgetary facilities, Unique treasury account, subject of economic activity, financial market, active financial operation, financial risk.
Постановка проблеми. Прюритетним напрямом суча-сноТ державноТ фЫансовоТ полiтики в УкраТн е розробка де-вих меxанiзмiв позитивного впливу на прискорення темтв соцiально-економiчного поступу сусптьства. Одним ¡з ва-жливих напрямiв реалваци цього завдання е активiзацiя ¡н-
Формування ринкових вщносин в УкраТн № 5 (156)/2014 17
вecтицiйнo-iннoвaцiйнoгo зpocтaння нaцioнaльнoï eкoнoмi-ки, щo пoтpeбye нapoщyвaння вклaдeнь кoштiв. Цьoмy мae cпpияти ввeдeння в oбiг тимчacoвo вiльниx бюджeтниx гаш-тiв, aкyмyльoвaниx нa Eдинoмy кaзнaчeйcькoмy paxyнкy в Haцioнaльнoмy бaнкy Укpaïни. Bвeдeння в oбopoт тимчaco-вo вiльниx бюджeтниx кoштiв (кacoвиx зaлишкiв] чepeз бaн-кiвcькy cиcтeмy мae збiльшyвaти мacy iнвecтицiйниx pecyp-ciв y ce^opi кopoткocтpoкoвoгo кpeдитyвaння, щo пpиcкo-prcie циклiчнicть pyxy фiнaнcoвиx aктивiв нa фiнaнcoвoмy pинкy, змeншye дeфiцитнicть фiнaнcoвиx pecypciв, a вiдтaк -здeшeвлeння кpeдитiв yнacлiдoк зpocтaння кoштiв тa aкти-вiзye iнвecтицiйнy дiяльнicть.
Пepeдyмoвoю пpoцecy включeння в oбiг ^штив бюджeтниx зaлишкiв 6ув пocтyпoвий пoчинaючи з 1995 poкy пepexiд вщ бaнкiвcькoгo дo кaзнaчeйcькoгo кacoвoгo викoнaння бюджe-тiв. Пpaвoвoю ocнoвoю цьoгo opгaнiзaцiйнoгo зaxoдy cтaлa пocтaнoвa ^б^ту Miнicтpiв Укpaïни i Haцioнaльнoгo бaнкy Укpaïни «Пpo cтвopeння внyтpiшньoï плaтiжнoï cиcтeми Дep-жaвнoгo кaзнaчeйcтвa» вщ 15.O9.99 №1721. У викoнaннi ^eï пocтaнoви вci бюджeтнi кoшти були зocepeджeнi нa Еди-нoмy кaзнaчeйcькoмy paxyнкy (EKP], вiдкpитoмy в Ha^o-нaльнoмy бaнкy Укpaïни. Дepжaвнoмy кaзнaчeйcтвy в 2OO1 poцi нaдaнo cтaтyc yчacникa Cиcтeми eлeктpoнниx плaтeжiв HБУ. Öe дaлo змoгy нe лише зocepeдити вci кoшти Дepжaв-нoгo бюджeтy У^^и нa EKP в HБУ, a й нaдaнo мoжливicть Дepжaвнiй кaзнaчeйcькiй cлyжбi Укpaïни (Д^У] зд^нк^-ти цeнтpaлiзoвaнe oпepaтивнe yпpaвлiння нaдxoджeннями дoxoдiв тa видaткaми гаш^в ycix лaнoк бюджeтнoï cиcтeми, |щэ зaбeзпeчилo cвoeчacнe дoлaння бюджeтниx poзpивiв.
У 2OO6-2O1O poкax зaкoнoм пpo дepжaвний бюджeт Укpa-¿ни Miнicтepcтвy фiнaнciв щopiчнo нaдaвaлocя пpaвo зд^ню-вaти oпepaцiï кopoткocтpoкoвoгo xapaктepy нa pинкy цiнниx пa-пepiв тa poзмiщeння бюджeтниx кoштiв нa дeпoзитax y бaнкax.
З пpийняттям y 2O1O po^ нoвoï peдaкцiï Бюджeтнoгo га-дeкcy Укpaïни (БKУ] №2456-VI peглaмeнтoвaнo пopядoк poзмiщeння тимчacoвo вiльниx кoштiв EKP тa кoштiв вa-лютниx paxyнкiв дepжaвнoгo бюджeтy нa бaнкiвcькиx дeпo-зитax aбo шляxoм пpидбaння дepжaвниx цiнниx пaпepiв iз пoвepнeнням тaкиx кoштiв дo юнця пoтoчнoгo бюджeтнoгo пepioдy. Kpiм пoзитивнoгo впливу нa пoжвaвлeння rapo^o-тepмiнoвoгo кpeдитyвaння тa oбiгy цiнниx пaпepiв цe дoзвo-ляе дepжaвi oтpимyвaти пeвний дoxiд вiд нaзвaниx oпepaцiй нa внyтpiшньoмy фiнaнcoвoмy pинкy y виглядi пpoцeнтiв.
Paзoм iз тим пpoвeдeння oпepaцiй з бюджeтними ^orra-ми нa фiнaнcoвoмy pинкy пopoджye нeoбxiднicть внeceння aдeквaтниx змiн y мexaнiзм фyнкцioнyвaння дepжaвниx фЬ нaнciв тa poзглядy питaнь бeзпeчнocтi бюджeтy.
Анал'13 досл'!джень та публкац/й з проблемы. Дocлi-джeння зapyбiжнoгo дocвiдy yпpaвлiння зaлишкaми бю-джeтниx гаш^в нa кacoвиx paxyнкax cвiдчaть пpo тe, щo тa-кa пpaктикa шиpoкo викopиcтoвyeтьcя y cвiтi, зoкpeмa в США, Kaнaдi, Фpaнцiï, ^ли, Швeцiï, Pociйcькiй Фeдepaцiï тa Ыш^ кpaïнax [2].
Пepeкoнливим пpиклaдoм eфeктивнocтi poзмiщeння бю-джeтниx кoштiв EKP нa дeпoзитнi вклaди в бaнки е дocвiд Po-cM^rai Фeдepaцiï, дe зa 2OOB-2O11 poки бyлo yклaдeнo 12BB дeпoзитниx yгoд, oбcяг poзмiщeниx кoштiв cтaнoвив 5O49,5 млpд. pó6., a oбcяг дoxoдiв вщ poзмiщeння - 59,5 млpд. pó6.
B Укpaïнi мoжливicть poзмiщeння кoштiв EKP нa ф^нм-вoмy pинкy виниклa лишe y 2O11 po^, тoбтo iз ввeдeнням в дю нoвoï peдaкцiï БKУ y зв'язку iз цим зaзнaчeнa пpoблeмa фyнкцioнyвaння мexaнiзмy poзмiщeння бюджeтниx кoштiв нa фiнaнcoвoмy pинкy нaбyлa aктyaльнocтi лише ocтaннiм чacoм. B дocлiджeнню ^eï пpoблeми зpoбили внecoк B. Бaшкo, B. Bиcoцький, О. Дepeвкo, B. ^линчук, С. Лoндap, A.Caвицькa, А. Чepeп тa iншi aвтopи [1-7].
У пyблiкaцiяx зaзнaчeниx aвтopiв yвaгa зocepeджeнa пe-peвaжнo нa apгyмeнтaцiï пoзитивниx нacлiдкiв вiд poзмi-щ^ння тимчacoвo вiльниx бюджeтниx кoштiв нa фiнaнcoвo-му pинкy. Пpoтe нeдocтaтньo виcвiтлeнo мexaнiзм цьoгo пpoцecy, cтyпeня йoгo pизикoвocтi тa мiнiмiзaцiï pизикy.
Метою статт е aнaлiз iмoвipниx pизикiв poзмiщeння га-coвиx зaлишкiв EKP нa внyтpiшньoмy фiнaнcoвoмy pинкy Укpaïни тa мiнiмiзaцiï pизикiв зaлeжнo вiд пpийнятиx вapiaн-тiв yпpaвлiнcькиx piшeнь.
Виклад основного матepiалy. ^и poзглядi пpoцecy poз-мiщeння кacoвиx зaлишкiв бюджeтниx кoштiв EKP нa вну-тpiшньoмy фiнaнcoвoмy pинкy нeoбxiднo визнaчити cтaтyc циx фiнaнcoвиx oпepaцiй, ïx cyб'eктiв тa пpaвo чиннють здiйcнeння. Öi питaння peглaмeнтoвaнi чacтинoю B cт. 16 БKУ тaким чи-нoм: «Miнicтp фiнaнciв Укpaïни зa пoгoджeнням з Haцioнaль-ним бaнкoм Укpaïни мae пpaвo в мeжax пoтoчнoгo бюджeтнo-гo пepioдy здiйcнювaти нa кoнкypcнiй зacaдax тa/aбo шляxoм пpoвeдeння ayкцioнiв poзмiщeння тимчacoвo вiльниx кoштiв Eдинoгo кaзнaчeйcькoгo paxyнкy тa кoштiв вaлютниx paxyнкiв дepжaвнoгo бюджeтy нa дeпoзитax aбo шляxoм пpидбaння дepжaвниx цiнниx пaпepiв з пoдaльшим пoвepнeнням тaкиx кoштiв дo кiнця пoтoчнoгo бюджeтнoгo пepioдy». Aнaлoгiчнa пpaвoчиннicть пpoвeдeння oпepaцiй з кoштaми мicцeвиx бю-джeтiв нaдaeтьcя opгaнaм мicцeвoï влaди: «Kepiвник мicцeвo-to фiнaнcoвoгo opгaнy мae пpaвo зa piшeнням Bepxoвнoï Pa-ди Aвтoнoмнoï Pecпyблiки Kpим, вiдпoвiднoï мicцeвoï paди в мeжax пoтoчнoгo бюджeтнoгo пepioдy здiйcнювaти нa кoн-кypcниx зacaдax poзмiщeння тимчacoвo вiльниx кoштiв мю-цeвиx бюджeтiв нa дeпoзитax aбo пpидбaння дepжaвниx цiн-ниx пaпepiв, цiнниx пaпepiв eмiтoвaниx Aвтoнoмнoю Pecпyблi-кoю Kpим, вiдпoвiднoю мicькoю paдoю, з пoдaльшим пoвep-нeнням тaкиx кoштiв дo кiнця пoтoчнoгo бюджeтнoгo пepioдy».
Bизнaчeнo в БKУ тaкoж пopядoк здiйcнeння oпepaцiй з бю-джeтними кoштaми, ввeдeними в o6ít нa фiнaнcoвoмy pинкy. Boни мoжyть пpoвoдитиcя з дoтpимaнням тaкиx вимoг:
- вcтaнoвлeння мiнiмaльнoï cтaвки дoxiднocтi пpидбaння цiнниx пaпepiв, yклaдaння дoгoвopiв пpидбaння цiнниx пaпe-piв - пpи ïx пpидбaннi;
- yклaдaння дoгoвopy бaнкiвcькoгo вклaдy (дeпoзитy] з ycтaнoвoю бaнкy - пpи poзмiщeннi нa дeпoзитax.
18 Формування ринкових вiднocин в УкpaÏнi № 5 (156)/2014
Зaзнaчeнe ^щчить пpo тe, щo cyб'eктaми здiйcнeння oпepa-цiй з poзмiщeння тимчacoвo вiльниx кoштiв EKP e M^iCTp фЬ нaнciв Укpaïни (в чacтинi кoштiв дepжaвнoгo бюджeтy] тa piвники мicцeвиx фiнaнcoвиx opгaнiв (в чacтинi кoштiв мк^-виx бюджБ^в]. Зa xapaктepoм фiнaнcoвиx oпepaцiй, зд^ню-вaниx з кoштaми EKP нa фiнaнcoвoмy pинкy, вoни е piзнoви-дoм кoмepцiйнoï дiяльнocтi, poзpaxoвaнoï нa oтpимaння дoxoдy, a бюджeтнi гpoшoвi pecypcи, якi ввoдятьcя в o6ít нa фiнaнcoвo-му pинкy функцюнують як aктиви cyб'eктiв-poзпopядникiв. Toбтo poзмiщeння вiльниx кoштiв EKP нa фiнaнcoвoмy pинкy е звичaйним пpoцecoм здiйcнeння cyб'eктaми eкoнoмiчнoï дiяльнocтi (CEД] aктивниx oпepaцiй. Цi oпepaцiï пoв'язaнi з вщ-пoвiдними pизикaми, iмaнeнтними для фiнaнcoвoгo pинкy.
Pизик як eкoнoмiчнa кaтeгopiя (щo xapaктepизye cпeцифi-ку кoнкpeтнoгo типу eкoнoмiчниx вiднocин] пpитaмaнний тим eкoнoмiчним вiднocинaм, дe юнуе нeвизнaчeнicть yмoв, щo зyмoвлюe iмoвipнicть нacтaння нeгaтивнoï пoдiï, здaтнoï нe-гaтивнo вплинути нa дocягнeння oчiкyвaниx цiлeй. Pизик oцiнюeтьcя шляxoм визнaчeння вeличини втpaт cyб'eктa гocпoдapювaння вщ дм нeгaтивниx чинникiв тa iмoвipнocтi нacтaння. Упpaвлiння pизикaми - cиcтeмa пpoцeciв вия-влeння, oцiнки тa кoнтpoлю мoжливиx нeгaтивниx явищ, пo-дiй, чинникiв aбo cитyaцiй для здiйcнeння пpeвeнтивниx пpo-тидiй, чи мiнiмiзaцiï шкiдливиx нacлiдкiв, Ocкiльки гашти EKP poзмiщyютьcя y фiнaнcoвий pинoк чepeз бaнки, ''жне викopи-cтaння в aктивниx oпepaцiяx, як i вcix бaнкiвcькиx pecypciв, пoв'язaнe з вдомими бaнкiвcькими pизикaми, cepeд якиx е тaкi: кpeдитний, iнфляцiйний, пpoцeнтний.
Kpeдитний pизик зyмoвлюeтьcя iмoвipнicтю нecплaти aбo нecвoeчacнoï cплaти (пoвepнeння] ocнoвнoï cyми вклaдeниx в aктивнy oпepaцiю кoштiв. Kpiм зaгpoзи втpaти вщ aктивниx oпepaцiй ввeдeниx в o6ít кoштiв EKP нeгaтивним нacлiдкoм y цьoмy випaдкy мoжe бути нeмoжливicть ïx пoвepнeння в бюджeтнy cиcтeмy, щo пpизвeдe дo нaпpyги y фiнaнcoвoмy зaбeзпeчeннi бюджeтy.
Iнфляцiйний pизик зyмoвлюeтьcя змeншeнням кyпiвeльнoï cпpoмoжнocтi iнвecтoвaниx в aктивнi oпepaцï'' кoштiв EKP. Koмпeнcaцiя iмoвipнocтi нacтaння зaгpoзи цьoгo pизикy мae зaбeзпeчyвaтиcь вcтaнoвлeнням пpoцeнтнoï cтaвки нa ввe-дeнi в o6ít кoшти EKP нe нижчoï зa piвeнь фaктичнoï Ыфляци.
Пpoцeнтний pизик зyмoвлюeтьcя iмoвipнicтю фiнaнcoвиx витpaт, якi мoжyть зaзнaти дepжaвa-eмiтeнт тa iнвecтopи внacлiдoк нeпepeдбaчyвaнoï нecпpиятливoï змЫи пpoцeнт-ниx cтaвoк нa бopгoвoмy pинкy. Цe мoжe cпpичинятиcя змЬ нoю кoн'юнктypи фiнaнcoвoгo pинкy пщ впливoм як зoвнiш-нix чинниюв (ди мiжнapoдниx кpиз], тaк i внacлiдoк зб^ьшен-ня aбo змeншeння пpoпoзицiй вiльниx гpoшoвиx pecypciв нa фiнaнcoвoмy pинкy. Пpичoмy чим вищий динaмiзм пpoцeнт-ниx cтaвoк нa pинкy, тим вищий piвeнь пpoцeнтнoгo pизикy.
У пpaктичнoмy pизик-мeнeджмeнтi ^и визнaчeннi iмo-вipнocтi, oцiнцi, мoнiтopингy, кoнтpoлi pизикiв] iндикaтopoм pизикoвocтi aктивниx oпepaцiй викopиcтoвyeтьcя пoкaзник VAR (Value at Range - вeличинa нa мeжi]. Цeй пoкaзник пo-
ля^е y визнaчeннi гpaничнo дoпycтимoï вeличини pизикy (вiд aбcoлютнoï вeличини, piвнoï 100%], щo зaзвичaй cпpиймaeтьcя бeзпeчним для кoнкpeтнoгo типу aктивниx oпepaцiй. Koмплeкc зaxoдiв pизик-мeнeджмeнтy ф^нм-виx aктивниx oпepaцiй мae нa мeтi зaбeзпeчeння тaкиx цН лeй: pизики мaють бути кoнкpeтнo чiткими, знaxoдитиcя в мeжax тoлepaнтнocтi, ycвiдoмлeними, oчiкyвaнa дoxiднicть мae кoмпeнcyвaти пpийнятий pизик.
З oглядy нa тe !o кoшти зaлишкiв кacoвиx paxyнкiв EKP poзмiщyютьcя для пpoвeдeння aктивниx oпepaцiй нa ф^н-coвoмy pинкy з oбiгoм y мeжax пoтoчнoгo бюджeтнoгo пe-pioдy е кopoткocтpoкoвим ф^ндовим pecypcoм, нaйбiльш вaгoмими для ïx викopиcтaння виcтyпaють двa види pизикiв: кpeдитний (нeпoвepнeння кoштiв] i пpoцeнтний (змeншeння дoxiднocтi в paзi cпaдy пoпитy нa гpoшoвi pecypcи]. Taким чинoм вeличинa ймoвipнoгo pизикy i дoxiднocтi aктивниx oпepaцiй знaчнoю мipoю зyмoвлюeтьcя кoн'юнктypoю фН нaнcoвoгo pинкy - динaмiкoю пoпитy i пpoпoзицiï гpoшoвиx pecypciв. Teндeнцiя кoн'юнктypи нa фiнaнcoвoмy pинкy пpo-являeтьcя в нacтyпнoмy: якщo пoпит нa гpoшoвi pecypcи зpocтae, a пpoпoзицiя змeншyeтьcя, тo цiнa нa pecypc пщви-щyeтьcя, a paзoм з цим i пiдвищyeтьcя pизик нeпoвepнeння кoштiв, щo мoжe дocягaти зa VAR 100%. ßra^o ж динaмiкa кoн'юнктypи пpoтилeжнa (кoли пoпит нa гpoшoвi pecypcи змeншyeтьcя, a фiнaнcoвий pинoк дocтaтньo пoвнo пoгли-нae гpoшoвy пpoпoзицiю] тo pизик poзмiщeння гаш^в EKP нa pинкy змeншyeтьcя. Ane oднoчacнo iз цим змeншyeтьcя ц^ гpoшoвиx pecypciв (пpoцeнтнa cтaвкa - дoxoднicть вкnaдeнь], нaвiть в тepмiнax дм кoнтpaктy.
Дocлiджeння кoн'юнктypи вiтчизнянoгo фiнaнcoвoгo pинкy зa 200B-2010 po^, пpoвeдeнe нa ocнoвi динaмiки oбcягy кoштiв нa кopecпoндeнтcькиx paxyнкax бaнкiв y Цeнтpaльнiй poзpaxyнкoвiй пaлaтi (^П], oбcягy pecypciв peфiнaнcyвaння i пiдтpимки лiквiднocтi бaнкiв, oбcягy мiжбaнкiвcькoгo o6ító гpoшeй y мeжax зaлишкiв гаш^в в ЦPП, piвня мiжбaнкiв-^^x кpeдитiв, зaлyчeння бaнкaми дeпoзитiв дoмoгocпo-дapcтв, звiтiв Дepжaвнoï кoмiciï з цiнниx пaпepiв тa фoндo-вoгo pинкy щoдo oбcягy здiйcнeниx гpoшoвиx oпepaцiй, дo-звoлилo вcтaнoвити тaкe:
- нeзвaжaючи нa нeгaтивний пpoяв cвiтoвoï фiнaнcoвoï кpизи, щo пpипaв нa aнaлiзoвaний пepioд, в ce^opi вгтчиз-нянoгo фiнaнcoвoгo pинкy oбcяг oбopoтy гpoшoвиx pecypciв зpocтaв: y 200B-2009 poкax вiн дocяг 1B млpд. гpн., a y 2010 po^ - дo 35 млpд. гpн.;
- xoчa в пepioд кpизи пoпит бaнкiв нa pecypc peфiнaнcy-вaння тa пiдтpимки лiквiднocтi зpocтaв, пpoтe зaлeжнicть цьoгo пoпитy вiд oбcягy гpoшoвиx pecypciв нa фiнaнcoвoмy pинкy бyлa нecтaлoю: пoпит мaв випaдкoвий xapaктep i був нeзaлeжним вiд cтaнy фiнaнcoвoï cиcтeми;
- oбcяг мiжбaнкiвcькoгo кpeдитyвaння як мexaнiзмy пe-pepoзпoдiлy гpoшoвиx pecypciв y мeжax бaнкiвcькoï cиcтeми нaвiть y пepioд кpизи icтoтнo нe зpocтaв: йoгo зaлeжнicть вiд oбcягy гpoшeй y бaнкiвcькiй cиcтeмi бyлa вiдcyтньoю.
Фopмyвaння pинкoвиx вiднocин в УкpaÏнi № 5 (156)/2014 1 9
Динам!зм залежност! величини ц!ни грошових ресурс!в на ф!нансовому ринку в!д загального 1'х обсягу простежуеться досить ч!тко. Вона була в!дсутньою лише у кризовому 2009 роц!, коли попит на грошов! ресурси зр!с, але антикризов! заходи уряду дозволили утримувати величину ц!ни майже без зм!н шляхом в!дпов!дного зб!льшення пропозиц!'' грошей у систем! регуляторно' пол!тики НБУ. Б!льш переконли-во зазначена залежн!сть спостер!галася в передкризовому (2008) ! посткризовому (2010) роках. Так, у 2008 роц! вар-т!сть м!жбанк!вських кредит!в при зростанн! 'х обсягу за р!к в!д 10,3 до 21,0 млрд. грн. зменшилася в!д 34 до 5%, а в 2010 роц! при зростанн! обсягу м!жбанк!вських кредит!в в!д 15,2 до 35,5 млрд. грн. зменшилася вщ 5,0 до 1,9%.
Одн!ею з головних передумов та основою для побудови ефективно' системи управл!ння державними коштами е за-провадження системи ф!нансового планування ! достов!р-ного прогнозування грошових поток!в та стану залишк!в кошт!в на еКР. Воно охоплюе заходи передбачення вх!дних ! вих!дних поток!в кошт!в на еКР. Нин! прогнозування ф!нан-сових поток!в та залишк!в кошт!в на еКР зд!йснюеться на основ! екстраполяц!'' та експертно' оц!нки на п!дстав! показ-ник!в щоденного сальдового балансу рахунку, графив з по-гашення та обслуговування державного боргу, а також аг-регованих показниюв минулих перюд1в щодо надходжень до державного бюджету та здмснення касових видатк1в.
Динамка середньоденного помюячного вих1дного сальдо на еКР у 2004-2010 роках наведена в таблиц!.
1з наведених у таблиц! даних видно, що утворення залиш-к!в кошт!в на еКР нер!вном!рне, в!дстежуеться високий р!-вень волатильност! (коливань) величини денного обсягу як в пом!сячному, так ! в пор!чному вим!р!. Це пов'язано з нер!в-ном!рним надходженням кошт!в на еКР, а також наданням трансферов та позичок Пенс!йному фонду Укра'ни, а також значних платеж!в !з погашення та обслуговування державного боргу. Проте, враховуючи величину м!н!мального роз-м!ру необх!дного залишку кошт!в на еКР для забезпечення вс!х поточних платеж!в у короткостроковому пер!од!, що до-статньо в межах 1,0-1,5 млрд. грн. добово' потреби, в Ук-
ра'н! е досить висок! ресурси для зд!йснення операц!й з тим-часово в!льними коштами на ф!нансовому ринку.
На п!дстав! виявлених тенденц!й динам!ки грошових ресурса на ф!нансовому ринку Укра'ни доц!льно розглянути ризиков!сть окремих операц!й за оф!ц!йно правочинними операц!ями: розм!щення на банк!вських депозитах, прове-дення активних операц!й (кредитування) в банк!вськ!й систем! та проведення операц!й з ц!нними паперами.
Вар\ант 1. Розм!щення кошт!в на депозити банк!в
Величини ризик!в неповернення кошт!в за цим вар!антом зг!дно з нормативними показниками НБУ стосовно УДП (в %) залежить в!д категор!' банк!в, як! використовують депо-зитн! кошти в об!гу у форм! короткострокових кредит!в. Так, вкладення кошт!в еКР на депозитний сертиф!кат НБУ -безризиков!. А при вкладенн! на короткостроковий депозит у банк !нвестиц!йного класу ризик неповернення кошт!в за УДП досягае 20%, а при вкладенн! в банк не !нвестиц!йного класу - 100%. Депозитний же сертиф!кат НБУ гарантуе повну неризиков!сть, тому залишки кошт!в еКВ вкладають-ся на депозити НБУ. Це р!шення е доц!льним ! з позицп процентного ризику.
Вар\ант 2. Розм!щення кошт!в в активн! (кредитн!) опера-ц!| банк!в
Кредитн! операци з бюджетними коштами зд!йснюються в режим! «овернайт» (оуепп1сИ1) - у межах обумовленого тер-м!ну та визначено' ставки. За тривал!стю кредити под!ля-ються на три центри:
1) миттевий (терм!ном овернайт, або не б!льш, н!ж на один день). Це кошти соц!альних виплат, або обов'язкових бюджетних трансферт!в, тобто так!, як! не можуть в!двол!катися на б!льш-менш тривалий терм!н;
2) поточний (терм!ном до одного м!сяця). Це кошти, як! знаходяться на рахунках науково-техн!чних та виробничих програм (зокрема, для закупки товар!в науково-техн!чного призначення, в!йськовоУ техн!ки, л!к!в тощо). Тобто так!, як! регулярно зд!йснюються з певним часовим !нтервалом;
3) короткостроковий (в!д одного до трьох м!сяц!в). Це кошти !нвестиц!йних програм загального фонду бюджету та
Динамша середньозваженого пом1сячного вихщного сальдо £КР Державно! казначейськоТ служби УкраТни в 2004-2010 роках, млн. грн.
М1сяц1 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
С1чень 3696 4519 17322 9317 7174 7096 1166
Лютий 5160 5853 18509 11476 11999 4766 1360
Березень 5315 5018 16913 13221 13133 3357 1867
Кв1тень 5013 5378 14900 12967 13808 2171 2632
Травень 5249 5528 14908 14153 13989 2691 3536
Червень 8365 5069 13968 13786 15718 1914 2879
Липень 11439 5405 12262 13231 13103 1577 3463
Серпень 13918 7780 12669 15847 16330 2868 8344
Вересень 13967 8232 13931 15912 17697 2464 7949
Жовтень 10220 7074 13098 11883 12653 1855 4405
Листопад 8273 11130 13663 13278 14117 2010 3553
Грудень 5521 22014 12205 10145 9764 2093
Середньозважений обсяг за р1к 8017 7769 14501 12934 17739 2898 3756
Джерело: дан! ДержавноI казначейсько! служби Укра'1ни.
20 Формування ринкових в1дносин в УкраТн1 № 5 (156)/2014
кошти спе^ального фонду бюджету, тобто так нагрома-дження, як використовуються за плановим грaфiком (заз-вичай, поквартально).
Кредитування в режимi овернайт забезпечуе безризико-вiсть оперaцiй використання бюджетних кошлв в системi кредитування.
BapiaHT 3. Використання бюджетних коотв в оперaцiях з цЫними паперами
Згiдно з чинним законодавством бюджетнi кошти можуть використовуватись в опера^ях з цiнними паперами виключ-но з державними позиками: держава здмснюе позики для по-криття бюджетного дефiциту, а по™ викупае ïx при нaявностi коотв. Усi операци з цiнними паперами (запозичення - емiсiя та погашення державно'' позики) здiйснюeться через еКР. Ui операци здiйснюються в режимi РЕПО - купiвля пакету цЫних пaперiв iз зобов'язанням його зворотного продажу за попе-редньою домовленою цЫою та у визначений строк. Це забезпечуе цим опера^ям повну безризиковiсть.
Загальний обсяг торпв з облiгaцiями внутрiшнього державного боргу в Укра'ы щорiчно зростае: у 2007 роцi вiн становив 59,89 млрд. грн., у 2008 роц - 62,5 млрд. грн., у 2009 роцi - 99,0 млрд. грн., у 2010 роц - 354,1 млрд. грн., а у 2011 роц - 855,9 млрд. грн., або збтьшився за 2007-2011 роки в 14,3 раза.
Таким чином, здмснення вах видiв операцм на фондовому ринку з тимчасово вiльними бюджетними коштами е без ризиковими. Враховуючи обсяг таких кошлв (див. табл.), на-вiть при мiнiмaльно можливому процентному доxодi може приносити держaвi солiдний прибуток.
Висновки
Вiдкриття Державой кaзнaчейськiй службi в Нацюнально-му банку Укра'ни единого казначейського рахунку в 2002 роцi для центрaлiзовaного облiку коштiв i здiйснення розра-xункiв у системi електронних мiжбaнкiвськиx перекaзiв НБУ дало змогу забезпечити поеднання системи i термiновиx пе-рекaзiв фiнaнсовиx ресурсiв, що ютотно вдосконалило упра-влiння грошовими ресурсами, що знаходяться пщ юрисдик-
^ею держави. Це проявляеться насамперед у вщстежены в оперативному режимi рiвня фЫансово'' зaбезпеченостi всix ланок бюджетно'' системи i своечасного покриття коштами «бюджетних розривiв», а також - виявлення обсягу тимчасово втьних коштiв упродовж бюджетного перiоду.
Наступним кроком е оргaнiзaцiя використання тимчасово втьних коотв на еКР в опера^ях на фондовому ринку, що е iстотним резервом одержання прибутку як доходу державного бюджету. Розгляд ризиковост передбачених уах трьох форм операцм на фондовому ринку з бюджетними коштами засвщчуе ïx безризиковють.
Активне використання зaлишкiв коотв еКР на фондовому ринку може сприяти стaбiлiзaцiï державно' системи, що особливо важливо для ïx здмснення на регiонaльному рiвнi.
Список використаних джерел
1. Башко В.Й. Мшнародний досв1д управл1ння бюджетними касо-вими залишками / В.Й. Башко // Науков1 прац1 НДФ1. - 2008. -№3 (44). - С. 28-40.
2. Висоцький В. Вдосконалення управл1ння грошовими активами единого казначейського рахунку в Украй-л / В. Висоцький, В. Калин-чук, А. Савицька // Св1т ф1нанс1в. - 2008. - №3 (16). - С. 58-63.
3. Деревко О.С. Можливост1 використання касових залишюв единого казначейського рахунку на ф1нансовому ринку / О.С. Деревко // Свгтова ф1нансово-економ1чна криза: стратеги протиди та м1н1м1зацн насл1дк1в (економка, ф1нанси та право) / Мат. XII Мж нар. наук.-практ. конф. 29 травня 2009 р. - К.: УДУФМТ. - 2009. - С. 285-288.
4. Дроздов О.И. Размещение бюджетних средств на банковских депозитах / О.И. Дроздов // Бюджет. - 2009. - №2. - С. 64-67.
5. Лондар С.Л. Методичн1 основи управл1ння ф1нансовими активами единого казначейського рахунку в Укра'п-л / С.Л. Лондар, В.Й. Башко // Ф1нанси Укра'ни. - 2008. - №12. - С. 53-65.
6. Стовчатый Л. Доходность и риск размещения временно свободных средств бюджета / Л. Стовчатый. - Сайт Finances. Kiev. ua. - 2010. - 5 с.
7. Череп А.В. Деяк аспекти управляя коштами единого казначейського рахунку / А.В. Череп, Л.А.Чорна // Економiчний про-спр. - 2009. - №26. - С. 18-25.
УДК 656:658 15 (045)
О.М. РИБАК,
к.е.н., доцент кафедри фнанав, облку i аудиту, Нацюнальний aeiaujéHèé унверситет
М1жнародний ¡мщж Укра'ни на фон економши протеслв
Автор анал'вуе проблему розвитку та формування мжнародного iмiджy держави в умовах неcтaбiльноï по-л'пичноï ситуацн. Вивчаеться закордонний досвщ впливу пол'пичних протеств на економiкy. Пропонуеться ряд стратепчних заходв для формування позитивного Miœ-народного iмiджy Украни.
Ключов! слова: м'1жнародний 'шдж держави, нве-сти^йний iмiдж, репутаця держави, фактори формування iмiджy держави.
Автор анализирует проблему развития и формирования международного имиджа государства в условиях нестабильной политической ситуации. Изучается зарубеж-
© ОМ. РИБАК, 2014
Формування ринкових вщносин в Укра'н № 5 (156)/2014 21
