CC BY
43УДК 330.101.8
МАКРОЭКОНОМИЧЕСКИЕ
ПРЕДПОСЫЛКИ РАЗВИТИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫХ
ПРОЦЕССОВ В РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ
И.В. Насонов
Аннотация. В статье анализируется состояние инвестиционной привлекательности Российской Федерации и макроэкономические предпосылки развития инвестиционных процессов.
Ключевые слова: инвестиции, инфляция, инвестиционный процесс, индекс промышленного производства, финансовый рейтинг инвестиционной деятельности, инвестиционная привлекательность.
Abstract. The paper analyses the state of investment attractiveness of the Russian Federation and the macroeconomic conditions for the development of investment processes.
Keywords: investments, inflation, investment process, industrial production index, financial rating of investment activity, investment attractiveness.
Активность инвестиционного процесса, в сущности, определяет жизнедеятельность экономики. Чем выше эффективность процессов расширенного воспроизводства капитала, тем успешнее развиваются производственный аппарат и социальная инфраструктура страны.
Структура инвестиционной деятельности, мощность и степень воспроизводства финансовых активов во многом зависят от состояния экономического аппарата.
1990-е гг. характеризуются углублением кризисных явлений, которые являются следствием разрушения планово-распорядительной системы и попытками заменить ее системой рыночной самоорганизации (адаптации). Эта кардинальная перестройка привела к полной смене приоритетов в промышленности и, в частности, к необходимости проведения в сжатые сроки программ конверсии.
Перестройка ознаменовала также смену общественных отношений. Разгосударствление «общенародной» собственности - приватизация
значительной части основных фондов - во всех отраслях народного хозяйства проводилась с грубыми ошибками в организации государственного управления экономикой.
Распад СССР, появление новых государств СНГ привело к разрушению сложившихся производственно-технологических и экономических связей между предприятиями бывшего Союза. Смена общественного уклада с поверхностно продуманной программой реализации переходного периода привела к лавинообразному падению производства. Ниже на рисунке представлена диаграмма индекса промышленного производства России в процентах от уровня 1991 г. (рис. 1).
Источник: составлено автором
Рис. 1
Из графика видно, что наибольший спад производства имел место в 1998 г.: объем производства около 49% от уровня 1991 г. Лавинообразное падение производства, прогрессирующий бюджетный дефицит, нарастающая инфляция являлись главным тормозом инвестиционной деятельности. Скорость обесценивания денег все более опережала возможности их прибыльного воспроизводства.
Основные усилия государства в середине 1990-х гг. были направлены на сокращение уровня инфляции. Желаемый эффект был достиг-
нут в 1996 г. за счет сокращения денежной массы. Однако жесткие меры по сокращению денежной массы, отказ от преимущественно эмиссионных методов покрытия бюджетного дефицита не привели к реорганизации разбухшего госаппарата, а резко сократили свободные оборотные средства предприятий. Все это привело к платежному кризису и многомесячным задержкам зарплаты, к серьезным социальным конфликтам. Суммарная задолженность предприятий перед друг другом продолжала расти, более половины всех банковских кредитов составляла просроченная задолженность. Присутствие в экономике к 1997 г. частного сектора несколько снизило печальность ситуации. Частный сектор преимущественно развивался в сфере торгово-посреднической деятельности.
Высокий уровень федеральных налогов, фискальный произвол местных властей привели к тому, что значительная часть экономики (по данным Всемирного банка - до 40% валового внутреннего продукта) переместилась в «тень», где вместо денег функционирует натуральный обмен, где не платят налоги, где грубо ущемляются права трудовых коллективов, где нормальные хозяйственные связи подменены криминальными. По расчетам аналитиков РАН, криминальные структуры контролировали в России около половины коммерческих банков и предприятий и 80% совместных предприятий.
В 1997 г. наметилось торможение спада промышленного производства в отдельных отраслях. Однако в целом экономическая динамика до сих пор не приобрела стабильного характера.
К концу 1990-х Россия по условиям осуществления инвестиционной деятельности по финансовому рейтингу находилась на уровне ВВ (по классификации ведущего международного рейтингового агентства Standard & Poor's), что ниже порогового значения кредитного рейтинга для финансирования инвестиционных проектов (уровень ВВВ). Уровни рейтинга оцениваются 12 степенями от ААА - эмитент обладает исключительно высокими возможностями по выплате процентов по долговым обязательствам и самих долгов до D - был объявлен дефолт, и Standard & Poor's полагает, что эмитент откажется от выплат по большинству или по всем обязательствам. При этом существенен размер государственного долга РФ, оцениваемый в 1997 г. в размере 20% расходной части бюджета. Это также не способствует инвестиционной привлекательности страны в глазах международных инвесторов.
Ниже на рисунках приведены следующие данные: 1. Оценочные параметры международных рейтинговых агентств, в том числе Standard & Poor's, с 1996 по 2006 г. по данным Минфина. Наиболее критичная кредитная ситуация в России, по данным Standard & Poor's, пришлась на 1998-1999 гг. При этом кредитный рейтинг опустился с уровня ССС - эмитент испытывает трудности с выплатами по долговым обязательствам и его возможности зависят от благоприятных экономических условий, до уровня SD - эмитент отказался от выплат по некоторым обязательствам (иными словами - дефолт). К 2006 г. рейтинг Standard & Poor's повысился до ВВВ - платежеспособность эмитента считается удовлетворительной, А - возможность эмитента по выплате процентов и долгов оценивается высоко, но зависит от экономической ситуации (рис. 2).
S&P's Woodi/s Fitch
07.10.96 Ва2 1996 Ва2
04.10-96 Be- 11.03.98 ВаЗ
09.06.98 et 29.05.98 В1
13.08.98 В2
13.08.98 в- 21.08.98 ВЗ
17.08.98 ССС
16.09.98 ссс-
27.01.99 SD
08.12.00 в-
28.06.00 в 13.11.00 В2
19.12.01 в+
29.11.01 ВаЗ
8.10.04 ВааЗ
31.1.05. ввв-
декабрь 2005г. ввв август 2005 г. Ваа2 апрель 2005г. ВВВ
3.09.06 ВВВ+; А- 25.07.06. ВВВ+
17.08.2006 А-
Источник: Минфин
Рис. 2
2. Динамика государственного долга России в 1999-2010 гг. Легко заметить, что в 1999 г. долг составлял 100% объема ВВП - это дефолт (подтверждается рейтингом SD рейтингового агентства Standard & Poor's). К 2010 г. уровень государственного долга России снизился до 10% от объема ВВП, это также подтверждает кредитный рейтинг ВВВ и А агентства Standard & Poor's (рис. 3).
Государственный долг России, % ВВП
Источник: составлено автором
Рис. 3
3. Исследования инвестиционной привлекательности европейских стран британской аудиторско-консалтинговой компанией Ernst & Young (EY). На графике исследований также виден рост уровня инвестиционной привлекательности России с 5% в 2006 г. до 19% в 2012 г. Незначительный спад инвестиционной привлекательности России наблюдался в период с 2008 по 2011 г. во время финансово-экономического кризиса. Невысокий уровень эластичности кривой инвестиционной привлекательности России говорит о недостаточно высокой, но устойчивой и стабильной экономической ситуации (рис. 4).
На сегодняшний день становится очевидно, что переход к экономическому росту Российской Федерации во многом будет зависеть от того, насколько успешно станет активизироваться инвестиционная деятельность. Предпосылкой для активизации инвестиционной деятельности служит создание благоприятного инвестиционного климата путем решения следующих проблем:
1. Создание устойчивой правовой стабильности при реализации долгосрочных инвестиционных проектов.
2. Создание информационной прозрачности, при которой потенциальный инвестор не может получить полные достоверные данные о финансовом положении заемщика, о его критериальных для инвестирования показателях, принятых в практике развитых стран.
Какие три региона или страны являются наиболее привлекательными для инвесторов с точки зрения начала коммерческой деятельности?
68%«^ Западная Европа
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Источник: Исследование инвестиционной привлекательности европейских стран, «Эрнст энд Янг», 2012 г. Общее количество респондентов 840.
Рис. 4
В этой связи кратко рассмотрим динамику некоторых макроэкономических показателей.
ИНФЛЯЦИЯ
Опираясь на мировую практику, можно сделать вывод, что увеличение инвестиций и общий устойчивый экономический рост возможны при условии, что инфляция будет не выше, чем 40% в год, или 3% в месяц. Ниже на графике приведена динамика изменения инфляции и индекса ММВБ в период с 1997 по 2009 г. в России. Фактически начиная с 1999 г. инфляция в стране, по официальным данным, ниже рубежа, определяющего запретительный экономический режим для инвестиций от более благоприятного. Таким образом, налицо наличие тренда на снижение инфляции. В период с 2000 по 2009 г. наблюдается тенденция на рост индекса ММВБ, исключая период финансово-экономического кризиса в 2008 г. Рост индекса ММВБ свидетельствует об увеличении инвестиций в производственный сектор РФ (рис. 5).
В последние годы также наблюдается снижение ставки рефинансирования ЦБ РФ, что красноречиво говорит о снижении стоимости кредитов (рис. 6).
<д|Ь>
МФЮА
Инфляция и инвестиции (1997-2009)
Источник: составлено автором
Рис. 5
Источник: составлено автором
Рис. 6
РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ
Развитие фондового рынка в России до самого последнего времени носило уродливый характер: почти весь биржевой оборот приходился на торговлю государственными ценными бумагами. На долю же акций производственных компаний и банков приходилась ничтожная часть операций на биржевом фондовом рынке.
Развитие рынка ценных бумаг преимущественно производилось за счет следующих приоритетов финансовой политики:
1. Ограничение денежной массы в обращении с целью борьбы с темпами роста цен на товарных рынках.
2. Поиски неинфляционных источников финансирования государственного бюджета.
Государственные краткосрочные обязательства были признаны банками и финансовыми организациями в качестве привлекательного финансового инструмента. Решение проблем финансирования федерального бюджета стало возможным благодаря денежным поступлениям от размещения ГКО на первичных аукционах.
Объемы капитализации рыночных секторов в порядке убывания располагаются следующим образом:
1. Нефтегазовый сектор.
2. Электроэнергетика.
3. Телекоммуникации.
В настоящее время крупные российские компании и банки все больше ориентируются на рынок корпоративных ценных бумаг, интерес к рынку ГКО, где происходит заметное снижение доходности, теряется.
Рост интереса к акциям российских предприятий способствовал их продвижению на западные фондовые площадки с использованием, в частности, американских депозитарных расписок (АДР).
Рост котировок акций предприятий позволит им не только успешно решать задачи модернизации производства, но и рассчитываться по долгам бюджета.
Макроэкономические предпосылки инвестиционного процесса в РФ определяются устойчивым экономическим ростом. Годовые темпы прироста капиталовложений прямо пропорциональны приросту внутреннего валового продукта страны.
Макроэкономическими предпосылками развития инвестиционных процессов в РФ станет решение следующих проблем:
■ создание низкокапиталоемких сфер инвестирования с благоприятными условиями;
■ диверсификация капитала из электроэнергетической, топливной, металлургической промышленности в обрабатывающие отрасли, поскольку в обрабатывающих отраслях фондоемкость в 4-5 раз ниже, чем в добывающих;
■ разработка механизма востребования инновационного ресурса, ресурса знаний, заключенного в человеческом факторе (капитале), сокращение использования минерально-сырьевых ресурсов;
■ повышение эффективности влияния промышленности в секторах воспроизводства продукта и использование ресурсов труда и капитала;
■ сокращение инвестиций в добывающую промышленность и увеличение их поступлений в высокоинновационную обрабатывающую промышленность;
■ создание механизма сбалансированного распределения инвестиций между энергосырьевым и инновационным секторами промышленности;
■ создание механизма эффективного использования сверхприбыли в интересах общества.
ЛИТЕРАТУРА
1. [Электронный ресурс] URL: http://info.minfin.ru
2. [Электронный ресурс] URL: http://www.ey.com/RU/ru/Home
3. [Электронный ресурс] URL: http://www.standardandpoors.com/ho-me/ru.
И.В. Насонов, ведущий энергетик, ОАО «Межрегионтрубопроводстрой» E-mail: [email protected]
