CC BY
78
Банковские операции
Удк 336.01
к вопросу о банковской системе частичного резервирования
А. А. ПОЛИВАЛОВ, специалист отдела денежных рынков Московского банка Сбербанка России E-mail: [email protected]
Статья посвящена теоретическому описанию воздействия частичного резервирования на современную экономику. Делается попытка понять причину современного кризиса. Рассмотрены различные подходы к банковскому резервированию. Дано описание последствий частичного резервирования. Рассмотрена функция центрального банка в системе частичного резервирования.
Ключевые слова: частичное банковское резервирование, кредит, золотой стандарт, центральный банк.
Одной из наиболее острых дискуссий, которая развернулась в ходе недавнего мирового кризиса, стала дискуссия о целесообразности изменения мировой банковской системы. Высказывались предложения, направленные на возврат к акту Гласа—Стигала (подписан в 1933 г. и отменен в 1999 г.), целью которого было разделение коммерческих и инвестиционных направлений банков для предотвращения ситуации, когда в результате повышенного риска вклады частных лиц оказывались под угрозой. Был поднят и вопрос о реформе законодательства в сфере деривативов, которые, по сути, существует вне биржи (over-the-counter, OTC). В настоящее время только 10 % сделок на рынке деривативов происходит на бирже1, условная задолженность которого на пике составляла 605 трлн долл. (для сравнения: мировой ВВП составляет порядка 50 трлн долл.). Было предложено ввести налог на финансовые транзакции. Впервые данный налог был предложен в начале 1970-х гг. Джеймсом
1 DB Research — OTC derivatives: A new market infrastructure is taking shape, April 28, 2010.
Тобином. Он предложил облагать налогом все операции конвертации между валютами. Впоследствии этот налог был расширен, и к операциям с валютой добавились операции банков, операции на фондовом рынке и операции на рынке деривативов. Основным результатом введения данного налога стало снижение волатильности рынков и увеличение доходов бюджета. Согласно расчетам, введение ставки налога в размере 0,05 % на все операции с акциями, валютой и деривативами увеличит доходы бюджетов стран G20 на 600 млрд долл. в год.
Вопросы о разделении функций банков, регулировании рынка ОТС и о введении налога на финансовые транзакции, безусловно, важны в современном мире, однако проблема представляется более широкой: есть ли альтернатива современной банковской системе? Если есть, то какая? [1, 3, 4].
Недоверие к банковской системе отмечалось всегда. В XX в. четыре лауреата Нобелевской премии по экономике, такие как Ф. Хайек, М. Фридман, Дж. Тобин, м. Алле, поддержали идею об обязательном резервировании 100 % банковских депозитов.
Экономист Л. Мизес первым в XX в. предложил организовать банковскую систему со 100 %-ным резервированием банковских депозитов. «Фидуциарные средства обращения незначительно отличаются по своей природе от денег. Их предложение воздействует на рынок точно так же, как предложение настоящих денег. Изменения их количества влияют на объективную меновую ценность денег в точности таким же образом, как изменения количества настоящих денег. Следова-
финансы и кредит
59
тельно, логически к ним должны быть применимы те же правила, которые действуют в отношении настоящих денег» 2.
Единственным способом, которым можно устранить данное воздействие на кредитную систему, с его точки зрения, является запрет на дальнейшую эмиссию фидуциарных средств обращения. Тогда банки будут обязаны поддерживать обеспечение равной сумме эмитированных кредитов, что в дальнейшем позволит исключить возможность кризисов.
Золотой стандарт, который был отменен в 1971 г., не позволял банкам увеличивать количества денег без обеспечения золотом. Закон о чартере Банка Англии (Bank Charter Act) сэра Роберта Пиля, утвержденный 19.07.1844, и различные банковские законы, основанные на нем, представляли собой введение чистого золотого стандарта. Эти законы рассматривали только наличные деньги и не рассматривали остатков по банковским счетам. По остаткам по банковским счетам могли выписываться чеки и выдаваться векселя, т. е. подразумевалась разница между платой наличными деньгами и чеком.
Банковская система, основанная на золотом стандарте, выгодна людям, так как это увеличивает их реальные доходы путем снижения инфляции. Л. Мизес находит такую систему более совершенной. Говоря о Великой Депрессии, он делает следующий вывод: «Причина зла коренится не в ограничении, а в предшествующей экспансии»3. На основе проведенного анализа Л. Мизес фактически выступил за устранение центрального банка ввиду того, что у государства всегда будет соблазн оправдать эмиссию «неотложными нуждами». В ответ оппонентам, которые предлагали ввести 100 %-ное резервирование и оставить центральный банк как ответственного за эмиссию и общий контроль, им утверждалось, что в этом случае центральный банк становится объектом давления и влияния даже при сохранении 100 %-ного уровня резервирования банковской системы. Главная опасность здесь состоит в финансовых затруднениях государства и попытке решить эти затруднения за счет новой эмиссии.
С этим трудно не согласиться, понятие «нормальная кредитная экспансия» является абсурдным. Выпуск в обращение дополнительных инструментов, не имеющих покрытия, вне зависимости от их количества всегда приводит к изменениям в
2 Mises L. The Theory of Money and Credit. 1924. P. 446-448.
3 Mises L. Money, Method and Market Process / Richard M. Ebeling. 1990. P. 90.
структуре цен, описание которых является задачей теории циклов производства. Разумеется, если дополнительно эмитированная сумма невелика, то не будет и неизбежных последствий инфляции. Если допускается пусть и малая эмиссия, то она все равно будет приводить впоследствии к буму, пусть и не такому заметному, как в случае неограниченной кредитной эмиссии.
Сторонники «старой банковской школы» утверждают, что система свободной банковской деятельности с частичным резервированием не только порождает меньше отклонений от тренда экономического развития, но и способна их убрать совсем. К принятию этого мнения склонялся и Милтон Фридмен, после того как он не смог убедить председателей центральных банков использовать его денежное правило, которое заключалось в том, что долговременный темп роста денежной массы должен иметь тот же темп роста, каким растет реальный объем производства и изменяется скорость обращения денег.
Сторонники этой теории стремятся показать, что частичное резервирование при свободной деятельности банков обеспечит подстройку к совокупному спросу количества новых кредитов и банкнот. Таким образом, утверждается, что система способна эффективно подстраивать предложение денег к совокупному спросу на них. В условиях увеличения спроса на фидуциарные средства обращения и при неизменном количестве банкнот интенсивность, с которой держатели фидуциарных средств обращения обменивают их на банкноты, должна падать. Резервы увеличатся, и банкиры расширят кредит, стремясь получить прибыль.
Таким образом, увеличение предложения фидуциарных средств обращения будет стремиться соответствовать предшествующему увеличению спроса. Обратный процесс будет происходить в случае стремления экономических агентов избавиться от фидуциарных средств обращения, и банки будут вынуждены ужесточить условия выдачи кредитов.
Теория такого денежного равновесия также опирается на аргументы потребностей торговли, суть которой в том, что создание фидуциарных средств обращения не наносит ущерба, если это необходимо для «делового оборота». На основании этой аргументации делается вывод о том, что такая эмиссия не создает экономических циклов, конечно, если следует увеличение спроса на эти инструменты. Теоретическое обоснование этой гипотезы выдвинул Дж. Селджин. Его обоснование основывается на экзогенном характере спроса на
фидуциарные средства обращения. По его мнению, спрос изменяется с изменением желаний экономических агентов, и задачей банков является подстройка эмиссии под изменения спроса. «Таким образом, свободная банковская деятельность действует против краткосрочного неравновесия и его последствий в виде экономического цикла» 4.
Однако спрос не является экзогенным по отношению к системе, он эндогенно определяется ею. Австрийская школа убедительно показала, как кредитная экспансия вносит серьезные искажения в движение тренда экономики. Один из ее представителей, Джозеф Солерно, отмечал, что приспособление к увеличению спроса на деньги не представляет никакой проблемы, до тех пор пока банки не пытаются удовлетворить его посредством создания новых кредитов5. Не случаен тот факт, что сторонники свободной банковской деятельности с частичным резервированием начинают анализ с изменения спроса на фидуциарные средства обращения. Они не рассматривают причин появления этих средств. Австрийцы, рассмотрев процесс со стороны предложения денег, показали, что кредитная экспансия вносит существенные коррективы в тренд развития экономики. Пожалуй, только одно это служит оправданием для того, чтобы иметь стабильную денежную систему для предотвращения кредитных экспансий и их сжатий, которые характерны для системы с частичным резервированием.
Экономист Ф. Хайек отмечал, что единственной целью, которую он преследовал при написании книги «Цены и производство», было показать, «...что крики об «эластичном» денежном обращении, которое должно расширяться и сжиматься вслед за каждым колебанием «спроса», основаны на серьезной ошибке в рассуждениях» 6. Если сторонники новой банковской школы хотят обосновать систему частичного резервирования, при которой возникают сильные двусторонние колебания в предложении денег, состоящих из фидуциарных средств обращения, то спрос надо рассматривать как независимую величину и показать, что изменение предложения денег «сегодня» соответствует изменению спроса «вчера». Тогда можно говорить о подстройке предложения к первоначальному равновесию.
4 Selgin G. A. and White L. H. In defense of fiduciary media or, we are not devo (lutionists), we are misesians! // Review of Australian Economies 9. 1996. № 2 P. 101-102.
5 Joseph T. Solerno Mises and Hayek Dehomogenized // Review of Austrian Economies 6. 1993. № 2.
6 Hayek F. Prices and Production. London. 1931.
Вместе с тем система чистого золотого стандарта и требование 100 %-ного резервирования есть более эластичная система, чем система Ф. Хайека. В такой системе будут отсутствовать проблемы, связанные с «потребностями торговли». При снижении цен будет стимулироваться рост добычи золота, т. е. расширяться денежное предложение. Известный экономист Марк Скоузен писал: «История свидетельствует о том, что предложение денег (запас золота) при частичном золотом стандарте может увеличиваться в среднем на 1—5 % в год. А важнее всего то, что при 100 %-ном золотом обеспечении денежного обращения нет практически никаких шансов для денежной дефляции» 7.
Если банковская система не поддерживается центральным банком, то кредитные экспансии будут заканчиваться намного раньше, чем если бы центральный банк помогал банкам, стоящим на гране банкротства, вбрасывая ликвидность и, тем самым, продолжая экспансию. Первым этот аргумент высказал Г. Парнелл, позже Л. Мизес назвал его как «второй наилучший». Поскольку, как уже отмечалось, понятие «нормальная кредитная экспансия» абсурдно, то здесь нет признания частичного резервирования банков, здесь скорее психологическое давление на банки, в том смысле, что кредитора последней инстанции нет. Банки должны рассчитывать на себя сами, и спасать их никто не будет, какими бы большими они не были.
Теория свободной банковской деятельности содержит фундаментальную ошибку, которая лежит у ее основания и которая заключается в том, что спрос на кредиты зависит от склонности банков к кредитованию.
Банки вначале самонадеянно расширяют кредит, просто понижая ставку процента, которую они запрашивают при выдаче кредита, а за ними, скорее всего, следуют и другие банки, чтобы не потерять доли рынка и прибыли. Этот процесс также является самовоспроизводящимся, когда люди берут кредиты, чтобы погасить ранее взятый кредит. Увеличение кредитной экспансии, игнорируя свою платежеспособность, противоречит допущениям теоретиков системы частичного резервирования.
Банкиры, по сути, действуют в условиях неопределенности, каждый день принимая решение об объеме эмиссии фидуциарных средств обращения. Действия в условиях неопределенности зачастую сопровождаются множеством ошибок, что, безусловно, искажает производственную структуру.
7 Skousen M. The structure of production. London and New York. New York University Press. 1990. P. 359.
финансы и кредит
61
С учетом того, что предложение фидуциарных средств обращения порождает спрос, говорить о достижении какого-либо денежного равновесия не приходится. В лучшем случае банкиры будут пытаться установить предложение в соответствии со спросом, который динамичен, однако обладать полной информацией не будут. Ошибки, допущенные при попытке нащупать равновесие, в свою очередь, будут приводить к кризисам и спадам.
Главенствующая в настоящее время теория рациональных ожиданий предполагает, что все экономические агенты обладают всей информацией для принятия того или иного решения в каждый момент времени. Экономист Дж. Ю. Стиглиц, основатель информационной экономики, в 2001 г. стал лауреатом Нобелевской премии по экономике за исследование рынков с асимметричной информацией. Используя математические методы, он обосновал невозможность достижения общего равновесия в экономике в условиях неполной, неточной и асимметричной информированности экономических агентов и несовершенной конкуренции. Однако, даже если все агенты обладают всей информацией и принимают адекватные решения, то экономические агенты не смогут уклониться от последствий денежно-кредитной и бюджетно-налоговой политики. Если экономические агенты увидят, что могут воспользоваться кредитной экспансией и получить прибыль, то они извлекут из нее прибыль. Предприниматели не могут по своей природе отказываться от возможной прибыли, которую дает им кредитная экспансия. Таким образом, даже при наличии всей информации кредитная экспансия будет искажать производственную структуру, как и в случае отсутствия данной информации.
Когда рост инвестиций соответствует предварительному росту сбережений экономических агентов, то цикла бум — спад не происходит. Это объясняется тем, что, во-первых, не происходит роста цен на первичные средства производства, так как при увеличении сбережений происходит рост запасов производственных ресурсов. Во-вторых, при углублении производственной структуры не происходит роста цен на потребительские товары и услуги, напротив, при снижении издержек возможно падение цен, вызванное снижением потребления, которое, в свою очередь, вызвано ростом сбережений. В-третьих, возникает эффект Риккардо, когда происходит замена ручного труда машинным вследствие роста реальных зарплат из-за снижения цен, вызванного снижением спроса и ростом сбережений. В-четвертых, ставка процента
снижается как в номинальном, так и в реальном выражении из-за увеличения предложения кредитных ресурсов и снижения уровня цен.
Основным воздействием, которое оказывает кредитная экспансия, является ее влияние на производственную структуру, которое состоит в раскоординации действий экономических агентов. Предприниматели увеличивают инвестиции в производство, а потребители не желают увеличивать потребления. Чем дольше происходит эта раскоординация, тем более серьезными будут последствия спада. Ошибки состоят, главным образом, в запуске множества инвестиционных проектов, которые оказываются впоследствии нерентабельными. Многие проекты останавливаются, когда становится понятно, что на них нет спроса, другие подвергаются перепрофилированию (после больших вложений). Все это ведет к потерям большого количества капитальных благ ввиду неполной или искаженной информации, которой обладают экономические агенты. Из-за таких потерь общество становится беднее, и падает уровень жизни. Увеличивающееся количество простаивающих мощностей, по мнению многих экономистов, может свидетельствовать о недостатке потребления или об излишних сбережениях, но это не так. Количество простаивающих мощностей не свидетельствует об излишних сбережениях или о недостаточно стимулированном потреблении. В большинстве случаев большое количество свободных мощностей свидетельствует о том, что в данной экономической системе не может использоваться основной капитал в максимально возможной степени из-за того, что текущий экономический спрос на потребительские товары и услуги является слишком слабым [2]. Ответ на вопрос о том, что же делать с инвестициями, которые были ошибочно сделаны в период бума, зависит от рентабельности их будущего использования. От некоторых проектов придется отказаться, так как потребительский спрос не сможет обеспечить прибыльности данных проектов в будущем, другие проекты придется перепрофилировать. Ошибочные инвестиции на стадии бума впоследствии всегда приводят к обеднению общества, так как растрачивается капитал и капитальные блага, которые не являются бесконечными и легко возобновляемыми.
Еще одним важнейшим следствием кредитной экспансии, не обеспеченной сбережениями, является массовая безработица. В развитых странах с их мощными профсоюзами, которые отстаивают перед работодателями вопросы минимальной
заработной платы, продолжительности рабочей недели, правил найма и увольнения, рынок труда не является гибким по отношению к изменениям в экономической системе. Это связано с тем, что во время бума происходит увеличение спроса на персонал. Во время спада процесс сокращения ошибочно созданных рабочих мест потребует от рынка труда большой гибкости и компромисса в части вынужденных увольнений и зарплат. Поэтому в развитых странах процесс спада будет сопровождаться более высокой вынужденной и продолжительной безработицей.
После «запуска» банковской системой процесса кредитной экспансии без соответствующего роста сбережений начинаются процессы, которые впоследствии приводят к затяжному спаду. Единственным способом отсрочить спад является ускорение кредитной экспансии, что приводит к еще большему спаду. В фазе спада происходит ликвидация ошибочных инвестиционных проектов. Главным фактором, препятствующим восстановлению, является негибкость экономики в перераспределении факторов производства. В стадии восстановления государство должно быть максимально гибким в вопросах, которые могут продлевать спад и мешать естественной перестройке экономической системы. К таким мерам относятся спасение ошибочных инвестиционных проектов, «запуск» инфляционной политики, которая препятствует падению цен, стимулирование потребления, которое мешает накоплению сбережений для последующего роста, излишнее субсидирование безработицы.
Таким образом, наступление разрушительных экономических спадов происходит в любой банковской системе, основанной на свободной
банковской деятельности и частичном резервировании. Идеальной же системой, с точки зрения теоретиков австрийской школы, является система без центрального банка, со 100 %-ным резервированием, подчиненная принципам права.
При расширении кредита искать какие-то побудительные факторы к этому вне системы бессмысленно. В целях увеличения прибыли банки готовы увеличивать объемы выдаваемых кредитов, «закрывая глаза» на возможные последствия. Несмотря на уроки прошлого, попытки улучшить экономику производятся по-прежнему посредством расширения фидуциарного кредита. Это происходит скорее всего потому, что в соответствии с идеологией бизнеса и лиц, во многом определяющих экономическую политику, снижение процентной ставки рассматривается как важнейшая цель экономической политики. И расширение фидуциарного кредита считается подходящим инструментом для этой цели.
Список литературы
1. Суэтин А. А. Что привело к черной осени 2008 г. на финансовых рынках // Финансы и кредит. 2008. № 11.
2. Хайек Ф. Цены и производство. Челябинск: Социум. 2008. С. 112-113.
3. Шевченко И. В., Бондарев И. Г. Иррациональные составляющие современных рынков // Финансы и кредит. 2011. № 15.
4. Яблуновская Г. В. Проблемы централизации функции регулирования деятельности субъектов финансового рынка // Финансы и кредит. 2010. № 28.
Московская Высшая Школа Экономики 20 лет ЛицензияАА 000002, А 306208 ФИНАНСОВЫЙ ИНСТИТУТ Аккредитация 010300
ИНСТИТУТ ПРОФБУХГАЛТЕРОВ И АУДИТОРОВ ВЫСШЕЕ ОБРАЗОВАНИЕ ВТОРОЕ ОБРАЗОВАНИЕ за 8 месяцев (ГОСДИПЛОМ)
УМЦ № 420, УМЦ № 611 Организованная сдача экзаменов. Аттестат • Профессиональный бухгалтер • Профбухгалтер по МСФО • Профбухгалтер бюджетных учреждений • Финансовый директор • Внутренний аудитор • Налоговый эксперт-консультант • Общий аудит. Аттестат Минфина РФ Повышение квалификации профессиональных бухгалтеров и аудиторов - 20 программ 911-93-07 БУХГАЛТЕРСКИЙ УЧЕТ, АНАЛИЗ И АУДИТ * МЕНЕДЖМЕНТ ОРГАНИЗАЦИИ ФИНАНСЫ И КРЕДИТ Обучение: • дневное; • вечернее; • заочное; • группы выходного дня. 911-09-65 * Бухгалтерский учет и аудит * Управление финансами * МСФО (Диплом АССА, Великобритания) * Организация предпринимательской деятельности * Организация маркетинговой деятельности и управление продажами * Организация и управление кадровой службы * Менеджмент туризма и гостеприимства * Менеджмент рекламного дела * Менеджмент внешнеэкономической деятельности и таможенного дела * Менеджмент страхового дела * Психология и управление персоналом 912-44-92
Занятия рядом с м. Таганская, м. Автозаводская, м. Пролетарская (ул. Воронцовская, 21) www.mos-econ.ru
