CC BY
276
Инвестиционная деятельность
источники ФОРМИРОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИЙ И ИХ КЛАССИФИКАЦИЯ
А.А. котуков, кандидат экономических наук, директор управления кредитования частных клиентов Центрально-Черноземного банка СБ России
В фундаментальной экономической литературе, посвященной вопросам исследования инвестиций и инвестиционного рынка, по мнению автора, недостаточно внимания уделяется вопросу комплексного рассмотрения источников инвестиций. В периодической печати встречаются некоторые публикации, посвященные отдельно взятым источникам инвестиций, в которых в основном рассматриваются источники финансирования инвестиций или инвестиционного процесса.
На взгляд автора, исследование источников формирования инвестиций, их комплексная классификация, несомненно, представляют высокую актуальность в целях уточнения экономического содержания и структуры формирующегося отечественного инвестиционного рынка, выявления направлений его развития и совершенствования.
Отправной точкой инвестиционного процесса является условие формирования инвестиций — инвестиционных ресурсов (инвестиционного капитала) за счет первоначального накопления капитала, который в свою очередь может быть представлен в различных формах и видах.
Термин «инвестиционные ресурсы» можно рассматривать в узком и широком смысле. В узком понимании инвестиционные ресурсы представляют собой аккумулированный в целях накопления доход. В более широком понимании инвестиционные ресурсы представляют собой совокупность различного рода накопленных материальных, финансовых, трудовых и других средств, принимающих участие в инвестиционной деятельности посредством вложения в объекты предпринимательской и других видов деятельности и отражающих величину не использованного для потребления дохода и (или) прирост стоимости капитального имущества.
При этом следует заметить, что в некоторых литературных источниках утверждается, что все инвестиционные ресурсы по существу являются объектами инвестиционной деятельности1. На самом деле это не совсем так.
В связи с тем, что процесс воспроизводства предполагает постоянную трансформацию объекта инвестиций: ресурсы превращаются во вложения (факторы производства), при использовании вложений (факторов производства) образуется прибыль, которая впоследствии распределяется между потреблением и накоплением — источником новых инвестиций.
Таким образом, само понятие «инвестиционные ресурсы» можно было бы отождествлять с понятием «капитал», однако не весь капитал впоследствии трансформируется в инвестиции.
Поэтому под инвестиционными ресурсами можно понимать все формы капитала, формируемого и привлекаемого в целях инвестирования. Иными словами — совокупность инвестиционных ресурсов представляет собой инвестиционный капитал.
Для формирования обоснованного методологического подхода к классификации источников инвестиций, на взгляд автора, целесообразно проанализировать некоторые точки зрения отечественных ученых по этому вопросу.
Так, в качестве источников инвестиций В. В. Бочаров предлагает рассматривать сбережения населения, утверждая, что: «Рост доходов граждан вызывает повышение доли, направляемой на сбережения, которые являются источником инвестиционных ресурсов»2. Такое утверждение
1 Тумусов Ф. С. Инвестиционный потенциал региона: теория, проблемы, практика. — М.: Экономика, 1999. — С. 14.
2 Бочаров В. В. Инвестиции: Серия «Учебники для вузов». —
СПб.: Питер, 2002. С. 15.
не совсем полно отражает диалектическую взаимосвязь сбережений и инвестиций. Во-первых, не всегда рост доходов вызывает рост доли сбережений. Во-вторых, не все сбережения направляются в инвестиции. В-третьих, избыточные сбережения являются тормозом экономического роста, так как, по сути, они представляют собой избыточное предложение товаров, которое выражается в кризисе перепроизводства. Таким образом, в своем утверждении В. В. Бочаров игнорирует проявление фактора склонности к инвестированию.
Далее В. В. Бочаров рассматривает другие источники, акцентируя внимание на блоке государственных источников инвестиций: «Для финансирования инвестиционных программ государство вправе выпускать облигационные займы, вовлекать в инвестиционный процесс временно приостановленные и законсервированные стройки и объекты, находящиеся в федеральной собственности. Государство предоставляет также право отечественным и зарубежным инвесторам на поиски, разведку и добычу минерального сырья на участках недр в форме соглашений о разделе продукции»3. Это недостаточно полный перечень источников инвестиций. Однако стоит заметить, что автор рассматривает в виде источников инвестиций права на совершение отдельных видов предпринимательской деятельности, равно как и объекты незавершенного строительства. При этом последние могут находиться не только в федеральной собственности, но и в собственности субъектов Федерации и органов муниципальной власти.
Более широкий спектр источников инвестиций представлен в справочном учебном пособии «1000 терминов рыночной экономики», где говорится: «Государственные инвестиции финансируются за счет налогов, прибылей государственных предприятий, эмиссии денег либо путем выпуска внешних и внутренних займов правительства. Источником финансирования частных вложений служат собственные средства компаний (нераспределенная прибыль, отчасти амортизационные и другие фонды), привлеченные извне средства, полученные от продажи акций, облигаций, других ценных бумаг, а также в виде долгосрочных кредитов и займов»4.
В современном экономическом словаре дается более широкое понимание источников инвестиций.
3 Бочаров В. В. Инвестиции: Серия «Учебники для вузов». — СПб.: Питер, 2002. - С. 56.
4 Абарцумов А. А., Стреликов Ф. Ф. 1000 терминов рыночной экономики: Справочное учебное пособие. — М.: Крон-Пресс, 1993. — С. 92.
В частности, при определении видов инвестиций в нем трактуется: «Государственные инвестиции образуются из средств государственного бюджета, из государственных финансовых источников; частные — из средств частных, корпоративных предприятий и организаций, граждан, включая как собственные, так и привлеченные средства; иностранные инвестиции, вкладываемые зарубежными инвесторами, другими государствами, иностранными банками, компаниями, предпринимателями»5.
В настоящее время большое количество публикаций посвящено проблемам вовлечения банковского капитала, средств страховых компаний, различных инвестиционных фондов, ресурсов государственного и негосударственных пенсионных фондов в инвестиционный процесс. В этой связи необходимо отметить, что источником инвестиций в данной ситуации являются как собственные средства перечисленных институциональных инвесторов, так и аккумулируемые ими привлеченные ресурсы населения и предприятий, которые в последующем выступают в форме заемного капитала.
В периодической печати достаточно часто встречаются ссылки на такие источники инвестиций, как сбережения населения, собственные средства предприятий, иностранные инвестиции, но особое внимание уделяется возврату (репатриации) «сбежавшего» капитала, являющегося, по нашему мнению, также одним из источников инвестиций6.
В. Сенчагов так говорит о бегстве капитала: «Отрицательные последствия бегства капитала очевидны: сокращаются инвестиционные ресурсы, и создается искусственный спрос на зарубежные кредиты; в страну не реинвестируется прибыль, полученная от «сбежавшего» капитала»7.
Участник заседания «круглого стола» по проблемам бегства капитала А. Булатов также подтверждает мнение о том, что «сбежавший» капитал является источником инвестиций: «О негативных последствиях бегства капитала пишут много. Хотелось бы отметить
5 Райзберг Б. А., Лозовский Л. Ш., Стародубцева Е. Б. Современный экономический словарь. — М.: ИНФРА-М, 1996. — С. 123.
6 Проблема бегства капитала из России (The Problem of Capital Flight from Russia). - М., 1998.
Абалкин Л. Качественные изменения структуры финансового рынка и бегство капитала из России // Вопросы экономики. — 2000. — № 2. — С. 10.
7 От утечки капитала к его привлечению. Материалы «круглого стола», проведенного Институтом экономики РАН, Горбачев-фондом и Финансовой академией при Правительстве РФ // Вопросы экономики. — 2000. — № 2. — С. 147 — 159.
одно из наиболее существенных — ухудшение платежного баланса России... вместо источника дополнительных капиталовложений, снижения внешней задолженности и роста золотовалютных резервов платежный баланс России из-за огромного оттока капитала стал стимулятором внешних заимствований.»8.
По некоторым оценкам экспертов, вместе с активами, осевшими в первые два года реформ, суммарный объем «убежавшего» из России капитала, происхождение которого не связано с мотивами диверсификации инвестиционных портфелей, составил на конец 1997 г. от 125 млрд до 140 млрд долл. Поэтому «сбежавший» капитал, несомненно, можно считать одним из основных источников инвестиций.
При этом необходимо отметить мнение Б. Мильнера, о том, что утечке подвержены как финансовый, ресурсный, производственный капитал, так и интеллектуальный капитал9.
Инвестиции в экономику, как известно, определяют перспективу расширенного воспроизводства и инновационного развития экономики любого государства. Поэтому в качестве источников инвестиций предлагаем также рассматривать объекты интеллектуальной собственности (патенты, лицензии, ноу-хау, товарные знаки, научно-прикладные разработки и т. п.).
При этом необходимо отметить, что исходя из понятия экономической сущности инвестиций, объекты интеллектуальной собственности являются весьма специфичным источником инвестиций, так как обладают двоякой природой.
С одной стороны, они представляют объекты вложения первоначального капитала, а с другой — сами выступают своего рода интеллектуальным капиталом. Причем во втором своем проявлении
8 От утечки капитала к его привлечению. Материалы «круглого стола», проведенного Институтом экономики РАН, Горбачев-фондом и Финансовой академией при Правительстве РФ // Вопросы экономики. - 2000. - № 2. - С. 147 - 159.
9 См. там же.
Классификация источников инвестиций
объекты интеллектуальной собственности могут быть представлены как в материально-вещественной форме (опытные образцы, полезные модели и т. п.), так и в нематериальной форме в виде прав на обладание интеллектуальным капиталом (патенты, лицензии и т. п.).
Следовательно, по мнению автора статьи, в качестве источников финансирования инвестиций служат:
• собственный, привлеченный и заемный капитал;
• сбережения населения, аккумулируемые финансовыми посредниками;
• денежные средства, централизуемые объединениями предприятиями;
• средства Стабилизационного фонда и Бюджета развития;
• инвестиционные ассигнования из государственного бюджета;
• средства, полученные от приватизации государственного имущества и продажи государственных пакетов акций;
• иностранные инвестиции, представленные в различных формах и видах.
Источники инвестиций можно классифицировать на материальные, представленные в материально-вещественной форме и на нематериальные, представленные в виде интеллектуальной собственности или каких-либо прав пользования, владения и т. п.
Предпринятый данный методологический подход в исследовании сущности инвестиций, их форм и видов позволяет обоснованно подойти к классификации источников инвестиций.
В качестве иллюстрации приведем комплексную классификационную схему источников инвестиций (см. рисунок).
Источники инвестиций подразделяются на внутренние и внешние.
К внутренним относятся собственные средства предприятий (прибыль и амортизационные отчисления), сбережения населения, бюджетные ассигнования, средства от приватизации государственного имущества, долгосрочные государственные и коммерческие кредиты и займы, объекты интеллектуальной собственности, находящиеся, разработанные и зарегистрированные внутри страны, сырьевые запасы, права на пользование и разработку недр и полезных ископаемых, сами недра, собственные и привлеченные средства отечественных институциональных инвесторов.
К внешним — прямые иностранные инвестиции, портфельные иностранные инвестиции, иностранные кредиты и займы, иностранные товарные кредиты — бартерные инвестиции, иностранные объекты интеллектуальной собственности, а также репатриируемый «сбежавший» капитал.
Первоначальное накопление инвестиционного капитала в любой его форме способствует формированию инвестиций (инвестиционных ресурсов), которые вовлекаются в процесс воспроизводства в виде расходов (факторов производства) в целях последующего образования накопления. В свою очередь накопление представляет собой источник новых инвестиций. Происходит процесс кругооборота капитала в различных его формах. Так как инвестиции и инвестиционные ресурсы представляют собой ту часть средств, которая на инвестиционном рынке используется для образования новых накоплений, то под источниками инвестиций и инвестиционных ресурсов предлагаем рассматривать только ту часть источников, которые сформированы в результате процесса накопления и направлены на формирование инвестиционного капитала в различных формах.
По мнению автора, предлагаемый методологический подход к классификации источников инвестиций (инвестиционных ресурсов, инвестиционного капитала) создает прочную основу для дальнейшего углубленного исследования отечественного инвестиционного рынка и позволяет обоснованно подойти к классификации субъектов и объектов, присутствующих на этом рынке, с возможностью последующего практического применения результатов исследования.
НАУЧНО-ПРАКТИЧЕСКИЙ И —д ИНФОРМАЦИОННО- LJIЧ И"1
АНАЛИТИЧЕСКИЙ СБОРНИК ''ВДИ1
ФИНАНСОВАЯ АНАЛИТИКА
ПРОБЛЕМЫ И РЕШЕНИЯ
• Финансово-инвестиционная деятельное
I (1) январь 2008
ВНИМАНИЕ, НОВИНКА!!!
C января 2008 г. выходит новый ежемесячный журнал (сборник) Издательского дома «Финансы и Кредит»
«ФИНАНСОВАЯ АНАЛИТИКА: ПРОБЛЕМЫ И РЕШЕНИЯ».
Подписные индексы: по каталогу агентства «Роспечать» - 80628; по каталогу агентства «Пресса России» - 44368.
Подписаться можно в редакции: тел. (495) 621-91-90, 621-69-49, e-mail: [email protected]
