CC BY
695
19. Белоусов А. Сырьевая экономика воспроизводит себя, отвергая робкие попытки ее диверсифицировать // Российская бизнес-газета. 2005. № 498. 1 марта.
20. Новый энциклопедический словарь. М., 2000.
21. Ожегов С.И. Словарь русского языка / под общ. ред. Л.И. Скворцова. М., 2005.
Поступила в редакцию 20.09.2009 г.
Belyaev S.V. Potential points of growth as catalysts of regional economy development. In the article processes
of activization of potential points of growth and economic development of region are considered. The special attention is paid to the research of evolution of concepts of “a growth point”, “a point of economic growth”, “potential points of economic growth”, and also qualitatively new object of studying “potential points of social and economic development” that is caused by modern lines of regional development, requirements of alignment.
Key words: activization; economic growth; points of growth; point of economic growth; potential points of economic growth; potential points of social and economic development.
УДК 33G.322:338.43
ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ПОТЕНЦИАЛ И ИНВЕСТИЦИОННЫЙ
РИСК КАК ОСНОВНЫЕ СОСТАВЛЯЮЩИЕ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ РЕГИОНА
© Ю.В. Наролина
Уровень инвестиционной привлекательности региона зависит от двух компонентов - инвестиционного потенциала и инвестиционного риска. В работе раскрыты понятия инвестиционного потенциала и инвестиционного риска, рассмотрена их структура, показано воздействие каждого компонента на уровень инвестиционной привлекательности.
Ключевые слова: инвестиционная привлекательность; инвестиционный потенциал; инвестиционный риск.
В качестве основных составляющих инвестиционной привлекательности принято выделять «инвестиционный потенциал», под которым понимается количественная характеристика инвестиционной привлекательности, и «инвестиционный риск» - как ее качественную характеристику [1]. Инвестиционный потенциал региона представляет собой объективные возможности региона по привлечению инвестиций.
Некоторые авторы под «инвестиционным потенциалом» понимают «определенным образом упорядоченную совокупность инвестиционных ресурсов, позволяющих добиться эффекта синергизма при их использовании» [2].
С точки зрения В.В. Повереннова, инвестиционный потенциал - это категория, отражающая степень возможности вложения средств в активы длительного пользования, включая вложения в ценные бумаги с целью получения прибыли или иных народнохозяйственных результатов. Региональный же инвестиционный потенциал представляет собой не простую, а некоторым образом упорядо-
ченную совокупность инвестиционных ресурсов, расположенных на определенной территории, позволяющую добиться ожидаемого эффекта при их использовании [3].
Р. Коуз понимает инвестиционный потенциал региона как совокупную возможность отраслевых непостоянных ресурсов, позволяющих увеличивать капиталовооруженность труда и способность хозяйствующих субъектов, оперирующих запасами этих ресурсов, обеспечивать во времени устойчивый экономический доход [4].
По мнению Л.Б. Самойловой, инвестиционный потенциал есть совокупность объективных экономических, социальных и природно-географических свойств региона, имеющих высокую значимость для привлечения инвестиций в основной капитал региона [5]. Данная характеристика учитывает основные макроэкономические характеристики в виде суммы объективных предпосылок для инвестиций, зависящую как от наличия и разнообразия сфер объектов инвестирования, так и от экономического развития региона.
С точки зрения Ю.П. Рябова и Е.П. Рябовой, инвестиционный потенциал учитывает основные макро- и микроэкономические показатели, насыщенность факторами производства (природными ресурсами, рабочей силой, основными фондами, инфраструктурой и т. п.), потребительский спрос населения и др. [6].
Инвестиционный потенциал региона складывается из следующих основных частных потенциалов (рис. 1).
Ресурсно-сырьевой потенциал региона -это часть совокупности природных ресурсов, которые при данном уровне экономического и технического развития общества и изученности территории могут быть использованы в хозяйственной и иной деятельности человечества в настоящее время и перспективе. Интегральный показатель данного потенциала определяется как взвешенная сумма экономических оценок отдельных компонентов потенциала. Количество, качество и сочетание ресурсов определяют ресурсно-сырьевой потенциал региона, который влияет на рыночную специализацию и место в территориальном разделении труда. Размещение, усло-
вия добычи и характер использования природных ресурсов влияют на содержание и темпы регионального развития. В России насчитывается около 28 регионов, располагающих около 80 % всех минеральных сырьевых ресурсов, в т. ч. запасами цветных металлов, железных руд, бокситов, калийных солей, фосфоритов [7].
Трудовой потенциал включает в себя как качественную, так и количественную оценку рабочей силы. К качественным характеристикам относится уровень профессиональной подготовки населения, возраст, пол, состояние здоровья. К количественным характеристикам можно отнести такие показатели, как: общая численность работающих, среднемесячная оплата труда, количество безработного населения. Одной из основных составляющих трудового потенциала является демографический потенциал региона.
Инновационный потенциал включает уровень развития науки и внедрения достижений научно-технического прогресса
(НТП). Надо заметить, что регионы, применяющие научные достижения, развиваются по экстенсивному пути.
Рис. 1. Структура инвестиционного потенциала
От степени развития институциональной сферы региона зависит эффективность и надежность обмена на товарном, ресурсном и финансовом рынках. Необходимым условием растущей экономики является наличие динамично развивающихся финансовых рынков и институтов, что предполагает реформирование банковского сектора, развитие фондового рынка и инвестиционных институтов, развитие рынка страховых услуг.
Инфраструктурный потенциал оказывает огромное влияние на решение инвесторов. Данный потенциал зависит от экономикогеографического положения региона, территориального размещения, инфраструктурной освоенности и обеспеченности, развития системы коммуникаций в регионе. Отсутствие инфраструктурной обеспеченности может послужить серьезным препятствием для привлечения инвестиций в регион. Инвестор может способствовать развитию инфраструктуры, но основные коммуникации должны быть уже готовы.
В рамках финансового потенциала определяется удельный вес прибыльных и убыточных предприятий АПК региона. Особое внимание уделяется уровню прибыльности тех предприятий, которые влияют на налоговую базу региона, что определяет доходную составляющую регионального бюджета, а также возможность развития социального сектора и инфраструктуры региона.
Основой потребительского потенциала выступает платежеспособный спрос. Структура платежеспособного спроса положительно коррелированна с источниками формирования доходов населения. Исследование Госкомстата по вопросу зависимости платеже -способного спроса от уровня доходов населения показало, что усиливается дифференциация российских регионов по объемам розничного товарооборота на душу населения.
Мы считаем, что также необходимо учитывать производственный и интеллектуальный потенциалы.
Производственный потенциал является показателем уровня валового продукта территории, доли убыточных предприятий, уровня производства продукции на душу населения, т. е. характеризует состояние производственной сферы региона. Важным моментом в формировании производственного по-
тенциала являются особенности отраслевой специализации предприятий региона.
Интеллектуальный потенциал включает в себя уровень удельного веса специалистов с высшим образованием, количество высших и профессиональных учебных заведений, количество обучающихся в аспирантурах и докторантурах.
Второй составляющей инвестиционной привлекательности региона являются инвестиционные риски, наличие которых определяет вероятность неполной реализации инвестиционного потенциала региона. Л. Б. Самойлова определяет региональные инвестиционные риски как неспецифические (некоммерческие) риски, обусловленные внешними по отношению к инвестиционной деятельности факторами регионального характера (регионального происхождения). К таким факторам, в первую очередь, относятся социально-политическая обстановка в регионе, состояние природной среды и др. [5].
Инвестиционный риск представляет собой вероятность возникновения финансовых потерь в виде снижения капитала или утраты дохода, прибыли вследствие неопределенности условий инвестиционной деятельности.
Риск сопровождает реализацию практически всех видов реальных инвестиционных проектов, в каких бы формах они не осуществлялись. Хотя ряд параметров этого риска зависит от субъективных управленческих решений, отраженных в процессе подготовки конкретных реальных инвестиционных проектов, объективная его природа остается неизменной [8].
Уровень инвестиционного риска существенно варьируется под воздействием многочисленных объективных и субъективных факторов, которые находятся в постоянной динамике. Поэтому каждый реальный инвестиционный проект требует индивидуальной оценки уровня риска в конкретных условиях его осуществления.
Инвестиционная деятельность имеет ряд особенностей, которые необходимо учитывать при определении инвестиционного риска, в частности:
- инвестиции могут направляться в самые различные инвестиционные мероприятия, которые существенно разнятся как по степени доходности, так и по риску, поэтому
возникает необходимость оптимизации портфеля инвестиций по этим критериям;
- на результаты инвестиционной деятельности влияют самые разнообразные факторы, которые отличаются между собой как по степени влияния на уровень риска, так и по степени неопределенности;
- жизненный цикл инвестиционного проекта может быть довольно значительным, исчисляемым несколькими годами, и в этих условиях очень трудно учесть все возможные факторы и их влияние на доходность и величину риска инвестиций;
- для определения инвестиционного риска в большинстве случаев отсутствует представительная статистическая информация за предшествующий период, на основе которой можно было бы его спрогнозировать при реализации аналогичного инвестиционного проекта [8].
Оценка уровней риска предполагает определение источников и массивов информации, включающей статистические и оперативные данные, экспертные оценки и прогнозы, рейтинги и т. д. Принятие решений при наличии более полной и точной информации является более взвешенным, а следовательно, менее рискованным.
Анализ рисков выполняется всеми участниками освоения инвестиций. Он может быть разделен на два вида: качественный и количественный. Качественный анализ осуществляется с целью идентифицировать факторы, области и виды рисков. Количественный анализ преследует цель определить размеры отдельных рисков. Этот вид анализа связан с их оценкой. Цель анализа и оценки рисков - определить уровень точности прогнозов и подтвердить эффективность участия отдельного субъекта хозяйствования в рассматриваемом деле (программе, проекте) при условии соблюдения предварительно установленных ограничений. При этом анализ и количественная оценка риска должны решать следующие задачи: идентификация рисков; определение конкретных результатов участия в инвестиционной деятельности; определение правдоподобия получения необходимой доходности при планируемом уровне финансовых вложений; анализ и выбор мер по снижению рискованности вложений [8].
В литературных источниках описывается более двух десятков видов рисков, которые в
той или иной степени оказывают влияние на инвестиционные процессы региона. Самым главным из них следует рассматривать инвестиционный риск, который представляет собой совокупность различных рисков каждого региона, влияющих на него в той или иной степени.
Согласно А.В. Бугрову, инвестиционный риск характеризует вероятность потери инвестиций и дохода от них, показывает, почему не следует (или следует) инвестировать в данное предприятие, отрасль, регион или страну [9]. Проанализировав региональные инвестиционные риски, А. В. Бугров выделил из них следующие:
- финансовые;
- экономические;
- социальные.
Финансовому риску подвержены все отрасли, в регионе он характеризуется как общим балансом задолженностей между регионом и Федеральным центром, так и внутренней взаимной задолженностью предприятий. Основное внимание при анализе финансовых рисков отраслей АПК, в соответствии с системой критериев для определения неудовлетворительной структуры баланса неплатежеспособных предприятий, должно уделяться следующим показателям: коэффициентам
ликвидности и финансовой устойчивости [9].
При анализе экономического риска отраслей АПК необходимо учитывать следующие показатели:
- удельный вес убыточных предприятий по отраслям;
- доля отрасли в валовом региональном продукте;
- соотношение кредиторской и дебиторской задолженности [9].
Такие авторы, как Н.А. Блатова, А.П. Зу-дилин, В. П. Казакевич, А. А. Максютов, Г. А. Царицына и Д. Э. Галкин, считают, что также необходимо учитывать соотношение заемных и собственных средств. Отраслевые особенности не позволяют установить конкретное значение данного показателя. Указанное соотношение, с точки зрения инвесторов, должно стремиться к нулю и быть меньше единицы [9-11].
Социальный риск региона определяет возможности создания и развития производств с привлечением новой рабочей силы. Для оценки социального риска АПК региона
должны быть использованы следующие показатели:
- уровень развития инфраструктуры региона;
- уровень медицинского обслуживания региона;
- состояние рынка труда региона;
- уровень среднемесячной заработной платы в отрасли;
- прожиточный минимум по региону;
- экологическое состояние региона [12].
По мнению Е.Г. Чачиной и ряда других авторов, инвестиционный риск в регионе обусловливает следующие частные типы рисков (рис. 2) [13].
Экономические риски отражают негативные тенденции в развитии региона, текущей экономической ситуации в целом и в режимах финансово-кредитной деятельности.
Характерными показателями социального риска являются тенденции демографической ситуации, уровень и образ жизни населения, социальная инфраструктура, а также социальное неблагополучие. Наиболее негативно на инвестиционной привлекательности сказываются безработица, забастовки, не-
удовлетворительные условия труда, большое количество беженцев.
Экологический риск отражает вероятность возникновения и развития неблагоприятных природно-техногенных процессов, сопровождающихся существенными экологическими последствиями. На региональном уровне представляет интерес оценка величины суммарных экологических ущербов от загрязнения атмосферы, водных ресурсов, биоресурсов и земельных ресурсов [7].
В большей степени инвесторов интересует информационная и экономическая безопасность. При рассмотрении криминального риска следует учитывать уровень криминогенной опасности, заказные убийства, коррумпированность структур власти.
Авторы подчеркивают, что важнейшей составляющей инвестиционного риска является законодательство [13, 14]. При расчете данного показателя учитываются как федеральные, так и региональные законы и нормативные акты, а также документы, регулирующие инвестиционную деятельность. Законодательство не только влияет на степень инвестиционного риска, но и регулирует возможности инвестирования в те или иные
Рис. 2. Структура инвестиционного риска
сферы и отрасли, определяет порядок использования отдельных факторов производства, таким образом, влияет и на инвестиционный потенциал региона. Основными направлениями в рамках исследования законодательного риска являются юридические условия инвестирования, степень развития законодательной базы, наличие механизмов гарантий и защиты инвестиций, порядок использования отдельных факторов производства [13, 14].
Мы согласны с данной точкой зрения, однако считаем, что политический риск так же очень важен, поскольку от таких факторов, как уровень сепаратизма, соотношение и поведение основных правящих группировок, во многом зависит успешность и прибыльность инвестиционной деятельности. Данные показатели оказывают существенное влияние как на степень инвестиционного риска, так и на уровень инвестиционного потенциала, т. к. институциональная составляющая инвестиционного потенциала находится в прямой взаимосвязи с политической ситуацией в регионе. Данное утверждение позволяет разделить политический риск на экстра-легальный и легально-правительственный. К экстра-легальному политическому риску можно отнести революцию на макроуровне и терроризм как показатель микроуровня. Аналогично, легально-правительственный политический риск включает изменение инвестиционного законодательства и торговое регулирование. Причем иностранные инвесторы уделяют большее значение именно политической ситуации в регионе, а российские -финансовому и законодательному рискам.
Величина инвестиционного риска региона складывается из вышеперечисленных видов риска. Каждый вид, в свою очередь, может характеризоваться целой группой показателей, например, такими как:
- объем производства (валовой региональный продукт на душу населения региона с учетом покупательной способности);
- объем инвестиционных ресурсов (сумма инвестиций в расчете на душу населения региона);
- суммарный объем финансовых средств (финансовая обеспеченность региона на душу населения с учетом покупательной способности);
- совокупный объем капитальных вложений (основные фонды отраслей экономики (по полной балансовой стоимости) на душу населения);
- показатели социального потенциала региона;
- уровень жизни населения региона (соотношение среднедушевого дохода и среднедушевого прожиточного минимума);
- уровень обеспеченности трудовыми ресурсами;
- уровень развития социальной инфраструктуры региона;
- уровень политической стабильности в регионе;
- уровень преступности (число зарегистрированных преступлений на 100 тыс. человек населения);
- уровень безработицы (численность безработных в процентном соотношении к численности экономически активного населения);
- доля малоимущего населения (доля населения с доходами ниже величины прожиточного минимума);
- уровень экологического риска (выбросы загрязняющих веществ в атмосферу от стационарных источников).
При выделении территориальных инвестиционных приоритетов важно ориентироваться на существующее распределение потенциалов и рисков.
Еще одним показателем соотношения риска и потенциала являются личные вклады населения: чем выше экономический потенциал региона и чем ниже инвестиционный риск, тем больше абсолютные и душевые размеры вкладов населения. Удельный вес накопленных капитальных вложений и иностранных инвестиций демонстрирует тенденцию к снижению по мере снижения инвестиционного потенциала региона. Следует отметить, что иностранные инвестиции в большей мере согласуются с уровнем инвестиционного риска, а российские инвестиции следуют за инвестиционным потенциалом.
Из изложенного выше следует вывод, что одни и те же условия региона могут вести как к изменению инвестиционного потенциала, так и к изменению инвестиционного риска. Такой вывод ставит понятие инвестиционной привлекательности основополагающим и, представляется нам, более обос-
нованным. Непривлекательными в инвестиционном плане являются районы с низким потенциалом и высоким риском. Но даже такие регионы могут рассчитывать на интерес инвесторов, ориентированных на инвестиции в узкую сферу или пришедших на высокорискованную территорию ради получения сверхприбылей. Так, регионы с наименьшим риском обладают наибольшими потенциалами, и наоборот.
1. Гришина И., Шахназаров А., Ройзман Н. Комплексная оценка инвестиционной привлекательности и инвестиционной активности российских регионов: методика определения и анализ взаимосвязей // Инвестиции в России. 2001. № 4. С. 7.
2. Бандурин А.В., Шахманов Ф.И. Проблемы организации эффективной инвестиционнозаемной деятельности корпораций в регионе. М., 1999.
3. Инвестиционная привлекательность агропроизводства // Экономика сельского хозяйства России. 2006. № 3. С. 3-4.
4. Бакитжанов А., Филин С. Инвестиционная привлекательность региона: методические подходы и оценка // Инвестиции в России. 2001. № 5. С. 12.
5. Самойлова Л.Б. Оценка инвестиционного климата региона: теория, методика, практика. иЯЬ: conf.rvshu.ru/rus/conf1/doclads/samoylova.doc. Загл. с экрана.
6. Рябов Ю.П., Рябова Е.П. Понятие и виды инвестиционной привлекательности // Современная аграрная экономика: проблемы и решения: сб. науч. тр. Ч. 1. Воронеж, 2006. С. 220-224.
7. Марков С.М. Разработка стратегии повышения инвестиционной привлекательности регионального промышленного комплекса: ав-тореф. дис. ... канд. экон. наук. М., 2003.
8. Закшевский В.Г., Захарова Н.А. Инвестиционная привлекательность сельскохозяйственного предприятия. Воронеж, 2004.
9. Бугров А.В. Факторы повышения экономической эффективности отраслей АПК в современных условиях: автореф. дис. . канд. экон. наук. М., 2003.
10. Максютов А.А. Анализ долгов компании при определении ее кредитоспособности // Деньги и кредит. 2002. № 3. С. 52-55.
11. Чуб Б.А. Управление инвестиционными процессами в регионе. М., 1999.
12. Машкин А. Инвестиционная привлекательность региона. иЯЬ: www.consult.ru.text1.mash.htm. Загл. с экрана.
13. Чачина Е.Г. Региональный инвестиционный климат и его составляющие. иКЬ: www. anrb.ru/isei/cf2004/d775.htm. Загл. с экрана.
14. Региональная экономика / Градов А.П. [и др.]. СПб., 2003.
Поступила в редакцию 13.09.2009 г.
Narolina Yu.V. Investment potential and investment risk as the basic components of regional investment attractiveness. The level of investment attractiveness depends on two components -investment potential and investment risk. In the article the concept of these components is considered, structure of investment potential and investment risk is given and the influence of each component on the standard of investment attractiveness is shown.
Key words: investment attractiveness; investment potential; investment risk.
