Инвестиционная модель бизнес-ангелов в области нанотехнологий Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

УДК 336.02

ИНВЕСТИЦИОННАЯ МОДЕЛЬ БИЗНЕС-АНГЕЛОВ В ОБЛАСТИ

НАНОТЕХНОЛОГИЙ

INVESTMENT MODEL OF BUSINESS ANGELS IN THE BRANCH OF

NANOTECHNOLOGY

Васильев И. В.

заместитель директора АНО Издательский дом «Научное обозрение», г. Москва, [email protected]

I.V. Vasiljev

Deputy Director of ANO Publishing House «Scientific Review»,

Moscow, [email protected]

Аннотация. В статье рассматриваются пути решения проблемы разрыва между фундаментальными исследованиями и коммерческим применением их результатов в сфере нанотехнологий. Подробно рассматриваются пути коммерциализации результатов исследований и основные модели финансирования старт-апов.

The article deals with ways to address the gap between basic research and commercial application of their results in the field of nanotechnology. Detail the commercialization of research results and the basic models of financing start-ups.

Ключевые слова: нанотехнологии, бизнес-ангелы, инновация, венчурное финансирование

Keywords: nanotechnologies, venture investment, business angels, research and development, innovation

Правительства во всём мире признают важность и потенциал нанотехнологий. Тем не менее, очевидна пропасть между фундаментальными исследованиями и коммерческим применением результатов исследований, которые представляют собой серьезный барьер для инноваций. Эту пропасть может быть преодолена при помощи модели инвестирования бизнес-ангелов,

когда инвесторы на ранней стадии активно основывают старт-ап компании совместно с соответствующими партнёрами по исследованиям для научных изысканий и позже, самостоятельно или вместе с производственными партнёрами, коммерциализируют их результаты.

Во многих случаях инновационных процессов разрыв в передаче технологий существует между фундаментальными исследованиями и коммерческим применением их результатов и реализации промышленного применения. Этот разрыв может быть заполнен старт-апами, так как они способствуют передаче результатов исследования в производство. Поэтому они имеет существенное значение для инноваций и ускорения экономического роста, особенно в области высоких технологий, таких как инновации, нацеливаясь на рынки с большим потенциалом роста.

Важность старт-апов также видят в университетах. В целом, учёные-исследователи не обладают необходимыми опытом и знаниями для коммерциализации результатов своих исследований. Чтобы способствовать передачи технологий от фундаментальных исследований к промышленному применению многие университеты реализовали офисы технологического обмена (TTOs).

Многие TTOs рассматривают старт-апы, как интересный метод передачи технологий, который таким образом помогает учёным в их попытках предпринимательства (Feldman and Feller, 2002; Markman et al., 2005; Meyer, 2006).

Привлечение достаточного капитала является серьёзной проблемой для многих старт-апов, особенно, на ранних стадиях. В частности, для высокотехнологичных старт-апов стоимость требуемых ресурсов относительно высока на первых стадиях из-за высокой стоимости исследований и разработки продуктов. Есть три источника финансирования, на которые могут рассчитывать старт-аперы. Первый - это правительство, которое может вкладывать деньги в старт-апы через правительственные программы.

Второй источник финансирования - это частные инвесторы, такие как бизнес-ангелы, которые обычно относятся к неформальным инвесторам. Третьи, формальные инвесторы, - это венчурные инвестиционные

компании(Епеё and Hisrich, 1994; Kaplan and Strômberg, 2001). Венчурные инвестиционные фонды обычно инвестируют только в компании, которые находятся хотя бы на стадии разработки продукта (Branscomb and Auerswald, 2002). Более того, они предпочитают инвестировать, когда технологический потенциал продемонстрирован на работе с первыми покупателями. Поэтому неформальные источники финансирования жизненно необходимы высоко технологичным компаниям, которые находятся на ранних стадиях разработки (Wetzel and Freear, 1996), и с начала 90-х политики и учёные увеличили свою заинтересованность в понимании того, как рынок неформального венчурного капитала работает, и как он может быть оптимизирован. Например, в США и Великобритании наибольшим источником финансового риска служат бизнес-ангелы (Mason and Harrison, 1996). В глобальных масштабах инвестиции бизнес-ангелов образование новых технологичных фирм вдвое больше официального венчурного капитального инвестирования (Bygrave and Quill, 2007).

Финансирование бизнес-ангелами повышает кредитоспособность компании в глазах потенциальных клиентов и, таким образом, увеличивает шансы фирмы на получение дальнейших инвестиций. В идеале, бизнес-ангелы дополняют венчурные фонды, особенно, учитывая размеры инвестиций, добавочную стоимость и инвестиционные стадии (Crawley, 2007) и обеспечивают поток сделок для фондов венчурного капитала (Madill et al., 2005). Бизнес-ангелы создают в два раза больше инвестиций (измеряя размером следки) в старт-апы по сравнению с венчурными фондами (Riding 2008; Bygrave and Quill 2007). С другой стороны недавнее канадское исследование показало, что на 3Д основателей (династия, друзья и дураки) приходится в более чем в три раза больше инвестиций, чем на бизнес-ангелов (Riding 2008).

Бизнес-ангелы выбирают инвестиции в специфические области, связанные с их предыдущим опытом и сильными связями (Van Osnabrugge, 2000). Mason и Harrison (2002) отметили, что бизнес-ангелы, в целом, ищут больше инвестиционных возможностей. Это в основном означает, что большинство предложений, которые они получают, не совпадают с инвестиционными критериями. Например, в промышленном или технологическом секторе стадия, на которой находится компания или её размещение может не удовлетворять их условиям. Также многие инвесторы не обладают необходимыми техническими знаниями, которые требуются для инвестиций в области высоких технологий. Поиск хороших возможностей требует большого количества усилий из-за отсутствия доступа к фундаментальным исследованиям и длительного процесса отбора (Mason and Harrison, 1992).

Из-за требующей длительного времени процедуры, всё больше инвесторов отказываются от небольших инвестиций, направляя своё внимание на более крупные сделки (Murray, 1999). Эта теорию подтверждают Mason и Harrison (1995), которые приписывают разрыв в капитале поискам бизнес-ангелами инвестиционных возможностей с высокой стоимостью вложений. В соответствии с Zhang (2009), это также можно преодолеть при помощи опытных людей. Они способны быстрее, чем новички, приобретать ресурсы в связи с созданными ими связями и опытом работы с венчурными инвесторами и клиентами. Они также знают, как обращаться с информационными перекосами в процессе финансирования, которые происходят из-за того, что основатели редко точно обрисовывают состояние компании (Binks et al., 1992).

Особенно в процессе создания компании учёные, так же как и предприниматели, сталкиваются с несколькими проблемами в процессе развития технологии, такими как укрепление компании и формирования доходов как можно раньше (Baron, 1998). Учённый зачастую поглощён своими ежедневными обязанностями и проблемами исследований и

достаточно часто имеет предвзятый взгляд на то, как результаты его труда могут быть использованы. Кроме капитала, вновь образованные технологические компании также испытывают недостаток в знаниях бизнес процессов, так как основателями обычно являются, сильно мотивированные на исследования, учёные. Это означает, что кроме достаточного финансирования, старт-апы также сильно нуждаются в оперативной помощи для успешной реализации и дополнительных знаниях, получаемых от неформальных инвесторов, которые иногда требуются и ценятся не меньше, чем финансовые инвестиции, в обмен на акции (Crawley 2007). Так, большое значение имеют рабочие отношения между основателями и бизнес-ангелами, и они должны начаться как можно раньше (Landstrom, 1998). Ранее в процессе становления отношений между основателями и инвесторами установлено, что тем меньше конфликтов по поводу целей и задач будет возникать, когда эти конфликты демонстрируются, чтобы привести инвесторов или предпринимателей к решению (Collewaert 2011). К сожалению, бизнес-ангелы обычно не имеют достаточно времени, чтобы построить прочные отношения с основателями (Ensley et al., 2002). На что ещё следует обратить внимание, так как бизнес-ангелы инвестируют, как правило, в уже существующие компании, их работа не может помочь заполнить пропасть между фундаментальными исследованиями и их промышленным применением, когда старт-апа ещё не существует.

Офисы обмена технологиями при университетах и исследовательских институтах и конкурсы бизнес-планов действуют только в части производственно-сбытовой сети (рис. 1). Бизнес-ангелы и венчурные фонды обычно концентрируются на уже основанных компаниях. Особенно венчурные инвестиции не играют важной роли на ранних этапах технологических инвестиций. Этот разрыв на предварительных стадиях до образования старта-апов может быть закрыт основанием модели инвестирования бизнес-ангелов (Festel and Boutellier, 2008).

Фонды ангелов объединяются с учёными до образования старт-апа и являются частью команды основателей (Festel and Boutellier, 2008; Festel et al., 2010). Они играют важную операционную роль в процессе формирования старта-апа, основанную на их специфических знаниях, например, в области финансирования, интеллектуальной собственности, управления или лицензирования.

Инвестиционная модель финансирования бизнес-ангелами может быть реализована, как частными лицами, так и профессиональными командами. Бизнес-ангелы и частные инвесторы могут также называться ангелами-основателями. Также как и бизнес-ангелы, последние, в целом, не заметны, и очень трудно идентифицировать их, особенно если они не высвечиваются сами в качестве ангелов-основателей, так как сам этот термин относительно новый. По этой причине, исследование в этой статье сфокусировано на профессиональных командах, которые используют модель инвестирования ангелов-основателей. Они организованы по принципам команд венчурных фондов, так как большинство подобных компаний пришло из этой сферы. В области нанотехнологий есть несколько интересных примеров инвесторов, финансирующих на очень ранних стадиях развития технологий, особенно в США.

Стратегия финансирования ангелов-основателей предлагает конкретные преимущества (Festel, 2011). Благодаря их участию на ранних стадиях в новой старт-ап компании, конкуренция с другими инвесторами минимальная, и есть большие возможности для обеспечения привлекательных инвестиционных возможностей с потенциалом создания высокой стоимости. Благодаря этому факту и тому, что на стадиях до основания старт-апа требуются относительно небольшие объёмы инвестиций, может быть достигнуто большое количество инвестиций или соглашений. Диверсификация позволить ангелам-основателям ожидать более высокие дивиденды при более низком общем риске.

Рис. 1. Бизнес-модель в сфере старт-апов (Festel and Boutellier, 2008)

Нанотехнологические ноу-хау преимущественно применяются на ранних этапах цепочки создания стоимости, т.е. на стадиях компонентов и промежуточных продуктов производства и анализа технологий. Добавочная стоимость обычно достигается через повышение производительности целой системы или конечного продукта, коммерциализацией которого занимаются конечные производители в разных производственных секторах. Хорошим примером является СКТ, которое особенно активно инвестировалось согласно данным интервью экспертов. Этот инновационный нанотехнологический материал повышает защитные свойства пластика и других материалов. В спортивных товарах Wilson, например, использует нанотехнологии для производства теннисных мячей, которые спускаются не

так быстро, как обычные. Другой пример применения - производство теннисных ракеток с улучшенными качествами. Из-за высокой стоимости CNT и дорогостоящего их производства, эти ракетки значительно дороже обычных.

С точки зрения производителя конечной продукции эти материалы можно продвигать на рынке снижая цену за счёт больших объемов производства. Для снижения цены, производителям CNT, которые находятся в начале производственной цепочки, необходимо инвестировать в новые производственные процессы и оборудование. Эта проблема может быть решена при помощи кооперации производителей материалов, полимерных компонентов, систем питания и конечного продукта, комбинируя эффекты «технического стимулирования» и «растягивания рынка». Как показала практика, установление подобных взаимоотношений между существующими компаниями требует большого количества времени. Основная причина этого кроется в том, что подобные проекты редко применяются в ежедневной практике бизнеса, а также хорошо известной проблеме инновационных процессов в больших компаниях.

Старт-апы могут играть значительную роль в быстрой передаче результатов исследований в производство, так как у них высокая мотивация, концентрация и гибкость. Например, старт-апы в области CNT, такие как Future Carbon, ускорили инновационные процессы во всей производственной цепочке. Они открыли и внедрили в технологию производства специально разработанную композицию CNT, которая необходима для развития производства в последующих звеньях цепочки (рис. 2). Компании по изготовлению полимеров, такие как Freudenberg, имеют недостаточно возможностей и опыта для проведения подобных изыскательских исследований. Производители CNT, такие как Bayer, слишком большие для фокусирования на изготовлении одного кг, тогда как их стратегии рассчитаны на изготовление тысяч тонн.

Большие химические компании (Arkema, Вауег ttShowa Denko)

Сиртапы (Future Carbon w loLiTec)

Компании

среднего

размера

(freudenberg, Kraiburg и

Re ha и)

Болыи ие и среднего размера компании (Bosch, Contitech и ТгеНрЬогд)

Большиеи

среднего

размера

компании

{BWM,

Rossignol и

Sony)

ПрммпФаниа:

ПЛЛГ.ТИ tfDftfcLg

провода и мябсли, ЗфвНСННВ Hi, бзтаррц, топливные

элементы, ЛЫЖИ, ТВНМИСНЫе Р1Я1ТКИ

Рис. 2. Цепочка производства углеродистых нанотрубок

Основанная в 2003 году, компания Advance Nanotech сфокусировалась на нанотехнологиях, применяемых в электронике, биофамацевтике и производстве материалов. Они нашли запатентованные, готовящиеся к патентации и принадлежащие им технологии в ведущих университетах и финансировали дальнейшие исследования по ним в обмен на эксклюзивные права коммерциализации любых результатов исследований. Внутренние интеллектуальные ресурсы были использованы для развития нескольких исследовательских программ, находящихся на ранних стадиях для доказания правильности концепции или демонстрации возможности производтва в течение трёх лет.

Advance Nanotech сохраняет мониторинг широкого портфолио проектов в сфере нанотехнологий, по каждому из которых есть опредлённый набор обязательств. Для обеспечения высокой прибыли, каждый проект, отобранный в портфолио, проходит процедуру оценки, которая позвоялет быть уверенным в том, что каждая технология на ходится на пути к успешной коммерциализации. По мере осуществления проекта и досижения заданных вех, должны быть осуществлены последующие инвестиции. Эти вехи постоянно пересматриваются для продолжения инвестирования, перенаправления средств или отмены инвестирования. Проекты создавались на основе партнёрства с академическими институтами, такими как университеты Кембриджа и Бристоля или Королевский лондонский колледж.

Благодаря партнёрству с университетами, использованию инфраструктуры и личных связей с преставителями университетов, расходы по каждому отдельному проекту были низкими.

После испытания прототипов в лабораториях, разработки планов производства и бизнес-планов, чаще всего основывались дочерние предпрития на базе конкретных технологий. Дополнительное финансирование было получено за счёт продажи или лицензиования технологии, через привелечения к участию венчурных фондов или успешной реализации бизнес-планов и консолидации доходов по ним в качестве головной фирмы. Как только продукт готов к реализации, в некоторых случаях, дальнейшее финансировние становилось доступным на рынке капитала, размещеним компании на фондовом рынке.

В портфолио компании Advance Nanotech входят Advance Display Technologies, Advance Homeland Security, Bio-Nano Sensium, Nanofed, Nano Solutions and Owlstone Nanotech. С 2007 года Advance Nanotech официально представлены в США на внебиржевом рынке (OTC). Начиная с «внебиржевой доски объявлений» для того, чтобы соответствовать требованиям текущей финансовой отчётности США и Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC) или банковским и страховым регуляторам, они вошли в «розовый список» компаний SEG По состоянию на конец мая 2011 года курс акций стремился к 0.

Таблица 1. Рассмотренные примеры инвестиционной модели ангелов-основателей

Вошяшм Cm Іокішя Тшоюгшш ОШТЬ Іношк фншсирсши

touctNiwttcl midv2iKtflMKh.ion(m щт) Мотлоло (США) Нанокміопш Жщкжтк (US0TC і№ AVNAPKi

\jjlt Ifdnolojv ¡niltifchflolojycoffl Гігцфорз Еиннюріпжі Ощшшм ктологт ІііШОПІЧКИИіфпМСШ ПШ,Ш ЗоНГІМЮйИ (.Іоящш фмцю бііржд AIM AGLL)

MVtttHrtPirnifn m.HchvtnrjK.cois т'о Cm Оани Сін-Фршші'США) Щ біІПОПІЧКИК II фіПІЧ(СПК ШКНШОІІОІКШИШШ Чим

ArrwM ReKirchCorpontiDn тлотташ кист (США) Наноктюпі Кшомитш )6цКЖШП (ШЭАфФадом рынок ,Ш)

ШІкиІігіІшСгіїгіцЕїмгргйн mimcom СшПмо(ША) НШОПЯІШИІ Чістниг

Angle Technology

Angle Technology была основана в 1994 году, главный офис компании находится в Великобритании, дочерняя компания, занимающаяся коммерциализацией размещена в США. Компания специализируется на коммерциализации технологий и развитии технологических старт-апов. Кроме того, консультируя бизнес на платной основе и оперируя научнотехнологических парках Angle создали и развили портфель страт-апов, в которых они сохраняют постоянно высокие ставки. Технологии туда были отобраны на самых ранних стадиях за их прочную IP платформу. IP должны быть уже предоставлены или быть близкими к завершению и показывать, что технология работает. Команда Angle состоит из специалистов в области бизнеса, финансов и предпринимательства, обладающими научными и техническими знаниями. Управленческая поддержка старт-апов включает в себя создание команды топ-менеджеров, проведение маркетинговых исследований, разработку бизнесс-планов, надзор за изготовлением продукта, равно как и за стратегией выхода на рынок.

Состав портфеля распространяется, как на медицинские и биологические науки, очистительные технологии и физические науки до IT и выпуска программного обеспечения. На сегодня в него входит шесть

компаний Acolyte Biomedica, Geomerics, NeuroTargets, Novocellus, Parsortix и Synature. Например, NeuroTargets - диагностическая компания, основанная для коммерциализации технологии Йоркского университета неинвазивного тестирования жизнеспособности внекорпорального оплодоторения. Также Angle вышли из Exago и Provexis. Проекты финансируются из всемирных исследовательских образований, таких как Defence Science & Technology Laboratory, университеты Бристоля, Кембриджа и Йорка, Rowett институт в Великобритании и в США университеты от Калифорнии до Нью-Йорка.

Angle стремится сохранить существенное участие в этих компаниях с целью ожидаемого получения доходов от дивидендов, роялти и возвращения капитала. Средний возраст компаний в портфеле Angle составляет 6 лет и они достигли уровня финансовой независимости, представляя акционерам Angle существенный потенциал роста доходов без необходимости дальнейших инвестиций. В последних 2 года Angle развернула тщательно спланированную стратегию концентрации своих усилий и ресурсов на продвижении лидеров, выбранных из портфолио по критериям ранней стадии технологического инвестирования, успешной окупаемости, которую

ожидается достигнуть при относительно маленьком размере инвестиций, которые могут принести хорошие дивиденды.

Angle котирутеся на Лондонской фондовой бирже на AIM рынке (symbol AGL.L). AIM - это интернациональный рынок Лондонской обменной биржы для небольших растущих компаний. Значительное количество компаний, как находящихся на ранних стадиях и ищущих поддержку венчурных фондов, так и уже прошедших этап становления, присоединяются к AIM, стремясь получить возможность роста капитала. Начиная с 2006 г. с цены 86 фунтов за акцию и минимальной ценой в декабре 2011 г. - 7,5 фунтов, текущая цена на данный момент (конец мая 2011 г.) составляет 25 фунтов.

Arch Venture Partners

Arch Venture Partners развилась на основе инициативе Университета Чикаго в 1986 г. как неприбыльная дочерняя корпорация. Несмотря на то, что компания отделилась от университета в 1992 г., университет до сих пор отаётся её специальным партнёром и инвестором. Arch Venture Partners -один из крупнейших операторов с исходным капиталом 1,5 млн $ в управлении. Его первый фонд был запущен в 1989 г., а шестой - в 2003 г. Компания управляется командой инвестиционных менеджеров и консультантов. У них есть офисы в Сан-Франциско, Сиэтле, Остине, Чикаго и Бостоне.

Arch Venture Partners являются сооснователями с учёными и предпринимателями или принимали участие на начальных стадиях становления более чем в 130 страт-апах, используя научные открытия более 40 ведущих исследовательских институтов. Arch Venture Partners сфокусировались на сфере IT, биологических и физических наук, достигнув показателя 95% инвестиций на стадии подготовки и организации старт-апа. Специальная компетенция достигнута в создании старт-апов, начиная с исследований, происходящих в академии или лабораторных условиях. Их бизнес-модель состоит в консервативном финансировании на стадии подготовки к старт-апу и затем приведение их при помощи дополнительных инвестиционных раундов к ликвидности. Они также играют активную роль в оказании помощи в управлении портфелем компании.

Arrowhead Research Corporation

Arrowhead Research Corporation спонсируют исследования на уровне университетов в обмен на права коммерциализации их результатов. Компания тесно сотрудничает с университетами для заключения сделок инвестирования на ранних этапах. Благодаря финансированию запуска компаний чаще, чем участие в них на более поздних стадиях, Arrowhead получают права на результаты исследования без внесения всех дополнительных платежей, ассоциирующихся с НИОКР. Когда технологии уже готовы покинуть границы лаборатории, формируется страт-ап с

дополнительным финансированием и поддерживающими услугами и, если необходимо, более широкого круга инвестора для организации следующих раундов. Arrowhead поддерживает главный интерес в своих компаниях и предоставляет финансовую, административную, корпоративную и стратегическую поддержку. Как у публичной компании, у них есть доступ на публичные рынки с целью увеличения капитала и обеспечения значимых стимулов в виде опционов и акций для привлечения самых талантливых менеджеров и учёных. Благодаря предложению финансовой, административной, корпоративной и стратегической поддержки, каждая отдельная команда менеджеров может направить внимание на специфические технологии и рынки, увеличивая вероятность успешного технологического развития и коммерциализации.

Сегодня Arrowhead имеет 4 главные дочерние компании: Ablaris, Calando, Leonardo Biosystems и Nanotope, занимающиеся коммерциализацией нанотехнологических продуктов и приспособлений, включая лекарства от рака, RNAi терапии, фуллерен антиоксидантов, углеродной электроники и полупроводниковых соединений. С 2004 г. Arrowhead котируется на рынке капитала NASDAQ (symbol ARWR). Этот рынок раньше носил название NASDAQ рынка малого кубка, был переименован в 2005 г. Начиная с 7$ в январе 2004 г. максимальная рыночная цена составила 7,5$ в июне 2004 г. и 7,6$ в апреле 2007 г. Текущая цена (на конец мая 2011 г.) составляет 0,56$ и близка к минимальной цене 0,39$, достигнутой в январе 2009 г.

Molecular Manufacturing Enterprises

Molecular Manufacturing Enterprises Incorporated (MMEI) - компания венчурного капитала, помогающая отдельным индивидам и малым группам развить лабораторные и стендовые модели в рабочие прототипы, которые могли бы принести проценты на венчурный капитал. MMEI имеют хорошие рабочие отношения с Foresight Institute (FI) и с Institute for Molecular Manufacturing (IMM). FI занимается просвещением населения и политиков о преимуществах и последствиях молекулярной нанотехнологии. IMM

специализируется на финансировании научных исследований с акцентом на фундаментальные разработки.

ММЕ1 имеют собственные ресурсы для обеспечения скромного финансирования нескольких высокорисковых проектов в вероятностью получения высокого дохода, направленного на достижение определённого уровня в отрасли молекулярной нанотехнологии. В дополнение ММЕ1 может предоставлять техническое и нетехническое консультирование и может служить точкой контакта для людей, работающих в сфере молекулярной нанотехнологии. ММЕ1 имеет трёх основателей с обширными научными и финансовыми знаниями. В дополнение, ММЕ1 имеет нескольких консультантов, специализирующихся в разных технических и нетехнических сферах. Среди консультантов есть большое количество экспертов в бизнесе, юридических и финансовых вопросах.

Модель ангелов-основателей

Модель ангелов-основателей включает в себя комбинацию менеджмента и капитала. Они строят мостик между ранними этапами НИОКР и востребованным на рынке продуктом при помощи финансирования дополнительных разработок в университетах и обеспечения дополнительного финансирования как только продукт готов для рынка. После анализа рассмотренных примеров было обнаружено, что следующий процесс с 5-ю разными стадиями обеспечивают лучшие условия работы для инвестирования ангелов-основателей.

Стадия 1: Мониторинг / поиск проектов

Перспективные проекты ищутся и оцениваются для определения таких, которые обладают высоким потенциалом и лучшей отдачей. Если это необходимо, ангелы-основатели финансируют ранние стадии исследований в университетах и исследовательских институтах в обмен на права на конечный продукт. Ангелы-основатели работают совместно с промышленными и техническими экспертами для определения и продвижения новых возможностей в выбранных направлениях. Эти

эксперты тесно сотрудничают с учёными из университетов и исследовательских институтов для разработки бизнес-планов.

Стадия 2: Основание старт-апов

Когда технология готова (например, работающий лабораторный образец), старт-ап компания основывается вместе с учёными после разработки бизнес-плана. Ангелы-основатели обеспечивают начальный капитал для развития старт-апов так же, как финансовую, админситративную и стратегическую поддержку. Соглашения с университетами и исследовательскими институтами подписываются обычно на эксклюзивных правах использования всех результатов исследования. В обмен технологические партнёры получают платежи до основания компании и акции после запуска старт-апа.

Стадия 3: Построение старт-апов

Новые компании получают от ангелов-основателей начальное финансирование и помощь в управлении для постройки и функционирования компании, полностью сконцентрированной на проведении НИОКР. Фокус внимания направлен на прикладные исследования для получения рабочего образца. Ангелы-основатели также помогают старт-апам получить доступ к дополнительным академическим исследованиям в лабораториях и на производстве, если это необходимо. Постоянное консультирование по техническим и нетехническим вопросам также оказывается ангелами-основателями старт-апам. Это включает проведение маркетинговых исследований, поддержку разработки продукта и создание стратегии выхода на рынок. Новая команда менеджеров сможет частично передать ответственность временному руководству, организованному ангелами-основателями. Заранее выбранные показатели используются для оценки процесса научно-исследовательских проектов с пересмотром дальнейших инвестиций, перенаправлением средств или отказа от финансирования.

Стадия 4: Развитие бизнеса

Внимание направлено на создание устойчивого бизнеса из старт-апа, при помощи наработки партнёров и покупателей. Доходы формируются через продажу или лицензирование технологии, привлечением дополнительного финансирования из венчурных объединений или финансовых рынках или успешной реализации бизнес-планов и формировании собственного потока наличности. Если это необходимо, привлечение более широкого круга инвесторов организуется ангелами-основателями.

Стадия 5: Выход из компании

Выход основателей, ангелов-основателей и других инвесторов возможен с целью получения выплат. Университеты или исследовательские институты также могут получить прибыль, если они имеют долю в компании. В большинстве случаев это реализуется продажей своей доли существующим индустриальным партнёрам по кооперации.

Сравнение с существующими моделями

Сравнение ангелов-основателей, бизнес-ангелов и венчурных фондов показывает, что эти инвестиционные модели идеально подходят друг другу. Ангелы-основатели вступают в игру на очень ранних стадиях проектов (проведение исследований и подготовка к ним), бизнес-ангелы - на ранних стадиях проектов (в основном, исследования и организация старт-апа) и венчурные фонды на более поздних стадиях проектов (в основном, на стадии роста, и лишь некоторые специализированные компании начинают работать на стадии основания старт-апа). Также есть примеры, такие как Arch Venture Partners, сочетающие финансирование венчурного капитала и ангелов-основателей, так как они в основном финансируют создание компаний совместно с учёными и предпринимателями. Так как ангелы-основатели создают вложения на стадиях подготовки к исследованиям, время до получения дохода в среднем у них значительно дольше, чем у их коллег из венчурных фондов. Благодаря этому и учёные, и ангелы-основатели имеют достаточно времени для увеличения стоимости старт-апа, которое приводит к

более высокой стоимости входа на той стадии, когда их замечают венчурные фонды. Увеличение стоимости также выражается в меньшей стоимости акций и важном объединении предпринимателей и бизнес-основателей.

Advance Nanotech, Angle Technology и Arrowhead Research представлены на открытых фондовых рынках. Все из них непрерывно теряли стоимость в течение последних лет. Падение рыночной цены может привести к выводу, что данная бизнес-модель некорректна. Мы возражаем, что бизнес-модель не лишена недостатков, но модель финансирования ангелов-основателей сильно отличается от модели финансирования на открытых фондовых рынках. Публичные инвесторы часто сфокусированы на быстром возврате вложений, но технологические старт-апы требуют терпеливого внесения средств с предполагаемым сроком возврата, по крайней мере, 5-7 лет. Инвесторам на открытых рынках нужна прозрачность, и информационная открытость между инвесторами и руководством обеспечивает, в основном, финансовую отчётность, учёт доходов и расходов и баланс предприятия. Но технологические старт-апы, как правило, не имеют доходов для анализа, а их баланс состоит, в основном, из нематериальных активов, таких как знания и патенты, которые сложно оценить из-за технической новизны и сложности.

Заключение

После анализа ангелов-основателей, как инвесторов на ранних стадиях, они могут быть определены как относительно новая модель с потенциалом роста старт-ап активности, особенно в университетах и исследовательских институтах. Они активны в сфере высоких технологий и инвестируют на самых ранних стадиях развития старт-апов по сравнению с другими инвесторами. Ангелы-основатели проводят бизнес-экспертизу и операционное консультирование для определения механизмов и действий, необходимых для основания новой фирмы. С их инновационной моделью, ангелы-основатели ценны для основателей, так как они:

а) вкладывают время для обучения основателей основам бизнеса;

б) имеют обширные знания, навыки и опыт;

в) проводят оценку своих портфелей.

Благодаря их опыту в маркетинге, ангелы-основатели могут расширить взгляд на сферу потенциального применения, и они также следят за новыми научными открытиями, которые имеют потенциал коммерческого

применения. Невыявленный коммерческий потенциал может быть определён или, в противном случае, остаться идеями для рынка. Так, ангелы-основатели имеют стимулирующую функцию для венчурного бизнеса, и они

превосходно помогают закрыть разрыв между академическими

исследованиями и их коммерческим применением. Потому что они работают очень тесно с основателями, ангелы-основатели приобретают глубокие знания в финансовой ситуации или технологическом потенциале таких компаний. Когда возникает необходимость принятия важного решения, такого как инвестирование в крупном размере, ангелы-основатели принимают решения отлично от бизнес-ангелов или венчурных фондов, благодаря их более глубокой и полной информации о компании, которая предлагает им сотрудничество.

Важное ограничение данного исследования относится к методологии сбора информации, сфокусированной на нанотехнологиях, которая (возможно) искажает пример реальной ситуации и влияет на наши результаты. Для лучшего понимания динамики активности ангелов-основателей, может быть, необходимо организовать исследования на более широкой технологической основе. В соответствии с исследовательским характером этой работы, проблему следует изучить более полно в следующих исследованиях.

Список литературы:

1. 1. Васильева М.В. Мировой опыт венчурного финансирования

нанотехнологий и возможности его адаптации в России // Финансовая аналитика: Проблемы и решения. 2013. № 6. С. 37-50.

2. Васильева М.В. Инновационная политика развития

нанотехнологий/М.В. Васильева//Вопросы современной экономики: сетевое издание. Выпуск № 1-2013 г. - Режим доступа: http://economic-

ioumal.net/2013/03/innova.cionna.va-politika-razvitiya-nanotexnologii.

3. Васильева М.В. Венчурное финансирование нанотехнологий в

России: проблемы и приоритеты/М.В. Васильева, Г.Е. Муслимова//Вопросы современной экономики: сетевое издание. Выпуск № 1-2013 г. - Режим доступа: http://economic-iournal.net/2013/02/venchurnoe-finansirovanie-

nanotexnologii-v-rossii-problemy-i-prioritetv/.

4. Васильева, М.В. Макроуровневые параметры и ориентиры реализации концепции социально - экономического развития России/ М. В. Васильева// Национальные интересы: приоритеты и безопасность.- 2009.- № 17.

5. Васильева, М.В. Стратегические направления и ориентиры социально-экономического развития регионов/ М.В. Васильева, А.Р. Урбанович// Национальные интересы: приоритеты и безопасность.- 2011. -№ 2.

6. Albers, S., Klapper, D., Konradt, U., Walter, A., Wolf, J. (2007): Methodik der empirischen Forschung, 2nd edition, Gabler, Wiesbaden.

7. Borchardt, A., Göthlich, S. (2007): Erkenntnisgewinnung durch Fallstudien, in: Albers, S., Klapper, D., Konradt, U., Walter, A., Wolf, J. (eds.), Methodik der empirischen Forschung, 2nd edition, Gabler, Wiesbaden, p. 37-54.

8. Chen, H., Roco, M.C., Xin, L., Yiling, L. (2008): Trends in Gunter Festel and Jan Kratzer Journal of Business Chemistry © 2012 Institute of Business Administration 28 2012, 9 (1) nanotechnology patents, Nature Nanotechnology 3, p. 123-125.

9. Crawley, T. (2007): Commercialisation of Nanotechnology — Key Challenges, Report on the workshop organised by Nanoforum, Helsinki.

10. Ensley, M.D., Pearson, A.W., Amason, A.C. (2002): Understanding the dynamics of new venture top management teams: Cohesion, conflict and new venture performance, Journal of Business Venturing 17 (4), p. 365-386.

11. Festel G., Schicker A. and Boutellier R. (2010): Importance and best practice of early stage nanotechnology investments. Nanotechnology Law & Business 7 (1), p. 50.

12. Harrison, R., Mason C. (1993): Finance for the growing business: the role of informal investment, National Westminster Bank Quarterly Review, London.

13. Meyer, M. (2006): Academic inventiveness and entrepreneurship: On the importance of start-up companies in commercializing academic patents, Journal of Technology Transfer 31 (4), p. 501-510.