ИНФЛЯЦИЯ В 2018 г.: УСКОРЕНИЕ ПРОДОЛЖАЕТСЯ Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

Макроэкономика

ИНФЛЯЦИЯ В 2018 г.: УСКОРЕНИЕ ПРОДОЛЖАЕТСЯ*

А. В. БОЖЕЧКОВА

Заведующий лабораторией денежно-кредитной политики Института экономической политики имени Е.Т. Гайдара; старший научный сотрудник РАНХиГС при Президенте Российской Федерации, канд. экон. наук (Москва). E-mail: [email protected] П. В. ТРУНИН

Руководитель Научного направления «Макроэкономика и финансы» Института экономической политики имени Е.Т. Гайдара; ведущий научный сотрудник РАНХиГС при Президенте Российской Федерации, канд. экон. наук (Москва). E-mail: [email protected]

По итогам 2018 г. инфляция составила 4,3%, превысив как целевой ориентир ЦБ РФ (на 0,3 п.п.), так и предварительный прогноз Банка России (на 0,1 п.п.). В начале 2019 г. увеличение темпа роста цен продолжилось: с 1 по 14 января потребительские товары и услуги подорожали на 0,7% (0,3% в целом за январь 2018 г.). Исходя из текущих тенденций по итогам 2019 г. инфляция окажется в интервале 5,0—5,5% и вернется к целевому ориентиру (4%) лишь к 2020 г.

Ключевые слова: инфляция, денежно-кредитная политика, ключевая ставка, отток капитала, Банк России.

По итогам декабря 2018 г. инфляция составила 0,8% (0,4% в декабре 2017 г.), а в годовом выражении (за предыдущие 12 месяцев) достигла 4,3% (по сравнению с 2,5% в 2017 г.). При этом целевой ориентир ЦБ РФ оказался превышен на 0,3 п.п. (См. рис. 1.) Существенный рост инфляционных рисков в 2018 г. привел к изменению направленности денежно-кредитной политики ЦБ РФ: после снижения ключевой ставки 9 февраля и 23 марта 2018 г. на 0,25 п.п (соответственно до 7,5 и 7,25% годовых) 14 сентября ЦБ РФ увеличил ставку на 0,25 п.п. - до 7,5% годовых, а 14 декабря -еще на 0,25 п.п. - до 7,75% годовых. Эти решения были приняты Банком России впервые с декабря 2014 г.

В 2018 г. темп прироста цен на продовольственные товары составил 4,7% по сравнению с 1,1% в 2017 г. При этом в июле-сентябре 2018 г. в секторе продовольственных товаров наблюдалась дефляция, обусловленная снижением цен на плодоовощную продукцию в свя-

зи с хорошим урожаем. Ускорение инфляции в продовольственном секторе в октябре-декабре 2018 г. было связано с подорожанием куриных яиц на 9,2% и сахара - на 10,3%, а также с постепенным повышением цен на мясо и птицу в течение 2018 г. (8,6% за 2017 г.).

Цены на непродовольственные товары в 2018 г. выросли на 4,1% (2,8% в 2017 г.). Быстрее всего в 2018 г. дорожали автомобильный бензин (9,4%), табачные изделия (10,1%), строительные материалы (4,9%), электротовары и другие бытовые приборы (3,7%). В целом рост цен на продовольственные и непродовольственные товары в 2018 г. преимущественно был связан с действием эффекта переноса ослабления рубля в цены, ожиданиями повышения НДС в 2019 г. и налоговым маневром в нефтяной отрасли. Платные услуги населению за 2018 г. подорожали на 3,9% (4,4% в 2017 г.). Вследствие ослабления рубля лидерами подорожания в 2018 г. стали услуги зарубежного туризма (9,8%).

* - Статья из Мониторинга экономической ситуации в России «Тенденции и вызовы социально-экономического развития» № 1 (84) (январь 2018 г.), размещенного на сайте Института экономической политики им. Е.Т. Гайдара.

Рис. 1. Темп прироста ИПЦ в 2000-2018 гг., в % к соответствующему месяцу предыдущего года

т ^ 1П щ г^ м О О о О О О о

Источник: Росстат.

Базовая инфляция (т.е. без учета изменения цен, связанных с сезонными и административными факторами) по итогам года достигла 3,7% (2,1% в 2017 г.). Причем с марта 2018 г. она растет, что свидетельствует об устойчивом характере ускорения инфляции.

Усиление инфляции не могло не сказаться на инфляционных ожиданиях: их медианное значение на год вперед по опросу «ИнФОМ», публикуемому Банком России, составило в

декабре 2018 г. 10,2%, что на 0,4 п.п. выше, чем в ноябре. Такой рост был преимущественно обусловлен обеспокоенностью населения ростом цен на мясо и птицу, а также на бензин. Высокими остаются не только инфляционные ожидания, но и оценка респондентами текущего уровня инфляции, которая составила 10,2%. (См. рис. 2.) Наметившийся в 2018 г. перелом в тенденции инфляционных ожиданий и высокие риски их дальнейшего роста, в условиях повышаемых в начале 2019 г. НДС и акцизов на бензин, стали важными факторами принятия Банком России решения о повышении ключевой ставки.

Значимым источником инфляционных рисков является динамика курса рубля. В результате введения новых антироссийских санкций, вызвавших отток капитала из РФ, сохранения высокой геополитической напряженности, ухудшения ситуации на развивающихся рынках, снижения цен на нефть в конце 2018 г. ослабление рубля по отношению к доллару достигло 20,6%. (См. рис. 3.) Нестабильная ситуация на валютном рынке повлекла за собой в августе прекращение покупки Банком России валюты на рынке для Минфина России до конца декабря 2018 г. Высокая степень неопределенности относительно ди-

Рис. 2. Инфляция и инфляционные ожидания, в %

4,5

10

4,0

3,5

3,0

Г^Р^Г-^Г-^ООООООСОСООООО \ \ \ \ \ \ \ \ \ сло^гч^-гмт^ьлюг^

О С^ОООООО

-Ожидаемая инфляция (медианное значение на 12 месяцев вперед)

-Фактическая инфляция (за предыдущие 12 месяцев)

Источник: Росстат, Банк России.

00

со

N. О

2,5

©

2,0

ИНФЛЯЦИЯ В 2018 г.: УСКОРЕНИЕ ПРОДОЛЖАЕТСЯ

Рис. 3. Динамика биржевых курсов доллара и евро к рублю, объем торгов на валютном рынке, цена на нефть марки Brent

Объем торгов долларом с расчетами «завтра» ш Объем торгов евро с расчетами «завтра»

-Средневзвешенный курс доллара с расчетами «завтра»

-Средневзвешенный курс евро с расчетами «завтра»

---Цена нефти марки Brent

Источник: ЦБ РФ, агентство «Финам».

намики валютного курса продолжит оказывать влияние на инфляцию и инфляционные ожидания в 2019 г. В случае введения новых жестких санкций либо возобновления снижения цен на энергоносители рубль вновь будет слабеть, что неизбежно скажется на потребительских ценах.

В начале 2019 г. ускорение инфляции продолжилось: за первые 14 дней января темп прироста потребительских цен достиг 0,7%, тогда как в целом за январь 2018 г. он не превысил 0,3%. Подобная динамика цен является следствием повышения НДС и роста акцизов на бензин в начале года. Пока фирмы одномоментно не переложили полностью повышение налога в потребительские цены; это может быть связано с тем, что отражение роста НДС на ценах растянуто во времени: частично увеличение налога сказалось на ценах еще в про-

шлом году, и этот процесс будет продолжаться на протяжении нескольких месяцев. При этом сдерживающим фактором для фирм в данном отношении продолжит оставаться динамика реальных денежных доходов населения, которые снижаются уже на протяжении пяти лет - по итогам ноября 2018 г. реальные денежные доходы населения по сравнению с ноябрем 2017 г. сократились на 0,8%.

В целом описанные проинфляционные факторы, очевидно, будут способствовать ускорению инфляции, по крайней мере, в первом квартале 2019 г., что вынудит ЦБ РФ продолжить реализацию консервативной денежно-кредитной политики. При отсутствии новых шоков возобновление снижения ключевой ставки станет возможным не ранее второй половины 2019 г., когда всплеск инфляции и инфляционных ожиданий окажется позади. ■

Inflation in 2018: Continues to Heat Up

Alexandra V. Bozhechkova - Head of Monetary Policy Department of the Gaidar Institute; Senior Researcher of the Russian Presidential Academy of National Economy and Public Administration, Candidate of Economic Sciences (Moscow, Russia). E-mail: [email protected]

Pavel V. Trunin — Head of Center for Macroeconomics and Finance of the Gaidar Institute; Leading Research fellow of the Russian Presidential Academy of National Economy and Public Administration, Candidate of Economic Sciences (Moscow, Russia). E-mail: [email protected]

Inflation in Russia stood at 4.3% at 2018 year end, posting an increase of 0.3 percentage points over the central bank's target inflation rate and of 0.1 percentage points over its preliminary forecast. Early 2019 saw prices continue to heat up: consumer prices and services rose 0.7% in the first two weeks of January (versus 0.3% in January 2018). Given the recent trends, the 2019 year-end inflation is expected to vary within a range of 5.0% to 5.5%, but it is not until 2020 that inflation is expected to decline back to the 4% target.

Key words: inflation, monetary policy, key rate, outflow of capital, Bank of Russia.