CC BY
42
УДК 336.763
ХАРАКТЕРИСТИКИ БИРЖ И РЫНКОВ ПРОИЗВОДНЫХ
ФИНАНСОВЫХ ИНСТРУМЕНТОВ НА РЫНКАХ ИННОВАЦИЙ
А.С. Нечаев, О.В. Кычкина
1 ФГБОУ ВПО «Иркутский государственный технический университет», Иркутск, Россия
2 ФГБОУ ВПО «Иркутский государственный технический университет», Иркутск, Россия
E-mail: [email protected]
Авторское резюме
Состояние вопроса: В настоящее время погрешности на рынках производных финансовых инструментов значительны, так как финансовый инструментарий рассчитывается по упрощенным методикам. Необходимо провести анализ и разработать схему работы каждого финансового инструмента.
Материалы и методы: Использовались методы и приемы: единства исторического и логического подходов, системный и сравнительный анализ, эконометрические и статистические методы.
Результаты: проведен анализ и сделаны выводы в различиях биржевой и внебиржевой торговлей производными.
Выводы: Установлено, что предложенный анализ может быть использован для дальнейшего совершенствования финансового инструментария для расширения возможностей инвестирования инновационной деятельности
Ключевые слова: биржа; финансовые инструменты; ценные бумаги; рынок инноваций.
CHARACTERISTICS AND EXCHANGES derivatives market innovations
market AS Nechaev1, OV Kychkina2
1 VPO "Irkutsk State Technical University", Irkutsk, Russia VPO "Irkutsk State Technical University", Irkutsk, Russia
E-mail: [email protected]
Copyright resume
Background: At the moment of error on the derivatives markets are significant, as the financial instruments is calculated using a simplified method. Necessary to analyze and develop a work each instrument.
Materials and Methods: We used the methods and techniques: the unity of the historical and logical approaches, systematic and comparative analysis, econometric and statistical methods.
Results: The analysis and conclusions in the differences of exchange and OTC derivatives trade.
Conclusions: It was determined that the proposed analysis can be used to further improve the financial tools to empower innovation investment
Keywords: Exchange; financial instruments; securities; market innovation.
Приведем в данной статье материалы об объемах мировых рынков ведущих производных финансовых инструментов которые используются на рынках инноваций (табл. 1 и табл. 2).
Абсолютный среднегодовой прирост (по избранным в табл. 1 инструментам и местам торговли) за 2006 - 2011 гг. составил по биржевому рынку около 1,4 трлн. долл., по внебиржевому рынку - 2,9 трлн. долл. (со значительным увеличением в 2010 - 2011 гг.); за 2011 - 2013 гг. соответственно 0,998 трлн. долл. и 9,3 трлн. долл.
К приведенным в табл. 1 инструментам на внебиржевом рынке имеют место: форвардные сделки с иностранной валютой (в значительных размерах), форвардные сделки с акциями, опционы на иностранную валюту, проценты, соглашения о будущей процентной ставке (FRA) и др. В декабре 2013 г. объем открытых позиций по FRA составил 6,4 трлн. долл.; по финансовым опционам
- 13,4 трлн. долл., превысив более чем в 2 раза показатель биржевой торговли этими инструментами.
Таблица 1
Объемы рынков производных финансовых инструментов (по принятой
выборке), млрд. долл.
Инструменты Выставленные (открытые) позиции по номинальной стоимости
2006 г. 2007 г. 2008 г. 2009 г. 2010 г. 2011 г. 2012 г. 2013 г.
Биржевой торговли 2290,3 3519,3 4634,4 7771,1 8862,5 9185,3 13550,0 14125,3
В том числе:
процентные фьючерсы 1454,5 2156,7 2913,0 4958,7 5777,6 5863,4 7702,0 7892,2
процентные опционы 599,5 1072,6 1385,4 2362,4 2623,6 2741,7 4603,0 4734,2
валютные фьючерсы 17,0 18,3 26,5 34,7 40,1 37,9 38,0 74,4
валютные опционы 56,5 62,9 71,1 75,6 55,6 43,2 19,0 21,4
фьючерсы индексов акций 69,1 76,0 79,8 110,0 127,3 172,2 321,0 341,7
опционы индексов акций 93,7 132,8 158,6 229,7 238,3 326,9 867,0 1061,4
Внебиржевой торговли 3450,3 4449,5 5345,7 8474,5 11303,2 17990,0 48904,0 64275,0
В том числе:
процентные свопы 2311,5 3065,1 3850,8 6177,3 8815,6 12811,0 36262,0 48768,0
валютные свопы 577,5 807,2 860,4 899,6 914,8 1194,0 2253,0 3194,0
прочие производные, включая основанные на свопах 561,3 577,2 634,5 1397,6 1572,8 10389,0 12313,0
Если объединить рынки различных типов производных финансовых
инструментов (рассматривая их как элементы общего вида) в массив, то структура такого рынка-массива по типам, базису, а также формам организации торговли согласно данным табл. 1 (и с ее допущениями) может быть представлена в табл. 3.
Таблица 2
Динамика изменения объемов мировых рынков производных финансовых
инструментов
Рынок инструментов В % к 2006 г.
2006 г. 2007 г. 2008 г. 2009 г. 2010 г. 2011 г. 2012 г. 2013 г.
Биржевой торговли 100 153,5 202,0 339,3 387,0 400,0 594,0 615,0
В том числе:
процентные фьючерсы 100 148,0 200,0 340,8 397,0 403,0 530,0 540,0
процентные опционы 100 179,5 230,8 393,6 403,8 457,0 770,0 790,0
валютные фьючерсы 100 107,5 156,5 204,0 236,0 202,4 202,0 437,0
валютные опционы 100 111,0 126,0 134,0 98,4 76,5 33,6 38,0
фьючерсы индексов акций 100 110,0 115,5 159,0 185,0 249,2 464,0 494,5
опционы индексов акций 100 142,5 169,0 245,0 255,5 347,8 930,0 1132,7
Внебиржевой торговли 100 129,0 155,0 246,0 330,0 521,5 1890,0
В том числе:
процентные свопы 100 132,5 166,0 267,3 378,0 556,0 967,0 2109,0
валютные свопы 100 140,0 149,5 156,0 159,0 208,0 315,0 554,0
прочие производственные, включая основанные на свопах 100 102,8 113,0 249,2 280,3 2195,0
Структура рынка-массива производных финансовых инструментов приведена в табл. 3.
Таблица 3
Структура рынка-массива производных финансовых инструментов
Инструменты В % к итогу по ( юрмам торговли
2006 г. 2007 г. 2008 г. 2009 г. 2010 г. 2011 г. 2012 г. 2013 г.
Биржевой торговли 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0
В том числе:
процентные фьючерсы 63,4 61,3 62,9 63,8 65,2 64,0 56,8 55,9
процентные опционы 26,2 30,6 29,9 30,5 29,6 29,9 33,97 33,55
валютные фьючерсы 0,7 0,5 0,6 0,4 0,4 0,4 0,27 0,5
валютные опционы 2,5 1,8 1,5 0,9 0,7 0,5 0,16 0,15
фьючерсы индексов акций 3,2 2,2 1,7 1,4 1,4 1,9 2,4 2,4
опционы индексов акций 4,0 3,6 3,4 3,0 2,7 3,3 6,4 7,5
Внебиржевой торговли 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0
В том числе:
процентные свопы 67,0 69,0 72,2 73,0 78,0 75,87
валютные свопы 16,7 18,1 16,0 10,6 8,1 4,96
прочие производные, включая основанные на свопах 16,3 12,9 11,8 16,4 13,9 19,15
Таблица 4
Распределение мирового биржевого рынка-массива производных финансовых
инструментов по их основаниям
Производные инструменты на основе В % к итогу
2006 г. 2007 г. 2008 г. 2009 г. 2010 г. 2011 г. 2012 г. 2013 г.
Процента 89,6 91,9 92,8 94,3 94,8 93,9 90,8 89,5
Валюты 3,2 2,3 2,1 1,3 1,1 0,9 0,4 0,7
Индекса акций 7,2 5,8 5,1 4,4 4,1 5,2 8,8 9,8
Всего 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0
Примем данные табл. 4 для биржевых и внебиржевых рынков в отдельности и представим распределение биржевого рынка-массива производных инструментов по их основаниям (табл. 4).
По данным табл. 1 - 4 построены графики на рис. 1 - 5.
Год ы
Рис. 1. Изменения биржевого и внебиржевого рынков производных
финансовых инструментов
2006 2007
2011 2012
Рис. 2. Изменения биржевых рынков отдельных типов производных
финансовых инструментов
прйценткь.в Сеппы ЛрОЧИО
валютные чогцч
г оды
Рис. 3. Изменения внебиржевых рынков отдельных типов производных
финансовых инструментов
% А
100 90
во
70 60 50 АО 30 20 юН о
[Ш
щ
I
тц
Ж
Ш,
1
Л1
II
2006 2007 2008
Где:
ш грочмв
С пр^цен^мыа ппциины 0 процентике фьючерсы
2010 2011
Годы
2012 2013
Рис. 4. Структура мирового биржевого рынка производных финансовых
инструментов
%
100
90
зон
70
во 60 40
302010 О
■
I
Ш
2009 2010
Где:
ш грочмв
С прФцен^ные ОЛЦИСЙЧь) 0 процентике фьючерсы
Ш
Году
Рис. 5. Структура мирового биржевого рынка-массива производных
финансовых инструментов В суммарном биржевом обороте приходилось на долю бирж: Северной Америки - 49,5% в 2011 г. и 50,7% в 2013 г.; Европы - 26,5% в 2011 г. и 33,7%
в 2013 г., Азии (кроме Австралии и Новой Зеландии) - 22,8% в 2011 г. и 14,5% в 2013 г.
Таблица 5
Объемы биржевых оборотов производных финансовых инструментов
Инструменты Торговый оборот (по номинальной стоимости), трлн. долл. 2011 г. в % к 2006 г. 2013 г. в % к 2011 г.
2006 г. 2007 г. 2008 г. 2009 г. 2010 г. 2011 г. 2013 г.
Процентные фьючерсы 93,1 99,5 141,0 175,0 273,3 258,9 292,3 279,0 112,9
на краткосрочны е вложения 67,9 75,2 113,3 137,2 223,2 212,3 312,7
В том числе:
трехмесячные евродолларов ые ставки 39,4 41,7 66,9 70,2 113,6 104,1 265,0
трехмесячные евроиеновые ставки 11,3 12,9 14,0 24,1 44,4 41,7 370,0
трехмесячные евронемецкие ставки 2,1 3,2 7,5 12,4 19,1 18,0 857,0
трехмесячные ставки ПИБОР (PIBOR) 1,9 2,9 5,8 10,1 12,3 15,8 830,0
на долгосрочные вложения 25,2 24,3 27,7 37,8 50,1 46,6 185,0
В том числе:
государствен ные займы США 7,8 6,9 7,1 8,0 10,1 8,7 111,5
государствен ные займы Японии 12,2 10,3 9,7 13,9 13,9 14,6 119,7
государствен ные займы Германии 1,6 2,0 2,9 4,0 8,3 7,8 487,5
государствен ные займы Франции 1,6 2,0 2,8 3,1 4,7 3,4 212,5
Процентные опционы 15,2 17,3 25,5 32,5 47,0 43,0 47,5 282,9 110,5
Валютные 2,7 2,7 2,3 2,7 3,3 3,2 2,4 118,0 75,0
фьючерсы
Валютные опционы 1,2 1,85 1,4 1,3 1,4 1,0 0,2 83,5 20,0
Фьючерсы индексов 5,6 7,8 6,0 7,2 9,4 11,4 23,0 200,3 201,7
акций
Опционы
индексов 5,8 6,4 5,7 6,4 8,1 10,1 18,4 174,0 182,2
акций
Главным инструментом выступают как на биржевом, так и на внебиржевом
рынках производные, основанные на проценте. В биржевых оборотах производные, базирующиеся на акциях, занимают последующее место, и лишь затем оказывается рынок производных, связанных с валютой. Во внебиржевых оборотах производные, основанные на валюте, передвигаются на второе место.
Сделки с производными инструментами (нем. das Derivatgeschaft), заключенные немецкими кредитными институтами в 2011 г., распределялись следующим образом: 82% - на сделки, связанные с процентом, 14% - сделки с валютой, 4% - сделки с акциями и индексами курсов акций.
Распределение показывает также, что лишь ограниченное число инструментов пользуется спросом на различных (многих) биржах (национальных, международных), вне места своего создания. Проблема расширения и стимулирования спроса как по номенклатуре финансовых инструментов, так и по территориям остается актуальной для биржевой и внебиржевой деятельности на срочных рынках.
Значимым остается рынок товарных производных.
Российский рынок-массив производных инструментов беден по объемам и скуден по составу. Вместе с тем отметим, что российские участники финансовых рынков пробуют различные производные инструменты (табл. 6).
Таблица 6
Конструирование и запуск биржевых технологий на разных площадках
Инструмент (тип, базис) Год конструирования и запуска технологии на рынок
Фьючерс на валюту 1992
Фьючерс на акции 1995
Опцион ни акции 1995
Фьючерс на процент 1996
Опцион на процент 1996
Фьючерс на биржевой курс акций 1997
Ориентировочно 80% оборота обеспечивалось капиталом банков.
В табл. 7 приведены сведения по обороту фьючерсов в РФ по сводному отчету за 2013 г. в распределении по отдельным инструментам.
Таблица 7
Сводная отчетность по обороту фьючерсов в РФ в 2013 г.
Контракт Общий оборот, млрд. руб. В % к итогу
Фьючерсы:
на доллар США 30821,512 7,67
на ГКО-ОФЗ 120553,5 30,0
на фондовые индексы 59633,798 14,84
на акции 190032,5 47,29
Прочие 803,69 0,20
Всего 401845,0 100,0
Ведущее место во фьючерсной торговле 2013 г. заняли обороты по контрактам, основанным на акциях и индексах акций. Отсутствие масштабных, широко применяемых производных финансовых инструментов сопровождается формированием частных производных инструментов.
В начале XXI в. осуществляются только отдельные частные усилия по воссозданию российских рынков производных, но будем надеяться, что время этих рынков впереди.
Ключевым фактором развития рынков производных и обстоятельством, формирующим экономико-правовую среду рынков, являются существование и функционирование самостоятельных торговых площадок, ставших со временем особенными торговыми системами. В табл. 8 содержатся сведения о биржах мира, занимающих центральное место на рынках производных.
Таблица 8
Биржи мира, специализирующиеся на торговле производными
финансовыми инструментами
Страна Биржа Классификация* Вид контрактов, преимущественно применяемых на данной бирже**
Австралия Сиднейская фьючерсная биржа (Sidney Futures Exchange - SFE) Т П; А; В; О
Бразилия Товарная и фьючерсная биржа (Bolsa Mercantile & Futures -DV&F) Биржа рынка Сан-Пауло (Bolsa de Mercadorias de San Paulo) Т Т П;В;О В;0
Великобрита ния Международная Лондонская биржа опционных и фьючерсных сделок (London International Financial Options and Futures Exchange - LIFFE) Т; К П; А; В; О
Биржа фьючерсов и опционов (Irish Futures and Options Exchange - IFOX) Т П; В; О
Германия Немецкая срочная биржа (Deutsche Terminborse - DTB, ныне - Eurex) К П; А; О
Гонконг Гонконгская фьючерсная биржа (Hong Kong Futures Exchange -NKFE) Т; К А; O
Дания Датские гарантийные фонды опционов и фьючерсов (Garantie fondem for Denish Options and Futures - GEDOF) К П; А; O
Канада Монреальская фондовая биржа (Monreal Stock Exchange - ME) Т П; О
Торонтская фьючерсная биржа (Toronto Futures Exchange - TFE) Т П; А; В; О
Нидерланды Амстердамские биржи (Amsterdam Exchanges - AE, ныне - Euronext) Т П; А; В; О
Новая Зеландия Новозеландская фьючерсная биржа (New Zeland Futures Exchange - NSFE) К П; А; В; О
Сингапур Сингапурская валютная биржа (Singapurore Monetary Exchange -SIMEX, ныне - Singapurore Exchange) Т П; А; В; О
США Чикагская товарная (коммерческая) биржа (Chicago Mercantile Exchange - CME) Т П; А; В; О
Чикагская торговая палата (Chicago Board of Trade - CBoT) Т П; О
Чикагская биржа по торговле опционами (Chicago Board of Options Exchange - СВОЕ) Т П; А; О
Среднеамериканская торговая биржа (Mid American Commodity Exchange - MidAm) Т В; О
Биржа финансовых инструментов (Financial Instruments Exchange -FINEX) Т В; О
Нью-Йоркская фьючерсная биржа (New York Futures Exchange -NYFE) Т А; О
Канзасская городская торговая палата (Kansas City Board of Trade - KCBT) Т А; О
Тихоокеанская фондовая биржа (Pacific Stock Exchange - PSE) Т А; О
Филадельфийская торговая палата (Philadelphia Board of Trade -РВОТ) Т А; В; О
Франция Биржа срочных финансовых инструментов (Marché a Termè d'instruments Financiers - MATIF, ныне - Euronext) Т; К П; А; В
Биржа опционов (Marché des options negotiables de Paris -Monep, ныне - Euronext) К 0
Швеция Стокгольмский рынок опционов (Stockholm Options Market - ОМ, ныне - Euronext) К
Швейцария Швейцарский рынок опционов и финансовых фьючерсов (Swiss Options and Financial Futures -SOFFEX, ныне - Eurex) К П; А; О
Япония Токийская фондовая биржа (Tokio Stock Exchange- TSE) К П; А; О
Осакская фондовая биржа (Osaka Stock Exchange - OSE) к А; О
Международная Токийская биржа финансовых фьючерсных сделок (Tokio International Financial к П; В; О
Futures Exchange - TIFFE)
* Классификация бирж: компьютерная - К; традиционная - Т. ** Виды контрактов: процентный фьючерс - П; фьючерс на акции и на индекс курса акций -А; валютный фьючерс - В; опцион - О.
Примечания: 1) биржи на своих площадках также торгуют срочными контрактами по товарам: сахар белый, кофе, какао-бобы (К^Е); пшеница, кукуруза (СвоТ); говядина, древесина
хвойных пород (СМЕ) и др.; 2) биржи, как правило, отдают предпочтение каким-то
определенным основаниям: акциям (индексам цен на акции), долгосрочным или краткосрочным процентам, валюте, а также отдельным инструментам (опционам, фьючерсам). Подобная
специализация может быть как длительной, так и подверженной частым переменам.
Организационно-правовая форма срочных бирж для финансовых
инструментов повторяет практику фондовых бирж: как общее правило, либо они принадлежат членам расчетной палаты (биржи), либо являются акционерными обществами (корпорациями), либо «дочерями» акционерных
обществ, либо паевыми обществами. Такие несовпадения, очевидно, отражаются на эффективности деятельности национальных бирж.
При всех различиях (в собственности, в правилах, в законодательных решениях) национальные биржи, специализирующиеся на торговле производными финансовыми инструментами, применяют единые основные подходы в осуществлении своих функций, отделяющие эти рынки от иных биржевых рынков. К таким подходам относятся:
1. Особенная, центральная роль расчетных (клиринговых) палат, компетенция, права и обязанности которых органично связаны с принципами биржевой торговли производными и формируют специфическую торговую среду.
2. Собственный подход к созданию биржевых производных инструментов.
3. Уникальный порядок формальных (юридических) и содержательных отношений участников торгов.
4. Особенности решения в части платежей и расчетов, собственные схемы платежей.
5. Операции через срочные биржи охватывают всю планету.
В России различаются установленные государством организационно-правовые формы для фондовых, товарных и валютных бирж, в части же бирж производных отсутствуют нормативные решения.
Различия между биржевой и внебиржевой торговлей производными соответствуют традиционным характеристикам каждой из организационных форм рынков. Вместе с тем отдельные из них приобретают иное значение. В частности, во внебиржевой торговле деловой партнер является в полной мере юридическим контрагентом, где взаимная платежеспособность участников представляет собой обязательную (нормальную) предпосылку для сделки.
Внебиржевые рынки опционов и свопов интенсивно наращивают номенклатуру производных инструментов, реализуя возможности союза экономического алгоритма с математическим анализом. Созданы комплексные, комбинированные, экзотические производные инструменты, занимающие
заметное место в структуре рынков. Это наиболее подверженная переменам и новшествам часть данных рынков, своим развитием подтверждающая хозяйственный интерес к торговле без посредников, к комплексным и экзотическим производным, направленным на удовлетворение индивидуальных запросов (потребностей) участников рынков.
Список использованной литературы
1. Антипина О.В. Инновационно-инвестиционное развитие территорий в системе муниципального управления // диссертация на соискание ученой степени кандидата экономических наук / Иркутский государственный технический университет. Иркутск, 2011
2. Будаева М.С. Инновационная составляющая сбалансированной системы показателей // Известия Иркутской государственной экономической академии. 2008. № 2. С. 76-78.
3. Будаева М.С. Методики расчета платежей по кредиту и лизингу, построенные на применении корректирующих коэффициентов // Вестник Белгородского университета кооперации, экономики и права. 2008. № 2. С. 215219.
4. Нечаев А.С.Методика расчета платежей при различных формах кредитования // Вестник УрФУ. Серия: Экономика и управление. 2009. № 3. С. 118-132.
5. Нечаев А.С. Процесс управления российским промышленным предприятием // Актуальные вопросы экономических наук. 2009. № 5-5. С. 153-158.
6. Нечаев А.С., Гаврилова Ж.Л. Стратегия привлечения инвестиций в промышленность России для реконструкции оборудования // Вестник Иркутского государственного технического университета. 2008. Т. 33. № 1. С. 22-25.
7. Нечаев А.С. Формирование экономического механизма самофинансирования инвестиций хозяйствующих субъектов // Ученые записки Российской Академии предпринимательства. 2008. № XIII. С. 133-144.
8. Нечаев А.С., Антипина О.В. Налогообложение в России: анализ и тенденции развития // Економiчний часопис-ХХ1. 2014. Т. 1. № 1-2. С. 73-77.
9. Ованесян С.С., Нечаев А.С.Методология управления амортизацией основных средств // Федеральное агентство по образованию, Байкальский гос. ун-т экономики и права. Иркутск, 2007.
10. Ованесян С.С., Будаева М.С. Применение корректирующих коэффициентов для расчета условий кредита и лизинга // Вестник Новосибирского государственного университета. Серия: Социально-экономические науки. 2008. Т. 8. № 3. С. 61-67.
11. Прокопьева А.В. Анализ эффективности инновационной деятельности // Актуальные вопросы экономических наук. 2012. № 25-1. С. 160-164.
12. Прокопьева А.В. Обоснование единой классификации инновационных рисков // Вестник Иркутского государственного технического университета. 2012. Т. 64. № 5. С. 236-239.
13. Соловьев В. А. Основы рыночного хозяйства: О принципах функционирования рынка, зарубежном опыте, наших проблемах и задачах / В. А. Соловьев, В. Е. Рыбалкин, Б. Г. Дякин. - М.: Международные отношения, 2012. - 128 с.
14. Терентьев Д. В. Прогнозирование цены активов российского фондового рынка с помощью графического анализа линий тренда / Д. В. Терентьев // Финансы и кредит. - 2006. - № 4. - С. 25-34.
15. Шихвердиев А. П.Основы рынка ценных бумаг: монография / А. П. Шихвердиев, Н. В. Гусятников, А. В. Габов. - Сыктывкар: Пролог, 2011. - 387 с.
