CC BY
43
МАКРОЕКОНОМ1ЧН1 ТА РЕГЮНАЛЬШ ПРОБЛЕМИ РОЗВИТКУ ПРОМИСЛОВОСТ1
УДК: 336.76 Олена Борис1вна Жихор,
д-р екон. наук, професор Харшвський шститут баншвсько! справи Ушверситету банк1всько! справи Нацюнального банку Укра!ни, 1нна 1ван1вна Нескородева, канд. екон. наук Харк1вський нацюнальний економ1чний ушверситет
ФУНКЦ1ОНАЛЬН1 ТА КЛАСИФ1КАЦ1ЙН1 АСПЕКТИ ФОНДОВИХ 1НДЕКС1В
Стадий розвиток фондового ринку сприяе насиченню додатковим капиталом реального сектору й економ1чно! системи в цшому. Особливо це питания актуал1зуеться щодо промисдового сектору Укра!ни як активного суб'екта швестицшного мехашзму
нацiонального ринку щнних nanepiB (рис. 1) у зв'язку з тим, що його частка у ВВП з роками поступово зменшусться [7]. Така ситуащя зумовлена вщсутнютю достатнiх iнвестицiйних вливань у галузь.
Технологи; 0,14% Нафта та газ; 0,77%
1нш галузц 7,45% Ввр^нщгво
споживчих товар1в;
Основш матер1али;
6,13%
Промислов1сть; 19,29%
12,95%
Охорона здоров'я; 0,97%
Сфера послуг; 4,81%;
Телекомушкащя;
0,49% Комунальш послуги; 4,11%
Фшанси; 42,9%
Рис. 1. Галузева структура щнних папергв у листингу ПФТС станом на 2012 р.
У зв'язку з циктчним розвитком \ постшною мшливютю фондового ринку ви-никае необхщнють систематичного дослщ-ження стану його кон'юнктури. Це немож-ливо без використання великих масив1в ста-тистично! шформацп, яка служить основою для розрахунку узагальнюючих показниюв.
Важливим кроком в оптим1зацп шформа-цшно! функцп фондового ринку може стати створення досконало! системи фондових шдекс1в, яю на сьогодш визнаш в м1жна-роднш фшансовш практищ як найбшьш ушверсальш шструменти анал1зу кон'юнктури фондового ринку { надають змогу прий-
© О.Б. Жихор, I.I. Нескородева, 2013
- Економжа npoMumoeocmi Экономика промышленности -
ISSN 1562-109X 5
няти адекватне ршення стосовно вкладан-ня катталу чи своечасно! емюи щнних па-перiв.
Методологiю застосування фондових шдекив як iндикаторiв кшьюсно! ощнки ринку цiнних паперiв дослiджують провщш вiтчизнянi та зарубiжнi вченi, таю як: В. Бо-ровкова, В. Бахрушин, I. Буртняк, Л. Долш-ський, С. Ляшенко [1-6], В. Ляшенко [9], А. Беррi[11] та ш
Однак залишаються дискусшними пи-тання щодо теоретичних основ функ-цiональних та класифiкацiйних аспектов фондових iндексiв.
Метою статп е уточнення на основi виявлення особливостей формування i застосування фондових шдекив !х функщональ-ного призначення та систематизащ! критерь альних ознак !х видiв.
Iнформацiйна прозорють вiтчизняного фондового ринку на сьогодш е найактуаль-нiшою проблемою, що зумовлено нерегуляр-ним наданням фшансово! звiтностi емггента-ми цiнних паперiв. Отже, необхiдно створити законодавчi умови повного та реального роз-криття шформащ! про стан i перспективи корпорацш як сво!х акцiонерiв, так i шозем-них iнвесторiв.
У загальнш формi в економiчнiй лгге-ратурi значення фондових iндексiв зведене до трьох функцш, а саме: дiагностично-аналггично!; шдикативно!; спекулятивно! [11; 16].
Щц дiагностично-аналiтичною функ-щею розумiеться здатнiсть системи iндексiв характеризувати стан i динамiку розвитку як нащонально! економiки в цiлому, так i ок-ремих И складових. Мехашзм змiни iндексу дуже простий - зростання або зниження рен-табельност в галузi миттево вщображаеться на котирувальнiй цiнi вiдповiдних акцш, що, у свою чергу, позначаеться на рiвнi бiржо-вого шдексу галузi. 1ндекси е iнструментом демонстращ! темпу просування ринку. Вони дозволяють iнвесторам i торговцям фшсу-вати тенденщ! та закономiрностi, якi скла-даються на ринку, та простежувати швид-юсть розвитку цих змiн. Таким чином, у по-еднаннi зi спецiальними економiчними параметрами (норма позикового вщсотка, стан державного бюджету, сшввщношення торго-вельного й валютного баланшв) фондовi iндекси входять у систему економiчного монiторингу стану нащонально! економши.
Виконання iндексами iндикативно! функщ! (в зарубiжнiй лiтературi навiгацiйна функщя) передбачае, що наявнiсть об'ек-тивно! оцiнки цiново! ситуацi! на фондовому ринку дае точку вщлшу для ощнювання поведiнки iнвестицiйних фондiв, окремих iнвесторiв i портфельних менеджерiв. Роз-рахувавши динамiку ринково! вартостi свого портфеля акцш за будь-який промiжок часу, швестор може прийняти обгрунтоване рi-шення та зробити висновки щодо ефектив-ностi вибрано! ним стратеги, внести ко-рективи у свою поведшку на ринку, якщо це необхщно.
Спекулятивна функцiя фондових ш-дексiв проявляеться в !х використанш як базового активу при здшсненш ф'ючерсних контрактiв i купiвлi опцiонiв. Щоб спе-кулювати на такому ринку, можна взагалi не володгги цiнними паперами, укладаючи термiновi угоди при змiнi значення шдексу протягом дня або шшого короткострокового перюду.
Дослiдження та аналiз призначення фондових шдекшв дае пiдстави стверджувати про вузьюсть пiдходу до визначення !х фун-кцiонального призначення.
Свгговий фондовий ринок являе собою десятки торговельних майданчиюв i тисячi щнних паперiв, де щохвилини генеруеться величезна кшьюсть необхiдно! для прийняття швестицшних рiшень фiнансово! iнформацi!, вчасно обробити яку виявляеться часто просто неможливо. У даному випадку фондовi шдекси набувають важливого значення як шформатори, тому що дозволяють учасни-кам фондового ринку знижувати обсяг ш-формацшного потоку, орiентуватися на ю-тотну й iгнорувати несуттеву шформащю, спрощити тим самим процес прийняття ш-вестицiйних рiшень у с^мко мiнливих еко-номiчних умовах.
Крiм зниження обсягу iнформацiйного потоку, дана функщя фондових шдекав проявляеться в !х дивнiй здатностi передбачати економiчний розвиток окремих кра!н. Недарма за фондовими шдексами мщно закрши-лася репутацiя «економiчних барометрiв». Бiльшiсть економiчних криз ХХ ст. супрово-джувалося попереднiми обвалами фондового ринку, як можна простежити за поведшкою фондових iндексiв.
На тлi iнтенсивно зростаючого попиту на фiнансовi iнструменти з боку iнвестицiй-
Економта промисловостi Есопоту of
ного ствтовариства, а також в умовах роз-витку портфельного швестування фондов! ш-декси найбшьш часто використовуються як базовий актив для створення таких фшан-сових шструменив, як ф'ючерси й опщони, а також шдексш пайов! швестищйш фонди.
У даному випадку йдеться про шст-рументостворюючу функщю фондових !н-декшв. Вщносно цього постають певш ви-моги збалансованосп й реплещрованосп ко-шика розрахунку шдексу. Даш вимоги най-часпше вступають у протир1ччя з вимогами, пропонованими до параметр1в розрахунку шдекив з точки зору виконання ними шфор-мацшно! функцп. Основу даного протир1ччя становить мехашзм створення такого фшан-сового шструменту на баз! фондового шдек-су, як шдексний пайовий швестицшний фонд. У цьому випадку розподш кошт1в на кутвлю щнних папер1в, включених у кошик даного шдексу, вщбуваеться вщповщно до частки, займано! кожним щнним папером у сумарнш каттал!защ! вс1х щнних папер1в, включених у кошик шдексу. Однак характерною рисою фондових ринюв багатьох кра!н, зокрема нащонального фондового ринку, е нер!вном!рнють розподшу компанш за р1в-нем каттатзаци, наслщком чого е домшу-вання невелико! кшькосп найбшьших компанш у сумарнш каттал!защ! щнних папер1в, включених у кошик шдексу. При розрахунку шдекив дана особливють зумовлюе значний вплив щнних папер1в компанш, що домь нують за р1внем каттатзаци, на динамшу шдекив. З позицп репрезентативносп дана особливють не викликае сумшв!в. Очевидно,
що компани з вищим ршнем каштатзацп бшьшою м1рою впливають на шдекс. Разом з тим дана особливють вдаграе негативну роль при формуванш структури актив1в шдексних фонд1в, тому що значне збшьшення частки щнних папер1в певно! компанп або певного сектору економши, що суперечить ще! диве-рсифшованосп швестицш, призводить до збшьшення ризикованосп даних вкладень. Тому при розрахунку шдекив частки щнних папер1в окремих компанш необхщно штучно обмежувати.
Визначаючи особливосп застосування фондових шдекив, дощльно вщзначити !х прогностичш властивост!. 1нвестицшний мехашзм ринку щнних папер1в передбачае ви-явлення { вивчення можливих альтернатив майбутнього розвитку (тенденщй, циктв, тренду) фондового ринку, структури його ймов1рних траекторш на основ! викорис-тання шдекив. Прогнозування на баз! фондових шдекив грунтуеться не тшьки на якю-них, але 1 на кшькюних параметрах { тому дозволяе характеризувати майбутнш стан ринку також { кшькюно. Особливо! актуаль зацп останшм часом набули дослщження у сфер! ршмчних коливань та цикл!чного характеру фондового ринку, в яких об'ектом передбачення виступають саме фондов! ш-декси звичайних акцш
На основ! вищевикладеного можна стверджувати, що фондов! шдекси викону-ють значно ширший спектр функц!онального призначення, шж розглядаеться вченими у сучаснш ф!нансов!й л!тератур! (рис. 2).
1ндикативна функц!я
Спекулятивна функц!я
1нструментостворююча функщя
Прогностична функц!я
Рис. 2. Система функцт фондових тдекав Економжа промисловост1 Экономика промышленности
Щодо рiзновидiв фондових iндексiв, то наукова лггература з методологi! аналiзу фондового ринку мютить вузьку класифшащю iндикаторiв за рiзними ознаками. Так, окремi автори обмежуються в аналiзi рiзноманiтнос-тi фондових iндексiв лише видшенням осно-вних типових формул !х розрахунку, iнший пiдхiд - коли шдекси класифiкують за видами зважування та залежно вщ методiв розрахунку [1; 2; 5].
Першою класифiкацiйною ознакою е piBeHb розвитку ринку цiнних nanepiB та його мiсце i значення в нацюнальнш економiцi.
Для ефективного аналiзу кон'юнктури фондового ринку слщ використовувати бага-тогранну класифiкацiю шдекшв, яка б вщоб-ражала змют i функцiональне призначення iндикаторiв, методики !х розрахунку тощо. Такий шдхщ систематизуе та поглиблюе знання про фондовi iндекси, що служитиме корисним i зручним iнструментом практичного !х застосування та задовольнить потреби iнвесторiв (табл. 1).
MSCI розробила класифкащю фiнансових ринкiв, яка являе собою ключовий фактор у процес побудови глобальних та нацюналь-
Таблиця 1
Багатокритер1альна класифтащя фондових тдекав
Ознака 1ндекси
За рiвнем розвитку фондового ринку 1ндекси кра!н iз розвинутим фондовим ринком (так зваш Developed markets)
1ндекси кра!н iз фондовим ринком, що розвиваеться (так зваш Emerging markets)
1ндекси краш iз граничним фондовим ринком (так зваш Frontier markets)
За складом сукуп-носп аналiзованих суб'екпв та по-ставлених завдань Глобальш фондовi iндекси
Нацiональнi фондовi iндекси
Секторнi фондовi iндекси
Субсекторш (галузевi) фондовi iндекси
Фондовi шдекси найбшьш лiквiдних пiдприемств
Фондовi шдекси окремого емггента
За статистичною базою Бiржовi iндекси
1ндекси позабiржового фондового ринку
За номенклатурою щнних паперiв у списку iндексу Фондовi шдекси акцш
Фондовi iндекси облiгацiй
За методом розрахунку Базисш фондовi iндекси
Ланцюговi фондовi шдекси
За методом усереднення Фондовi iндекси на базi середньоарифметично! просто! (невиваженi)
Фондовi iндекси на базi середньогеометрично! (композитнi)
Фондовi шдекси на базi середньоарифметично! зважено!
Фондовi iндекси на базi середньогеометрично! зважено!
За видом зважування 1ндекси з цiновим зважуванням (щнов^
Фондовi iндекси з ринковим зважуванням (каппатзацшш)
Фондовi iндекси з рiвним зважуванням
За базовим значенням Фондовi iндекси з базовим значенням 10 пункпв
Фондовi шдекси з базовим значенням 50 пункпв
Фондовi iндекси з базовим значенням 100 пункпв
Фондовi iндекси з базовим значенням 1000 пункпв
За валютою ведення Фондовi шдекси, розраховаш в нацiональнiй валют
Фондовi iндекси, розрахованi в шоземнш валютi
Фондовi iндекси, розрахованi в нацюнальнш i iноземнiй валютах
Економгка промисловостг Economy of Industry
них фондових шдекив. Щдхщ, який викорис- товариства на баланс мiж економiчним роз-товуеться MSCI, базуеться на поглядах i витком краши та ефективнютю швестицшно-практицi мiжнародного швестицшного спiв- го механiзму фондового ринку (табл. 2) [13].
Таблиця 2
Класифтащя фондових ринюв ceimy за р1внем розвинутостi й ефективност1 задно з MSCI
Критерш класифкацп Граничнi ринки (Frontier) Ринки, яю розвиваються (Emerging) Розвинутi ринки (Developed)
Економiчний розвиток краУни
Стабiльнiсть (стiйкiсть) Вимога Вимога Рiвень ВВП на душу населення за три роки постль 25% ВВП
економiчного розвитку не висуваеться не висуваеться
Капiталоeмнiсть та piBeHb лiквiдностi ринку
Вартють компанiй (повна капiталiзацiя), млн дол. 516 1032 2065
Ринкова каттатзащя щн-
них паперiв, якi оберта- 37 516 1032
ються, млн дол.
Шквщшсть цiнних папе-рш, % 2,5 15 20
Вiдкритiсть ринку
Вiдкритiсть для нерези- Деяю ринки Переважна бшьшють Високий рiвень
дентiв вщкрип ринкiв вiдкритi вщкригоси
Вiдплив/приплив капiталу Низький рiвень Переважна бшьшють ринюв мають вщла- Високий рiвень
годжений мехашзм
Ефективнють ринкових операцiй Низький Середня Висока
Стабiльнiсть шститущо-нально^' структури Низька Низька Висока
До розвинутих фондових ринюв (Developed markets) вщносять ринки США, Канади, Австри, Бельгп, Фшлянди, Францп, Дани, Нiмеччини, Грецп, 1рландп, 1зрашю, Ггалп, Нiдерландiв, Норвегп, Португалп, 1с-панп, Швецп, Швейцарп, Велико! Британii, Австралii, Гонконгу, Японii, Ново! Зеландii та Сiнгапуру, яю забезпечують близько 90% загального обсягу ринку акцш [12].
Для сектору розвинутих ринюв роз-раховуеться шдекс MSCI World.
Зазначенi краiни характеризуются привабливим iнвестицiйним клiматом та ви-сокою лiквiднiстю фiнансових активiв, а фо-ндовий ринок е головною структуроутво-рюючою ланкою фiнансовоi системи, що зу-мовлюе актуальнiсть i широке застосування фондових iндексiв.
До фондових ринюв, що розвиваються (Emerging markets), належать ринки Бразилп,
4rai, Колумбii, Мексики, Перу, Чеськоi Рес-публiки, Сгипту, Угорщини, Мороко, Поль-щi, Росii, Пiвденноi Америки, Туреччини, Китаю, Iндii, Iндонезii, Кореi, Малайзп, Фь лiппiн, Тайваню та Ташанду [12]. Краiни, що розвиваються, характеризуються значно меншим, шж розвинутi, але постiйним зрос-танням ВВП на душу населення, демонстру-ють вiдносну полiтичну й економiчну ста-бiльнiсть, мають конвертовану валюту (чи iншi можливостi для репатрiацii прибутку), створюють можливостi для вкладання шозе-много капiталу у свою економшу. Для сектору Emerging markets розраховуеться шдекс MSCI Emerging Markets на базi бшьше 800 щнних паперiв 21 ринку, який становить приблизно 13% +1 свггово! ринково! катта-лiзацii [13].
До фондових ринюв, якi е граничними (Frontier markets), належать ринки Украши,
Економта nfc/Mumc/ec/cmi Экономика промышленности
Кени, Шгери, Тунiсу, Зiмбабве, Аргентини, Колумби, Пакистану, Кiпру, Литви, Слова-цько! Республiки, Словенi!, Йорданi!, Кувейту, Лiвану, Оману, Катару, Об'еднаних Арабських Eмiратiв, Ямайки, Тринiдаду, Тобаго, Босни Герцеговини, Болгарi!, Хорватi!, Естонп, Казахстану, Румунi!, Сербi!, Ботсва-ни, Маврикп, Нiгерi!, Зiмбабве, Бахрейну, Оману, Саудiвсько! Аравi!, Палестини, Бангладеш, Шри-Ланки, В'етнаму [12].
Доцшьно зазначити, що рейтингове агентство Standard&Poor's подшяе фондовi ринки кра!н, що розвиваються, на основнi (core) i граничш (frontier). Пiд останньою категорiею розумдать ринки маленькi й нелiквiднi, яю е непридатними для ефектив-ного швестування. У свою чергу, граничш ринки подшяються на великi та малг До великих граничних ринюв вiдносять ринки, капiталiзацiя яких становить 50% вщ мь шмально! вимоги капiталiзацi! свiтового ринку катталу; до малих - 25% вщ мiнiмально! вимоги капiталiзацi! свiтового
1993 рж
2011 piK
2010 piK
2009 piK
2008 piK
2007 piK
2006 piK
pинку. yKpaiHa належить до малих ^анич-них pинкiв [14].
Для оцiнки дшово1 активностi ^анич-них фондових pинкiв International Finance Corporation pозpобила систему шде^в MSCI Frontier Markets Indices, яга включаe 25 Kpa-ш, з 1998 p. включено i У^ашу. Iндекс вщо-бpажаe близьто 98% iнвестицiйного капiталу Kparn Frontier Markets, яю фоpмують гате-ropro малих гpaничних pинкiв. Розpaхунки шдетеу rpунтуються на peзультaтaх тоpгiвлi в ПАТ «Фондова бipжa ПФТС» та y^ai'TOb-koï бipжi за татм клaсом цiнних пaпepiв, як звичайш та пpивiлeйовaнi aкцiï, АДР, ГДР [15].
TaKa подiя значно пщвищила швести-цiйний peйтинг Укpaïни та певною мipою спpияe зpостaнню залучення iнозeмного Kani-талу на вггчизняний pинок цiнних пaпepiв.
Нeобхiдно ащентувати увагу на тому, що значна частаа у свiтовiй кaпiтaлiзaцiï фондового pинку пpипaдae на США. TaK, за остaннi двадцять pокiв покaзник коливaвся вiд 50 до 31% фис. 3).
1994 piK
1995 piK
1996 piK 1997 piK
1998 piK
1999 piK
2000 piK
2005 piK
2004 piK
2003 piK
2001 piK 2002 piK
Рис. 3. Питома вага фондового ринку США в каттал1зацИ' св1тового фондового ринку, % [8]
Разом з тим питома вага Kanha^a^ï pинку щнних пaпepiв США мае динамшу до зменшення, що вщбуваеться здебшьшого за paхунок зниження щн на ащи, оскiльки юль-кiсть aкцiонepних товapиств, якi мають офь
цшне котиpувaння на фондових бipжaх (а кaпiтaлiзaцiя pозpaховуеться тiльки за цими покaзникaми), майже не змiнилaся.
Наступним кpитepiем клaсифiкaцiï фондових шде^в е склaд сукупностi дослiджу-
Економгка промисловостг Economy of Industry
ваних суб'екпв. Глобалiзацiя мiжнародно! фiнансово! системи та збшьшення питомо! ваги шоземних цiнних паперiв у портфелях великих iнвесторiв зумовили потребу в скла-даннi iндексiв, якi б вщображали стан фондового ринку за межами нащональних кордо-нiв, загальну динамшу ринку. Лiдером у по-дiбних мiжнародних аналiтичних дослщжен-нях е Morgan Stanly Capital International, що розраховуе шдикатори MSCI, таю як шдекс
MSCI World та MSCI EAFE Index, що зобра-жують кон'юнктуру всього свiтового ринку акцш та окремих його складових - Ившчно! Америки, Свропи, Далекого Сходу [18].
Так, за останш 12 роюв динамiка ш-дексу MSCI EAFE свщчить про спадну тен-денцiю розвитку свiтового ринку каттатв, що безумовно впливае та визначае напрям руху нацiональних ринкiв щнних паперiв (рис. 4).
180 160 140 120 100 80 60 40 20
о о
о о
<N (N
00 (N
О ^н
сп
(N О
<N (N
О О
о о
(N (N
■st 00
О о
оооооооооооооооо оооооооооооооооо
о о о о о о о о
о о о о
(N М (Ч П
ООО <N (N (N
ООО <N (N (N
■st 00 CS
О О
■5t 00 CS О О
■st 00 CS
О О
00 CS
О О
■st 00 CS
О О
ОООООООООООООООО
^ О! н in М (N
О О О О О ^н
CN CN СП
О О О О О О
00 CN О
00 CN О
ООО ci ci ci 00 <N 40 О О
(N ^н ^н
ООО
sH н
ООО
0
Рис. 4. Динамгка глобального тдексу MSCI EAFE за 2001-2013 рр. за ц1ною закриття [17]
До глобальних шдекив вщносять BBC Global 30, який об'еднуе три центри свгтово! економши - Свропу, Азiю та Швшчну Америку. Фондовий iндекс розраховусться за акцiями 30 кра!н 10 галузей промисловосп, для BBC на FTSE - у фунтах стерлшпв [10].
S&P Global 1200 - глобальний шдекс акцш, який охоплюе 29 кра!н за 10 секторами економши, а каппатзащя акцiй, яю станов-лять його вибiрку, складае близько 70% свь тово! ринково! каппатзацп. Пiдприемства, якi входять у розрахункову базу шдексу, ма-ють активи бiльше 1 трлн дол. [15].
Фондовi iндекси, якi е шдикаторами стану економiки (загальних характеристик макроекономiчно! ситуацп та iнвестицiйного ктмату) в межах конкретно! кра!ни, належать до категори нацiональних фондових шдекив. Такi показники не вщстежують не-значнi коливання кон'юнктури ринку, а да-ють загальну картину тенденцш нащональ-ного фондового ринку. Характерною рисою iндексiв даного виду е те, що вони базуються
на широюй вибiрцi, яка дае можливiсть видь лити галузевi складники шдикатора, а чин-ники впливу на значення шдексу виявля-ються за допомогою фундаментального ана-лiзу ринку. До таких iндексiв належать: Standard and Poor's 500, Nikkei-225, Dow Jones, FT- Actuaries All Share Index, Composite DAX, SBF-250, 1нтегральний шдекс фондового ринку Укра'ни та шшг
Секторш iндекси вiдображають стан певного внутршнього ринку, наприклад ринку акцш, яю котируються на певнiй бiржi.
Велике значення для оптимiзащ! швес-тицшно! стратеги учасниками фондового ринку в рамках його поточних тенденцш мають галузевi iндекси, яю вiдображають змiну курсу акцш шдприемств певно! галузi. Так, компашя Доу-Джонс регулярно розраховуе ряд таких iндикаторiв i вiдзначае, як змшю-еться середнiй курс акцiй певно! галуз^ а са-ме: промисловий DJIA (до розрахунково! ба-зи включено курси акцiй 30 промислових корпорацш), транспортний (акцп 20 залiз-
Економгка промисловостг Экономика промышленности
ничних, авiа- та автотранспортних корпора-цш) i комунальний (показуе динамiку щн акцiй 15 компанiй, що займаються газо- та електропостачанням) [10].
Фондовi шдекси, якi вiдображають ди-намшу вартостi акцiй окремого пiдприемства говно! галузi, водночас демонструють загаль-ну динамшу розвитку цього пiдприемства. Як правило, таю шдикатори широко засто-совуються портфельними iнвесторами, якi мають намiри вкладати грошовi ресурси диверсифшовано.
Важливе значення мають також iндекси блакитних фiшок, що являють собою показ-ники змiн щн на акцii невеликоi кiлькостi най-бiльших компанiй, обсяг торгiвлi щнними па-перами яких мае високу питому вагу на ринку. Так, до цiеi категорii можна вiднести ш-декс ПАТ «ФБ ПФТС» в Украш, який за сво-!м змютом та функцiональним призначенням е секторним фондовим шдексом, а також шди-катором динамiки нацiональних акцiй катего-рii «блакитнi фшки».
Важливим критерiем вираження рiзно-виду фондових шдекшв е статистична база. Для розрахунку шдексу як статистичноi бази використовують результати торгiвлi на фон-довш бiржi чи на торгах позабiржового ш-ституту ринку цiнних паперiв. Залежно вiд цього доцiльно видшити бiржовi iндекси та iндекси позабiржового фондового ринку.
Мiжнародна фондова практика свщ-чить про застосування разом з шдексами, якi вiдображають тенденци ринку акцiй, шдек-сiв, як розраховуються за курсами облiгацiй. Облтацшш iндекси значно менш доступнi та поширеш, нiж iндекси ринку акцш, оскiльки iснуе тiсна кореляцiя мiж змiною вiдсоткових ставок на грошовому ринку i цiн на обл^ацп. Однак для порiвняння рiзних ринюв за !х сегментами (видами облтацш) i валютами розраховуються i публiкуються iндекси загаль-но! дохiдностi облiгацiй, якi включають i на-копичений вiдсоток. Мета створення подiб-них iндикаторiв практично не в^^зняеться вiд завдань, для виршення яких розробля-ються iндекси акцш. Обл^ацшш iндекси з'явилися порiвняно недавно.
Фондовi iндекси облiгацii, що розраховуються для аналiзу нацiональних ринюв, пiдтримуються, як правило, такими найбшь-шими iнвестицiйними банками, як JP Morgan. Goldman Sachs Merrill Lynch, Salomon
Brothers, Morgan Stanley, або найбшьшими аналггичними агентствами Dow Jones Corp, або бiржами (Deutche Borse AG).
За методикою розрахунку фондовi ш-декси подiляються на базисш - якщо порiв-няння щн вiдбуваеться вiд певного початко-вого моменту часу, а базове значення шдексу - це його величина в перюд, що прийма-еться за початок розрахунку, та ланцюговi -якщо в шдекс порiвнюеться поточний момент iз попереднiм. На практицi найчаспше використовують базиснi фондовi iндекси.
Незважаючи на рiзноманiтнiсть фондових iндикаторiв, основу !х розрахункiв ста-новлять чотири принципових методи: серед-ньо! арифметично! просто!; середньо! геомет-рично! просто!; середньо! арифметично! зва-жено!; середньо! геометрично! зважено!.
Вирiзняють три тдходи, що базуються на показниках ваги, покладених в основу рiзних фондових шдекшв. Основою першого е рiвень капiталiзацii акцiй, другого - рiвень цiн на акцii, третього - принцип рiвномiр-ного розподiлу кошив за видами акцiй. При використанш першого пiдходу слiд урахову-вати, що акцп висококапiталiзованих компанiй найбшьшою мiрою впливають на динамiку шдексу. Унаслщок цього недовра-хування вагомосп таких компанiй зумовлюе iстотнi вщхилення дохiдностi. Це стосуеться i другого шдходу - найбiльшу вагу тут мають дороп акцii. I, зрештою, за треим пiдхо-дом усе навпаки - найдешевшi акци мають бiльший потенцiал для впливу на зростання шдексу.
Бшьшють шдекшв на захiдних фондових ринках е каппатзацшними.
Усiм iндексам, ^м iндексiв iз цiновим зваженням, притаманна така характеристика, як базове значення шдексу. 1ндекси форму-ються таким чином, щоб на момент юторич-ного початку розрахунку шдексу (базова дата) його значення прирiвнювалося будь-якому зручному числу (базовому значенню): 10, 100, 1000 i т.д.
Залежно вщ щнних паперiв, якi скла-дають вибiрку фондового iндексу, та мети шдикатора його значення може виражатися в нащональнш чи iноземнiй валютах.
На сьогодш за кiлькiстю фондових ш-дексiв Укра!на не вiдстае вщ iнших кра!н свi-ту (табл. 3).
Економта промucловоcmi Economy of Industry
Таблиця 3
Основм характеристики пров1дних тдекав фондового ринку Украгни
станом на 2012 р.
Показник Розробник Розмiр списку шдексу Обмеження щодо пито-мо! ваги, % Початкове значення шдексу Валюта розрахунку
ПФТС-шдекс ПАТ «Фондова бiржа ПФТС» 20 15 100 Долар США, евро, гривня
1ндекс их ПАТ «Укра!нська бiржа» 10 20 500 Гривня
1ндекс 1ННЕКС ПРАТ «ФБ «1ННЕКС» 6 - 100 Гривня та валютний е^валент
1ндекс ССФБ ПАТ «ССФБ» 8 25 100 Гривня та валютний е^валент
1ндекс УМФБ ПАТ «УМФБ» 9 30 1000 Гривня та валютний е^валент
1ндекс ПФБ ПрАТ «ПФБ» 10 17 1000 Гривня та валютний е^валент
1ндекс KP-Dragon Dragon Capital 20 15 1000 Гривня, польский зло-тий, англшський фунт стерлшпв, долар США
WIG-Ukraine Варшавська фондова бiржа 11 10 1000 Польский злотий
Функщонування системи фондових ш-декшв як iндикаторiв ринку в Укра!ш свщ-чить про вузьку сферу застосування та необ-хщшсть розширення практичного !х викорис-тання. Так, iндикатори не служать шструмен-том прогнозування та засобом спекулятивно! гри на ринку, що пов'язано перш за все зi специфшою розвитку вiтчизняного ринку щнних паперiв. На сьогоднi в кра!ш вже створенi передумови для того, щоб такий iнструментарiй був затребуваний. 1ндекс мае вiдображати поточну ситуащю на ринку i вiдслiдковувати коливання кон'юнктури та настрiй учасникiв. У такому випадку потрiб-ний шдекс, зосереджений на суттевих тенде-нщях динамiки пропорцiй попиту i пропози-цi!. Такий iндекс неодмiнно мае базуватися на тому, що поточш котирування конкретних операторiв уже враховують усi реальнi змiни i цiновi очiкування учасникiв, тобто на кла-сичному пiдходi технiчного аналiзу. Фондо-вий iндекс певною мiрою сприятиме прозо-ростi вiтчизняного фондового ринку та оп-тимiзацi! iнвестицiйно! стратеги учасниками ринку в рамках його поточних тенденцш
Висновки. На оновi особливостей фор-мування та застосування фондових шдекив
визначено та уточнено систему функцш ш-дексiв: дiагностично-аналiтичну, шдикатив-ну, спекулятивну, iнструментостворюючу та прогностичну, що найбшьш повно вщобра-жае !х змiст.
Розроблено багатокрш^альну класи-фiкацiю фондових iндексiв за такими крите-рiями: рiвень розвитку фондового ринку; склад сукупносп дослщжуваних суб'ектiв i поставлених завдань на шдекс; статистична база; номенклатура щнних паперiв списку шдексу; метод розрахунку; метод усеред-нення; вид зважування; базове значення ш-дексу; валюта ведення, яка найбшьш повно вщбивае методики формування i функщ-ональш особливостi iндексiв. Запропонована класифiкацiя фондових шдекив вiдображае всi особливостi побудови та функщональ-ного призначення iндикаторiв, систематизуе знання про них.
Вивчення рiзних видiв iндикаторiв i представлення широко! !х класифiкацi! за запропонованими критерiями створюють можливiсть формування теоретично! основи для вдосконалення методологи розробки i застосування фондових шдекив в Укра!ш
Економгка промисловостг Экономика промышленности
Лггература
1. Боровкова В.А. Рынок ценных бумаг / В.А. Боровкова. - СПб.: Питер, 2006. -320 с.
2. Бахрушин В.С. Аналiз динамши фондових шдекив Украши / В.С. Бахрушин, С.В. Петрова // Вюник Кшвського нащональ-ного унiверситету технологш та дизайну. -2008. - № 2. - С. 166-170.
3. Буртняк И.В. Моделирование динамики индекса ПФТС / И.В. Буртняк, А.П. Ма-лицкая // Бизнес Информ. - 2010. - № 1. -С. 60-65.
4. Долшський Л.Б. Динамша украшсь-ких фондових шдекив: залежнiсть вщ кон'ю-нктури бiржових ринкiв свгту / Л.Б. До-лiнський, К.С. Ншолаенко // Цiннi папери Украши. - 2012. - № 7 (704). - С. 28-29.
5. Ляшенко С.В. Ощнка якост укра-1нських фондових iндексiв / С.В. Ляшенко // Економiчний вiсник Донбасу. - 2009. -№ 1. - С. 100-108.
6. Ляшенко С.В. 1нституцшна складо-ва привабливост фшансового ринку Украши / С.В. Ляшенко // Вюник економiчноl науки Украши. - 2012. - № 2 . - С. 91-94.
7. Офщшний сайт ПАТ «ФБ «ПФТС» [Електронний ресурс]. - Режим доступу: http://www.pfts.com/.
8. Офщшний сайт Свгтового банку [Електронний ресурс]. - Режим доступу: http://www.worldbank.org.
9. Павлов К.В. Методические основы создания фондовых индексов и их использование в процессе прогнозирования экономики / К.В. Павлов, В.И. Ляшенко, С.В. Ляшенко // Финансовая аналитика. Проблемы и решения. - 2011. - 18 (60). - С. 19-28.
10. BBC Global 30, calculated by FTSE [Електронний ресурс]. - Режим доступу: http://news.bbc.co.Uk/2/hi/business/market_data/ global_30/default.stm.
11. Berry A. An Overview of Stock Market Indices [Електронний ресурс]. - Режим доступу: http://voices.yahoo.com/an-overview-stock-market-indices-436089.html? cat=3.
12. MSCI Country and Regional Indices [Електронний ресурс]. - Режим доступу: http://www.msci.com.
13. MSCI Global Investable Market Indices Methodology. Index Construction Objectives, Guiding Principles and Methodology for the MSCI Global Investable Market. -[Електронний ресурс]. - Режим доступу: http://www.msci. com/eqb/methodology/meth_ docs/MSCI_Aug 13_GIMIMethod.pdf.
14. MSCI Global Market Accessibility Review [Електронний ресурс]. - Режим доступу: http://www.msci.com/resources/products/ indices/global_equity_indices/gimi/stdindex/ MSCI_Market_Classification_Framework.pdf.
15. S&P Global 1200. Methodology [Електронний ресурс]. - Режим доступу: http://www.standardandpoors.com/servlet/BlobS erver?blobheadername3=MDTType&blobcol= urldata&blobtable=MungoBlobs&blobheaderva-lue2=inline%3B+filename%3Dmethodology-sp-global- 1200.pdf&blobheadername2=Con-tent-Disposition&blobheadervalue 1=application %2Fpdf&blobkey=id&blobheadername 1=con-tent-type&blobwhere= 1244139250125&blobhe-adervalue3=UTF-8.
16. The Importance of Stock Market Indexes [Електронний ресурс]. - Режим доступу: http ://www.mistakesintrading.com/wiki-stocks/importance-of-stock-market indexes.php
17. yahoo finance [Електронний ресурс]. - Режим доступу: http://finance. yahoo.com.
18. World stock exchanges [Елект-ронний ресурс]. - Режим доступу: http://www.world-stock-exchanges.net.
Нaдiйшлa do peдaкцiï 20.10.2013 p.
i4
Екoнoмiкa npoмuслoвoсmi Economy of Industry
