Формирование и обоснование инвестиционного портфеля при разработке хозяйственной стратегии предприятия Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

УДК 338.27

ФОРМИРОВАНИЕ И ОБОСНОВАНИЕ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПОРТФЕЛЯ ПРИ РАЗРАБОТКЕ ХОЗЯЙСТВЕННОЙ СТРАТЕГИИ ПРЕДПРИЯТИЯ

я. О. ЗУБОВ,

ассистент кафедры инвестиционного менеджмента E-mfil: [email protected], Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации

В статье рассматривается инвестиционная стратегия предприятия в современных экономических условиях, а также обосновывается применение в этой сфере нового направления, а именно математического моделирования. На основании одного из наиболее популярных математических пакетов Mathematica рассмотрены основные преимущества подобного подхода.

Ключевые слова: инвестиционный, стратегия, математический, моделирование, ценная бумага, гарантированный, доход, пакет, доходность, дисперсия, риск.

В современной экономической теории инвестиционная стратегия предприятия определяется как система долгосрочных целей инвестиционной деятельности. Под влиянием мирового финансового кризиса большинство долгосрочных стратегий многих предприятий (в том числе и российских) или претерпели существенные изменения, или были вовсе свернуты. В качестве основных причин можно выделить обвалы на валютных и фондовых рынках, банкротства банков и т. д.

Формирование эффективной инвестиционной стратегии в настоящее время должно осуществляться уже на более короткие сроки по сравнению с докризисным состоянием. Высокоразвитое и высокодоходное предприятие не может существовать без детально разработанной инвестиционной стратегии, что определяется внешними и внутренними изменениями экономической среды. Без соответствующей инвестиционной стратегии эффективное управле-

ние инвестициями невозможно, так как возможны противоречия между инвестиционными решениями отдельных подразделений предприятия [2].

Основной проблемой фондового рынка России является, по мнению автора, его относительная молодость и, в связи с этим, недостаточная развитость и соответствующая адаптация к спадам, которые в рыночной экономике являются незаурядным событием. Это наглядно показали события, произошедшие летом 2008 г., когда разразился глобальный финансовый кризис. Объем торгов на ММВБ упал приблизительно на 1 100 — 1 200 млрд руб. [3].

В настоящее время на российском фондовом рынке наблюдается подъем, который будет продолжаться и в дальнейшем, поскольку большинство инвесторов, которые выводили свои средства на период наиболее существенного спада на рынке, постепенно начинают возвращаться на фондовый рынок, убедившись, что в России обстановка на фондовом рынке постепенно стабилизируется (см. рисунок). Кроме того, в страну возвращаются денежные средства, которые инвесторы (как отечественные, так и иностранные) вывели из обращения в IV квартале 2003 г Российский фондовый рынок обладает огромным по сравнению с американским и европейским рынками потенциалом, который во многом связан со значительной недооценкой ценных бумаг российских компаний.

В современных экономических условиях наибольшую теоретическую и практическую значимость в решении этой проблемы будет иметь

финансовая аналитика

проблемы и решения

10

-20

-30

-40

-60

Динамика индексов и инструментов РТС за 20082009 гг., % [4]

112'3141516171819'10111112И '2 '3 '4 '5 'б '7 '8 '9 '10111'12|1 '2'^4'5'б ' 7 ' 8 ' 9 '10' 11121

2008 г.

2009 г.

2010 г.

математическое моделирование. Поиск инвестиционным менеджером оптимальной стратегии инвестирования средств сводится к решению задачи выбора наиболее эффективной из них. Число вариантов может быть велико из-за разнообразного ассортимента продукции, большого количества возможных точек размещения объектов, вариабельности технологий, мощностей и других технико-экономических показателей. Проблему выбора стратегии инвестирования средств можно решить, применяя программы специального математического моделирования, которые основаны на разбиении объекта любой сложности на элементы простой формы. В этом случае теоретические формулы отображают процесс с достаточной степенью точности. Кроме того, моделирование в состоянии заменить эксперимент в экономике.

Любая математическая модель предполагает наличие основного параметра, на который воздействует некоторое количество внешних и внутренних факторов. В рассматриваемой проблеме в качестве таких параметров на определенном этапе формирования инвестиционного портфеля выступают риск и доходность. Одним из основных преимуществ математической модели является то, что в случае, когда некоторый важный фактор не был учтен при проведении непосредственных расчетов, то данная модель не позволит получить итоговый результат, ссылаясь на определенную ошибку. Инвестиционному менеджменту, таким образом, придется вернуться к

формированию модели и более тщательно проанализировать все возможные факторы, которые могут иметь актуальность в данной модели. Управляющий инвестициями постоянно будет владеть наиболее актуальной и современной информацией, которая может иметь значение для успешного развития инвестиционного сектора на предприятии. Многие инвестиционные проекты не эффективны из-за того, что строятся на статистических и новостных данных, которые уже утратили свою актуальность, и, соответственно, на их основании невозможно получить точную и полную информацию.

Математическая модель строится на конкретных числовых характеристиках. Это означает, что как основные параметры, так и воздействующие на них факторы необходимо будет рассчитать и получить их точные значения. Возможны различные варианты моделирования. Выбор наиболее оптимального из них определяется тем, на базе каких факторов основывается модель. Неизменным условием оптимального функционирования модели является наличие в ней таких факторов:

- ожидаемая доходность актива, его потенциальный уровень риска;

- уровень государственной поддержки компании-эмитента;

- сфера деятельности компании;

- данные о финансовой деятельности компании за период, аналогичный по времени тому, на который осуществляются инвестиции.

финансовая аналитика

проблемы и решения

В настоящее время известно достаточно большое количество математических пакетов, позволяющих успешно программировать и рассчитывать самые разнообразные математические модели. Наиболее популярными являются следующие программные оболочки: Maple, MatLab, MathCad и Mathematica. Наиболее подходящим для реализации модели инвестирования в ценные бумаги, по мнению автора, может быть математический пакет Mathematica, который является ведущим программным продуктом для обработки числовых, символьных и графических данных.

Приведем пример расчета основных числовых инвестиционных характеристик, полученных с помощью математического пакета Mathematica.

Предположим, что некое предприятие-инвестор имеет некоторую сумму денег S, которую намерено вложить в ценные бумаги. На рынке имеется N видов ценных бумаг с ценами Pi, i = \ ...n . По окончании периода цены изменятся и примут значения X. Описанная ситуация характерна для рынка акций, цены на которые меняются со временем в зависимости от положения дел на предприятиях, эмитентах и других факторов.

Для того чтобы иметь возможность сравнивать различные ценные бумаги, удобно рассматривать

так называемую доходность ценной бумаги, рассчитываемую по формуле:

Данные, которые будут использоваться в подобных расчетах, рекомендуется брать за такой же временной период, на который планируется осуществить инвестиционные вложения. В этом случае сразу становится понятен приблизительный реальный уровень прибыли. Зачастую уровни обещанной и реальной доходности существенно различаются, таким образом, дальнейшее инвестиционное планирование становится бессмысленным.

В качестве примера рассмотрим данные по нескольким видам ценных бумаг российских эмитентов, имеющих наиболее высокие уровни прибыли и объемы продаж (табл. 1).

На основании этих данных рассчитана возможная доходность каждой ценной бумаги за соответствующий период. В процентном отношении доходность соответствующих ценных бумаг составляет: ОАО «Газпром» - 1,2 %, ОАО «ЛУКОЙЛ» - 15,9 %, ОАО «Сбербанк России» - 6,7 %, ВТБ - 14,8 %, ОАО «Аэрофлот» - 4,9 %.

Получив необходимые значения доходности, переходим к формированию оптимального ин-

Таблица 1

Средневзвешенная цена ценных бумаг российских эмитентов за 2009—2010 гг., руб.

Год Месяц ОАО «Газпром» ОАО «ЛУКОЙЛ» ОАО «Сбербанк России» ВТБ ОАО «Аэрофлот»

2009 Январь 196,11 1 788,95 74,82 0,0897 95,9

Февраль 196,45 1 788,42 75 0,09 95,78

Март 195,65 1 789 74,86 0,0927 95,56

Апрель 196,38 1 790,11 74,88 0,09 96,67

Май 194,98 1 790,78 73,9 0,0793 96,34

Июнь 195,84 1 791,37 75,98 0,0817 96,84

Июль 196,35 1 791,76 75 0,0954 95,59

Август 195,21 1 792,37 76 0,1376 92,43

Сентябрь 196,77 1 792,43 78 0,0976 95,77

Октябрь 194,98 1 793,54 81 0,1076 97,44

Ноябрь 193,65 1 794,49 79 0,0976 99,42

Декабрь 192,55 1 794,13 79 0,0921 97,77

2010 Январь 192,43 1 795,59 81,82 0,1099 99,646

Февраль 192,89 1 796,36 77,305 0,1132 97,904

Март 193,45 1 803,16 80 0,0972 95,81

Апрель 193,43 1 810,73 74,916 0,0976 102,081

Май 194,65 1 823,13 83,647 0,1006 99,37

Июнь 193,94 1 843,85 84,93 0,0961 99,97

Июль 193,87 1 857,45 78,59 0,0964 95,748

Август 194,83 1 870,334 77,444 0,0943 96,82

Сентябрь 193,37 1 879,97 77,43 0,0889 101,096

Октябрь 192,43 1 887,42 78,27 0,0876 102,206

Ноябрь 193,95 1 899,42 76 0,0987 98,449

Декабрь 198,19 1 900,43 79,667 0,0964 100

финансовая аналитика

проблемы и решения

Таблица 2

Величины дисперсии и среднеквадратического отклонения ценных бумаг

Показатель ОАО «Газпром» ОАО «ЛУКОЙЛ» ОАО «Сбербанк России» ВТБ ОАО «Аэрофлот»

Дисперсия ц 2,424811 1599,068 8,655283 0,000135 5,693198

Среднеквадратическое отклонение ст 1,557181 39,98835 2,941986 0,011634 2,386042

вестиционного портфеля. В примере используются акции как самые популярные финансовые инструменты, но данная концепция применима абсолютно для всех видов ценных бумаг, причем как российских, так и иностранных.

Доходность г. трактуется как случайная величина в математическом смысле этого термина. При этом предполагается, что для каждого i = случайная величина г1 может принимать лишь ко-

где К— одно

М) >■)

(i )

нечное число значений: х1 и то же для всех i.

Таким образом, получается случайный вектор г = (г1,..., гы), полная характеристика которого дается его вероятностным распределением, т. е. значениями х('] (, = 1...Ы, ■ = 1...К), и вероятнос-

тями событий [rx = х(1)

л r = ,... л rM = x(N) 1

х л , = х(2) л г = х( ы)} состоящих в том, что случайные величины г1,..., гы примут одновременно значения х^,...,х(}ы) соответственно. Считается, что доходность гi полностью определяется внешней ситуацией, развитие которой протекает по одному из К сценариев. Вероятность каждого сценария обозначается

П, 5

к

= 1,...,К(п > 0,= 1) и предполагается,

*=1 с

что в ситуации с номером Л случайная величина гг = х(, = 1...Ы).

Ожидаемой доходностью ценной бумаги естественно назвать математическое ожидание

к

= ц(г) соответствующей случайной

^=1

величины. Вторая важнейшая характеристика —

К

дисперсия V(г,) = ^к3(х^ - ц,)2. Она характеризует разброс значений случайной величины относительно ее среднего значения. Чтобы не изменять размерности величины, вместо диспер-

сии используют среднеквадратичное отклонение (СКО) at =л]У (r), имеющее тот же содержательный смысл. Применительно к доходности ценной бумаги дисперсия или СКО может трактоваться как мера риска вложений в данную ценную бумагу.

В табл. 2 приведены результаты расчетов дисперсии и СКО (меры риска).

Результаты, отчасти, опровергают тезис о том, что самые доходные ценные бумаги являются и самыми рисковыми. В современных экономических условиях связь между доходностью и риском уже не является такой прямой. Здесь большую роль играют, скорее, другие факторы, как например, объем резервных капиталов, уровень государственной поддержки и др.

В отличие от других математических программ Mathematica дает возможность успешно использовать весь свой ресурс, не вдаваясь в тонкости программирования. Это существенно облегчает задачу инвестиционного менеджера, поскольку в таком случае ему совершенно необязательно прибегать к услугам профессионального программиста, чтобы реализовать свои основные идеи. Оба профессионала в своей сфере могут не разбираться в чужой, что в итоге может отрицательно сказаться на всей инвестиционной стратегии и самом предприятии [1].

Список литературы

1. Компания Wolfram Research. URL: http://www. wolfram.com/products/mathematica.

2. Лахметкина Н. И. Инвестиционная стратегия предприятия. М.: КНОРУС, 2006.

3. Московская межбанковская валютная биржа. URL: http://www.micex.ru.

4. Фондовая биржа РТС. URL: http://www.rts.ru.

УВАЖАЕМЫЕ ЧИТАТЕЛИ !

Журналы Издательского дома «ФИНАНСЫ и КРЕДИТ» стали доступны в электронном виде в Научной Электронной Библиотеке (eLIBRARY.RU).

На сайте eLIBRARY.RU можно оформить годовую подписку на текущие и архивные выпуски журналов, приобрести отдельные номера изданий или статьи.

финансовая аналитика

проблемы и решения