Финансовые рынки Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

ФИНАНСОВЫЕ РЫНКИ

Никита АНДРИЕВСКИЙ Елизавета ХУДЬКО, канд. экон. наук

Индекс ММВБ после роста и фиксации по состоянию на 21 августа 2014 г. на отметке 1460 пунктов (исследуемый период — август текущего года) за последующие дни месяца снизился на 4,1% и к 29 августа опустился до 1400,7 пункта. Капитализация фондового рынка на указанную дату составила 22,4 трлн. руб. (34,6% ВВП).

Основным негативным фактором на внут-рироссийском рынке корпоративных облигаций в августе текущего года стал резкий рост средневзвешенной доходности эмиссий и, как следствие, снижение дюрации, а также падение активности инвесторов на первичных и вторичных торгах. Позитивной динамикой тем не менее характеризовались такие ключевые показатели рынка, как его объем и индекс, активность эмитентов в отношении регистрации новых эмиссий. Кроме того, улучшилась ситуация с исполнением эмитентами

своих обязательств перед держателями облигаций.

Динамика основных структурных индексов российского фондового рынка

За период с 7 по 21 августа 2014 г. российский фондовый рынок вырос на 9,6%. Подобную динамику вызвало то обстоятельство, что новых санкций по отношению к РФ со стороны Евросоюза и США в этот период предпринято не было. Значимость же фактора санкций для инвесторов была подтверждена в последней декаде месяца, когда вследствие появления новостей о такого рода мерах в отношении РФ индекс ММВБ снизился на 4,1% - до уровня 1400 пунктов. (См. рис. 1.)

Котировки высоколиквидных акций в первую неделю августа снижались после «обнародования» очередного пакета санкций, в основ-

Рис. 1. Динамика индекса ММВБ и фьючерсных цен на нефть марки Brent с 1 августа 2013 г. по 29 августа 2014 г.

1550 - 125

-Индекс ММВБ -Цена на нефть марки Brent

Источник: Quote РБК.

Рис. 2. Темпы роста стоимости высоколиквидных акций на Московской бирже за период с 30 августа 2013 г. по 29 августа 2014 г., в % годовых

Источник: Quote РБК, расчеты авторов.

ном направленных против крупнейших российских банков. Вторая декада месяца характеризовалась восстановлением рынка и последующим увеличением котировок на 5% относительно уровня начала исследуемого периода.

Годовая доходность акций Сбербанка к 29 августа 2014 г. оказалась отрицательной: потери инвесторов в ценные бумаги банка составили за год 17,0%1 по обыкновенным акциям компании, а ее привилегированные акции «потеряли» за год более 21,2%. Убыточными оказались также акции ВТБ - потери в годовом исчислении достигли здесь 13,7%. Годовая доходность акций «Норильского никеля» на 29 августа 2014 г. была зафиксирована на отметке 65,4%, что объяснялось значительным ростом их стоимости в начале текущего года. (См. рис. 2.)

Что касается динамики в исследуемый период секторальных индексов, то здесь необходимо отметить значительное (более чем на 15% с начала месяца) падение индекса «ММВБ-инновации». Причиной этого стал характер изменения стоимости акций ОАО «АРМАДА» после публикации очередного ежеквартального отчета компании. Негативные ожидания относительно объемов продаж автомобилей оказывали соответствующее влияние на индекс машиностроительной отрасли. Введение Россией ответных «продовольствен-

Рис. 3. Темпы роста секторальных фондовых индексов на Московской бирже в августе 2014 г., в %

-20

оо"

J оо"

J

со"

J со"

J со"

J со"

J со"

оо"

оо"

оо"

00

оо"

J оо"

5 оо"

J со"

J со"

J со"

J со"

Источник:

- Компании финансово-банковского сектора

- Компании нефтегазовой отрасли

- Компании потребительского сектора

- ММВБ-инновации

Quote РБК, расчеты авторов.

- Компании энергетической отрасли ■ Компании машиностроительной отрасли Компании металлодобывающей отрасли

1 Годовая доходность акций рассчитана на основе изменения их цены и не учитывает выплату дивидендов владельцам бумаг по итогам годового собрания акционеров.

ных» санкций против Запада и ожидания неблагоприятных перспектив экономического развития РФ отразились на индексе потребительских компаний, прирост которого за месяц составил лишь 1,5%. (См. рис. 3.)

Торговый оборот по акциям на Московской бирже с 1 по 29 августа текущего года составил 641,7 млрд. руб. - это на 9,3% меньше, чем в предыдущем месяце. Доля суммарного объема торгов обыкновенными и привилегированными акциями Сбербанка в общем обороте биржи составляла в среднем за период 39,3%, а 25 августа она достигла 57,0% дневного оборота биржи. Второе место по объему торгов в августе занимали акции «Газпрома» - в среднем их доля в обороте биржи составила 17,4%.

Таким образом, суммарная доля наиболее ликвидных акций двух компаний превысила в исследуемый период 57% торгового оборота биржи. На пять следующих наибольших по объему торгов акциями компаний пришлось в среднем 19,5% торгового оборота биржи, а на восемь наиболее обращаемых на рынке акций компаний - до 85,1%.

По данным Emerging Portfolio Fund Research (EPFR), за период с 31 июля по 27 августа 2014 г. зафиксирован приток средств в фонды, ориентированные на российский рынок. Объем притока составил 94,7 млн. долл.

Общая капитализация ММВБ на 29 августа текущего года составила 22,4 трлн. руб. (34,6% ВВП), увеличившись с начала месяца на 262,1 млрд. руб. (1,1%). В структуре капитализации ММВБ в рассматриваемый период произошло уменьшение доли компаний финансового сектора на 0,67% - до 12,4%. Одновременно увеличились доли секторов добычи полезных ископаемых и обрабатывающих производств. (См. рис. 4.)

Рынок корпоративных облигаций

Объем внутрироссийского рынка корпоративных облигаций (по номинальной стоимости

Рис. 4. Структура капитализации фондового рынка по видам экономической деятельности в августе 2014 г.

Добыча полезных ископаемых 48,2%

Обрабатывающие Производство производства и распределение 13,9% \ электроэнергии, газа и воды 4,5%

Прочие виды финансовая деятельности деятельность 1,1% 12,4%

Источник официальный сайт Московской биржи, расчеты авторов.

ценных бумаг, находящихся в обращении и выпущенных в национальной валюте, в том числе нерезидентами РФ) в августе 2014 г. продолжал расширяться быстрыми темпами и к концу месяца достиг отметки в 5531,4 млрд. руб., на 4,0% превысив соответствующее значение на конец июля2.

При этом за истекший период сократилось как количество эмиссий (1026 выпусков корпоративных облигаций, зарегистрированных в национальной валюте, против 1031 эмиссии на конец июля), так и число эмитентов, представленных в долговом сегменте (346 эмитентов против 357 компаний в предыдущем месяце). Это свидетельствует об увеличении среднего объема каждой эмиссии. В обращении по-прежнему находятся 17 выпусков облигаций, выпущенных российскими эмитентами в валюте США (совокупным объемом свыше 2,7 млрд. долл.), и один выпуск облигаций, номинированный в японских иенах.

Инвестиционная активность на вторичном рынке корпоративных облигаций после нескольких месяцев умеренного роста в августе несколько снизилась, причем преобладали

2 По данным информационного агентства Rusbonds.

продажи. Так, в период с 25 июля по 25 августа суммарный объем биржевых сделок на Московской бирже с корпоративными бумагами составил 91,5 млрд. руб. (для сравнения: с 24 июня по 24 июля текущего года торговый оборот здесь был равен 127,1 млрд. руб.), а количество сделок за рассматриваемый период снизилось до 27,6 тыс. (в предыдущий период -почти 30 тыс.), хотя и осталось на уровне среднего за год значения3.

Индекс российского рынка корпоративных облигаций ^Х-СЬопСб за август текущего года несколько вырос по сравнению со значением на конец предыдущего месяца - на 1,3 пункта (или на 0,3%). В то же время средневзвешенная доходность корпоративных облигаций вновь существенно увеличилась - с 9,61% годовых в конце июля до 10,09% годовых к концу августа, что является самым высоким значением показателя с конца кризисного 2009 г. (См. рис. 5.)4. Продолжилась негативная динамика в изменении дюрации портфеля корпоративных облигаций - на конец августа она составила 410 дней, что на 32 дня меньше зна-

чения показателя по состоянию на конец предыдущего месяца.

На рост доходности долговых инструментов повлияли повышение ключевой ставки ЦБ РФ, усилившиеся политические риски и снижение доступности кредитования российских компаний на внешних рынках. Осложнение доступа к внешнему долговому финансированию в ближайшей перспективе заставит российских эмитентов активнее занимать на внутреннем рынке, и это, в силу ограниченного инвестиционного потенциала и при условии сохранения достаточно высоких рисков, не будет способствовать снижению доходности.

Наибольшим ростом ставок (свыше 1 п.п.) характеризовались отдельные эмиссии компаний: ОАО «Российские железные дороги» (серия 30), ОАО «Банк ВТБ» (серия БО-22), ОАО «Мобильные ТелеСистемы» (серия 07), ОАО «Российский сельскохозяйственный банк» (серия 16). Впрочем, по другим эмиссиям некоторых из перечисленных эмитентов было зафиксировано весьма значимое (с учетом общей негативной динамики доходности) сни-

Рис. 5. Динамика индекса российского рынка корпоративных облигаций и средневзвешенной доходности последних

3 25

390

е

е-

т

спслслслслслоооооо^^^^^^гмгмгмгмгмгчготтт

Эффективная доходность -Индекс ^Х-СЬопск

Источник: по данным информационно-аналитического агентства ЗАО «Прайм»

3 По данным инвестиционной компании «Финам».

4 По материалам информационного агентства СЬопСб.

жение. Так, более чем на 1 п.п. снизилась доходность бумаг ОАО «Российские железные дороги» (серия 14) и ОАО «Банк ВТБ» (серии Б0-06 и БО-21). Ярко выраженный рост доходности за истекший период продемонстрировали ценные бумаги эмитентов телекоммуникационного сектора (почти на 0,6 п.п.), чего нельзя сказать об инструментах финансовых, производственных и энергетических компаний (средний прирост ставок по которым не превысил 0,2 п.п.).

Таким образом, показатели рынка пока умеренно реагируют на введение санкций в отношении финансового и энергетического секторов российской экономики, хотя по облигациям крупных компаний указанных секторов наблюдалась активизация торгов - объем сделок с большинством из них за рассматриваемый период превысил 1 млрд. руб.5.

Ограничение доступа к международным рынкам капитала способствовало усилению активности эмитентов в вопросе регистрации новых эмиссий, хотя речь идет преимущественно о наращивании объема облигационных займов крупными эмитентами. Так, в период с 25 июля по 25 августа текущего года 10 эмитентов зарегистрировали 25 выпусков облигаций совокупным номиналом 163,7 млрд. руб. (для сравнения: с 24 июня по 24 июля 2014 г. было зарегистрировано 27 выпусков облигаций на сумму 94,0 млрд. руб.).

Крупные выпуски зарегистрировали ОАО «Атомный энергопромышленный комплекс» (8 выпусков биржевых облигаций на общую сумму 100 млрд. руб.), ЗАО Банк «Балтийское Финансовое Агентство» (4 выпуска биржевых облигаций на сумму 10 млрд. руб.), ЗАО АКБ «Пересвет» (4 выпуска биржевых облигаций на сумму 10 млрд. руб.).6. Более 2/3 зарегистрированных эмиссий составили биржевые облигации, однако среди зарегистрированных

эмиссий было также несколько дебютных выпусков. Кроме того, был зарегистрирован один выпуск облигаций в долларах США.

Вместе с тем показатели первичных размещений в исследуемый период продемонстрировали существенное падение активности инвесторов. Так, в период с 25 июля по 25 августа только 8 эмитентов смогли разместить 10 облигационных займов совокупным номиналом 52,6 млрд. руб. (для сравнения: с 24 июня по 24 июля текущего года было размещено 27 серий облигаций на рекордную сумму в 330,6 млрд. руб.). (См. рис. 6.)

Наиболее крупные облигационные займы разместили ООО «ВТБ Лизинг Финанс» (2 серии биржевых облигаций совокупным объемом 15 млрд. руб.), ЗАО «Ипотечный агент "Московский"» (1 серия биржевых облигаций объемом 12 млрд. руб.), ЗАО «Хорус Финанс» (2 серии биржевых облигаций объемом 10 млрд. руб.) и ЗАО «ЮниКредит Банк» (1 серия биржевых облигаций объемом 10 млрд. руб.)7. Более половины размещенных займов составили биржевые облигации. В отличие от предшествующих месяцев в августе эмитентам удалось привлечь финансирование только на среднесрочную перспективу (в основном не более чем на 5 лет), за исключением ипотечного агента, который разместил выпуск облигаций со сроком обращения 14 лет.

По причине неразмещения ни одной ценной бумаги Банком России в августе были признаны несостоявшимися 9 выпусков облигаций двух эмитентов (в предыдущем месяце были аннулированы 3 выпуска облигаций по указанной причине)8. Это было связано в первую очередь с изменением планов самих компаний по привлечению внешнего финансирования, поскольку речь идет о крупных и надежных эмитентах долгового рынка - Государственной корпорации «Банк развития и

5 По данным инвестиционной компании «Финам».

6 По данным информационного агентства Rusbonds.

7 Там же.

8 По данным Банка России.

внешнеэкономической деятельности» (Внешэкономбанк) и ОАО «Силовые машины — ЗТЛ, ЛМЗ, Электросила, Энергомашэкспорт».

С 25 июля по 25 августа текущего года все 12 эмитентов, которые должны были это сделать, погасили свои займы совокупным номиналом 55,2 млрд. руб. (в предыдущий период 2 эмитента не смогли исполнить свои обязательства и объявили технический дефолт). В сентябре 2014 г. ожидается погашение 4 вы-

пусков корпоративных облигаций общим объемом 4,8 млрд. руб.9.

Также в период с 25 июля по 25 августа 2014 г. на облигационном рынке реальных дефолтов10 по купонным выплатам, досрочному выкупу ценных бумаг по оферте и погашению всего займа зафиксировано не было (в предыдущий период один эмитент объявил реальный дефолт по выплате купонного дохода)11.

Рис. 6. Динамика первичного размещения выпусков корпоративных облигаций, номинированных в национальной валюте

■ соооооа)оооос10101спслсу100оооо^^ 'оооооооооооог-г-г-г-г-г-^-*^

..—. - —. — - - - -- - —. 'ОООО*- ОООО*- '

ОООО*-*- 000 ООО

гмгмгмгмгмгмтттттт

м^шгаогмг^^-юсоогм Пг^г^т*— О О О О

Общий объем размещенных выпусков

Источник: по данным компании ршьопсб.

■ Количество размещенных выпусков

9 По данным компании ршьопсб.

10 То есть когда эмитент не в состоянии осуществить выплаты владельцам ценных бумаг даже в течение «льготного» периода.

11 По данным компании ршьопсб.