CC BY
59
РЕГИОНАЛЬНАЯ ЭКОНОМИКА
Rykova I.N., Gubanov R.S.
Рыкова И.Н.,
доктор экономических наук, академик РАЕН, руководитель Центра отраслевой экономики ФГБУ «Научно-исследовательский финансовый институт» Губанов Р. С.,
кандидат экономических наук, старший научный сотрудник Центра отраслевой экономики НИФИ ФГБУ «Научно-исследовательский финансовый институт»
ЭКОНОМИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ ТЕКУЩЕЙ СИТУАЦИИ РАЗВИТИЯ ФИНАНСОВОЙ ИНФРАСТРУКТУРЫ ЕАЭС
В статье рассмотрены составные элементы финансовой инфраструктуры ЕАЭС. Определена роль иностранных банков в системе межгосударственного взаимодействия звеньев финансовой инфраструктуры ЕАЭС. Приведена динамика экономических показателей деятельности банковской инфраструктуры в ЕАЭС. Проведен экономический анализ показателей базисных и цепных темпов роста активов и обязательств организаций банковской инфраструктуры Евразийского экономического союза. Обозначены инфраструктурные организации, выступающие организаторами торгов на бирже в странах - участницах ЕАЭС. Рассмотрен пример распределения капитала в сферу обращения ценных бумаг в практике функционирования инфраструктурных организаций фондового рынка стран - участниц ЕАЭС.
Ключевые слова: ЕАЭС, инфраструктура, финансовая инфраструктура, анализ, экономический анализ, финансовый рынок, банковская инфраструктура, инфраструктура фондового рынка.
ECONOMIC ANALYSIS OF THE CURRENT SITUATION OF DEVELOPMENT OF FINANCIAL INFRASTRUCTURE OF EEU
In article components of financial infrastructure of EEU are considered. The role of foreign banks in system of interstate interaction of links of financial infrastructure of EEU is defined. Dynamics of economic indicators of activity of bank infrastructure is given in EEU. The economic analysis of indicators of basic and chain growth rates of assets and obligations of the organizations of bank infrastructure of the Euroasian economic union is carried out. The infrastructure organizations acting as organizers of the auction in the exchange in EEU member countries are designated. An example of distribution of the capital to the sphere of the circulation of securities in practice of functioning of the infrastructure organizations of stock market of member countries of EEU is reviewed.
Keywords: the EEU, infrastructure, financial infrastructure, analysis, economic analysis, financial market, bank infrastructure, infrastructure of stock market.
Современная инфраструктура финансового рынка Евразийского экономического союза несовершенна, что подтверждается наличием диспропорций в структуре ее элементов в странах - участницах ЕАЭС, отсутствием инструментов управления инфраструктурными объектами в условиях неопределенности развития банковского и фондового рынка, непредсказуемости в сфере услуг, предлагаемых национальными и международными платежными системами.
Под «инфраструктурами финансового рынка» понимаются клиринговые организации - центральные контрагенты, центральные депозитарии, «системы расчетов по ценным бумагам» (securities settlement systems), системно значимые платежные системы и торговые репозитарии1.
1 Майоров С.И. Клиринг на финансовых рынк. М.: Статистика России, 2015. 320 с.
Существуют принципы функционирования инфраструктур финансового рынка (CPMI), которым должны соответствовать финансовые инфраструктуры финансового рынка всего Евразийского экономического союза.
На наш взгляд, следует выделить специфичные формы финансовой инфраструктуры, которые функционируют в условиях интеграции международных бизнес-процессов. В состав ключевых элементов финансовой инфраструктуры включаются: банковские организации, финансовые небанковские организации (лизинговые компании, страховые организации, факторинговые компании), депозитарии, клиринговые организации, репозитарии.
В России и за рубежом указанные структурные звенья финансовой инфраструктуры различаются в силу специфики и особенностей создания, регулирования и развития. Должна быть определенная система партнерских отношений между банками и лизинговыми компаниями, банками и страховыми компаниями, депозитариями и клиринговыми организациями.
При этом главный акцент должен быть расставлен в отношении приоритетов взаимодействия представителей российского финансового рынка с субъектами банковского рынка, рынка ценных бумаг, рынка страхования, функционирующими на территории стран - участниц ЕАЭС.
Среди элементов инфраструктуры финансовых рынков стран - участниц ЕАЭС выделяют валютно-фондовые и товарные биржи. Однако на практике возникает множество противоречивых вопросов о том, как обеспечить рациональную взаимосвязь российских инфраструктурных организаций с аналогами зарубежных партнеров.
В отношении некоторых элементов инфраструктуры финансовых рынков определенная ясность внесена нормативно-правовыми и локальными актами, регламентирующими организационные основы их функционирования. Речь идет о системе созданных в России и за рубежом депозитариев, товарных и фондовых бирж.
Следует отметить, что ЗАО «НРД» обеспечивает связь инфраструктуры рос-
сийского рынка ценных бумаг с инфраструктурами иностранных рынков1.
Реалии таковы, что банки из Беларуси, Казахстана и Таджикистана получили возможность выхода на интегрированный биржевой рынок, имея лицензию своего национального регулятора, без необходимости получения российской валютной лицензии.
Так, ОАО «БПС-Сбербанк» (Республика Беларусь) является наиболее крупным иностранным банком, обеспечивающим вклад в развитие валютного рынка России посредством совершения операций на Московской бирже.
Кроме банков Республики Беларусь доступ к валютному рынку России получили иностранные банки, функционирующие на территории следующих государств: Казахстана, Таджикистана и др. (рис. 1).
Цифры статистики говорят о том, что за 2014 год оборот участников-нерезидентов из стран ЕАЭС по всем валютным парам составил 330 млрд рублей, увеличившись по сравнению с 2013 годом более чем в 11 раз.
Экономический анализ состояния инфраструктуры в целом и в частности элементов биржевого пространства в ряде стран - участниц ЕАЭС позволяет сделать определенные выводы.
Так, в Республике Беларусь действуют: ОАО «Белорусская универсальная товарная биржа» (БУТБ)2 и ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа»3. Последняя в своем развитии ориентируется только на вторичный биржевой рынок государственных ценных бумаг. Координация деятельности инфраструктурных организаций в ЕАЭС показана на рисунке 2.
1 Раскрытие НКО ЗАО информации о соответствии принципам для инфраструктур финансового рынка // Москва. - 2015. - 78 с.
2 Отчет о НИР по теме: «Формирование единого биржевого пространства и централизация институтов учета и расчетов в рамках ЕЭП» 2-й Этап «Сравнительный анализ национальных законодательств в части регулирования биржевой торговли в государствах-членах ЕАЭС» / П.М. Лансков и др. - Москва 2015. - 220 с.
3http://www.bcse.by/
Рисунок 1 - Иностранные банки в системе межгосударственного взаимодействия звеньев финансовой инфраструктуры ЕАЭС Источник: составлено авторами на основе 1
Рисунок 2 - Координация деятельности инфраструктурных финансовых организаций стран - участниц ЕАЭС
1 Кочукова И. Московская биржа: валютный рынок. Актуальные тенденции и перспективы развития. Санкт-Петербург. 2015.
В Республике Казахстан функционируют: АО «Международная товарная биржа «Казахстан» (МТБК)1 и фондовая биржа (KASE), в рамках которой осуществляются расчетные и клиринговые операции, отвечающие требованиям международных стандартов . При этом из 102 выпусков акций, включенных в официальный список KASE, в 2014-2015 гг. торговля наблюдалась только по 10.
Армянская фондовая биржа (Armex) учреждена в 1992 г. Длительное время биржа практически бездействовала. Биржа - член Евроазиатской ассоциации фондовых бирж (EASE)3.
В настоящее время биржевую торговлю в Республике Армении осуществляет ОАО «NASDAQ OMX Armenia».
В Республике Кыргызстан действует ЗАО «Кыргызская фондовая биржа», которая является финансовым центром ценообразования, клиринга и расчетов, определяющим валютную и финансовую среду, а также среду торговли товарами (драгоценные металлы и др.) и фьючерсный рынок Кыргызской Республики4.
Сегодня на уровне министерств и ведомств стран - участниц Евразийского экономического союза решается вопрос о методологии формирования общего финансового рынка.
С нашей точки зрения, рынок финансов ЕАЭС должен продолжать функционировать на основе единой финансовой политики, что предполагает выработку системы последовательных и согласованных тактических действий органов исполни-
1 Отчет о НИР по теме: «Формирование единого биржевого пространства и централизация институтов учета и расчетов в рамках ЕЭП» 2-й Этап «Сравнительный анализ национальных законодательств в части регулирования биржевой торговли в государствах-членах ЕАЭС» / П.М. Лансков -Москва 2015. - 220 с.
2 Лансков П.М. Внутренние инвестиции в финансовые инструменты рынков капитала стран ЕЭП. / П.М. Лансков, Н.В. Максимчук, Г.Г. Дуисенова -Алматы, 2015. - 90 с.
3 Ключников И.К. Фондовые биржи: вводный курс: учеб.-метод. пособие / И.К. Ключников, О.А. Молчанова, О.И. Ключников. - М.: Финансы и статистика; ИНФРА-М. - 2009. - 200 с.
4 http://www.kse.kg/ru/OurStrategy
тельной власти стран - участниц Союза и Евразийской экономической комиссии (далее - ЕЭК) по обеспечению работы финансовой инфраструктуры рынков ЕАЭС на основе подчинения единым целям и задачам трансграничного движения капитала, повышения его эффективности посредством усовершенствования надзорной и управленческой практики уполномоченных органов контроля и регулирования финансовой деятельности.
По мнению Пряшниковой М.В., формирование общего финансового рынка подразумевает собой:
- гармонизацию требований к регулированию и надзору в сфере финансовых рынков государств-членов;
- взаимное признание банковских, фондовых и страховых лицензий, выданных уполномоченными органами на территории других стран-членов;
- возможности предоставления услуг на территории ЕврАзЭС без дополнительного учреждения в качестве юридического лица;
- административное сотрудничество между уполномоченными органами государств-членов, в том числе путем обмена информацией5.
К сожалению, за данной системой «шаблонных» задач кроется реальная проблема, состоящая в низком качестве инвестиций, вкладываемых субъектами финансового рынка в банковские активы и фондовые инструменты. Наиболее остро проблема стоит при совершенствовании форм инвестиций в ценные бумаги, так как высокие колебания доходности по ценным бумагам в ряде случаев сопряжены с возникновением недопустимых экономических рисков.
Благоприятному развитию событий могут способствовать слаженные действия участников рынка по созданию и продвижению структурированных продуктов, развитию коллективных форм инвестиций в ценные бумаги, усилению межстрановой
5 Пряшникова М.В. Основные направления развития мировой торговли ценными бумагами на организованных фондовых рынках // Финансы № 2. -2016 - С. 60.
интеграции в рамках Евразийского экономического союза. При этом следует понимать, что эффективность функционирования организованных рынков ценных бумаг в современной экономике оценивается информационной открытостью участников торговли, эмитентов и доходностью ценных бумаг и финансовых инструментов.
Организованные рынки в условиях интеграционных процессов способны функционировать не только благодаря отлаженной методологии соединения звеньев финансовой инфраструктуры в единую систему целей, задач и результатов развития финансового рынка, но и за счет координации механизма нейтрализации риска недостатка глобального спроса.
В связи с этим следует отметить, что региональные интеграционные процессы, подобные Евразийскому экономическому союзу, могут явиться мощным средством преодоления проблемы дефицита глобального спроса1.
Решение вопроса создания организованного финансового рынка не может стоять в стороне от проблемы возникновения диспропорций в финансовой инфраструктуре Евразийского экономического союза.
Поэтому целесообразно использовать в странах - участницах ЕАЭС единообразную практику закрепления прав организаций.
Так, инфраструктурные организации, выступающие организаторами торгов на бирже Республики Казахстан, подчинены нормам права, согласно которым товарной биржей является юридическое лицо, созданное в организационно-правовой форме акционерного общества. По нашему мнению, другие инфраструктурные организации Союза, функционирующие в виде товарных бирж, следует привести к правовой форме - «Акционерное общество».
Таким образом, другие организационно-правовые формы должны быть исключены из перечня юридических лиц, по-
тенциально претендующих на создание товарной биржи в рамках ЕАЭС.
Из всего вышеуказанного можно заключить, что недостатки в законодательстве, регулирующем основы функционирования финансовой инфраструктуры ЕАЭС, присущи всем странам-участницам.
Важно выявить экономические причины возникновения несовпадений в правовом обеспечении развития финансовой инфраструктуры, прежде всего, в сфере регулирования банковской деятельности.
Динамика экономических показателей деятельности банковской инфраструктуры в ЕАЭС представлена в таблице 1.
В целом наблюдается удовлетворительная тенденция экономического развития стран - участниц ЕАЭС. Примечательно, что в Республике Кыргызстан рентабельность активов в 2014 году составила 2,64%, что превышает аналогичный показатель Российской Федерации на 1,74 п.п., в других странах - участницах ЕАЭС рассматриваемый показатель за 2014 год не превышает 2%.
Текущее состояние развития банковской инфраструктуры Евразийского экономического союза можно проанализировать на основе расчета и исследования цепных темпов роста банковских активов и обязательств в странах - членах Союза.
Динамика размера активов банков в странах - участницах ЕАЭС показала, что в 2014 году относительно 2009 года наибольший темп роста достигнут в Республике Армении, так как его значение составило 218,65%. Наименьший темп роста рассматриваемого показателя характерен для Республики Беларусь - 126,00%. Высокие значения темпа роста банковских активов наблюдаются в Республиках Казахстан (158,00%) и Кыргызстан (186,00%) (табл. 2).
1 Паунович И. Проблемы реформы управления глобальной экономикой, или как заставить международную финансовую систему работать в интересах развития // Деньги и кредит № 2. 2016. - С. 13
Таблица 1 - Динамика экономических показателей деятельности _банковской инфраструктуры в ЕАЭС_
Показатели Значения по годам
2009 2010 2011 2012 2013 2014
Армения
Банки, единиц 22 21 21 21 22 22
в том числе с участием иностранно- 21 21 21 20 20 20
го капитала
из них под иностранным контролем 13 14 14 15 15 14
Филиалы банков, единиц 391 408 442 477 485 509
Представительства банков за рубе- 2 2 2 2 3 3
жом, единиц
Активы банков, млрд. драм 1 560 2 067 2 066 2 471 2 944 3 411
Обязательства банков, млрд. драм 1 242 1 711 1 711 2 077 2 488 2 942
Капитал, млрд. драм 319 356 356 394 456 469
Рентабельность активов, проценты 2,20 1,70 1,80 1,90 1,40 0,62
Рентабельность нормативного капи- 10,40 9,60 9,80 11,20 9,20 4,50
тала, проценты
Беларусь
Банки, единиц 31 31 31 32 31 31
в том числе с участием иностран- 26 26 26 27 27 26
ного капитала
из них под иностранным контролем 22 23 23 23 22 20
Филиалы банков, единиц 264 226 138 105 94 65
Представительства банков за рубе- 8 8 11 8 8 9
жом, единиц
Активы банков, млрд. белорусских 84 247 127 659 257 369 317 780 392 626 495 354
рублей
Обязательства банков, млрд. бело- 70 904 110 245 221 398 272 167 337 807 430 275
русских рублей
Капитал, млрд. драм 13 343 17 415 35 971 45 613 54 819 65 079
Рентабельность активов, проценты 1,43 1,69 1,65 1,82 1,87 1,70
Рентабельность нормативного капи- 8,93 11,77 14,87 12,74 13,77 13,12
тала, проценты
Казахстан
Банки, единиц 38 39 38 38 38 38
из них под иностранным контролем 19 19 19 17 16
Филиалы банков, единиц 374 365 363 362 378 395
Представительства банков за рубе- 17 17 14 13 12 11
жом, единиц
Активы банков, млрд. тенге 11 557 12 032 12 818 13 880 15 462 18 239
Обязательства банков, млрд. тенге 12 537 10 715 11 515 11 875 13 384 15 873
Капитал, млрд. драм -979,53 1 316 1 303 2 005 2 078 2 360
Рентабельность активов, проценты -24,06 11,96 -0,10 1,88 1,78 1,70
Рентабельность нормативного капи- -1 192,63 2 -0,94 28,11 12,79 12,86
тала, проценты 920,83
Кыргызстан
Банки, единиц 22 22 22 23 24 24
в том числе с участием иностран- 13 13 14 16 16
ного капитала
из них под иностранным контролем 8 9 9 11 11
Филиалы банков , единиц 211 254 278 287 293
Активы банков, млрд. сом 74 61 68 87 111 138
Обязательства банков, млрд. сом 59 49 54 71 92 117
Капитал, млрд. драм 14 12 14 16 19 21
Рентабельность активов, проценты 2,50 1,20 3,00 3,00 2,70 2,64
Рентабельность нормативного капи- 13,60 7,10 17,70 18,50 17,10 18,70
тала, проценты
Россия
Банки, единиц 1058 1 012 978 956 923 834
в том числе с участием иностран- 226 220 230 244 251 225
ного капитала
из них под иностранным контролем 111 113 117 122 113
Филиалы банков, единиц 3 183 2 932 2 813 2 355 2 011 1 714
Представительства банков за рубе- 42 44 43 40 44 42
жом, единиц
Активы банков, млрд. российских 29 430 33 805 41 628 49 510 57 423 77 653
рублей
Обязательства банков, млрд. рос- 24 809 29 072 36 385 43 397 50 359 69 725
сийских рублей
Капитал, млрд российских рублей 4 621 4 732 5 242 6 113 7 064 7 928
Рентабельность активов, проценты 0,70 1,90 2,40 2,30 1,90 0,90
Рентабельность нормативного капи- 4,90 12,50 17,60 18,20 15,20 7,90
тала, проценты
Источник: http://www.ereport.ru/articles/ecunions/eaeu.htm
Таблица 2 - Динамика и темп роста активов банков стран - участниц ЕАЭС за 2009-2014 гг.
Относительный
Страна - участница ЕАЭС 2009 2010 2011 2012 2013 2014 темп роста 2014 г. к 2009 г.,%
Армения, млрд драм 1560 2067 2066 2471 2944 3411 218,65
Казахстан, млрд тенге 11577 12,032 12818 13880 15462 18239 158,00
Кыргызстан, млрд сом 74 61 68 87 111 138 186,00
Россия, млрд российских руб. 29530 33805 41628 49510 57423 77653 135,00
Беларусь, млрд белорусских руб. 84247 127659 257369 317780 392626 495354 126,00
Источник: расчеты авторов
Анализ обязательств банков в госу- публике Армении - 278,80%, в России -
дарствах - членах ЕАЭС показал, что тем- 281,00%, в Республике Кыргызстан -
пы роста за 2009-2014 гг. составил: в Рес- 198,00% (табл. 3).
Таблица 3 - Динамика банковских обязательств стран - участниц ЕАЭС за 2009-2014 гг.
Страна - участница ЕАЭС 2009 2010 2011 2012 2013 2014 Относительный темп роста 2014 г. к 2009 г., %
Армения, млрд драм 1242 1711 1711 2077 2488 2942 278,80
Казахстан, млрд тенге 12537 10715 11515 11875 13384 15873 127,00
Кыргызстан, млрд сом 52 49 54 71 92 117 198,00
Россия, млрд российских руб. 24809 29072 36385 43397 50359 69725 281,00
Беларусь, млрд белорусских руб. 70904 110245 221398 272167 337807 430275 127,00
Источник: расчеты авторов
Наименьший прирост наблюдается в части обязательств банковской системы двух стран: Республики Беларусь и Казахстан, в которых темп роста достиг значения 127,00%.
Воспользовавшись исходными данными, систематизированными в таблице 2 и таблице 3, проиллюстрируем полученные по результатам расчетов значения темпов роста активов и обязательств банков стран - участниц ЕАЭС (рис. 3 и 4).
Армения Казахстан Кыргызстан Россия Беларусь 2010 к 2009 ■ 2011 к 2010 I 2012 к 2011 12013 к2012 И2014к2013 Рисунок 3 - Цепные темпы роста стоимости банковских активов в странах - участницах ЕАЭС,% Источник: расчеты авторов
Рисунок 4 - Цепные темпы роста стоимости банковских обязательств в странах - участницах ЕАЭС Источник: расчеты авторов
В большинстве стран - участниц ЕАЭС цепные темпы роста банковских активов имеют типичную закономерность -увеличение стоимости в конце анализируемого периода. Исключение составляют государства:
- Армения, где в начале периода исследования темп роста активов банков составил 132,5%, а в конце данного периода - 115,90%;
- Беларусь, в которой цепной темп роста банковских активов в 2010 году составил 151%, а в 2014 году всего лишь 123%.
Аналогичная тенденция характерна и для цепных темпов роста обязательств банковской системы Республики Беларусь, о чем свидетельствует иллюстрация на рисунке 4.Тактика банковских организаций ЕАЭС не обладает ориентацией на ликвидацию финансовой задолженности как приоритетной задачи интеграционных отношений. Это прослеживается по увеличе-
нию темпов роста банковских обязательств в конце анализируемого периода. Темп роста 2014 года к 2013 году в странах -участницах ЕАЭС варьирует от 118% до 138%. Эти показатели опережают темпы роста активов банков за аналогичный период. Подобная ситуация развития финансового рынка ЕАЭС создает экономические угрозы финансовой зависимости и требует оперативного вмешательства регулирующих органов для обеспечения минимизации системных рисков в банковской инфраструктуре.
Между тем нуждается в особом регулировании и инфраструктура фондового рынка ЕАЭС.
В таблице 4 иллюстрируется пример распределения капитала в сферу обращения ценных бумаг в России, по аналогии с которым может реализовываться практика функционирования инфраструктурных организаций и других стран -участниц ЕАЭС.
Таблица 4 - Способ систематизации информации о рынке ценных бумаг
в России и странах - членах ЕАЭС
Тип бумаги Всего Находятся в обращении Доля, %
Облигация 10150 2924 29
Акция 8215 6697 82
Депо-расписка 420 395 94
Фонд (пай) 3390 1730 51
Ипотечный сертификат 65 63 97
ИТОГО 22240 11809 53
Источник: Прощин Е. «Знак качества» на фондовом рынке // Ваш интерфакс № 17. 2015.
С. 31.
Таким образом, текущее развитие финансовой инфраструктуры стран -участниц ЕАЭС сопровождается значительными диспропорциями в кругообороте банковского капитала, структуре ценных бумаг, реализуемых фондовыми биржами, несовершенством правового поля, регламентирующего законодательные основы регулирования порядка подчинения функционирования звеньев финансовой инфраструктуры целям и задачам гармонизации финансовых рынков Евразийского экономического союза.
БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК
1. Кочукова И. Московская биржа: валютный рынок. Актуальные тенденции и перспективы развития. Санкт-Петербург. 2015.
2. Лансков П.М. Внутренние инвестиции в финансовые инструменты рынков капитала стран ЕЭП. / П.М. Лансков, Н.В. Максимчук, Г.Г. Дуисенова - Алматы, 2015. - 90 с.
3. Майоров С.И. Клиринг на финансовых рынках / С.И. Майоров. - М.: ИИЦ «Статистика России», 2015. - 320 с.
4. Отчет о НИР по теме: «Формирование единого биржевого пространства и
централизация институтов учета и расчетов в рамках ЕЭП» 2-й Этап «Сравнительный анализ национальных законодательств в части регулирования биржевой торговли в государствах-членах ЕАЭС» / П.М. Лан-сков и др. - Москва 2015. - 220 с.
5. Паунович И. Проблемы реформы управления глобальной экономикой, или как заставить международную финансовую систему работать в интересах развития // Деньги и кредит № 2. 2016. - С. 13.
6. Прощин Е. «Знак качества» на фондовом рынке // Ваш интерфакс № 17. 2015. - С. 31.
7. Пряшникова М.В. Основные направления развития мировой торговли ценными бумагами на организованных фондовых рынках // Финансы № 2. - 2016 - С. 60.
8. Раскрытие НКО ЗАО информации о соответствии принципам для инфраструктур финансового рынка // Москва. -2015. - 78 с.
9. http://www.bcse.by/
10. http://www.ereport.ru/articles/ecuni ons/eaeu.htm
BIBLIOGRAPHIC LIST
1. Kochukova I. Moskovskaya birzha: valyutnyy rynok. Aktual'nyye tendentsii i per-spektivy razvitiya. Sankt-Peterburg. 2015.
2. Lanskov P.M. Vnutrenniye investitsii v finansovyye instrumenty rynkov kapitala
stran YEEP. / P.M. Lanskov, N.V. Maksim-chuk, G.G. Duisenova - Almaty, 2015. - 90 s.
3. Mayorov S.I. Kliring na finansovykh rynkakh / S.I. Mayorov. - M.: IITS «Statistika Rossii», 2015. - 320 s.
4. Otchet o NIR po teme: «Formiro-vaniye yedinogo birzhevogo prostranstva i tsentralizatsiya institutov ucheta i raschetov v ramkakh YEEP» 2-y Etap «Sravnitel'nyy ana-liz natsional'nykh zakonodatel'stv v chasti regulirovaniya birzhevoy torgovli v gosudar-stvakh-chlenakh YEAES» / P.M. Lanskov i dr. - Moskva 2015. - 220 s.
5. Paunovich I. Problemy reformy up-ravleniya global'noy ekonomikoy, ili kak zastavit' mezhdunarodnuyu finansovuyu sis-temu rabotat' v interesakh razvitiya // Den'gi i kredit № 2. 2016. - S. 13.
6. Proshchin Ye. «Znak kachestva» na fondovom rynke // Vash interfaks № 17. 2015. - S. 31.
7. Pryashnikova M.V. Osnovnyye napravleniya razvitiya mirovoy torgovli tsen-nymi bumagami na organizovannykh fondo-vykh rynkakh // Finansy № 2. - 2016 - S. 60.
8. Raskrytiye NKO ZAO informatsii o sootvetstvii printsipam dlya infrastruktur fi-nansovogo rynka // Moskva. - 2015. - 78 s.
9. http://www.bcse.by/
10. http://www.ereport.ru/articles/ ecunions/eaeu.htm
