CC BY
25
ДИНАМИКА РОССИЙСКОГО ФОНДОВОГО РЫНКА ПОД ВЛИЯНИЕМ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКИХ ПАРАМЕТРОВ
В 2007-2010 ГОДАХ Аннотация
Финансовый кризис 2008 года привел к повсеместному снижению производства и росту безработицы, что в свою очередь обусловило резкое снижение и макроэкономических показателей и индексов фондовых рынков. Проследив динамику российского фондового индекса и различных макроэкономических показателей, таких как ВВП, уровень безработицы, ставка рефинансирования, инфляция, нефть марки BRENT, можно сделать вывод о том, что за первой волной финансового кризиса, вероятнее всего последует и вторая. Безусловно, она может лишь отдаленно напоминать первую, по своим характеристикам, и видоизмениться, затронув, совершенно другие рыночные механизмы.
Annotation
Financial crisis in the year 2008 resulted in countrywide production cutbacks and increasing unemployment, which in turn caused a drop of macroeconomic indicators and stock market indices. Monitoring of the dynamics of the Russian stock market and various macroeconomic indicators, such as gross domestic product, unemployment level, refinancing rate, inflation, and BRENT oil price, allows the conclusion that the first wave of the financial crisis is quite likely to be followed by the second one. The latter may definitely resemble the first one only vaguely in terms of its characteristic properties and change to affect completely different market mechanisms
Ключевые слова
Фондовый рынок, динамика, Внутренний валовой продукт, безработица, ставка рефинансирования, инфляция, нефть марки BRENT, кризис
2011 № 1
Вестник Ростовского государственного экономического университета (РИНХ)
Keywords
Stock market, dynamics, internal gross product, unemployment, refinancing rate, inflation, BRENT oil, crisis
Финансовый кризис 2008 года привел к повсеместному снижению производства и росту безработицы, что в свою очередь обусловило резкое снижение и макроэкономических показателей, и индексов фондовых рынков. Многие аналитики считают, что кризис миновал и второй кризисной волны уже не будет, что тоже весьма неоднознач-
График 1. Динамика индекса ММВБ.
График 2. Динамика ВВП России.
Проследив динамику фондового рынка и показатель ВВП (график 1,2), можно сделать вывод о том, что между ними существует прямая зависимость.
но. Проследив динамику показателей и индексов, можно явно увидеть период пика кризиса и постепенное улучшение состояния российской экономики. Но действительно ли все меняется в лучшую сторону? Правильно ли выбраны инструменты для выхода из кризиса? Проанализировав динамику показателей, можно ответить на эти вопросы.
В первом квартале 2008 года ВВП России показал уверенный рост. Хотя уже тогда была масса мнений о «перегреве» российской экономики. Фондовый рынок тоже в этот период
2500
2000
1500
1000
500
Ряд1
/Лй .О4 .С?1 .<£ .О4 '^ <$■ о4 ^ ^
*■ ^ о о*4' сь4 о4' о о4' о4' о «і4' cs4- о
0
ВВП
чувствовал себя весьма неплохо. С 4 квартала 2007 до 1 квартала 2008 года индекс ММВБ был стабильно в плюсе. И данные Росстата доказывали тот факт, что российская экономика оказалась устойчивой к потрясениям на мировых финансовых рынках, повлекших отток капитала и рост процентных ставок внутри страны.
В течение 2 квартала рост российской экономики, хотя и замедлился по сравнению с предыдущим кварталом, однако оставался выше долгосрочного тренда. Но к 3 кварталу 2008 года, по данным Росстата, рост российского ВВП за 9 месяцев 2008 года составил 7,3%, что намного ниже первоначального прогноза Минэкономразвития. Хотя на тот момент стало важнее, насколько быстро ухудшилась экономическая ситуация под влиянием осложнений в финансовом секторе. Индекс ММВБ последовал вслед за статистикой ВВП и в 3 квартале составил чуть больше 1500. Когда Росстат объявил оценку ВВП за 3 квартал 2008, она оказалась существенно ниже предварительных оценок правительства. По данным Росстата, рост ВВП в 3-м квартале составил 6,1% к аналогичному периоду прошлого года (7,1%). И если посмотреть на график индекса ММВБ, то можно проследить заметное падение индекса, к началу 4 квартала он находился уже на отметках чуть выше 500 пунктов. И вместе с этими данными можно сделать вывод, что экономический рост существенно замедлился и ситуация в экономике стала близка к рецессии.
В 2009 году прогнозы делались осторожно. Но общее мнение о том, что ВВП будет снижаться, прогнозировалось многими экономистами. Прогнозы в целом оправдались. 2009 год показал минимумы как ВВП, так и фондового рынка. Но темпы падения ВВП к концу года замедлились, что было достаточно позитивным знаком, поскольку в следующем году нужно было ожидать достаточно высоких темпов роста ВВП и соответственно фондового рынка.
2010 год с самого начала не оправдал прогнозных ожиданий. Но в 3-4 месяце началось ускорение экономического подъема страны. Фондовый рынок также выглядел весьма позитивно, хотя мировые финансовые рынки давали повод задуматься об угрозе экономическому росту. Аномалии летом 2010 года также показали слабые стороны в экономике. Аграрный сектор понес большие убытки, которые сказались как на показателях ВВП, так и на фондовых индексах. В целом 2010 год не соответствовал прогнозам: показатели его были значительно ниже предполагаемых. И хотя некая положительная динамика присутствует по сравнению с 2009 годом, но экономика по-прежнему остается на грани отрицательных значений. Экономика перегревается, темпы роста некоторых индикаторов напоминают больше «мыльный пузырь», готовый лопнуть, чем адекватную реакцию на ситуацию. Что в конечном итоге может вызвать вторую кризисную волну. Одним из главных показателей, влияющих на все экономические процессы, является уровень безработицы в стране.
Уровень безработицы
Уровень безработицы I
График 3. Динамика уровня безработицы в России.
Если провести сравнительный анализ графика уровня безработицы и индекса ММВБ (график 1,3), то можно сделать вывод о том, что зависимость обратно пропорциональна, то есть если безработица растет, то фондовый рынок падает. Эта зависимость очевидна, так как безработица - это один из главных макроэкономических индикаторов, который непосредственно отражает текущее состояние экономики страны. Рост уровня безработицы приводит к снижению доходов населения, а, следовательно, и снижению покупательской способности. Вследствие падения внутреннего спроса на товары длительного пользования падают доходы компаний, ориентированных на внутренний рынок. Кроме того, рост безработицы влияет на снижение заработной платы по конкурентным рабочим местам, так как предложение превышает количество вакансий, а соискатели готовы работать и за меньшую заработную плату. Хотя это и приводит к снижению издержек предприятий, но не меняет общей экономической ситуации. Безработица также снижает возможности кредитования физических лиц, кредитование снижается, в частности, из-за того, что возрастает доля "плохих" кредитов, кредитов, по которым существенно задержаны выплаты.
Рост безработицы приводит к снижению уровня ВВП и падению индексов, характеризующих динамику фондового рынка. Спекулянты всего мира ждут данных о количестве заявок на пособие по безработице в США, так как именно эти данные играют наибольшую роль в движении финансовых рынков.
По мере развития финансового кризиса, и охвата им реального сектора экономики перед государствами встает глобальная проблема - безработица. В результате мирового финансового кризиса можно проследить максимумы в уровне безработицы апреля 2009 года. Причиной бума безработицы послужило банкротство многих крупных компаний и соответственное увольнение большого штата сотрудников. Крупные промышленные предприятия - прежде всего, машиностроения и металлургии -столкнувшись с отсутствием спроса на свою продукцию, падением цен на мировых рынках и затруднением в получении кредитных средств, начали объявлять о немедленных или грядущих сокращениях. Такая ситуация сложилась как в развитых странах мира, так и в развивающихся. Наряду с максимумом уровня безработицы, можно увидеть и минимум на фондовом рынке.
В 2010 году наблюдается постепенное снижение уровня безработицы.
А поскольку индекс ММВБ обратно пропорционален уровню безработицы, то и динамика индекса в ответ на снижение безработицы ответила своим повышением.
Ноябрь 2010 года приятно удивил аналитиков снижением безработицы до 6,7 %, что говорит о положительной динамике в экономике. И вместе с этим дает надежду на восстановление реальных зарплат, потребительского спроса и количества выданных креди-
тов, хотя процент безработных в 2010 году по-прежнему остается на довольно высоком уровне в США и вместе с тем имеет тенденцию к повышению: в ноябре составила 9,8 %, такой же уровень был и в сентябре 2009 года. И поскольку рынок России непосредственно зависит от данных мировых рынков, и рынок США является главенствующим, то данная статистика может негативно сказаться на динамике индексов российских рынков.
График 4. Динамика ставки рефинансирования Центрального банка РФ.
В связи с финансовым кризисом ЦБ мира снизили свои ставки рефинансирования. Россия также снизила свою ставку рефинансирования. В настоящий момент ставка составляет 7,75%.
Снижение ставки началось в начале 2009 года, когда Центральный банк России провел такую политику, с целью увеличения ликвидности денежной массы, снижение которой возникло в результате падения стоимости активов и возникшей проблемы доверия у институциональных инвесторов. Снижение ставки демонстрировало намерение государства снизить стоимость денежного ресурса на внутреннем рынке. В настоящий момент ставка снижена до минимума и держится на этом уровне довольно давно, а перспектива повышения может оцениваться как приоритет восстановления экономики, а затем проблемы с инфляцией.
В связи со снижением процентной ставки ЦБ кредитные ресурсы, предоставляемые банкам, стали более дешевыми. Банки, в свою очередь, привлекая финансовые ресурсы под низкие проценты, для формирования своего капитала, вместо кредитования реального сектора экономики в основном перераспределили средства в виде инвестиций на фондовые рынки, сырьевые рынки. Огромная денежная масса через инвестиционные и венчурные фонды хлынула на фондовые рынки развитых и развивающихся рынков. Ввиду того, что произошло большое снижение стоимости активов (акций) компаний, что явилось следствием массированных продаж спровоцированных финансовым кризисом, рынки стали очень привлекательны. Также немалую роль сыграло то обстоятельство, что возврат кредитов предприятиями реального сектора эко-
номики начал носить проблематичный характер, а выдача новых кредитов -высокие риски, несмотря на ужесточение условий и заметно выросшие ставки. Отчасти поэтому фондовые рынки стали более интересным вложением капитала. Следствием этого явился рост фондовых рынков в начале 2009 года. Можно говорить о том, что чем ниже процентная ставка ЦБ, тем сильнее возможен рост фондовых рынков, памятуя при этом о негативных последствиях возможного надувания «пузырей».
На графике четко можно проследить зеркальное отражение графика индекса ММВБ от ставки рефинансирования (графики 1,4), то есть зависимость
График 5. Динамика инфляции в России.
Если сравнить графики 1 и 5, может показаться, что зависимость не прослеживается. Но это только на первый взгляд. Если разобраться глубже, то становится ясно, что инфляция все же влияет на динамику индекса ММВБ. На сегодняшний день темп роста инфляции не выходит за пределы прогнозов. И связан он в основном с аномальными погодными явлениями летом 2010 года. На данный момент темп роста инфляции особо не наблюдается, так как дешевая денежная масса не попадает в реальный сектор экономики, а уходит на финансовые рынки в больших масштабах. И можно проследить рост фондового рынка. Как инструмент борьбы с высокими темпами инфляции государство использует ставку рефинансирования, а
обратная. Что доказывает данные выводы.
Когда процентные ставки падают, люди забирают свои деньги из банков, чтобы найти им более прибыльное применение. Этим применением является рынок акций, который всегда радуется новым деньгам. Благодаря кредитам компании начинают активно развиваться, а их бумаги расти. Инвесторы зарабатывают на росте, а деловая активность зашкаливает. Вместе с тем в таких условиях товары начинают дорожать без улучшения качества, а деньги соответственно обесцениваются. Происходит увеличение инфляции и падение курса национальной валюты.
именно ее повышение. При повышении ставки рефинансирования происходит сокращение денежной массы, что положительно отразится и на снижении инфляции.
На данный момент вместе с низкой ставкой рефинансирования, наблюдаются и относительно невысокие темпы роста инфляции в 8,5 %, хотя должно быть наоборот. Инфляция должна расти очень быстро, если бы большой объем денежной массы использовался в реальном секторе. Как только инфляция начнет расти быстрыми темпами, вслед за ней начнет расти и ставка рефинансирования. И в конце 2010 года ведущие Центральные банки мира начали поднимать вопрос об увеличении своих
Инфляция
Инфляция I
ставок, чтобы избежать бурного роста инфляции.
Среди всех внешних факторов, влияющих на российский фондовый рынок, особое место занимает динамика цен на нефть. Для того чтобы оценить
степень влияния этого фактора на российский рынок ценных бумаг, надо выяснить, какова зависимость индекса ММВБ и цены барреля нефти марки Brent.
График б. Динамика стоимости нефти марки Brent.
Как показывает построенный график, направление среднесрочных трендов ММВБ в целом совпадает с динамикой цен на нефть. Кроме того, указанная зависимость носит устойчивый характер независимо от направления движения рынка. По данному графику можно проследить развитие финансового кризиса в мире. Видно понижение цены на нефть, которое началось в августе 2008 года, а также соответствующее снижение и фондового рынка. Это свидетельствует о четкой зависимости индексов с ценой за баррель. Достигнув своего пика падения в январе 2009 года, во время пика и финансового кризиса рынок начинает медленно, но верно расти вслед за повышением цены на нефть. С 2009 года, начинается стабильное повышение, которое по большинству прогнозов и должно продолжаться.
Но достигнув своих пиковых отметок в начале лета 2010 года, мир столкнулся с новой проблемой - аномально жаркой погодой, в связи с которой большой ущерб был нанесен реальному сектору экономики: это и потеря
значительной доли урожая, и вынужденное сокращение рабочего дня. А отсюда рост темпа инфляции, что в совокупности повлияло как на цену за баррель, так и на фондовый рынок, то есть можно увидеть снижение как цены барреля нефти, так и фондового индекса, хотя в 2010 году в среднем цена за баррель остается стабильной. И фондовый рынок без особых потрясений.
Исходя из проведенного исследования, можно сделать вывод, что цена барреля нефти марки Brent может задавать направление российского фондового рынка.
Следует отметить, что цены на нефть, как и на любой другой товар, определяются соотношени-
ем спроса и предложения. Если предложение падает, цены растут до тех пор, пока спрос не сравняется с предложением. Особенность нефти, однако, в том, что в краткосрочной перспективе спрос малоэластичен: рост цен мало влияет на спрос. Редкий владелец автомобиля начнёт ездить в автобусе из-за роста цен на бензин. Поэтому даже не-
большое падение предложения нефти приводит к резкому росту цен.
Но не следует забывать, что ограниченность запасов конвенциональной нефти делает актуальными поиски путей экономии нефти, а также замены её другими энергоносителями. Поэтому возможно, что совсем скоро движение российского фондового рынка, в основном, будет зависеть от других факторов, с которыми будет иметь такую же тесную корреляцию.
По мнению многих аналитиков, цена за баррель до конца года может превысить 95$. Это является симптоматикой надувания «мыльного пузыря», поскольку огромная денежная масса, которая свободно обращается на финансовых рынках, никак не может уйти в реальный сектор экономики, в сферу производства. И соответственно она не обеспечена товаром. Отсюда и высокие темпы инфляции, и перегрев финансовых рынков. Положительная динамика может превратиться в «мыльный пузырь». И тогда вторая волна кризиса
станет неминуемой. Очевидно, что на динамику российского фондового рынка внутренние факторы оказывают лишь небольшое влияние. Основное направление задают рынки США, Европы и Азии. А также макростатистика этих государств.
В заключение можно сделать вывод о том, что, несмотря на рост основных макроэкономических показателей, однозначно нельзя сказать о том, что кризис закончился и второй волны не будет. Потому как инструменты, используемые при выходе из кризиса, могут привести к более серьезным негативным последствиям. Безусловно, она может лишь отдаленно напоминать первую по своим характеристикам и видоизмениться, затронув совершенно другие рыночные механизмы.
Библиографический список
1.^^^Лпашхц
2.Нйд;//^н^1ш1сехл;и/
3.^ж^хЬг\ги
