CC BY
100
♦-----------
УДК 336.761
-------------♦
В.А. Челпанова
АНАЛИЗ СОВРЕМЕННОГО ЭТАПА РАЗВИТИЯ ОТРАСЛИ ПАЕВЫХ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ФОНДОВ В РОССИИ
Ключевой особенностью рынка ценных бумаг России на современном этапе развития является бурный рост активов под управлением институтов коллективных инвестиций. Наибольшее развитие получили паевые инвестиционные фонды, продемонстрировав многократный рост стоимости чистых активов. В данной статье оценивается современное состояние рынка коллективных инвестиций на основе анализа динамики роста паевых инвестиционных фондов, стоимости чистых активов и количества управляющих компаний за ряд лет с целью определения экономических ориентиров дальнейшего развития рынка паевых инвестиционных фондов.
Ключевые слова: рынок ценных бумаг, паевой инвестиционный фонд, индекс ММВБ, стоимость чистых активов, индекс РТС, управляющие компании.
V.A. Chelpanova
ANALYSIS OF THE CURRENT STAGE OF DEVELOPMENT OF MUTUAL FUNDS SECTOR IN RUSSIA
The article states that a key feature of the Russian securities market at the present stage of development is the rapid growth of assets under the management of collective investment funds. Mutual investment funds have demonstrated dramatic increase in the value of their net assets. The author evaluates the current state of collective investment funds market in view of mutual investment funds growth dynamics, their net asset value and number of asset management companies with a purpose to identify economic targets for further mutual funds market development.
The key words: stock market, mutual fund, MICEX index, net asset value, RTS index, asset management company.
Современный этап развития отрасли паевых инвестиционных фондов характеризуется большим их многообразием, при этом в состав активов многих категорий паевых инвестиционных фондов (помимо прочих активов) могут входить ценные бумаги Российской Федерации и государственные ценные бумаги субъектов Российской Федерации, муниципальные ценные бумаги, акции и облигации российских хозяйственных обществ, ценные бумаги иностранных государств, акции иностранных акционерных обществ и облигации иностранных коммерческих организаций, инвестиционные паи паевых инвестиционных фондов, ипотечные ценные бумаги, российские депозитарные расписки и иные ценные бумаги, предусмотренные нормативными правовыми актами ФСФР. Поэтому современное состояние российского фондового рынка не может не учитываться при анализе деятельности паевых инвестиционных фондов.
Рынок ценных бумаг (или фондовый рынок) представляет собой ту сферу в которой формируются основные источники экономического роста, мобилизуются и перераспределяются необходимые экономике инвестиционные ресурсы. Этот рынок является опережающим индикатором тех тенденций, которые еще только ожидают экономику в будущем, что как раз и позволяет судить о ее перспективах. В условиях глобализации мировой экономики усиливается значение фондовых рынков в аккумуляции и перераспределении инвестиционных ресурсов во многих странах, особенно в экономически развитых. Анализ основных тенденций развития рынков ценных бумаг свидетельствует о том, что: 1) фондовый рынок во многих странах является катализатором научно-технического прогресса в реальном секторе экономики; 2) способен обеспечивать рост про-
изводительности труда и предоставлять инвестиционные ресурсы для ускоренного развития передовых отраслей и производств; 3) оказывает самое непосредственное влияние на характер функционирования мировой экономики в целом и национальных экономических систем в частности.
В свою очередь, основным индикатором состояния рынка ценных бумаг в той или иной стране являются фондовые индексы, которые показывают усредненное значение изменения цен входящих в эти индексы ценных бумаг. Основными фондовыми индексами российского рынка ценных бумаг являются Индекс ММВБ (MICEXINDEXCF) и Индекс РТС (RTSI). Когда индексы РТС и ММВБ были созданы, их первоначальным значением был уровень 100.
Индекс ММВБ представляет собой ценовой, взвешенный по рыночной капитализации композитный индекс российского фондового рынка, включающий 30 наиболее ликвидных акций крупнейших и динамично развивающихся российских эмитентов, виды экономической деятельности которых относятся к основным секторам экономики, представленных в ЗАО «Фондовая биржа ММВБ». Индекс ММВБ рассчитывается с 22 сентября 1997 г., расчет индекса производится в режиме реального времени в рублях. Максимальных своих значений индекс ММВБ достигал в декабре 2007 г. В частности, 11 декабря 2007 максимальное значение Индекса ММВБ составило 1 967,73 пункта, а минимальное значение Индекса ММВБ за всю историю его расчета составило 18,53 пункта (5 октября 1998 г.).
Индекс РТС - официальный индикатор Фондовой биржи РТС - является с 1995 г. общепризнанным показателем состояния российского фондового рынка, но рассчитывается по ценам в долларах США. В базу рас-
чета этого индикатора входят 50 акций российских эмитентов. Максимальное значение индекса РТС за всю историю его существования составляло 2 498,10 пункта (19 мая 2008 г.), минимальное - 37,74 пункта (2 октября 1998 г.).
Максимальное значение индекса РТС 9 марта 2010 г. соответствовало 1 505,84 пунктам, а минимальное -1 500,76 пунктам. Годом ранее, т.е. 10 марта 2009 г., максимальное значение индекса РТС соответствовало значению 635,23 пункта, а минимальное - 576,39 пункта. А 11 марта 2008 г. значение индекса РТС колебалось в диапазоне от 2 006,86 до 2 059,12 пунктов [3].
В свою очередь, максимальное значение индекса ММВБ в течение 9 марта 2010 г. соответствовало 1 421,06 пунктам, а минимальное - 1 396,59 пункта. Годом ранее, т.е. в течение 10 марта 2009 г., максимальное значение индекса ММВБ соответствовало значению 755,31 пункта, а минимальное - 688,87 пункта. А 11 марта 2008 г. значение индекса ММВБ колебалось в диапазоне от 1 612,15 до 1 675,17 пунктов [2].
Кризис, разразившийся на российском финансовом рынке в 2008 г., нанес сильнейший удар и по российскому фондовому рынку, что не могло не сказаться и на падении финансовых результатов в отрасли коллектив -ных инвестиций. Тем не менее почти что 4-кратное падение российского фондового рынка с 2008 по 2009 гг. в настоящее время можно считать «отыгранным» почти в 3 раза! Это свидетельствует о восстановлении российской экономики и, конечно же, российского рынка ценных бумаг. Как и любой другой формирующийся рынок, российский фондовый рынок всегда испытывал и продолжает испытывать на себе воздействие внешних факторов, а особенно изменения состояния фондовых рынков в других странах. Безусловно, велико влияние на российский рынок ценных бумаг фондового рынка США, азиатских фондовых рынков и рынков ценных бумаг Западной и Восточной Европы.
Анализ динамики основных американских и азиатских фондовых индексов позволяет судить о том, что только в 2010 г. они приблизились по своим значениям к значениям 2008 г., после значительного их падения к началу 2009 г. Анализ динамики основных фондовых индексов стран Восточной и Западной Европы за последние два года также свидетельствует о восстановлении к 2010 г. рынков ценных бумаг в этих странах после их серьезного падения в 2008 г. Это позволяет судить о восстановлении экономики ряда европейских стран в посткризисный период. Опережающее развитие финансового сектора по отношению к реальной экономике -это закономерность, обеспечивающая способность экономики к устойчивому росту, инновациям, переходу к зрелым стадиям развития. Так как европейские фондовые рынки (помимо американского и азиатских) также способны оказывать значительное влияние на российский рынок, то их уверенное восстановление может поддержать рост российского рынка ценных бумаг и российской экономики.
Анализ динамики основных фондовых индексов мирового рынка ценных бумаг позволяет судить о том, что подобные положительные тенденции развития этих рынков с большой степенью вероятности проявятся и на российском фондовом рынке. Также следует отме-
тить и то обстоятельство, что помимо ситуации на развитых и формирующихся фондовых рынках на динамику развития российского рынка ценных бумаг оказывают влияние и такие внешние факторы, как цена нефти на международных рынках и курс национальной валю -ты (рубля) по отношению к доллару США.
Анализ динамики стоимости барреля нефти сорта «Brent» за период с марта 2008 г по март 2010 г позволяет судить о том, что она на современном этапе почти в 2 раза выше значений 2009 г, но еще не такая высокая, как в 2008 г.:
- в марте 2008 г. - 102 - 104 дол. за баррель;
- в марте 2009 г - 44 - 51 дол. за баррель;
- в марте 2010 г - 77 - 85 дол. за баррель.
А анализ динамики стоимости доллара США к российскому рублю за аналогичный период позволяет судить о том, что на современном этапе она снижается относительно значений 2009 г., но значительно выше показателей 2008 г.:
- в марте 2008 г. - 23,7 руб.;
- в марте 2009 г. - 34,6 руб.;
- в марте 2010 г. - 29,6 руб.
В целом развитие российского фондового рынка на современном этапе имеет положительный тренд, но несмотря на позитивную динамику по своим максимальным значениям национальный рынок еще не достиг показателей даже 2007 г. ни по индексу ММВБ, ни по индексу РТС.
Безусловно, кризис нанес сильнейший удар по отрасли коллективных инвестиций за всю историю ее существования. А к 2007 г. отрасль паевых инвестиционных фондов имела уже десятилетнюю историю существования. Так, за 10 лет, т.е. за период с 1997 по 2007 г., количество управляющих компаний паевыми инвестиционными фондами выросло с 9 до 256, т.е. в 28 раз! При этом следует отметить более высокие темпы роста в количественном выражении управляющих компаний закрытыми фондами по сравнению с открытыми и интервальными [1]. А из 256 управляющих компаний большинство (144) имели под управлением закрытые фонды недвижимости, 106 управляли открытыми фондами смешанных инвестиций и только 94 - открытыми фондами акций.
Тем не менее по состоянию на начало 2010 г. количество управляющих компаний увеличилось в 2,5 раза по сравнению с 2007 г. и составило 674. В 2007 г. большинство управляющих компаний имели под управлением: 1) закрытые фонды недвижимости; 2) открытые фонды смешанных инвестиций; 3) открытые фонды акций. На современном этапе сохраняется та же тенденция.
Если анализировать количество работающих паевых инвестиционных фондов, особенно в 2007 и 2010 гг., то следует сказать о том, что на современном этапе количество паевых инвестиционных фондов превысило этот показатель конца 2007 г. Так, к концу 2007 г. насчитывалось 953 ПИФа, а на начало 2010 г. - уже 1 020, причем пропорции между открытыми, закрытыми и интервальными типами фондов остались прежними. Самой многочисленной оказалась категория фондов недвижимости - их к концу 2007 г. в России работало уже 270 единиц, а в 2010 - 309 паевых инвестиционных фондов (таблица).
Количество паевых инвестиционных фондов на 23.03.2010 г.*
Категория Открытые Интерваль- ные Закры- тые Всего
Акций 212 46 30 288
Ипотечный 0 0 14 14
Облигаций 78 10 0 88
Смешанных инвестиций 138 42 14 194
Индексный 43 0 0 43
Фонд фондов 15 3 0 18
Денежного рынка 7 0 0 7
Недвижимости 0 0 309 309
Венчурных инвестиций 0 0 47 47
Прямые инвестиции 0 0 12 12
Всего 493 101 426 1020
* Источник: иК1_: http://www.quote.ru/mf/pif_amount.shtml.
Стоимость чистых активов работающих паевых инвестиционных фондов на конец 2007 г. превысила 700 млрд руб., что соответствовало примерно 2,5% ВВП. Максимальный вклад в эту динамику внесли закрытые паевые инвестиционные фонды. А стоимость чистых активов паевых инвестиционных фондов в марте 2010 г. составляла почти в 2 раза меньшую величину! Динамика стоимости чистых активов (СЧА) за всю историю индустрии паевых инвестиционных фондов в России (без учета фондов для квалифицированных инвесторов) показана на рис. 1.
Динамика стоимости чистых активов паевых инвестиционных фондов свидетельствует о том, что за 5 последних лет она была очень изменчива. В частности, величина СЧА паевых инвестиционных фондов увеличивалась более чем в 5 раз за период с 2005 по 2008 гг. и уменьшалась более чем в 1,5 раза в течение полуго-
да (лето - осень 2008 г.). При этом стоимость чистых активов открытых паевых инвестиционных фондов за
5 последние лет также была очень изменчива: величина СЧА открытых паевых инвестиционных фондов увеличивалась почти в 7 раз за период с 2005 по 2008 гг. и затем уменьшалась в 3,5 раза (лето - осень 2008 г.) (рис. 2.).
<МГ^.'НиЭт-11ПСМГ--.'Н'£1тНСОСОСО<\1Г--.-НГ--.С'0 Г--- О СП Ю ст. ту 0-1 ю ММООНтНМ^ООНтН^МООННМ СМО^тНОМт-КМСМО
Рис. 2. Динамика стоимости чистых активов открытых паевых инвестиционных фондов с марта 2005 по март 2010 г. [4]
Средневзвешенная годовая доходность открытых ПИФов, инвестирующих в акции, на 27.02.2010 г. составляла 120,97% годовых. Здесь стоит отметить, что доходность некоторых ПИФов, инвестирующих в акции, за
период лето - осень 2008 г. имела отрицательное значение, и по некоторым фондам убытки пайщиков составляли до 80%, но средневзвешенная годовая доходность открытых ПИФов, инвестирующих в акции , за период с февраля 2005 -февраль 2010 гг. характеризовалась очень высокой волатильностью значений.
Средневзвешенная годовая доходность открытых ПИФов, инвестирующих в облигации, на 27.02.2010 г. составляла 32,47% годовых. Здесь также необходимо отметить, что доходность некоторых ПИФов, инвестирующих в облигации, осенью 2008 г. имела отрицательное значение, и по некоторым фондам убытки пайщиков составляли более чем 20%, но в целом средневзвешенная годовая доходность открытых ПИФов, инвестирующих в облигации, за период с февраля 2005 по февраль 2010 г. имеет повышательную тенденцию [4].
Средневзвешенная годовая доходность открытых ПИФов смешанных инвестиций по состоянию на 27.02.2010 г. составляла 75,69% годовых. Здесь также
550 000
500 000
450 000
400 000
350 000
300 000
250 000
200 000
150 000
100 000
50 000
Рис. 1. Динамика СЧА за всю историю индустрии паевых инвестиционных фондов в России (без учета фондов для квалифицированных инвесторов)
необходимо отметить, что доходность некоторых ПИФов смешанных инвестиций осенью - зимой 2008 г. имела отрицательное значение, и по некоторым фондам убытки пайщиков составляли более чем 50%, но в целом средневзвешенная годовая доходность открытых ПИФов смешанных инвестиций за период с февраля 2005 по февраль 2010 г. была значительно выше средневзвешенной ставки по депозитам, впрочем, как и открытых ПИФов, инвестирующих в акции и облигации.
Одной из причин бурного развития паевых инвестиционных фондов является высокая доходность инвестиций. При прочих равных условиях фактор доходности инвестиций имеет принципиальное значение для большинства инвесторов. В основе положительных результатов инвестиционной деятельности ПИФов (предшествовавшей осени до 2008 г.) была положительная динамика российского рынка ценных бумаг - он рос внушительными темпами.
Но в случае замедления темпов роста фондового рынка снижается и интерес инвесторов к этим институтам коллективного инвестирования. Некоторые инвесторы в такие периоды предпочитают размещать свои денежные средства на банковских депозитах. Тем более что по критерию сохранности сбережений банковский депозит является более привлекательным инструментом, так как это обеспечивается системой обязательного страхования вкладов, созданной в соответствии с Федеральным законом «О страховании вкладов физических лиц в банках Российской Федерации». Согласно этому закону застрахованными являются де-
нежные средства в рублях и иностранной валюте (в размере, не превышающем 700 000 руб.), размещаемые физическими лицами на депозитах в кредитных организациях.
Но уверенная тенденция снижения процентных ставок по депозитам, характерная для современного этапа развития финансового рынка, позволяет строить прогнозы по увеличению спроса на услуги коллективного инвестирования со стороны частных инвесторов.
Принимая во внимание повышение уровня доверия населения к паевым инвестиционным фондам, а также учитывая тенденцию снижения процентных ставок по банковским депозитам, характерную для современного этапа развития экономики, можно делать вывод
об увеличении спроса на услуги коллективного инвестирования. Тем более что на современном этапе возросла потребность в развитии финансовых институтов мобилизации инвестиционных ресурсов, так как без эффективного функционирования подобных финансовых институтов невозможно полноценное восстановление экономики страны и тем более ее рост.
1. Интернет-сайт Национальной лиги управляющих (НЛУ). иК1_: http://www.nlu. ru/news24.htm?id=110146-.
2. Официальный Интернет-сайт Фондовой биржи ММВБ. иК1_: http://www.micex.ru.
3. Официальный Интернет-сайт Фондовой биржи РТС. иК1_: http://www. rts.ru.
4. иК1_: http://pif.investfunds.ru/indicators/.
5. УКЬ: http://www.quote.ru/mf/pif_amount.shtml.
удк 336.64 м.О. Ярагина
ФИНАНСОВЫЙ МЕХАНИЗМ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ УНИТАРНЫХ ПРЕДПРИЯТИЙ
Статья содержит теоретико-методологический анализ финансовой деятельности унитарных предприятий. Предложены новые подходы к совершенствованию системы финансового механизма их деятельности.
Ключевые слова: государственные и муниципальные унитарные предприятия, финансовый механизм, бюджет, финансовые методы, финансовые рычаги.
M.O. Yaragina
FINANCIAL MANAGEMENT OF UNITARY ENTERPRISES
The article contains theoretical and methodological analysis of financial performance of unitary enterprises. The author suggests new approaches for improving financial practices in their management.
The key words: state and municipal unitary enterprises, financial mechanism, budget, financial practices, financial leverage.
В современных условиях экономического развития России одной из актуальных задач является со -вершенствование форм и методов управления государственной и муниципальной собственностью и повышение эффективности ее использования. Стабильное развитие экономики России зависит как от финансово-экономического состояния всех хозяйствующих субъектов, так и от эффективного функционирования государственной собственности в экономике страны.
Государственные и муниципальные предприятия являются важными и объективно необходимыми элементами структуры современного общества, связанными с ролью государства в экономике, наличием потребностей, удовлетворение которых не может обеспечить частное производство, подчиненное интересам получения прибыли. С помощью данных предприятий государство решает многие экономические и социальные задачи: поддержания целостности общественного воспроизводственного процесса и сглаживания цикличе-
