CC BY
93
УДК: 336.647
ББК: 65.053
Горбунова Н.А.
АНАЛИЗ РИСКА ИНВЕСТИРОВАНИЯ В ЦЕННЫЕ БУМАГИ АКЦИОНЕРНОГО ОБЩЕСТВА НА ОСНОВЕ ПОКАЗАТЕЛЕЙ ПУБЛИЧНОЙ ОТЧЕТНОСТИ
Gorbunova N.A.
RISK ANALYSIS OF INVESTMENTS IN SECURITIES CORPORATION ON THE BASIS OF INDICATORS PUBLIC REPORTING
Ключевые слова: акционерный капитал, системный риск, диверсифицированный риск, обязательства, «в»-коэффициент, стоимость бизнеса, публичная отчетность.
Keywords: equity capital, market risk, unique risk, obligations, the coefficient "в", the value of the business, the public reporting.
Аннотация: основным источником информации о деятельности акционерного общества является публичная отчетность, доступная как внешним, так и внутренним пользователям. Оценка риска инвестирования на основе показателей публичной отчетности является важной составляющей стратегии развития акционерного общества, анализа его рыночной активности на фондовом рынке и эффективности использования капитала акционеров.
Целью статьи является изучение методики, основанной на использовании «в»-коэф-фициента для оценки риска инвестирования в ценные бумаги, учитывающего влияние эффективности использования собственного капитала и величины обязательств на стоимость бизнеса акционерного общества.
В результате исследования в статье сделаны выводы о необходимости использования публичной отчетности акционерного общества для оценки риска. Данная методика, основанная на комплексном применении финансовых коэффициентов, макроэкономических и среднеотраслевых показателей, предоставляет возможность заинтересованным пользователям использовать результаты анализа для обоснования решений по инвестированию капитала в определенный вид бизнеса.
Abstract: the main source of information about the activities of the joint stock company is a public reporting, available both external and internal users. Evaluation of investment risk based on indicators of public reporting is an important component of the development strategy ofjoint-stock companies, analysis of market activity in the stock market and the efficiency of shareholders ' equity.
The aim of the article is the study of methods based on the use of "в" - ratio for assessing the risk of investing in the securities, taking into account the effect of efficiency of use of own capital and liabilities on the value of the business of the company.
The study in the article made conclusions about the need to use public statements by joint stock companies for risk assessment. This technique is based on complex use of financial ratios, macroeconomic and industry average figures, provides an opportunity for interested users to use the results of the analysis to inform decisions to invest capital in specific business.
В соответствии с концепцией развития финансового рынка, неотъемлемой составляющей анализа инвестиционной привлекательности акционерного общества является исследование риска инвестирования в его ценные бумаги. Необходимость изучения риска обусловлена тем, что доход от инве-
стиций в ценные бумаги может быть меньше ожидаемого или вообще не может быть получен. Кроме того, инвестор может потерять часть капитала, вложенного в бизнес или весь капитал. Таким образом, анализ риска должен быть связан с пониманием того, что может случиться и что должно
случиться, и представляет собой множество подходов, связанных с оценкой, контролем и управление рисками.
Как известно, риск, возникающий при вложении средств в ценные бумаги акционерного общества, можно классифицировать на системный или недиверсифициро-ванный риск (market risk) и собственный или диверсифицированный риск (unique risk)1. Системный риск нельзя изменить, поэтому его величина считается начальной при приобретении любых ценных бумаг. Собственный (диверсифицированный) риск обусловлен действием факторов, зависящим от влияния менеджмента акционерного общества, а также инвестиционной привлекательности конкретной ценной бумаги.
Наиболее серьезной проблемой, возникающей при прогнозировании величины риска инвестирования в ценные бумаги акционерного общества, является выбор метода оценки риска с учетом особенностей каждого конкретного финансового инструмента. Так как по своей природе рыночные и диверсифицированные риски различны и взаимосвязаны одновременно, так и методы их расчета должны дополнять друг друга для оценки рискованности вложений в инструменты рынка ценных бумаг. Что касается риска ценных бумаг акционерного общества, методы его оценки можно систематизировать по двум основным направлениям анализа акций - методы фундаментального и технического анализа. Тем не менее, следует учитывать, что методы фундаментального анализа в большей степени ориентируются, в первую очередь, на изучение доходности, а методы технического анализа (особенно методы вероятностного прогнозирования и корреляционный метод) являются наиболее удобными инструментами оценки риска ценных бумаг2.
Базовым методом исследования уровня систематического риска является ин-
1 Buffett, W.E., Cunningham L.A. The Essays of Warren Buffett: Lessons for Corporate America, Third Edition / W.E. Buffett, L.A. Cunningham. -Durham, United Kingdom, Carolina Academic Press, 2013. p. 45.
2 Аверина, О.И. Горбунова Н.А. Риск и доходность - основные критерии инвестиционной привлекательности ценных бумаг акционерного общества // Белгородский университет кооперации, экономики и права. - 2015. - № 4. - С. 158.
дексный метод, связанный с установлением средней цены акций определенной совокупности компаний, что позволяет инвесторам, заинтересованным в приобретении ценных бумаг, оценить состояние фондового рынка и надежность акций3. Ключевой проблемой расчета рыночных индексов является отбор бумаг в индексный набор, так как, отслеживая цены акций известных компаний, составляющих основной оборот фондовой биржи, необходимо учитывать дифференциацию эмитентов по отраслям, влияние их на рынок ценных бумаг и развитие экономики страны в целом.
Основными фондовыми индексами российского рынка акций являются индексы Московской Межбанковской Валютной Биржи (ММВБ или MICEXINDEXCF) и Российской торговой системы (РТС или RTSI)4. Индексы Московской Биржи соответствуют принципам IOSCO, которые были рекомендованы Международной организацией комиссий по ценным бумагам (International Organization of Securities Commissions, IOSCO) в июле 2013 года, что подтверждено аудитом, проведенным международной аудиторско-консалтинговой компанией Ernst & Young5. Расчет индекса ММВБ осуществляется на основе цен акций, выраженных в рублях Российской Федерации, а расчет индекса РТС - на основе цен акций, выраженных в долларах США.
Доходность фондовых индексов ММВБ и РТС и сравнение динамики их изменения с основными международными индикаторами, характеризующими привлекательность инвестиций в ценные бумаги, представлена в таблице 1.
3 Гинзбург, М.Ю., Митин Е.В., Чипьюк О.Р. Совершенствование методов анализа рисков российского бизнеса // Финансы и кредит. - 2013. - Т.19. В. 13. - С.53.
4 Российский фондовый рынок: события и факты / под. ред. Трегуба А.Я., Григоряна Р.В., Тимофеева А.В. и [др.]. [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://www.naufor.ru/download/pdf7factbook/ru/RFR2016.pdf
5 Official website International Organization of securities commissions [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://www.iosco.org/search/
Таблица 1 - Доходность фондовых индексов акций за 2010-2016 гг., % 1
Индекс 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 Прирост в, %
РТС (Россия) 22,6 (21,9) 10,5 (-5,5) (-47,5) (-0,6) 52,2 130,97
ММВБ (Россия) 23,3 (-16,9) 5,2 2,0 (-8,3) 22,7 26,8 15,02
DJLA (США) 11,02 5,53 7,26 26,05 7,52 (-2,23) 13.42 21,78
NASDAQ Composite (США) 1,35 (-1,8) 15,91 38,32 13,4 5,73 7,5 455,5
FTSE (Великобрита ния) 9,0 (-5,55) 5,84 14,43 (-2,71) (-4,93) 14,43 60,34
DAX (Германия) 16,06 (-14,7) 29,06 25,46 2,65 9,56 6,87 (-57,2)
Nikkei 225 (Япония) (-3,01) (-17,3) 22,94 56,72 7,12 9,07 0,42 13,95
NANG SENG (Гонконг) 5,32 (-19,9) 22,91 2,87 1,28 (-7,16) 0,39 (-92,67)
Bovespa (Бразилия) 1,04 (-18,1) 7,4 (-15,5) (-2,91) (-13,31) 38,93 37,4 раза
ADX General (ADI) Арабские Эмираты (-0,87) (-11,7) 9,52 63,08 5,56 (-4,89) 5,55 6,37 раза
Shanghai Composite (SSEC) Китай (-14,3) (-21,8) 3,17 (-6,75) 52,87 9,41 (-12,3) 14,0
На основе данных, представленных в таблице 1, можно сделать вывод, что российские фондовые индексы нестабильны, но их изменения за 2010-2016 гг. характеризуются положительной динамикой. Положительной тенденцией является прирост значений РТС на 130,97% в 2016 году по сравнению с 2010 годом. Рассматривая индикаторы рынка ценных бумаг других стран, можно отметить следующие изменения за 2010-2016 гг.: прирост на 455,5% индекса NASDAQ Composite (США); увеличение индекса Bovespa (Бразилия) в 37,4 раза; положительную динамику индекса FTSE (Великобритания), SSEC (Китай) и других. Отрицательной динамикой характеризуется изменение фондового индекса DAX (Германия), который снижается на 57,2% в анализируемом периоде и индикатора NANG SENG (Гонконг), который изменяется на 92,67% в 2016 году по сравнению с 2010 годом.
Ключевые индикаторы фондового рынка позволяют получить общее представление об основных тенденциях, наблюдающихся на биржевых торгах с учетом складывающихся политических и экономических условий, влияющих на состояние рынка ценных бумаг. Многолетняя деятельность международных фондовых бирж показала, что на изменение сводных показателей фондового рынка ценные бумаги различных компаний реагируют с неодинаковой степенью чувствительности и характеризуются различной степенью систематического риска. Это свидетельствует о необходимости проведения анализа влияния фондового рынка на биржевой курс ценных бумаг конкретного акционерного общества с учетом отраслевых факторов и ориентацией на его бизнес. Одним из основных показателей, с помощью которого проводится анализ ценных бумаг, является «Р»-коэффи-циент. Необходимо отметить, что в стра-
1 Данные финансового портала Investing.com [Электронный ресурс]. - Режим доступа: https://ru.investing.com/indices/
нах с развитым рынком ценных бумаг существует множество агентств, которые готовят и распространяют информацию о значениях «Р» и других коэффициентов для исследования уровня систематического
риска акций различных эмитентов. Отраслевая классификация «^»-коэффициентов, используемых на международных биржевых торгах, представлена в таблице 2.
Таблица 2 - Коэффициенты систематического риска по секторам экономики (по данным Thomson Reuters Corporation)1_
Сектор Отрасли, входящие в сектор Коэффициент в
Сырье и материалы (basic materials) Химическая, горная, деревообрабатывающая, целлюлозно-бумажная промышленность, металлургия 0,83
Тяжелая промышленность (capital goods) Аэрокосмическая, оборонная промышленность, тяжелое машиностроение, производство стройматериалов 0,69
Производство товаров циклического спроса (consumer cyclical) Автомобилестроение, текстильная, мебельная промышленность, производство одежды, аудио-и видеоаппаратуры, ювелирное дело 1,03
Производство товаров потребительского нециклического спроса (consumer non cyclical) Пищевая, табачная промышленность, производство алкогольных и безалкогольных напитков 0,23
Энергетическое сырье (energy) Угольная, нефтяная и газовая промышленность 0,55
Здравоохранение (healthcare) Фармацевтическая промышленность, биотехнология, медицина 0,49
Услуги (services) Реклама, масс-медиа, горное хозяйство, общественное питание, казино, школы 1,01
Финансовые институты Банки и инвестиционные компании 0,81
Высокие технологии (technologies) Телекоммуникации, компьютерная информация, программирование, производство научно-технической аппаратуры 2,02
Транспорт (transportation) Авто-авиа-железнодорожный и водный транспорт 0,66
Коммунальное хозяйство и энергетика (utilities) Электро, - газо- и водоснабжение 0,23
На основе показателей таблицы 2 можно отметить, что наиболее независимыми от общеэкономической ситуации являются такие отрасли, как коммунальное хозяйство и энергетика, а также отрасли, связанные с производством продуктов питания. Довольно значительный уровень зависимости от общих тенденций социально-экономического развития страны характерно для отраслей высоких технологий, автомобилестроения, а также сферы услуг (общественное питание, образовательные услуги, масс-медиа и др.)
Тем не менее рассматривая значения отраслевых Р-коэффициентов, следует учи-
тывать, что они являются общепринятыми для всех публичных компаний той или иной отрасли и не позволяют оценить чувствительность стоимости капитала определенного акционерного общества к изменениям рыночной стоимости акций соответствующей отрасли. Поэтому для получения необ ходимой информации о влиянии рыночного риска на изменение доходности ценных бумаг акционерного общества в международной практике рассчитывается показатель «бета-фирмы», определяющего зависимость Р-акций от величины акционерного капитала и обязательств акционерного общества. Привлекательность данной методики зак-
1 Official website Thomson Reuters Corporation [Электронный ресурс]. - Режим доступа: https://www. thomsonreu-ters.com/ en.html
лючается в использовании показателей публичной отчетности акционерного общества, что позволяет проанализировать риск инвестирования в его ценные бумаги различным группам пользователей.1
Процедура расчета «бета»-коэффи-циента акционерного общества включает три основных этапа.2 На первом этапе, как правило, оценивается текущая рыночная стоимость обязательств акционерного общества (О) и величина собственного капитала (Е). Затем рассчитывается текущая рыночная стоимость бизнеса акционерного общества с помощью формулы 1:
Уе = ф + Я) (1)
где V е - текущая рыночная стоимость бизнеса с учетом обязательств;
Б - величина обязательств акционерного общества;
Е - величина собственного капитала. На втором этапе определяется рыночная стоимость бизнеса акционерного общества в случае, если бы она не имела кредиторской задолженности. Для этого используется формула 2:
У и= Уе - ф - тЯ) (2)
где V и - рыночная стоимость бизнеса акционерного общества при отсутствии кредиторской задолженности;
т - ставка налога на прибыль акционерного общества;
На заключительном этапе оцениваются «бета»-коэффициенты обязательств акционерного общества и его акций (В-долга и В-акций) с использованием следующего равенства 3:
В - компании = в - долга + в - акций
п (1 -г) Б „ Е
В - долга = ---— ; В- акций =— (3)
Vй Уи
При анализе данного равенства необходимо учитывать, что увеличение коэффициента «долг-акционерный капитал» приводит к росту «бета»-акций, так как чем выше соотношение «заемный капитал-
1 Когденко В.Г. Анализ финансовых рисков в рамках фундаментального анализа компании // Финансовая аналитика: проблемы и решения. - 2015. -Т.8 - Выпуск 34. - С. 8.
2 Sharp W.F. Investors and Markets: Portfolio Choices, Asset Prices, and Investment Advice (Princeton Lectures in Finance). USA, Princeton University Press, 2008. P.141
акционерный капитал», тем более подвержена колебаниям прибыль акционерного общества. Уменьшение коэффициента «заемный капитал-акционерный капитал» приводит к снижению «бета»-акций акционерного общества, так как возрастает финансовая устойчивость и прибыль может быть использована для развития бизнеса, а не для возврата обязательств кредиторам.
Используя показатели публичной отчетности акционерных обществ Республики Мордовия, имеющих различную отраслевую направленность и рассчитаем в-коэффициент акционерного капитала. Представим результаты расчетов в таблице 3.
Используя показатели, представленные в таблице 3, проведем анализ риска инвестирования средств в ценные бумаги акционерных обществ региона.
Наиболее рискованным для инвесторов является вложение средств в ценные бумаги акционерного общества «Ламзурь», отраслевой направленностью которого является производство товаров потребительского спроса. В соответствии с международной практикой данная отрасль характеризуются слабой зависимостью от изменения экономической ситуации и состояния рынка ценных бумаг (в-коэффициент равен 0,23). Рассматривая показатели публичной отчетности АО «Ламзурь», можно отметить наличие значительной величины заемных средств, которая в 2012, 2015, 2016 гг. превышает стоимость текущих активов акционерного общества. В результате коэффициент в - компании характеризуется высоким уровнем риска для инвесторов при вложении средств в АО «Ламзурь», так как необходимость оплачивать счета кредиторов, а также долгосрочные и краткосрочные кредиты, оказывает отрицательное влияние на прибыльность бизнеса. Положительной тенденцией является снижение коэффициента в - компании с 3,574 в 2012 году до 2,783 в 2016 году, что обусловлено сокращением заемных средств и увеличением собственного капитала акционерного общества.
Таблица 3 - Показатели анализа рыночного риска ценных бумаг акционерных обществ Республики Мордовия за 2012-2016 гг.1_
Показатели оценки рыночного риска Значения показателей по годам
2012 2013 2014 2015 2016
ПАО «Биохимик» - предприятие фармакологической отрасли. Основной вид деятельности -
производство, хранение и реализация лекарственных препаратов различного назначения
Собственный капитал, тыс. р. 749 958 746 424 449 183 504 421 838 543
Заемный капитал, тыс. р. 665 101 704 599 954 632 1 220 580 1 356 157
Текущая стоимость активов, тыс. р. 1 016 193 1 045 481 1 383 815 1 200 541 1 658 293
Текущая стоимость активов при
отсутствии задолженности, тыс. р. 351 092 340 882 429 183 (20 039) 302 136
в - долга компании 0,603 0,794 1,232 1,304 0,978
в - акций компании 0,849 0,841 0,724 0,674 0,756
в - компании в целом 1,452 1,635 1,956 1,978 1,734
ПАО «Электровыпрямитель» - предприятие электротехнической отрасли. Основной вид
деятельности - производство силовых полупроводниковых приборов и оборудования для нужд
многих отраслей промышленности, энергетики и транспорта
Собственный капитал, тыс. руб. 968 502 978 384 993 219 1 009 072 1 021 496
Заемный капитал, тыс. руб. 374 082 375 349 435 348 461 561 537 116
Текущая стоимость активов, тыс. руб. 542 424 705 939 882 586 799 385 845 997
Текущая стоимость активов при 168 342 330 590 447 238 337 824 308 881
отсутствии задолженности, тыс. руб.
в - долга компании 0,287 0,285 0,322 0,335 0,380
в - акций компании 0,928 0,928 0,919 0,916 0,904
в - компании в целом 1,215 1,213 1,241 1,251 1,284
ПАО «Саранский завод автосамосвалов» - предприятие отрасли тяжелого, энергетического и
транспортного машиностроения. Основной вид деятельности - выпуск спецтехники бильном шасси и прицепов к легковым и грузовым автомобилям на автомо-
Собственный капитал, тыс. руб. 87 987 109 909 112 653 104 338 98 183
Заемный капитал, 51 445 51 592 66 359 69 763 52 379
тыс. руб.
Текущая стоимость 104 633 126 333 138 333 143 831 111 612
активов, тыс. руб.
Текущая стоимость 53 188 74 741 81 974 74 068 59 233
активов при отсутствии
задолженности, тыс. руб.
в - долга компании 0,418 0,343 0,422 0,472 0,386
в - акций компании 0,895 0,914 0,895 0,882 0,904
в - компании в целом 1,313 1,257 1,317 1,354 1,29
АО «Ламзурь» - предприятие пищевой отрасли промышленности. Вид деятельности -
производство шоколада и сахаристых кондитерских изделий
Собственный капитал, тыс. руб. 71 951 109 253 110 491 112 696 120 392
Заемный капитал, 2 172 435 1 771 390 1 927 872 1 879 278 882 853
тыс. руб.
Текущая стоимость 1 324 127 1 880 643 2 038 363 1 390 025 485 622
активов, тыс. руб.
Текущая стоимость активов при (848 308) 109 253 110 491 (489 253) (397 231)
отсутствии задолженности, тыс. руб.
в - долга компании 3,432 3,058 3,109 3,078 2,378
в - акций компании 0,142 0,236 0,223 0,230 0,405
в - компании в целом 3,574 3,294 3,332 3,308 2,783
1 Центр раскрытия корпоративной информации информационного агентства Интерфакс [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://www.e-disclosure.ru/
Значительное увеличение уровня риска инвестирования в ценные бумаги наблюдается при изучении показателей публичной отчетности ПАО «Биохимик». В соответствии с международной практикой предприятие относится к отрасли здравоохранения, для которой в-коэффициент равен 0,49 и характеризует среднюю степень зависимости ценных бумаг от изменения экономической и политической ситуации в стране или регионе. Увеличение риска инвестирования связано с ростом заемных средств на 203,9%, значительным увеличением текущих активов, превышением темпов роста заемных средств над темпами роста собственного капитала в 1,7 раза в исследуемом периоде. В результате в - компании увеличивается с 1,452 в 2012 году до 1,734 в 2016 году. Наибольшее влияние на изменение коэффициента оказывает увеличение заемных средств в источниках финансирования, что повышает риск инвестирования капитала в бизнес акционерного общества.
Менее рискованным является инвестирование средств в ценные бумаги ПАО «Электровыпрямитель» и ПАО «Саранский завод автосамосвалов».
ПАО «Электровыпрямитель» относится к электротехнической отрасли промышленности. В соответствии с международной практикой деятельность ПАО «Электровыпрямитель» относится к отрасли высоких технологий, инвестирование средств в ценные бумаги которых характеризуется сильной зависимостью от состояния экономики (в-коэффициент равен 2,02).
Анализ публичной отчетности ПАО «Электровыпрямитель» свидетельствует о привлекательности бизнеса для инвесторов, которая гарантируется обеспеченностью собственным капиталом и рентабельностью производства. в-коэффициент ПАО «Электровыпрямитель» изменяется с 1,215 в 2012 году до 1,284 в 2016 году, что свидетельствует о среднем уровне риска инвестирования и стабильности деятельности акционерного общества.
ПАО «Саранский завод автосамосвалов» относится к транспортной отрасли и в соответствии с международной практикой характеризуется в-коэффициентом, равным 0,66. Это означает, что влияние экономической и поли-
тической ситуации на риск инвестирования средств в ценные бумаги предприятий данной отрасли выше среднего уровня. Показатели, рассчитанные на основе публичной отчетности ПАО «Саранский завод автосамосвалов» подтверждают среднеотраслевые значения в-коэффициента. в-коэффициент ПАО «Саранский завод автосамосвалов» изменяется с 1,313 в 2012 году до 1,29 в 2016 году. На основе показателей отчетности можно сделать вывод, что акционерное общество обеспечено собственным капиталом, величина которого превышает заемные источники финансирования. Текущая стоимость активов является оптимальной величиной и положительно влияет на динамику показателей бухгалтерского баланса. Следовательно, ценные бумаги ПАО «Саранский завод автосамосвалов» являЮтся привлекательными для инвесторов, так как характеризуются средним уровнем риска инвестирования.
Таким образом, системный риск связан с общерыночными колебаниями цен и доходности и может быть оценен с помощью различных индексов и финансовых коэффициентов, которые являются макроэкономическими, среднеотраслевыми показателями. При оценке риска инвестирования в ценные бумаги акционерного общества необходимо учитывать не только изменение спроса, предложения и рыночных цен, но и проводить анализ основных показателей его деятельности на основе публичной отчетности. Поэтому оценка системного риска посредством изучения процессов на основе априорного оценивания (заведомого суждения о будущих результатах) не всегда является приемлемой. Когда инвестор принимает решение о вложении в ценные бумаги акционерного общества, необходимо оценить риск инвестирования, используя основные финансовые коэффициенты. Основным источником информации для пользователей при оценке риска инвестирования является публичная отчетность, достоверность показателей которой подтверждается заключением независимых экспертов (аудиторов). Исследования, проводимые на основе публичной отчетности акционерных обществ, являются необходимым условием при оценке риска инвестирования в ценные бумаги при наличии заинтересованности в развитии определенного вида бизнеса или сферы деятельности.
БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК
1. Аверина, О.И., Горбунова, Н.А. Риск и доходность - основные критерии инвестиционной привлекательности ценных бумаг акционерного общества // Белгородский университет кооперации, экономики и права. - 2015. - №4. - С. 154-161.
2. Антышева, Е.Р. Математические модели оценки финансовых рисков // Аудит и финансовый анализ. - 2015. - №2. - С. 150-154.
3. Гинзбург, М.Ю., Митин, Е.В., Чипьюк, О.Р. Совершенствование методов анализа рисков российского бизнеса // Финансы и кредит. - 2013. - Т. 19. - В. 13. - С. 52-57.
4. Горбунова, Н.А. Использование методов интегральной оценки для анализа инвестиционной привлекательности акций // Вестник Волжского университета имени В.Н. Татищева. - 2016. - № 2. - Т. 2. - С. 47-54.
5. Ильяс, А.А. Оценка инвестиционных качеств ценных бумаг акционерных обществ в условиях финансового кризиса // Финансовая аналитика: проблемы и решения. - 2012. - Т. 5. - В. 13. - С. 34-42.
6. Карауш, Д.М. Влияние глобального финансового рынка на динамику российского рынка акций // Финансовые исследования. - 2016. - № 2. - С. 27-37.
7. Кувалдина, Т.Б., Задорожная, А.Н. Финансовая и нефинансовая информация и ее роль в защите интересов инвесторов // Сибирская финансовая школа. - 2015. - № 5. - С. 91-97.
8. Когденко, В.Г. Анализ финансовых рисков в рамках фундаментального анализа компании // Финансовая аналитика: проблемы и решения. - 2015. - Т. 8. - Выпуск 34. - С. 2-14.
9. Малкина, М.Ю., Яковлева, Е.К. Анализ влияния макроэкономических и отраслевых факторов на курс акций компаний // Финансы и кредит. - 2016. - Т. 22. - В. 44. - С. 33-47.
10. Пучкина, Е.С. Оценка фундаментальной стоимости бизнеса в системе финансового менеджмента: методические подходы и практические рекомендации // Экономика: теория и практика. - 2016. - № 2(42). - С. 59-71.
11. Российский фондовый рынок: события и факты / под. ред. Трегуба А.Я., Григоряна Р.В., Тимофеева А.В. и [др.]. [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://www.naufor.ru/download/ pdf/factbook/ru/RFR2016.pdf (дата обращения 10.10.2017).
12. Финансовый портал Investing.com [Электронный ресурс]. - Режим доступа: https://ru.investing.com/indices/ (дата обращения 10.10.2017).
13. Центр раскрытия корпоративной информации информационного агентства Интерфакс [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://www.e-disclosure.ru /(дата обращения 10.10.2017).
14. Buffett, W.E., Cunningham, L.A. The Essays of Warren Buffett: Lessons for Corporate America, Third Edition /W.E. Buffett, L.A. Cunningham. -Durham, United Kingdom, Carolina Academic Press, 2013. 245 pp.
15. Hull, J.C. Risk management and financial institutions / John C. Hull. - 3rd ed. New-Jersey: Pearson education, 2012. 672 p.
16. Official website International Organization of securities commissions [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://www.iosco.org/search/ (дата обращения 10.10.2017).
17. Official website Thomson Reuters Corporation [Электронный ресурс]. - Режим доступа: https://www.thomsonreuters.com/en.html (дата обращения 10.10.2017).
18. Sharp, W.F. Investors and Markets: Portfolio Choices, Asset Prices, and Investment Advice (Princeton Lectures in Finance). USA, Princeton University Press, 2008. 232 p.
