CC BY
60
ВЕСТН. МОСК. УН-ТА. СЕР. 6. ЭКОНОМИКА. 2011. № 6
А.В. Коровин1,
канд. экон. наук, доцент МГУ имени М.В. Ломоносова
АНАЛИЗ ФИНАНСОВОГО ИННОВАЦИОННОГО
ПОТЕНЦИАЛА ПРЕДПРИЯТИЯ
В статье анализируется инновационный потенциал предприятий в процессе формирования стратегий инновационного развития. Автором предложены методы определения достаточности финансово-экономических ресурсов для эффективного обеспечения не только стратегической инновационной, но и производственной деятельности. Данный подход позволяет установить динамичное соответствие между текущей производственной и стратегической инновационной деятельностью предприятия и сделать обоснованный выбор в пользу реализации новых или улучшающих технологий.
Также в работе рассмотрены вопросы расчета затрат на реализацию стратегий инновационного развития на предприятии и оценки рыночной перспективы инновационных инвестиций.
Ключевые слова: анализ, инвестиции, эффективность инноваций.
This article deals with the problem of the analysis of financial innovative potential of an enterprise when determining the strategy of innovative development. The author suggests methods of evaluating the sufficiency of financial and economic resources for strategic innovative and productive activities. This approach helps to obtain dynamic equilibrium of an entity's productive and strategic innovative activities and to make a choice for realization of new and improved technologies.
The article also considers calculation of costs of innovative development's strategy realization and market prospects for innovative investments.
Key words: analysis, investments, innovation's effectiveness.
Разработка и внедрение технологических инноваций является решающим фактором социального и экономического развития, залогом экономической и территориальной безопасности нашей страны. Поэтому организационные решения о модернизации экономики сейчас так активно принимаются на высшем государственном уровне. Однако в рыночной экономике предприятия сами формируют стратегию своего развития, и выбор инновационного пути не всегда оказывается приоритетным.
Западные промышленно развитые страны, располагая сравнительно небольшими запасами природных ресурсов и энергоносителей, концентрируют капитал в перерабатывающей и обрабатывающей промышленности, в сфере услуг, производстве конечной продукции, включая товары народного потребления. Это прогрес-
1 Коровин Александр Васильевич, тел.: +7 (495) 939-32-97; e-mail: [email protected]
сивный тип технологической структуры, которому имманентно присущи вложения капитала в инновации.
Основу российской экономики составляет экспорт первичных ресурсов, энергоносителей и продуктов их первичной переработки, а также импорт конечной продукции перерабатывающей и обрабатывающей промышленности. Такой тип технологической структуры в мире принято называть колониальным. Ему имманентно присущ консерватизм.
Значительное отставание производства России по комплексу высоких технологий и снижение средней квалификации научно-технического и производственного персонала становится все более очевидным. Основные факторы, препятствующие инновациям в нашей стране:
— недостаточность инновационного капитала;
— низкий уровень научно-технического потенциала;
— высокая стоимость технологических инноваций;
Первые две группы фактов, данные в совокупности, автор рассматривает как инновационный потенциал компании (как сумма финансового и научно-технического потенциала), который следует учитывать при планировании инновационных инвестиций.
Как правило, основная сложность, связанная с реализацией инновационного развития, заключается в недостаточности, а также несвоевременности выделения инвестиционных ресурсов на освоение новых технологий.
Инновации имеют достаточно длительный срок окупаемости (так как от этапа возникновения идеи до этапа ее внедрения зачастую проходит очень много времени), в связи с чем инвестиции в инновационные разработки и перспективные планы развития подвергаются переоценке в результате реализации проекта, особенно при возникновении кризисных ситуаций. Поэтому наряду с инновационным развитием предприятию необходимо эффективно вести оперативную хозяйственную деятельность. В большинстве случаев — это приоритетное направление в плане финансирования.
Прежде чем начать реализацию любой стратегии инновационного развития необходимо ответить на вопрос: имеет ли предприятие необходимый потенциал для реализации выбранной стратегии?
Следовательно, для оценки инновационного потенциала предприятий в процессе формирования стратегий инновационного развития нужно определить достаточность у предприятия финансово-экономических ресурсов не только для эффективного обеспечения инновационной, но и производственной деятельности. Такая оценка позволяет установить динамичное соответствие между текущей производственной и стратегической инновационной деятельностью предприятия и сделать окончательный выбор относительно выбора инновационной стратегии.
Для формирования оценки целесообразно использовать методы анализа рыночной устойчивости компании, которая характеризует способность экономического субъекта обеспечивать производственный процесс за счет:
— собственных оборотных средств;
— долгосрочных источников финансирования;
— долгосрочных и краткосрочных источников финансирования.
Для полного отражения различных видов источников в теории
финансового анализа предусматривается расчет приведенных ниже показателей2.
Наличие собственных оборотных средств: Ес = Кс - Г, где Ес — собственные оборотные средства; Кс — собственный капитал; Г — основные средства и вложения.
Наличие собственных оборотных средств и долгосрочных заемных источников для формирования запасов и затрат: Ед = Ес + К, где Ед — совокупность собственных оборотных средств и долгосрочных заемных источников для формирования запасов и затрат, Кд — долгосрочные кредиты и заемные средства.
Общая величина основных источников формирования запасов и затрат: Ек = Ед + Кк, где Ек — общая величина источников формирования запасов и затрат, Кк — краткосрочные кредиты и займы.
Излишек (+) или недостаток (-) собственных оборотных средств: ±Ес = Ес - 2, где Z — запасы и затраты.
Излишек (+) или недостаток (-) собственных оборотных средств и долгосрочных заемных источников формирования запасов и затрат:
±Ед = Ед -
Излишек (+) или недостаток (-) общей величины источников финансирования запасов и затрат: ±Ек = Ек - ^
При определении типа финансовой устойчивости принято использовать трехмерный показатель: £ = {6,1(х1); S2(x2); £3(х3)}, где
х = ±Ес; х2 = ±Ед; хз=±Ек.
Функция £ (х) определяется следующим образом:
£ (х) = 1, если х > 0; £ (х) = 0, если х < 0.
Таким образом в теории финансового анализа выделяется четыре типа финансовой устойчивости.
1. Абсолютная устойчивость финансового состояния. Собственные оборотные активы полностью покрывают все текущие затраты и необходимые запасы.
±Ес > 0; ±Ед > 0; ±Ек > 0; £ = (1; 1; 1).
2 См.: Шеремет А.Д., Негашев Е.В. Методика финансового анализа. М., 2008. С. 155—161.
2. Нормальная финансовая устойчивость. Используемыми источниками покрытия затрат являются собственные средства и долгосрочные кредиты. Нормальную финансовую устойчивость определяют условия
±Е„ < 0; ±Eд > 0; ±Ек > 0; S = (0; 1; 1).
С д К
3. Неустойчивое финансовое состояние. Для покрытия запасов и затрат используется совокупность следующих источников: собственные средства, долгосрочные и краткосрочные кредиты и займы. Если сумма привлеченных краткосрочных кредитов покрывается стоимостью запасов готовой продукции и незавершенного производства, то это допустимая степень финансовой неустойчивости, т.е. неустойчивость носит временный характер. Определяется условиями
±Ec < 0; ±Eд < 0; ±Eк > 0; S = (0; 0; 1).
4. Кризисное финансовое положение. У предприятия отсутствуют источники покрытия затрат. Подобное положение определяется условиями
±Ec < 0; ±Eд < 0; ±Eк < 0; S = (0; 0; 0).
С д к
Вышеописанные условия финансовой устойчивости необходимо дополнить расчетной величиной затрат, возникающих при внедрении базисных и улучшающих инноваций. В итоге получатся величины, дающие оценку достаточности (потенциала) источников для покрытия инновационных издержек, связанных с реализацией каждого из этапов инновационных проектов. Исходя из этого изменится расчет источников формирования результатов и затрат для обеспечения производственного процесса и инновационного развития. Показатель излишек (+) или недостаток (-) собственных оборотных средств для обеспечения производственного процесса и внедрения новых базисных и улучшающих технологий примет следующий вид:
±Ec=Е - Z- 2 ¿б;
±Ec = Ec - Z - 2 ¿у,
где Z — запасы и затраты, 2 и 2 ¿у — затраты, необходимые на освоение новых базисных или улучшающих технологий соответственно.
При необходимости затраты могут быть дисконтированы. Для этого разновременные величины денежных потоков на каждом 1-м временном шаге жизненного цикла инновации необходимо привести к текущему моменту времени при помощи коэффициента дисконтирования:
^ (Е - 2 - £б) ^ (Ес - 2 - £у)
±Е = -,или ±Е = У —-— ,
c —=0 (1 + г1 ' С —=0 (1 + Г '
где Т — горизонт расчета — жизненный цикл стратегии инновационного развития (годы); I — номер шага расчета в границах горизонта расчета Т (лет); г — норма дисконта.
Излишек (+) или недостаток (-) собственных оборотных средств и долгосрочных заемных источников формирования производственно-хозяйственных запасов и внедренческих затрат:
±Мд = Мд - Z - 2 ¿б, или ±Ед = Ед - Z- 2 ¿у.
Излишек (+) или недостаток (-) общей величины основных источников для формирования запасов и затрат:
±Ек = Ек - Z - 2 ¿б, или ±Ек = Ек - Z - 2 ¿у.
Данные показатели отражают общий финансовый потенциал покрытия производственных запасов и затрат, а также покрытия издержек по реализации стратегий инновационного развития источниками их формирования (±Е ; ±Е ; ±Е).
c д к
Указанные показатели могут служить факторами выбора стратегии инновационного развития предприятия. Для этого следует использовать трехмерный показатель, аналогичный показателю при определении финансовой устойчивости.
С учетом полученных значений можно выделить четыре основных типа инновационного потенциала предприятия, позволяющих ответить на вопрос: может ли компания при обеспечении финансовых потребностей текущей производственно-хозяйственной деятельности дополнительно реализовывать инновационное развитие?
В табл. 1 обобщены возможные результаты анализа инновационного потенциала.
Анализ кредитоспособности. Наличие достаточного объема долгосрочных и краткосрочных кредитов у предприятия на дату проведения анализа еще не гарантирует, что в перспективе оно сможет легко привлечь необходимый заемный капитал. Необходимо оценить кредитный потенциал, или уровень кредитоспособности.
Унифицированного подхода к оценке кредитоспособности заемщиков не существует. Многие банки применяют методику рейтинговой оценки кредитоспособности заемщиков. В основе используемых ими критериев лежит обобщающий показатель, базирующийся на нескольких показателях финансового состояния предприятия-заемщика. Количество аналитических показателей может быть различным, например равным семи (табл. 2).
Таблица 1
Уровни финансового инновационного потенциала
Источники формирования запасов Характеристика инновационного финансового потенциала Оптимальная стратегия инновационного развития
Собственные оборотные средства 5= (1; 1; 1) Абсолютная финансовая устойчивость. Нет финансовых ограничений при выборе стратегии инновационного развития Освоение новых базисных технологий
Собственные оборотные средства и долгосрочные кредиты Б= (0; 1; 1) Нормальная финансовая устойчивость. Высокий уровень кредитоспособности, достаточный для привлечения необходимых заемных источников для капиталоемких инновационных проектов Освоение новых базисных или улучшающих технологий
Собственные оборотные средства, долгосрочные и краткосрочные займы 5"= (0; 0; 1) Неустойчивое финансовое состояние. Средний уровень кредитоспособности, достаточный для привлечения заемных средств для реализации менее капиталоемких инвестиционных программ Освоение улучшающих технологий; развитие основной деятельности
Недостаточность средств по всем источникам 5"= (0; 0; 0) Предкризисное или кризисное финансовое состояние Оптимизация производства (ассортимента продукции, структуры затрат) по основной деятельности
Для каждого финансового показателя установлена классность, например пять классов кредитоспособности: 1-й класс соответствует очень хорошему, 2-й — хорошему, 3-й — среднему, 4-й — слабому, 5-й — плохому финансовому состоянию. Каждому финансовому показателю присвоен также вес, выраженный в долях или процентах. Последовательность расчета обобщающего показателя следующая: полученный номер класса кредитоспособности по каждому показателю умножается на весовой коэффициент показателя. Затем результаты умножения складываются, и получается обобщающий показатель кредитоспособности, выраженный в баллах или процентах. В соответствии с расчетным кредитным рейтингом оценивается потенциальная возможность привлечения заемных инвестиционных ресурсов для реализации инновационных проектов. В этой связи важно определить потребность в совокупных затратах на инновационный проект.
Полученный показатель уровня кредитоспособности предприятий представляет собой оценку потенциальной возможности привлечения дополнительных кредитных ресурсов как для текущей деятельности, так и для долгосрочных инвестиций. Это качественная оценка. Теоретически можно рассчитать и количественный показатель кредитного потенциала и принять его в качестве ориентира. Для этого следует взять нормативное для каждого конкретного предприятия плечо финансового рычага (т.е. такое, при котором будет поддерживаться нормальная финансовая устойчивость) и сопоставить с его фактически полученным значением.
Если фактическое значение данного коэффициента окажется ниже нормативного, следует рассчитать сумму дополнительно привлекаемых займов, при которых показатель уровня финансового плеча максимально приблизится к нормативному; если ниже, то потенциал привлечения дополнительных заемных ресурсов, как правило, отсутствует.
Анализ потребности инновационных инвестиций. Для оценки потребности в инновационных инвестициях на разработку и реализацию инновационных стратегий необходим анализ поэлементного содержания каждого из этапов, осуществляемых в процессе освоения новых и улучшающих технологий:
— исследовательского (новый продукт или технология в результате исследовательского поиска и отбора получает идеи, которые ложатся в основу инновации);
— конструкторского (нововведение с уровня идеи переходит на уровень технической документации и опытного образца);
— концептуального (образец преображается до уровня готового товара и может вырабатываться в промышленных масштабах);
Таблица 2
Показатели рейтинговой оценки кредитоспособности заемщиков (условный пример)
Показатели Значения по классам кредитоспособности Вес
1-й 2-й 3-й 4-й 5-й
1. Коэффициент абсолютной ликвидности >2,5 2-2,5 1,5-2 1-1,5 <0,1 0,1
2. Коэффициент промежуточной ликвидности > 1,2 1-1,2 0,7-1 0,5-0,7 <0,5 0,25
3. Коэффициент долговременной финансовой независимости >0,6 0,5-0,6 0,4-0,5 0,3-0,4 <0,3 0,15
4. Коэффициент обеспеченности запасов собственным оборотным капиталом (с учетом долгосрочного привлечения средств) >0,7 0,5-0,7 0,3-0,5 0,1-0,3 <0,1 0,20
5. Коэффициент покрытия процентных платежей >6 5-6 4-5 3-4 <3 0,05
6. Коэффициент обслуживания долга >3,5 3-3,5 2,5-3 2-2,5 <2 0,05
7. Рентабельность продукции (балансовая прибыль/выручка) >0,4 0,35-0,4 0,25-0,3 0,2-0,25 <0,2 0,2
— внедренческого (процесс разработки завершен и инновационный продукт полностью подготовлен к коммерциализации и массовому сбыту).
Несмотря на единство стадий, которые проходят новые и улучшающие технологии, первоначальные и конечные задачи для этих инноваций на каждом из этапов различны. Для создания принципиально нового продукта необходимо осуществить масштабные НИОКР, в то время как для реализации улучшающей технологии некоторыми из мероприятий можно пренебречь и ограничиться проведением ОКР, так как последний тип инновации базируется на уже известных научных достижениях. Таким образом можно говорить о различных начальных затратах и конечных результатах каждого из осуществляемых этапов по внедрению новых и улучшающих технологий. В табл. 3 сгруппированы основные задачи в управлении процессами внедрения данных технологий.
Таблица 3
Задачи разработки базисных и улучшающих инноваций
Этап Инновации
Новые базисные Улучшающие
Исследовательский Изучение и анализ возможности промышленного применения новых научно-технических разработок (фундаментальные и прикладные исследования) Анализ новых рыночных потребностей (маркетинговые исследования)
Конструктивный Создание технической документации (НИР) Создание промышленного образца (ОКР)
Концептуальный Коммерциализация инновации на рынок производственной продукции (промышленный маркетинг) Коммерциализация инновации на потребительский рынок (потребительский маркетинг)
Внедренческий Формирование нового рынка (сфера предложения) Формирование нового/ улучшенного продукта на рынке (сфера спроса)
Для разработки новых базисных технологий необходимо проведение значительного объема фундаментальных и прикладных исследований. Следовательно, и для реализации такой инновационной стратегии нужны масштабные инвестиции. Подобной инновационной стратегии развития могут придерживаться только высокотехнологичные предприятия, которые, как правило, являются лидерами рынка. Разница в затратах между новыми базисными и улучшающими технологиями довольно существенна, поэтому сле-
дует проводить разграничения между этими типами инноваций и процессами их управления.
Для дальнейшего анализа ситуации с инновациями введем до-полнитлеьные обозначения: А — исследовательский этап; В — конструктивный этап; С — концептуальный этап; Б — внедренческий этап.
Для оценки совокупных затрат, необходимых для реализации принятой концепции инновационного развития, можно предложить следующую обобщающую группировку инновационных затрат:
— для новых базисных технологий и продктов:
¿1б = Апи + Авр + ^
где Апи — затраты на анализ и прогнозирование продуктовых и технологических инноваций; Авр — затраты на анализ рисков венчурных технологий; Амт — затраты на мониторинг новых технологических достижений;
¿б = Взп + Вли + Вмз + Во^
где Взп — затраты на оплату труда исследовательской группы по разработке технологических инноваций, Вли — затраты на проведение лабораторных исследований, Вмз — маркетинговые затраты, Воп — затраты на производство опытного образца;
¿б = С + С + С ,
3 ис сс хр'
где Сис — затраты по защите прав интеллектуальной собственности, Ссс — затраты по стандартизации и сертификации производства и продукции, С — затраты по хеджированию рисков;
хр
¿4б = Бфр + Бас + Бр^ где Бфр — затраты на формирование рынков сбыта, Бас — затраты по авторскому сопровождению внедряемых инноваций, Брс — затраты по регулированию спроса на инновационный продукт;
— для улучшающих инноваций:
¿1у — затраты на проведение маркетингового анализа; ¿2у — затраты на проведение НИОКР по улучшению производимой продукции (используемой технологии); ¿3у — затраты на изменение регламента производственного процесса и внедрение усовершенствованного продукта; — затраты на формирование рекламной компании.
Таким образом, совокупные затраты, связанные с внедрением инновации определяются аддитивной факторной моделью:
а) для новых технологий:
2 Я5 = ¿б + ¿2б + ¿3б + ¿4б;
б) для лучшающих технологий:
X 6у = Sf + Sf + Sf + Sj.
В данных моделях суммируемые факторы (показатели затрат) являются синтетическими, которые в свою очередь являются результирующими по отношению к факторам их формирующим. Для детального анализа факторов второго уровня целесообразно применять методы бюджетирования, или, другими словами, сметного планирования. В частности, вследствие достаточно больших рисков и неопределенности конечного результата необходимо рассмотреть несколько сценариев. Отсюда соответственно вытекает необходимость разработки гибких смет. Следовательно, в итоге будет получено несколько вариантов оценки необходимых затрат. Такой подход позволяет в зависимости от фактически сложившегося сценария заранее планировать и различные варианты оперативного управления в ходе реализации инновационного проекта.
Далее следует рассчитать показатели эффективности инвестиций в инновационный проект по формальным критериям. Методы, применяемые для оценки эффективности инвестиций, делятся на две группы — динамические (учитывающие фактор времени) и статические (учетные). Динамические методы, позволяющие учесть фактор времени, отражают наиболее современные подходы к оценке эффективности инвестиций и преобладают в практике анализа инвестиций в инновационные проекты.
Таким образом, представленная концепция оценки финансового инновационного потенциала предназначена для функционирующих предприятий, ведущих производственно-хозяйственную деятельность. Она позволяет рассматривать выбор инновационной стратегии не обособленно, не просто как инвестиционный проект с повышенным риском, а как новое направление развития, в неразрывной связи с текущей операционной деятельностью. При этом предполагается, что обеспечение финансовыми ресурсами одинаково важно как для покрытия текущих затрат, так и для покрытия инвестиций в инновации.
Список литературы
Балдин К.В., Передеряев И.И., Голов Р.С. Инвестиции в инновации. М., 2008.
Трифилова А.А. Оценка эффективности инновационного развития предприятия. М., 2005.
Шеремет А.Д., Негашев Е.В. Методика финансового анализа. М., 2008.
