CC BY
72
УДК 336.76
DOI: 10.14258/201902
АКТИВИЗАЦИЯ ФОНДОВОГО РЫНКА КАЗАХСТАНА НА ФОНЕ НЕЭФФЕКТИВНОСТИ ЕГО БАНКОВСКОГО СЕКТОРА
Л. А. Байбулекова1, Г. К. Лухманова2
1Университет Нархоз (Алматы, Республика Казахстан) 2Жетысуский государственный университет имени И. Жансугурова (Талдыкорган, Республика Казахстан)
В условиях снижения эффективности банковского сектора ключевым источником финансирования бизнеса и драйвером роста экономики Республики Казахстан на современном этапе может выступить фондовый рынок. Тем не менее банки являются одновременно основными участниками фондового рынка. В статье рассмотрены некоторые внутренние показатели банковского сегмента, которые негативно влияют на реальный сектор экономики и финансовый рынок. Среди них — увеличение проблемных кредитов. Определено, что чем выше уровень глубины финансовых отношений, тем меньше показатель неработающих кредитов (№Ц, а диспропорции в кредитовании экономики Казахстана усиливают потенциальную инфляцию и др. Проанализирована с помощью корреляции теснота связи между повышением уровня инфляции и увеличением денежной массы, а также ростом денежной массы и индексом потребительских цен. В статье на фоне дестабилизации банковского сектора представлена также динамика развития фондового рынка и его активизация в условиях либерализации деятельности и стимулирования его основных участников.
Ключевые слова: банковский сектор, фондовый рынок, ссудный портфель, активы, Казахстанская фондовая биржа, капитализация.
ACTIVATION OF KAZAKHSTAN'S STOCK MARKET ON THE BACK OF THE INEFFECTIVENESS OF ITS BANKING SECTOR
L. A. Baibulekova1, G. K. Lukhmanova2
1Narxoz University (Almaty, Republic of Kazakhstan) 2I. Zhansugurov Zhetysu State University (Taldykorgan, Republic of Kazakhstan)
In the face of a decline in the efficiency of banking sector, a stock market can be a key source of business financing and the driver of economic growth in the Republic of Kazakhstan at current stage. Nevertheless, banks are at the same time the main participants of the stock market. The article discusses some of the internal indicators of the banking segment, which adversely affect the real economy and the financial market, such as the increase in problem loans. Definitely, the deeper financial relations are, the smaller the index of non-performing loans (NPL) is. Also, imbalances in lending to the Kazakhstan economy increase potential inflation, etc. We analyzed the tightness of the relationship between rising inflation and increasing money supply, as well as money supply and consumer price index through the correlation. In the article, we present how the stock market develops and activates in context of liberalization and stimulation of its main participants, on the back of the banking sector destabilization.
Keywords: banking sector, stock market, loan portfolio, assets, Kazakhstan Stock Exchange, capitalization.
Несмотря на наличие большого количества научных трудов, где эффективный и устойчивый банковский сектор рассматривается как классический посредник в распре-
делении финансовых ресурсов страны, современный банковский сектор Казахстана в условиях глобализации переживает переходный момент и дестабилизацию.
Банковский сектор Республики Казахстан (далее — РК) на конец 2018 г. представлен 28 банками второго уровня (далее — БВУ). Активы банка составили 24539 млрд тенге (42,1 % от ВВП), в том числе ссудный портфель составил более
Показатели банковского
50 %, неработающие кредиты с просрочкой свыше 90 дней (NPL) — 8,5%о от ссудного портфеля. Доходы банковского сектора составили более 506 млрд тенге, ROA — 2,35%, ROE — 19,01 % (табл. 1).
Таблица 1
ктора РК за 2000-2018 гг.
Год Активы Кредиты Депозиты
млрд тенге темп ро-ста,% в% от ВВП млрд тенге темп ро-ста,% в% от ВВП млрд тенге темп ростам/о в% от ВВП
2006 8 875 196,6 86,9 5 992 195,7 58,7 4 715 186,9 46,2
2007 11 685 131,7 90,9 8 868 148 69 6 424 136,2 50
2008 11 890 101,8 74,1 9 245 104,2 57,6 6 873 107 42,8
2009 11 557 97,2 68 9 639 104,3 56,7 7 799 113,5 45,9
2010 12 031 104,1 55,2 9 066 94,1 41,6 6 851 87,8 31,4
2011 12 818 106,5 45,4 10 473 115,5 37,1 7 799 113,8 27,6
2012 13 880 108,3 44,8 11 658 111,3 37,6 8 533 109,4 27,5
2013 15 462 111,4 43 13 348 114,5 37,1 9 846 115,4 27,3
2014 18 239 118 46 14 184 106,3 35,8 11 351 115,3 28,6
2015 23 780 130,4 58,2 15 554 109,7 38 15 605 137,5 38,2
2016 25 557 107,5 54,4 15 511 99,7 33,0 17 269 110,6 36,8
2017 24 158 94,5 46,5 13 591 87,6 26,2 16 681 96,6 40,7
2018 24 539 101,6 42,1 13 194 97,1 22,7 16 639 99,7 28,6
Примечание. Составлено авторами по источнику
Как следует из таблицы, за анализируемый период все абсолютные значения ключевых показателей деятельности банковского сенмента имеют повышающийся тренд, относительные (доля в ВВП) — понижающийся. Темпы роста совокупных активов в 2006 г. составляли более 196%, сократившись вдвое к 2018 г. — 101%. Доля совокупных активов банков второго уровня в ВВП уменьшились с 91% в 2007 г. более чем вдвое — до 42,1% в 2018 г. Темпы роста совокупного ссудного портфеля банков в 2006 г. составляли более 195%, сократившись более чем вдвое к 2018 г. — 97%. Доля совокупного кредитного портфеля БВУ в ВВП уменьшились с почти 69% в 2007 г. втрое — до 22% в 2018 г. Темпы роста депозитов в 2006 г. составляли почти 187%, сократившись почти вдвое к 2018 г. — 99%. Их доля в ВВП уменьшилась с 50% в 2007 г. до 28% в 2018 г.
[1].
По данным официальной статистики, ухудшение качества кредитного портфеля началось в 2009 г., когда доля токсичных займов за год выросла с 7,5 до 21,6% от совокупного объема ссудного портфеля [2]. В последующие четыре года объем неработающих кредитов вырос до критического уровня — 31,2%. В целом рост портфеля неработающих кредитов с 2009 по 2015 гг. составил 601%. При этом более 88% неработающих займов приходилось на 6 банков, 4 из которых впоследствии ушли с рынка (АО «Казкоммерцбанк» — 24,4%, АО «Альянс Банк» — 16,6%, АО «БТА Банк» — 13,28%, и АО «Тем1рбанк» — 7,9%) [1]. Начиная с 2014 г., с ужесточением требований Национального Банка Республики Казахстан (далее — НБРК), данный показатель начал сокращаться. В мире уровень «токсичных» кредитов (ЫРЬ) составляет в среднем 4,2% (табл. 2).
Таблица 2
Уровень NPL в мире, 2016 г.
Страны Соотношение неработающих банковских кредитов к общим валовым кредитам*, % Внутренние кредиты к ВВП,% Отношение капитала банков к активам, %
Греция 33,8 8,1
Албания 22,8 37 9
Таджикистан 21,2 20 14,9
Ирландия 20,7 12,7
Украина 19 61 11,2
Италия 17,3 5,9
Окончание таблицы 2
Страны Соотношение неработающих банковских кредитов к общим валовым кредитам*, % Внутренние кредиты к ВВП,% Отношение капитала банков к активам, %
Венгрия 15,6 43 9,1
Румыния 13,9 31 7,4
Азербайджан 12,7 31 17
Казахстан 12,4 34 13,7
Армения 7 47 13,6
Российская Федерация 6,7 59 8,5
Чешская Республика 5,6 50 7,3
Беларусь 4,4 23 13,3
Дания 4,4 179 7,3
Исландия 4,3 99 24
Бразилия 2,9 69 9
Таиланд 2,3 115 9,2
Панама 2,2 82 10
Япония 1,9 110 5,5
США 1,9 11,7
Малайзия 1,6 121 10
Швеция 1,2 132 5,1
Австралия 1,1 130 5,9
В среднем в мире 4,2 10
Примечание. Составлено авторами по источнику [3]. *Проблемные кредиты за вычетом сформированных резервов.
Как следует из таблицы, наиболее низкий уровень наблюдается в наиболее развитых странах, где достаточно высокий уровень отношения выданных кредитов к ВВП (уровень глубины финансовых отношений): Дания (179%), Исландия (99%), Таиланд (115%), Япония (110 %>), Швеция (132°%), Австралия (130 %), Малайзия (121 %).
Однако высокий уровень отношения кредитов к объему ВВП, согласно мнению ряда ученых, свидетельствует о «перегреве» экономики. На наш взгляд, необходимо рассматривать данный показатель в разрезе отраслей, валюты и сроков кредитования. Рассчитанные параметры уровня финансового посредничества указывают на малую эффективность кредитного механизма банков в пе-
В Казахстане данный показатель глубины финансовых отношений составил 34 %о. Определенно, между данными показателями существует тесная обратная связь (коэффициент корреляции равен -0,64), чем выше уровень глубины финансовых отношений, тем меньше показатель ЫРЬ (табл. 3).
рераспределении капитала в экономике. Структура кредитного портфеля БВУ РК показал, что до сих пор сохраняются приоритеты инвестирования полученных займов не в реальный сектор экономики, а в торговлю, недвижимость, услуги, где обеспечивалась быстрая отдача от вложенных средств, но в то же время несущим высокие риски [4]. Невовлеченность банков в процесс финансирования
Таблица3
Коэффициент корреляции уровня неработающих кредитов с показателем «глубина финансовых отношений»
Показатели Внутренние кредиты к ВВП Соотношение неработающих банковских кредитов к общим валовым кредитам
Внутренние кредиты к ВВП 1
Соотношение неработающих банковских кредитов к общим валовым кредитам -0,64436 1
Примечание. Рассчитано авторами по источнику [3].
предприятий промышленности отражает соответствующую степень развития производственных мощностей отечественной экономики [5]. Это подтверждает наше предположение, что отечественный банковский сектор на данный момент времени не способен эффективно управлять потоками капитала и направлять их в сферы экономики с наибольшей добавленной стоимостью. Неразвитость финансового посредничества отечественных банков в основном обусловлена специфичной структурой пассивов с преобладанием краткосрочных источников фондирования, в соответствии с которой кредитование осуществляется преимущественно предприятий сферы торговли.
Диспропорции в кредитовании экономики Казахстана усиливали потенциальную инфляцию. Регулятор в целях снижения данной составляющей потребительского спроса, возникающей из-за пустых, не обеспеченных реальными активами денег, вбрасываемых в экономику, и их влияния на динамику инфляции внедрил механизм ключевой ставки с целью выстраивания кривой доходности банковского сектора, дважды повысив ее. Данный механизм является общепринятым мировым спо-
собом регулирования денежно-кредитной политики и создания так называемых денежных циклов. В условиях повышенной инфляции Национальный банк повысил данную ставку до высоких значений. Эта ставка, как и предполагалось, оказала воздействие на курсообразование. Национальный банк выбрал стратегию жесткой денежно-кредитной политики и взял курс на борьбу с монетарной инфляцией. Однако если провести анализ, можно выяснить, что монетарная инфляция в Казахстане практически отсутствует.
Проведя корреляционный анализ (табл. 4), мы можем увидеть отсутствие связи между увеличением уровня инфляции и увеличения денежной массы как таковой. Наоборот, присутствует обратная слабая связь между ростом денежной массы и индексом потребительских цен. И в основном изменение индекса потребительских цен обусловлено инфляцией предложения. Инфляция предложения выражена удорожанием импорта в результате движения курса отечественной валюты. Вследствие отсутствия на рынке товаров собственного производства на долю данных издержек приходится значительное влияние.
Таблица 4
Корреляция между индексом потребительских цен и денежными агрегатами М1 и М2
Показатели Индекс потребительских цен Денежный агрегат М1 Денежный агрегат М2
Индекс потребительских цен 1 - -
Денежный агрегат М1 -0,30 1 -
Денежный агрегат М2 -0,28 0,98 1
Примечание. Рассчитано авторами по источнику
Исходные данные для определения корреляционной зависимости между уровнем инфляции, объемом денежной массы и курсом национальной валюты взяты из данных НБРК и Комитета по ста-
[1].
тистике РК [1, 6]. Рассчитанный показатель корреляции в таблице 5 показывает наличие значительной связи между изменением курса и увеличения инфляции.
Таблица 5
Корреляция между индексом потребительских цен и динамикой курса тенге
Показатели Индекс потребительских цен Курс тенге
Индекс потребительских цен 1 -
Курс тенге 0,63 1
Примечание. Рассчитано авторами по источнику
Но стоит заметить, что коэффициент корреляции составляет 0,63, а это означает, что есть еще и другие факторы, оказывающие воздействие на уровень инфляции. Данными факторами выступают тарифы естественных монополий, проценты по займам, налоги и неналоговые платежи и сборы [7].
Наше внимание привлекает высокий уровень показателя — Loan-to-deposit ratio (LTD) банков
[1].
второго уровня. Показатель LTD, определяемый отношением кредитного портфеля к депозитному портфелю, является одним из важных индикаторов долгосрочной ликвидности банка [8].
Низкое значение, около 80%, означает, что перепады финансового рынка не отразятся на пассивах банка и не приведут к необходимости досрочного погашения обязательств, как в случае
межбанковского кредитования. И такая бизнес-модель банка считается успешной в долгосрочной перспективе.
Как видим, наибольшие значения показателя LTD в банках Казахстана зафиксированы в 2001 г. — 148,2% и в 2003 г. — 148,7%. В целом динамика носит циклический характер. Рост показателя сменяется снижением в последующие годы.
Однако среднее значение показателя LTD в период с 2001 г. по 2014 г. имеет высокое значение 133,04%, а в преддверии кризиса в 2007 г. кредиты превышали сумму депозитов на 38%. В последние четыре года наблюдается снижение показателя, на конец 2018 г. отношение совокупного кредитного портфеля к депозитному составило 81,5% (рис. 1).
Рис. 1. Динамика показателя LTD БВУ РК за 2000-2018 гг.,%
Для сравнения: в Китае показатель LTD являлся пруденциальным нормативом и в течение двух десятилетий до 2015 г. существовало ограничение, которое сдерживало кредиты до 75 % депозитов в рамках мер по предупреждению рисков [9].
В РК функционируют две фондовые биржи: c ноября 1993 г. АО «Казахстанская фондовая биржа» (KASE) и с июля 2018 г. АО «Astana International Exchange» (AIX). Необходимо отметить, что страте-
гическими партнерами AIX выступили Шанхайская фондовая биржа (SSE) и NASDAQ и что AIX работает согласно английскому законодательству. KASE занимает 2-е место среди СНГ по объему торгов и 4-е место по капитализации акций среди FEAS (Федерация евроазиатских фондовых бирж). Общая капитализация рынка негосударственных ценных бумаг, включенных в официальный список KASE, за 9 месяцев 2018 г. составила 17 трлн тенге (рис. 2).
25 -i-77~Ч-
21,5
20--Н-Н-Т7Д-17
lililí
2013 2014 2015 2016 2017 2018
Рис. 2. Капитализация KASE
На данном рисунке мы наблюдаем рост с 2013 г. Рост показателей может быть связан с ростом стоимости торгуемых на КЛБЕ акций. На на-
Примечание. Данные источников [10].
Заметим, что КЛБЕ не слишком уступает Московской бирже по количеству инструментов и эмитентов. А к 2021 г. планируется достичь следующих целевых ориентиров: капитализации рынка акций КЛБЕ к ВВП — более 50%; капитализации рынка облигаций КЛБЕ к ВВП — более 30%; число листинговых компаний в официальном списке КЛБЕ — более 250; позиции РК по индикатору «Получение финансирования на внутреннем фондовом рынке» Глобального индекса конкурентоспособности — не ниже 87-го места.
Таким образом, выявлено, что современная практика обеспечения устойчивости банковского сектора негативно отражается на общем экономическом росте РК в виду неэффективности банковского сегмента при перераспределении потоков капитала между отраслями экономики. Определено, что между уровнем глубины финансовых
чало 2017 г. объем торгов к ВВП составил 294 %. Количество торгуемых ценных бумаг на фондовых биржах представлено в таблице 6.
отношений и неработающими кредитами (в качестве их идентификации использован коэффициент ЫРЬ, так как он показывает уже реализованный кредитный риск) существует тесная обратная связь. Чем выше уровень глубины финансовых отношений, тем меньше показатель ЫРЬ. Выявлено, что диспропорции в кредитовании экономики Казахстана усилили ее несбалансированность, а также инфляционные процессы. Проведенный корреляционный анализ на наличие связи между индексом потребительских цен, денежной массой и курсом национальной валюты показал, что инфляция носит немонетарный характер, при этом присутствует положительная связь между изменениями курса и увеличением инфляции. В Казахстане к тому же активизировалось развитие фондового рынка в условиях либерализации деятельности и стимулирования его основных участников.
Таблица 6
Сравнение Казахстанской фондовой биржи и Московской биржи
Вид ЦБ Казахстанская фондовая биржа KASE Московская биржа
Количество инструментов Количество эмитентов Количество инструментов Количество эмитентов
Акции 116 98 299 242
Корпоративные облигации 264 65 1268 386
Иные инструменты 204 22 300 64
Итого 584 157 1867 692
БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК
1. Официальный сайт Национального Банка Республики Казахстан [Электронный ресурс]. URL: http:// nationalbank.kz/ (дата обращения: 01.02.2019).
2. Лухманова Г. К. Денежно-кредитная политика как приоритетная задача Национального банка Республики Казахстан в обеспечении стабильности цен // Вестник Университета «Туран». 2014. № 2 (62). С. 54-59.
3. Официальный сайт Всемирного банка [Электронный ресурс]. URL: https://data.worldbank.org/ (дата обращения: 18.01.2019).
4. Зайтенова Н. К. Совершенствование системы регулирования и надзора банковского сектора Казахстана в условиях международной конвергенции финансовых рынков: дис. ... докт. философ. (PhD). Алма-ты, 2017 [Электронный ресурс]. URL: https://issuu.com/kazeu/docs/ (дата обращения: 01.02.2019).
5. Лухманова Г. К. Банк секторын каржылык; сауьщтырудьщ к;азiргi жагдайы: артык;шылык;тары мен кемшiлiктерi (Современное состояние финансового оздоровления банковского сектора: преимущества и недостатки) // Вестник Жетысуского государственного университета им. И. Жансугурова. 2017. № 4. С. 87-93.
6. Официальный сайт Комитета по статистике Министерства Национальной экономики Республики Казахстан [Электронный ресурс]. URL: https://stat.gov.kz/ (дата обращения: 11.01.2019).
7. Baibulekova L. A. & Zaitenova N. K. (2016) Evaluation of influence of macroeconomic shocks on the banking sector of Kazakhstan. International Journal of Economics and Financial Issues. URL: https://www.econjournals. com/ index.php/ijefi/article/view/2550/pdf/
8. Rose A. K. & Spiegel M. M. (2009) Cross-Country Causes and Consequences of the 2008 Crisis: Early Warning. National Bureau Of Economic Research. Cambridge. DOI: 10.3386/w15357. URL: https://www.nber. org/papers/w15357.pdf/
9. China Banking Sector — DBS Bank. URL: https://www.dbs.com.cn/ treasures/aics/insights.page/ (дата обращения: 14.01.2019).
10. Официальный сайт Казахстанской фондовой биржи (KASE). [Электронный ресурс]. URL: https:// kase.kz/ (дата обращения: 02.02.2019).
REFERENCES
1. The National Bank of the Republic of Kazakhstan. URL: http://nationalbank.kz/.
2. Luhmanova, G. K. (2014) Monetary policy as a priority task of the National Bank of the Republic of Kazakhstan in ensuring price stability. Bulletin of the University "Turan", 2 (62), 54-59 (in Russian).
3. The World Bank. URL: https://data.worldbank.org/.
4. Zaytenova, N. K. (2017) Improving the system of regulation and supervision of the banking sector of Kazakhstan in the context of international convergence of financial markets: dissertation (PhD), Almaty. URL: https://issuu.com/kazeu/docs/(in Russian).
5. Luhmanova, G. K. (2017) The current state of financial recovery of the banking sector: advantages and disadvantages. Bulletin of the I. Zhansugurov Zhetysu State University, 4, 87-93 (in Kazakh).
6. The Committee on Statistics of the Ministry of National Economy of the Republic of Kazakhstan. URL: https://stat.gov.kz/.
7. Baibulekova, L. A. & Zaitenova, N. K. (2016) Evaluation of influence of macroeconomic shocks on the banking sector of Kazakhstan. International Journal of Economics and Financial Issues. URL: https:// www.econjournals.com/index.php/ijefi/article/view/2550/pdf/.
8. Rose, A. K. & Spiegel, M. M. (2009) Cross-Country Causes and Consequences of the 2008 Crisis: Early Warning. National Bureau of Economic Research. Cambridge. DOI: 10.3386/ w15357. URL: https:// www.nber.org/papers/w15357.pdf/.
9. China Banking Sector — DBS Bank. URL: https://www.dbs.com.cn/treasures/aics/insights.page/.
10. Official website of the Kazakhstan Stock Exchange (KASE). URL: https://kase.kz/.
Поступила в редакцию: 11 января 2019 г. Принята к печати: 12 февраля 2019 г.
