CC BY
13
рынка (money market funds), на которые не распространяются регламентации банковского регулирования, а также о лизинговых компаниях и о межфирменных кредитах (entrusted loans), на которые не распространяются ограничения кредитования секторов с избыточными производственными мощностями.
Финансовая реформа будет поддержана мерами по переориентации роста. Центральное место среди этих мер занимают реформа прав фермеров на землю, создание рынка земли и предоставление иммигрантам права пользования социальными услугами в городах. Формирование рынка государственных облигаций может иметь ряд позитивных последствий. Среди них: лучшее распределение рисков между рыночными игроками, более эффективное распространение микроэкономической информации, более результативная аллокация активов институциональных инвесторов и трансмиссия сигналов о монетарной политике.
Г. В. Семеко
2015.03.028-030. СОЦИАЛЬНЫЕ ПРЕДПРИЯТИЯ - НОВЫЙ РЫНОК ДЛЯ ФРАНЦУЗСКИХ БАНКОВ. (Сводный реферат).
2015.03.028. LEBOUCHER S. Entreprises sociales: Vers un nouveau marché pour les banques // Rev. Banque. - P., 2015. - N 782. - Mode of access: http://www.revue-banque.fr/banque-detail-assurance/dossier/ent reprises-sociales-vers-un-nouveau-marche-pour-l
2015.03.029. SIBILLE H. L'investissement à impact social: Une offre à co-construire // Rev. Banque. - P., 2015. - N 782. - Mode of access: http://www.revue-banque.fr/banque-detail-assurance/article/investisse ment-impact-social-une-offre-co-construi
2015.03.030. THÉPOT M. ESS: Un «titre associatif» trop bien rémunéré? // La Tribune. - P., 27.11.2014. - Mode of access: http://www.latribune.fr/actualites/economie/france/20141127trib597768 172/ess-un-titre-associatif-trop-bien-remunere.html
Ключевые слова: социальная и солидарная экономика; социальные предприятия; социально ответственные инвестиции.
Французские специалисты рассматривают проблемы финансирования социальных предприятий частными банками Франции.
По мере развития социальной и солидарной экономики (ССЭ), т.е. сектора, объединяющего так называемые социальные
предприятия, которые ставят на первое место социальную миссию, а не прибыль, указывает С. Лебуше, сотрудница французского журнала «Revue Banque», банки начали уделять больше внимания этому рыночному сегменту, до сих пор мало охваченному банковскими услугами (028).
ССЭ включает как неприбыльные организации, живущие за счет субсидий, так и частные коммерческие предприятия. В последние годы граница между ними становится все менее четкой, в частности, по той причине, что неприбыльные организации (в значительной мере из-за сокращения их государственного финансирования) стали чаще отказываться от безвозмездных, меценатских инициатив в пользу действий, имеющих коммерческий характер. Нехватка финансовых ресурсов заставляет социальные предприятия обращаться к традиционным банковским посредникам за кредитами. В результате у социальных предприятий формируется гибридная бизнес-модель, которая предполагает проведение тщательного анализа каждого инвестиционного проекта. Прежде чем инвестировать, социальные предприятия должны понять, какой социальный эффект можно получить от соответствующего проекта, и оценить, следует ли пойти на снижение рентабельности и насколько такое снижение оправдано (028).
Во Франции СЭЭ объединяет в настоящее время примерно 230 тыс. предприятий, на которых работают 2,4 млн человек. Здесь создается 10% ВВП страны. Однако на этот сектор приходится лишь очень незначительная часть частных инвестиций - менее 550 млн евро, в то время как сумма кредитов инвестиционных учреждений, предоставленных не котирующимся на бирже компаниям, достигает 30 млрд евро (029).
Увеличивающийся спрос социальных предприятий на банковские услуги заставляет кредитно-финансовые учреждения менять свою позицию по отношению к их обслуживанию и к участию в социально ответственном инвестировании. Так, в январе 2014 г. один из ведущих французских банков - «BNP Paribas» - создал группу из 50 специалистов по предпринимательству и кредитам для обслуживания предпринимателей ССЭ и разработал специальную политику по кредитованию социальных предприятий. В свою очередь государственный инвестиционный банк «Bpifrance» (филиал депозитной кассы «Caisse des dépôts») создал сеть представи-
тельств при региональных органах власти для финансовой поддержки инициатив социальных предприятий и развития местной экономики.
Однако объемы кредитования социальных предприятий французскими банками остаются незначительными: «Bpifrance» инвестировал через региональные представительства 20 млн евро, «BNP Paribas» - 24 млн, фонд «Mirova», филиал инвестиционной компании «Natixis Asset Management», специализирующейся на социально ответственных инвестициях, - около 110 млн евро (028). Между тем потребности ССЭ в финансировании в ближайшие годы будут расти. Задача финансового сектора в этих условиях состоит в том, чтобы захватить как можно большую часть так называемых «солидарных» сбережений (т.е. сбережений людей, которые хотят, чтобы их деньги пошли на социальные цели), в том числе сбережений солидарных фондов (или фондов 90/101) и фондов страхования жизни. Некоторые французские финансовые учреждения уже активизировали свои действия по данному направлению (например, банк «Crédit agricole» и страховая компания «La Maif»).
Советник президента кооперативного банка «Crédit coopératif» и президент инвестиционной компании «Société d'investissement Ides» Ю. Сибилл дает следующее определение понятия «инвестиции с социальным эффектом»: это инвестиции, имеющие одновременно социальную и финансовую отдачу (029). Участниками данного инвестиционного процесса выступают инвесторы, соответствующие каналы финансирования и организации, затрагиваемые социальными инвестициями (ассоциации, фонды, структуры, занимающиеся вопросами «включения» в трудовую жизнь отдельных категорий людей, организации, содействующие лицам с ограниченными возможностями, и т.д.).
Деятельность любого предприятия сопряжена с определенными социальными эффектами (влияние на занятость, распределение доходов и др.), но предприятия, осуществляющие инвестиции с социальным эффектом, отличаются от остальных тем, что видят
1 Это фонды, которые расходуют 90% своих средств на социально ответственные инвестиции и 10% - на предприятия, не котирующиеся на бирже, но имеющие высокую социальную значимость. Примером является Коллективный пенсионный план сбережений (Plan d'epargne retraite collectif, PERCO). - Прим. реф.
свою основную миссию в реализации социальных задач. Большая часть таких предприятий входит в ССЭ.
Спрос на финансирование инвестиций с социальным эффектом и предложение соответствующих ресурсов со стороны кредитно-финансовых организаций сильно расходятся. Банки, считает Ю. Сибилл, должны принять меры к исправлению этой ситуации, в частности, введя в круг предоставляемых ССЭ услуг, помимо классических услуг по кредитованию, новые финансовые инструменты, предназначенные для финансирования социальных проектов и отвечающие запросам предприятий данного сектора. Причем такие инструменты должны не заменять государственные субсидии, а дополнять их в периоды сокращения бюджетных расходов.
Некоторые финансовые инструменты уже существуют, в частности солидарные фонды и выпуск особых разновидностей ценных бумаг - акций ассоциаций (titres associatifs) и сертификатов участия (titres participatifs). В конце 2013 г. объем средств солидарных фондов во Франции достиг 4,3 млрд евро. Почти 90% средств этих фондов идет на социально ответственное инвестирование (investissement socialement responsible, ISR), а 5-10% вкладываются в ценные бумаги социальных предприятий. За счет этих фондов пополняется собственный капитал некоторых кооперативных ассоциаций и ассоциаций взаимопомощи.
Такое стало возможным благодаря введению в обращение законом 1985 г. частных ценных бумаг, именуемых облигациями ассоциаций. По ним может выплачиваться доход на уровне процентной ставки по частным облигациям; при этом вознаграждение не может превышать 3% (030). Эмиссию этих бумаг может осуществлять предприятие, которое занимается коммерческой деятельностью не менее двух лет, т. е. вновь созданные предприятия не могут воспользоваться таким способом создания собственного капитала. Кроме того, если предприятие-эмитент проводит открытое размещение облигаций, то эмиссия подпадает под контроль Ведомства по открытым рынкам (l'Autorité des marchés financiers), а если размер эмиссии превышает 38 тыс. евро, то эмитент должен получить разрешение министерства экономики.
Отчасти в силу указанных выше ограничений и особенностей рассматриваемых ценных бумаг (слабая мотивация подписчиков, ненадежность дохода, низкие проценты, сложность процедуры вы-
пуска и т.д.) облигации ассоциаций не получили широкого распространения (с момента их учреждения было произведено всего несколько десятков эмиссий). В итоге, по оценке Национального центра научных исследований (CNRS), на этот финансовый инструмент приходится всего 1% общей суммы финансирования ассоциаций.
Попыткой исправить ситуацию стали поправки, которые были внесены в порядок выпуска и обращения облигаций ассоциаций Законом о социальной и солидарной экономике, принятым в июле 2014 г. В частности, доходность облигаций ассоциаций может быть более высокой - предусмотрена возможность повышения потолка процентной ставки (до 7%) (030).
Сертификаты участия, введенные законом 1983 г., представляют собой специфическую ценную бумагу последнего ранга (créance de dernier rang), объединяющую черты акции и облигации. Они не дают права голоса их владельцам, не имеют фиксированной ставки дохода и могут быть отозваны (и погашены) исключительно по инициативе эмитента и не ранее чем через семь лет после выпуска. Правом выпуска таких ценных бумаг обладают кооперативы, акционерные общества (с ограниченной ответственностью), общества взаимопомощи. Сертификаты участия были учреждены для финансирования внешними инвесторами именно этих групп предприятий, причем размер дохода по ним законодательно не нормирован.
Эмиссией сертификатов участия более 30 лет занимается в основном Институт развития социальной экономики (Institut de développement de l'économie sociale, IDES), инвестиционная компания, созданная в 1983 г. для содействия развитию ССЭ (029). Размер эмиссии колеблется от 80 до 600 тыс. евро.
Для расширения возможностей привлечения финансовых ресурсов в ССЭ в настоящее время разрабатывается новый финансовый инструмент - сертификат с социальным эффектом (titres à impact social). С его помощью средства частных инвесторов должны поступать к инициаторам социальных проектов, причем только в случае их успешной реализации инвестору будет выплачено возмещение.
Г.В. Семеко
